作者：于博，黄文琛

事件描述

2022年3月7日，海关总署发布1至2月外贸数据：以美元计，我国1至2月出口5447亿美元，进口4287.5亿美元，贸易顺差为1159.6亿美元。

核心观点

1、3月我国出口在外部环境恶化、国内散发疫情蔓延的背景下仍然保持了强劲增长，地缘政治影响下大宗涨价明显，对我国出口形成一定支撑。

2、进口金额同比增速回落并转负至-0.1%，创下2020年6月以来新低。除基数影响外，国内散发疫情激增和海外通胀高企均对我国进口需求形成抑制，是进口大幅走弱的主因。

3、展望未来，出口韧性还能持续多久？我们认为，出口韧性或难持续：

一方面，我国本轮疫情持续时间明显长于历轮，尤其是上海、宁波等沿海城市疫情持续蔓延，或将对我国出口产生冲击；

另一方面，2022年以来出口数量指数环比增速连月放缓、制造业PMI新出口订单持续低于荣枯线，这都指向未来出口同比增速或易下难上，出口韧性面临考验，我国稳增长压力仍大。

目录

1.出口韧性持续超预期

2.外需走强支撑出口

3.进口增速大幅回落转负

4.国内疫情对出口形成考验

以下是正文

出口韧性持续超预期

出口韧性持续超预期。3月我国出口在外部环境恶化、国内散发疫情蔓延的背景下仍然保持了强劲增长，在去年同期基数偏高的情况下同比涨幅仍录得14.7%，较1-2月的16.3%仅小幅回落，也高于预期的13%（Wind口径），指向我国出口韧性仍然较强。

一般贸易和加工贸易同比涨幅均较上月有所抬升，分别录得20.7%、5.2%。

地缘政治影响下大宗涨价明显，对我国出口形成一定支撑，出口代表性商品中，稀土、铝材、钢材、成品油等大宗商品的价格因素贡献位居前列，海外强劲的消费需求及半导体持续短缺也带动我国集成电路、汽车、手机等高附加值产品出口增速走高。

外需走强支撑出口

外需走强支撑出口。海外多国景气度仍高，外需保持强劲增长，因此随着春节假期结束后我国生产持续恢复，我国对海外主要贸易伙伴出口增速均出现反弹，其中对印度、美国、日本等国出口增速大幅回升，分别录得31.6%、22.4%、9.7%。

而中国香港作为中国内地重要的贸易对象，3月中国内地对港出口增速大幅回落至-21.9%，指向持续的疫情冲击对中国香港经济修复形成抑制，制造业PMI连月低于荣枯线也印证了中国香港景气仍低。

进口增速大幅回落转负

进口增速大幅回落转负。3月我国进口金额同比增速回落并转负至-0.1%，创下2020年6月以来新低。除基数影响外，国内散发疫情激增和海外通胀高企均对我国进口需求形成抑制，是进口大幅走弱的主因。

我国进口农产品、高新技术产品、机电产品金额同比纷纷转负，分别回落至-0.1%、-2.5%、-2.7%，带动我国进口增速走低。

从进口大宗商品来看，3月大宗商品价格高位震荡，我国进口大豆、原油、铜进口金额、数量同比增速均较上月回落，进口铁矿石量价齐跌。

国内疫情对出口形成考验

国内疫情对出口形成考验。得益于我国出口韧性较强同时进口需求偏弱，3月贸易顺差较上月小幅走扩至473.8亿美元。

强劲外需和全球通胀的背景下出口对我国一季度经济形成较好支撑，但展望未来，我们认为出口韧性或难持续：一方面，我国本轮疫情持续时间明显长于历轮，尤其是上海、宁波等沿海城市疫情持续蔓延，或将对我国出口产生冲击；另一方面，2022年以来出口数量指数环比增速连月放缓、制造业PMI新出口订单持续低于荣枯线，这都指向未来出口同比增速或易下难上，出口韧性面临考验，我国稳增长压力仍大。

1、海外疫情反复；

2、中美贸易摩擦加剧。