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2022年7月14日,财政部公布1-6月财政数据:1-6月累计,全国一般公共预算收入10.52万亿,按自然口径计算下降10.2%;全国一般公共预算支出12.89万亿,同比增长5.9%。
1)稳经济政策逐渐见效,财政收入降幅缩窄,剔除留抵退税影响后,6月财收增速由负转正至7.8%。2)财政支出仍较积极,基建支出保持强势,6月财政支出增速与上月持平,其中基建类当月支出占比及同比增速续升至27.4%、8.6%。3)土地收入增速年内新低,专项债支撑支出保持积极,6月全国政府性基金收入同比降幅扩大至-35.7%,支出同比增速则续升至28.3%。4)我们认为:下半年专项债剩余可供发行额度已不足2500亿,积极财政的下半场需要再度接力,提前下达部分地方政府债务额度或值得期待。
稳经济政策逐渐见效,财政收入降幅缩窄。6月一般公共预算当月收入1.85万亿,自然口径下同比下降10.7%,降幅缩窄明显,其中税收收入当月同比降幅缩窄至-20.9%。6月当月估算实施留抵退税3822亿,剔除留抵退税影响后,6月财政收入增速由负转正至7.8%,反映6月以来疫情扰动影响降低、稳经济等一揽子政策逐渐落地见效。1-6月一般公共预算收入累计10.52万亿,同比下滑1.19万亿,公共财政收入完成度为50.1%,低于往年同期水平。![]()
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分税种来看:6月个人所得税、国内消费税对财政收入贡献率均由负转正,拉动财政收入0.59、0.30个pct,体现为前期稳经济、促消费等政策落地见效,居民收入逐渐修复、消费需求回升;资源税拉动财政收入0.47个pct,则主要与煤炭价格上涨、原油价格高位震荡相关;进口环节增值税和消费税贡献率环比有所下行,与6月进口增速回落相印证。6月国内增值税由负转正,剔除留抵退税影响后,当月同比增速由负转正至7.8%,拖累程度有所缓解。6月地产类相关税种合计同比降幅缩窄至-4.5%,与地产销售回暖相印证。![]()
财政支出仍较积极,基建支出保持强势。6月一般公共预算当月支出2.98万亿,同比增速与上月持平为5.9%,支出仍较为积极。1-6月一般公共预算支出累计12.89万亿,同比多增7211亿,公共财政支出进度48.2%,低于过去5年同期均值水平。由于分子端财政收入降幅更大,1-6月财政支出/财政收入的比值为122.5%,高于往年同期水平。
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分项目来看:6月农林水事务、科学技术、教育分别拉动财政支出增速0.96、0.85、0.81个pct,是主要贡献;基建类当月支出占比及同比增速分别续升至27.4%、8.6%,6月基建投资增速或将继续强势;此外,三保类支出亦保持较高增速,当月同比增长5.7%。![]()
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土地收入增速年内新低,专项债支撑支出保持积极。6月全国政府性基金收入6020亿元,同比降幅扩大至-35.7%、创年内新低。受土地出让收入下滑影响,1-6月地方政府土地出让依存度续降至90.6%。6月全国政府性基金支出1.55万亿,同比增速续升至28.3%,6月当月专项债发行规模超万亿、创下历史新高,对地方政府性基金支出形成有力支撑。![]()
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积极财政的下半场由谁接力?6月随着疫情扰动影响减弱、稳经济政策的逐步落地见效,一般公共预算收入降幅缩窄明显,但土地出让市场仍旧低迷、政府性基金收入降幅再扩大,上半年专项债的前置发行对积极财政形成有力支撑。1-6月新增专项债已累计发行约3.41万亿,占全年发行额度的93%,剩余可供发行额度已不足2500亿。下半场的积极财政需要再度接力。6月25日,央行货币政策委员会委员王一鸣表示积极的财政政策需要加大力度,可以考虑适当上调赤字水平、或发行特别国债,来进一步推动内需的扩大。在我们看来,提前下达部分地方政府债务额度,作为2019年以来的常用操作,或更值得期待。
证券研究报告:积极财政的下半场由谁接力?——6月财政数据点评于博 SAC编号:S0490520090001 邮箱:yubo1@cjsc.com.cn宋筱筱 SAC编号:S0490520080011 邮箱:songxx3@cjsc.com.cn