【长江宏观于博团队】重申控通胀决心——美联储5月议息会议纪要点评

作者：于博，黄文琛

事件描述

北京时间2022年5月26日凌晨，美联储公布5月议息会议纪要。

核心观点

1、美联储公布5月议息会议纪要，再度重申了其坚定控通胀的决心，大多数与会者表示，在接下来的几次会议上加息50 BP可能是合适的。下月开始的缩表有助于巩固紧缩的货币政策立场。

2、展望未来，美联储“猛踩油门”或将在下半年放缓，同时欧央行考虑将首次加息节点提前到7月，我们预计资产价格短期承压：1）美股短期调整或将继续，下半年有望迎来回升；2）实际利率短期震荡，通胀预期仍然高企，10Y美债收益率高位波动，下半年仍有小幅上行的风险；3）欧元区加息预期提前对欧元形成支撑，美元短期或将持续承压。

目录

1、通胀担忧持续升温

2、连续加息50BP概率大

3、缩表与加息并行

4、资产价格短期承压

以下是正文

通胀担忧持续升温

通胀担忧持续升温。高通胀是主导当前美联储货币政策的重要因素，纪要显示所有参与者都重申了其坚定控通胀的决心，美联储也再度强调会“高度关注”（highly attentive）通胀风险，密切跟踪通胀、通胀预期的变化。当前美国通胀水平仍处高位，一季度共同通胀指数CIE创下2008年以来新高，尽管4月美国CPI同比增速已经出现拐点，但同比回落幅度仍然不及市场预期，房租、新车价格仍在不断推高核心通胀压力，意味着美联储仍有较大概率持续、大幅收紧货币。

连续加息50BP概率大

连续加息50BP概率大。关于后续的政策节奏，5月FOMC会议纪要显示，大多数与会者认为，在接下来的几次会议上加息50 BP可能是合适的，这一表态与鲍威尔在5月FOMC新闻发布会上的一致。但值得注意的是，5月14日在鲍威尔正式获得连任资格后的首场电视采访中，鲍威尔表示后续的经济表现是否能够达到预期至关重要，必须不惜一切代价，让通货膨胀回到2%，意味着一旦通胀回落幅度持续不及预期，不排除有更大幅度加息的可能，6月、7月美联储将继续面临较大加息压力。

缩表与加息并行

缩表与加息并行。会议纪要显示，所有与会者都支持当前公布的缩表计划，从下月1号开始，美联储将通过减持美国国债和MBS进行缩表，缩表将与加息同时发挥作用，共同巩固紧缩的货币政策立场。我们此前曾在专题报告《再论美联储缩表》中指出，美联储减持资产将同步冲销负债端的流动性，而当前美国货币市场的冗余流动性较多，逆回购工具使用规模更是一度突破2万亿美元，开始缩表或对市场流动性冲击相对较小。

资产价格短期承压

资产价格短期承压。展望未来，供给端俄乌冲突导致粮食能源供给短缺、我国疫情防控政策收紧加剧供应链中断等问题使得美国通胀前景具有极大的不确定性，而美联储通过大幅加息“猛踩油门”的方法只能解决需求端的问题，下半年加息幅度和节奏或将放缓。与此同时，受高通胀的影响，近期欧央行行长表示考虑将首次加息节点提前到7月，并在三季度结束负利率。综合来看，我们预计：1）美股短期调整或将继续，下半年有望迎来回升；2）实际利率短期震荡，通胀预期仍然高企，10Y美债收益率高位波动，下半年仍有小幅上行的风险；3）欧元区加息预期提前对欧元形成支撑，美元短期或将持续承压。

风险提示

1、外部冲突加剧；

2、货币政策转向。

研究报告信息

证券研究报告：重申控通胀决心——美联储5月议息会议纪要点评

对外发布时间：2022-05-26

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn

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