【长江宏观于博团队】非农再超预期，加息稳步推进——6月美国非农就业数据点评

原创于博，黄文琛于博宏观札记

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作者：于博，黄文琛

事件描述

2022年7月8日，美国劳工统计局公布了6月份的非农就业数据：6月美国新增非农就业37.2万人，预期增加26.5万人，前值38.4万人；季调失业率为3.6%，预期3.6%，前值3.6%。

核心观点

1、美国6月新增非农就业37.2万人，大幅高于市场预期，但低于前值，意味着劳动力市场仍然维持增长，但趋势有所放缓。

2、6月非农私人部门时薪环比上涨0.4%，尤其是教育保健服务业时薪连续3个月增长，但运输仓储业时薪环比回落，意味着供应链问题得到缓解。

3、季调失业率与上三月持平录得3.6%，劳动参与率和就业率均小幅回落，反映美国居民重返劳动力市场的意愿仍然不强。

4、我们认为，超预期的非农数据也意味着就业市场仍在增长，美联储仍然“可以加息”，而另一边，通胀的持续走高也指向美联储“应该加息”，因此7月连续加息75BP的概率仍高。

1.新增非农超预期

2.时薪环比小幅抬升

3.失业率低位持平

4.劳动参与意愿回落

5.就业支持加息

以下是正文

新增非农超预期

新增非农超预期。企业调查数据显示，美国6月新增非农就业37.2万人，大幅高于市场预期的26.5万人，但低于前值38.4万人，意味着劳动力市场仍然维持增长，但趋势有所放缓。

新增就业主要集中在教育保健服务、专业商业服务和休闲酒店业，分别新增9.6万、7.4万和6.7万人，指向美国服务业持续修复，劳动力供给大幅增长。政府部门就业是主要拖累项，本月少增0.9万人，涨幅较上月回落5.7万人。

时薪环比小幅抬升

时薪环比小幅抬升。6月非农私人部门时薪较上月上涨0.1美元至32.08美元，环比涨幅录得0.3%，与预期持平。

其中，本月新增就业最多的教育保健服务业时薪连续3个月增长，环比较上月大幅抬升0.6%，指向教育行业的劳动力需求仍然旺盛；与此同时，运输仓储业时薪环比回落0.7%，意味着供应链问题得到缓解，运输仓储劳动力供需逐渐平衡。

失业率低位持平

失业率低位持平。家庭调查数据显示，6月美国季调失业率已经连续四个月录得3.6%，与预期持平，U6失业率也继续下降至6.7%。

但值得注意的是，失业率维持低位并非由于失业人数持续减少，反而分子端暂时性失业人数增加了1.7万人，究其原因，分母端就业人数环比减少31.5万人是失业率维持低位的主要原因，就业率也从上月的60.1%回落0.2pct至59.9%，意味着劳动力供给持续偏低。

劳动参与意愿回落

劳动参与意愿回落。6月劳动参与率再度回落至62.2%，距离疫情前63.4%的水平仍有距离，反映美国居民重返劳动力市场的意愿仍然不强。

分年龄来看，作为就业市场主力的25-34岁及35-44岁劳动者参与率回落是主要拖累，其中，25-34岁女性劳动者参与率大幅回落，由上月的78.4%回落1.1pct至77.3%，而35-44岁男性劳动者参与率也回落0.7pct至89.1%，距离疫情前仍有较大差距。

就业支持加息

就业支持加息。总的来说，尽管居民重返劳动力市场的意愿偏弱，但超预期的非农数据也意味着就业市场仍在增长，美联储仍然“可以加息”，而另一边，通胀的持续走高也指向美联储“应该加息”，因此7月连续加息75BP的概率仍高。

数据公布后，市场解读也同样偏鹰，10年期美债收益率跳涨至3.1%附近，美股集体低开。

展望未来，我们认为，三季度在就业市场持续偏紧的背景下美联储或将持续大幅加息，但随着加息带动利率抬升，需求或将逐步降温，美国经济走向衰退的可能性不断抬升。

因此，四季度美联储加息节奏或有望放缓，美债收益率或将迎来见顶回落。

风险提示

1、美国疫情反复；

2、美国通胀持续时间超预期。

研究报告信息

证券研究报告：非农再超预期，加息稳步推进——6月美国非农就业数据点评

对外发布时间：2022-07-09

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄文琛邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn

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