【长江宏观于博团队】出口走弱：短期冲击还是长期趋势？——4月外贸数据点评

原创于博，黄文琛于博宏观札记

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作者：于博，黄文琛

事件描述

2022年5月9日，海关总署发布4月外贸数据：以美元计，我国4月出口2736.2亿美元，进口2225亿美元，贸易顺差为511.2亿美元。

核心观点

1、受国内散发疫情加速蔓延、海外通胀持续高企影响，4月我国出口明显转弱，环比增速转负并低于历年同期均值，同比增速大幅回落至3.9%，也创下2020年6月以来的新低。

2、受财政退坡和通胀高企等两方面因素共同影响，海外需求延续弱势，美、欧、日制造业景气纷纷回落，并带动我国出口走弱。

3、巴西本币贬值推动了我国农产品进口需求的增长，我国进口增速较上月小幅抬升归零。

4、展望未来，持续的疫情蔓延和供应链中断对我国出口形成巨大考验，我们预计出口依然面临下行压力，但人民币汇率贬值将在一定程度上对我国出口形成支撑，延缓下行趋势。

1. 疫情冲击短期出口

2. 海外需求延续弱势

3. 进口增速反弹归零

4. 预计出口缓中趋降

以下是正文

疫情冲击短期出口

疫情冲击短期出口。受国内散发疫情加速蔓延、海外通胀持续高企影响，4月我国出口明显转弱，环比增速转负并低于历年同期均值，而同比增速虽然高于零值，但大幅回落至3.9%，也创下2020年6月以来的新低。

分类型看，一般贸易和加工贸易同比增速双双下行，尤其是加工贸易，受供应链中断影响，原材料供给受阻等因素拖累，同比增速大幅回落转负。

分品类看，受疫情多地散发导致运输中断影响，代表性出口商品中，成品油、钢材、肥料等大宗商品以及集成电路、手机、家用电器等高新技术产品出口数量均回落，剔除价格因素后的出口量增速明显回落转负，因而数量因素贡献为负，而这也是4月出口低迷的缩影。

海外需求延续弱势

海外需求延续弱势。如果说4月出口下滑节奏加快主要和疫情冲击有关，那么去年底以来出口趋势性放缓则主要缘于外需增长放缓。受财政退坡和通胀高企等两方面因素共同影响，美、欧、日制造业景气纷纷回落，并带动我国出口走弱。4月份美、欧、日制造业PMI分别回落至55.4%、55.5%和53.5%，我国对其出口增速也分别下滑至9.4%、7.9%和-9.4%。

其他主要贸易对象中，中国内地对中国香港出口增速连续三月为负，对韩国、印度、东盟出口增速也出现大幅回落。

总的来说，疫情冲击的影响更偏短期，但外需放缓的影响更偏长期，这意味着二、三季度我国出口下行压力依然较大。

进口增速反弹归零

进口增速反弹归零。4月我国进口增速较上月小幅抬升归零。

其中，农产品进口需求有所增加，同比增速由负转正录得3.8%，其中，进口大豆需求激增，金额同比增速由上月1.4%大幅抬升至32.4%，缘于巴西本币贬值推动了我国农产品进口需求的增长。而高新技术产品与机电产品进口金额连月回落，同比分别下跌6.7%、6.8%。

另外，海外地缘政治冲突持续推升大宗商品价格，我国进口原油金额同比大幅上涨81.5%，进口铜量减价升。

预计出口缓中趋降

预计出口缓中趋降。总结来看，4月出口走弱既受到短期冲击的影响，也是长期趋势的反映。而由于外需强于内需、出口维持正增而进口零增长，4月贸易顺差较上月小幅走扩至511.2亿美元，强于过去五年同期，是典型的“衰退式顺差走扩”。

展望未来，我们预计出口依然面临下行压力，但走弱幅度或偏缓，出口增速或缓中趋降。一方面，持续的疫情蔓延和供应链中断对我国出口形成巨大考验，PMI新出口订单也出现大幅回落，疫情造成的冲击和影响或将对5月出口继续形成拖累，但随着确诊病例数和波及范围的见顶回落，其影响也将缓慢消退。另一方面，近期人民币汇率出现急贬，而在今年中美货币政策持续错位、流动性内松外紧的组合下，人民币汇率后续仍然存在贬值压力，这将在一定程度上对我国出口形成支撑，延缓下行趋势。

风险提示

1、海外疫情反复；

2、中美贸易摩擦加剧。

研究报告信息

证券研究报告：出口走弱：短期冲击还是长期趋势？——4月外贸数据点评

对外发布时间：2022-05-09

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄文琛邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn

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