【长江宏观于博团队】通胀破9，加息不止——美国6月CPI数据点评

原创于博，黄文琛于博宏观札记

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作者：于博，黄文琛

事件描述

2022 年 7 月13 日，美国劳工部统计局公布 6 月美国 CPI 数据：美国 6 月 CPI 同比增加 9.1%，前值 8.6%，市场预期 8.8%；核心 CPI 同比增 5.9%, 前值 6%，市场预期 5.7%。

核心观点

1、6月美国CPI同比破9录得9.1%，创1981年11月以来最大增幅；核心CPI同比增速在基数影响下小幅回落，但仍高于预期。

2、美国通胀为何持续攀升？我们认为，油价盘踞高位、出行需求旺盛、租金成本续升是主要原因。

3、往前看，我们认为通胀拐点或还未到：尽管当前油价下行或能带动能源价格回落，但由于占CPI比重更大的房、车价格在前期货币超发的影响下持续面临上涨压力，美国通胀短期难言改善，美联储或仍选择继续大幅密集加息，我们预计美联储或将在7月继续加息至少75BP，且不排除加息100BP的可能性，因此美债仍有上行压力。

1. CPI 同比再创新高，核心通胀环比反弹

2. 油价盘踞高位，能源推升通胀

3. 出行需求旺盛，汽车相关价格高增

4. 房价持续上行，租金推高通胀

5. 高通胀与强就业并存，支撑加息步伐再扩大

以下是正文

CPI同比再创新高，核心通胀环比反弹

CPI 同比再创新高，核心通胀环比反弹。6 月美国 CPI 同比破 9 录得 9.1%，创 1981 年11 月以来最大增幅，环比涨幅续升 0.3pct 至 1.3%。

剔除食品和能源后，美国核心 CPI环比仍然强劲，涨幅反弹至 0.7%，同比增速在基数影响下小幅回落至 5.9%，但仍高于预期（5.7%）。

总的来说，美国 CPI 同比再度突破前高，核心通胀环比反弹，都指向美国通胀仍处水深火热之中，美联储加息步伐或难停歇。数据公布后， 10 年期美债收益率快速上行，美元指数冲高，美国三大股指大幅低开。

美国通胀为何持续攀升？油价盘踞高位、出行需求旺盛、租金成本续升是主要原因，具体来看：

油价盘踞高位，能源推升通胀

油价盘踞高位，能源推升通胀。6月国际油价仍处供需紧平衡状态，尽管美国释放原油战略储备、重启伊核谈判改善了原油供给紧张的局面，但国际油价仅小幅回落，仍处于相对高位，带动美国能源商品价格环比增速大幅攀升至 10.4%，拉动 6 月 CPI 环比上涨 0.54个百分点，是通胀上行的最大贡献，汽油价格更是环比大幅上涨 11.2%，指向居民出行成本不断攀高。

出行需求旺盛，汽车相关价格高增

出行需求旺盛，汽车相关价格高增。尽管油价偏高导致出行成本增加，但仍然未能阻挡疫情防控放松后美国居民强劲的出行需求，美国 6 月新车、二手车价格环比分别上涨 0.7%、1.6%，合计拉动 6 月 CPI 环比上涨 0.09 个百分点。

与此同时，与汽车相关的服务价格也随之上涨，汽车修理、汽车保险价格环比分别上涨 2.1%、 1.9%，运输服务价格环比上涨2.1%，拉动 CPI 环比上涨 0.12 个百分点。汽车相关的商品和服务涨价推升了通胀。

房价持续上行，租金推高通胀

房价持续上行，租金推高通胀。作为 CPI 中权重最高的分项， 6 月美国居所价格环比续升0.6%，拉动 CPI 环比上涨 0.19 个百分点，显著推升了美国的通胀水平。

其中，受美国房价持续上涨影响，美国自有房等价租金环比涨幅较上月扩大 0.1pct 至 0.7%，是居所价格上涨的主要贡献，而代表实际租房成本的主要住所租金价格环比也上涨 0.8%。

高通胀与强就业并存，支撑加息步伐再扩大

高通胀与强就业并存，支撑加息步伐再扩大。往前看，我们认为通胀拐点或还未到：尽管当前布油、 WTI 油价均跌破 100 美元/桶，油价下行或能带动能源价格回落，但由于占 CPI比重更大的房、车价格在前期货币超发的影响下持续面临上涨压力，美国通胀短期难言改善。

因此，在当前高通胀、强就业的局面下，美联储或仍选择继续大幅密集加息，我们预计美联储或将在 7 月继续加息至少 75BP，且不排除加息 100BP 的可能性。而在 7 月加息落地之前， 10Y 美债收益率仍面临上行压力。

风险提示

1、供应链复苏不及预期；

2、海外冲突加剧。

研究报告信息

证券研究报告：通胀破9，加息不止——美国6月CPI数据点评

对外发布时间：2022-07-14

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄文琛邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn

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