【长江宏观 于博团队】CPI同比初现“拐点”，美联储加息正当时——美国4月CPI数据点评

作者：于博，黄文琛

事件描述

2022年5月11日，美国劳工部统计局公布4月美国CPI数据：美国4月CPI同比增加8.3%, 前值8.5%，市场预期8.1%；核心CPI同比增6.2%, 前值6.5%，市场预期6%。

核心观点

1、4月美国CPI环比涨幅大幅回落至0.3%，CPI同比增速也同样迎来拐点，但回落幅度不及市场预期。

2、为何美国通胀回落幅度不及预期？我们认为原因有三：1）机票价格激增；2）房价走高；3）新车需求再度增加。

3、展望未来，我们认为，美联储继续大幅加息恰逢其时：一是美国当前仍然面临着持续上行的通胀压力，二是商品通胀正在向服务通胀转移，因此美联储有望通过加息来抑制需求过热，从而缓和通胀压力。

4、我们预计，美联储或将在6月继续加息50BP，且不排除有更大幅度加息的可能，10Y美债收益率短期或在3.0%附近震荡，后续仍有上行压力。

目录

1. CPI同比初现回落，但幅度不及预期

2. 机票价格激增推升通胀

3. 房价走高带动租金上行

4. 新车需求再度走高

5. 美联储加息正当时

以下是正文

CPI同比初现回落，但幅度不及预期

CPI同比初现回落，但幅度不及预期。受原油价格回落影响，4月美国CPI环比涨幅大幅回落0.8pct至0.3%，CPI同比增速也同样迎来拐点，涨幅较上月回落0.2pct至8.3%，但回落幅度不及市场预期。而在剔除食品和能源后，核心CPI环比涨幅也在连续2个月回落后再度反弹至0.6%。受4月美国CPI回落幅度不及预期影响，数据公布后，10年期美债收益率快速上行，美国三大股指低开。

为何美国通胀回落幅度不及预期？从数据结构来看，我们认为原因有三：

机票价格激增推升通胀

机票价格激增推升通胀。首先，运输服务价格的大幅上升是推升4月份核心通胀上行的主要因素，4月运输服务分项价格环比涨幅高达3.1%，拉动CPI环比上涨0.18个百分点。其中，强劲的出行需求和持续高企的燃料价格支撑了机票价格高增，环比涨幅从上月的10.7%续升至18.6%，反映了当前防疫措施放松背景下美国旅行需求的快速修复。

房价走高带动租金上行

房价走高带动租金上行。其次，4月美国住宅价格指数续升，居所分项环比上涨0.5%，也拉动CPI环比上涨0.16个百分点。

其中，美国主要住所租金和自有房等价租金环比涨幅纷纷扩大，分别录得0.6%和0.5%，同比涨幅更是创下近30年以来新高。

一方面，从历史经验来看，房价变动往往领先于租金变动半年，而近期美国20个大中城市标普/CS房价指数环比再度上行，意味着租金价格上行的趋势或将延续；另一方面，美联储收紧货币政策带动抵押贷款利率不断走高，购房成本增加导致租房需求短期走强，也进一步加剧了当前租金的上行压力。

新车需求再度走高

新车需求再度走高。第三，美国4月新车价格环比上涨1.1%，拉动4月CPI环比上涨0.04个百分点，而二手车价格环比降幅也缩小至0.4%。我国疫情引发汽车供应受阻以及美国出行需求增加带动美国汽车销售市场再度走强，新车和二手车价格再度面临上涨压力。

美联储加息正当时

美联储加息正当时。我们认为，美联储继续大幅加息恰逢其时。一是从CPI和核心CPI季调环比走势背离来看，租金、机票、新车价格均在推升核心通胀压力，意味着通胀压力一波未平一波再起，美联储加息颇为必要。二是商品分项环比转负，而服务分项环比上涨0.8%，商品通胀正在向服务通胀转移，意味着当前核心矛盾或逐渐由生产端转向需求端，美联储有望通过加息来抑制需求过热，从而缓和通胀压力。

我们预计，美联储或将在6月继续加息50BP，且不排除有更大幅度加息的可能，10Y美债收益率短期或在3.0%附近震荡，后续仍有上行压力。