【长江宏观于博团队】75BP如期而至，经济疲态初显——美联储7月议息会议点评

原创于博，黄文琛于博宏观札记

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作者：于博，黄文琛

事件描述

北京时间2022年7月28日凌晨，美联储7月议息会议以12：0的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间上调75BP至2.25% - 2.5%。

核心观点

1、美国持续高通胀压力下，美联储在上个月加息75BP的基础上继续加息75BP，将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%-2.5%，紧缩步伐仍未停歇。

2、展望未来，我们预计，美联储9月或将继续加息，但加息幅度或将回落至25-50BP，而11、12月份不加息的概率或将有所上升。

3、对于大类资产来说：

1）美股短期调整或进入尾声，有望迎来回升；

2）10Y美债收益率仍有小幅上行的风险，后续或随经济走弱而持续下行；

3）美元短期走弱，但由于欧洲经济面临的不确定性相对更大，因而下半年仍有望保持强势。

1.通胀担忧持续，再度加息75BP

2.经济前景偏弱，通胀矛盾转变

3.加息仍在继续，暗示放慢节奏

4.加息符合预期，市场情绪好转

以下是正文

通胀担忧持续，再度加息75BP

通胀担忧持续，再度加息75BP。在连续三次加息、且上次加息75BP的基础上，美联储宣布本月继续加息75BP，将联邦基金利率的目标区间上调至2.25%-2.5%。

值得注意的是，在本次加息后，当前的利率水平已经与上一轮（2015-2018年）加息周期的最高点持平，意味着美国企业、居民部门整体融资成本显著提升，或将超过上一轮高点，对需求影响更为显著。

经济前景偏弱，通胀矛盾转变

经济前景偏弱，通胀矛盾转变。对比本月与上月的议息会议声明（Statement），我们可以发现：（1）美联储已经关注到美国经济的走弱迹象。美联储在声明中表示，“当前消费支出以及生产指标都指向经济较为疲软（soften）”，这与上月“经济持续回升（picked up）”形成对比，或对美联储后续加息决策造成影响。（2）供应链问题已经有所缓解。美联储在声明中删去了关于我国疫情封锁导致供应链短缺的表述，当前供应链问题不再是美国通胀走高的主要矛盾，食品、能源等商品涨价推升了近期的通胀数据。此外，美联储关于就业市场强劲、通胀居高不下的判断仍然维持不变，是本月加息75BP的主要支撑。

加息仍在继续，暗示放慢节奏

加息仍在继续，暗示放慢节奏。值得注意的是，本轮美联储的加息路径非常陡峭，在4个月的时间里已将联邦基金目标利率累计上调了225BP，完成了“狠踩油门”的操作，而由于美联储无法从供给端解决通胀问题，只能用加息对需求端进行调控。因此我们预计，后续随着美国需求回落，加息节奏大概率将慢慢放松。在新闻发布会上鲍威尔也表示，后续是否继续大幅加息将取决于未来的数据，在某个时间点选择放慢加息节奏可能是合适的。我们预计，美联储9月或将继续加息，但加息幅度或将回落至25-50BP，而11、12月份不加息的概率或将有所上升。

加息符合预期，市场情绪好转

加息符合预期，市场情绪好转。本次加息幅度基本符合市场预期，同时由于市场此前担忧的100BP并未到来，市场情绪反而好转，美股涨幅扩大，10年期美债收益率迅速下行，美元指数出现回落。总的来说，美国当前经济指标开始走弱，经济面临滞胀甚至衰退的风险，大幅、密集加息的阶段正在过去，后续加息节奏或将放缓，因此我们预计：1）美股短期调整或进入尾声，有望迎来回升；2）10Y美债收益率仍有小幅上行的风险，后续或随经济走弱而持续下行；3）美元短期走弱，但由于欧洲经济面临的不确定性相对更大，因而下半年仍有望保持强势。

风险提示

1、外部冲突加剧；

2、美国疫情反复。

研究报告信息

证券研究报告：75BP如期而至，经济疲态初显——美联储7月议息会议点评

对外发布时间：2022-07-28

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄文琛邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn

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