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作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛
疫情方面，猴痘疫情快速传播。海外方面，美欧增长分化，欧元区通胀续升。国内经济方面，7月以来地产销量降幅扩大，乘用车批、零销量增速均回落，需求走弱；本周发电耗煤增速回落，高炉开工率续降，钢材产量降幅缩窄，生产震荡恢复。物价方面，猪肉价格续降，油价小幅回落；7月以来需求端肉、菜价上涨，果价下跌，生产端煤价上涨，油、钢价下跌。国内流动性方面，上周短端利率有所分化但仍处低位，长端利率下行，人民币兑美元汇率分化，中美利差转正、环比收窄。政策方面，中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作。
疫情跟踪：猴痘疫情快速传播。世界卫生组织（WHO）7月27日称，目前全球已有78个国家报告了超过1.8万例猴痘病例，猴痘疫情当前已经构成“国际关注的突发公共卫生事件”。面对快速增长的猴痘疫情，美国、英国、澳大利亚、哥伦比亚、日本、中国澳门等多地将准备应对措施，并考虑推动疫苗接种计划。海外经济：美欧增长分化，欧元区通胀续升。美国2022年二季度实际GDP年化季环比录得-0.9%，低于预期值0.4%，高于前值-1.6%。欧元区二季度GDP环比增速录得0.7%，高于前值0.5%和预期值0.2%，同比增长4%，高于预期值3.4%，低于前值5.4%。7月欧元区调和CPI同比增速由上月的8.6%上升至8.9%，高于预期值8.7%，环比增速由上月的0.8%下降至0.1%，高于预期值-0.1%。国内经济：终端需求走弱，工业生产震荡。7月前29天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至29.9%；7月前24天，乘联会乘用车批零销量增速双双回落。本周沿海八省电厂发电耗煤同比增速受基数影响回落，高炉开工率续降，钢材产量降幅缩窄，生产震荡恢复。国内物价：猪肉价格续降，油价小幅回落。7月以来，食品方面，肉价、菜价、菜篮子批发价格指数、农产品批发价格指数较上月均值分别上涨34.9%、12.9%、6%、5.1%，果价较上月均值下跌3.1%。工业生产方面，动力煤价格较上月均值上涨1.2%，热轧板钢、WTI油、螺纹钢、Brent油价格较上月均值分别下跌13.2%、12.7%、9.8%、8.9%。国内流动性：短端利率处低位，公开市场净回笼。本周R001和DR001均值环比回落14BP、16BP至1.18%、1.07%；R007和DR007均值环比回升10BP、2BP至1.72%、1.56%。央行公开市场净回笼120亿。人民币兑美元汇率分化，美元指数周均值回落至106.45，10Y中美国债利差周均值环比收窄18BP。1Y、10Y国债环比下行4.1BP、3.1BP至1.86%、2.76%。国债、地方债分别发行1257亿、767亿，新增专项债本周发行150亿、下周暂无发行计划。国内要闻：政治局会议定调下半年经济工作。中共中央政治局召开会议，部署下半年经济工作。省部级主要领导干部专题研讨班在京举行。习近平主席同美国总统拜登通电话。国家领导人在京与印尼总统佐科会谈。李克强总理主持召开国务院常务会议。数字经济发展部际联席会议制度成立。发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议。
3.1终端需求再度回落
3.2工业生产震荡恢复
5.1短端利率分化
5.2公开市场净回笼120亿
5.3中美国债利差转正
5.4长端国债利率下行
5.5新增地方债发行近尾声
全球报告猴痘病例超1.8万例，多国将开启应对程序。世界卫生组织（WHO）7月27日称，目前全球已有78个国家报告了超过1.8万例猴痘病例，猴痘疫情当前已经构成“国际关注的突发公共卫生事件”。据美国疾病控制与预防中心（CDC）数据，截至29日美国已报告5189例确诊病例，成为全球猴痘病例最多的国家。面对快速增长的猴痘疫情，美国旧金山市宣布进入卫生紧急状态，澳大利亚宣布猴痘疫情为全国性重大传染病事件，英国、哥伦比亚、日本、中国澳门等多地也将准备应对措施，并考虑推动疫苗接种计划。![]()
从新增确诊数据来看，法国、意大利、德国等国疫情有所好转，最新一周（7月23日-7月29日）新增确诊病例数分别为37.3万例、41.3万例、52.2万例，较前一周分别减少22.2万例、14万例、11.6万例。日本、土耳其、智利疫情形势严峻，最新一周（7月23日-7月29日）新增确诊病例数分别为136.4万例、36.5万例、5.5万例，较前一周分别增加47.1万例、13.9万例、0.8万例。从新增死亡病例数来看，日本、意大利、德国有所反弹，最新一周（7月23日-7月29日）新增死亡病例数分别为628例、1200例、795例，较前一周分别增加391例、253例、151例。法国、巴西、美国有所好转，最新一周（7月23日-7月29日）新增死亡病例数分别为633例、1549例、3108例，较前一周分别减少141例、132例、111例。![]()
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本土散发疫情多点散发、多地频发。截至7月29日，从省级层面来看，14天内有本土病例的省份数量为25个，占全国GDP的比例为91.2%；从地级市层面来看，14天内有本土病例的地级市数量为89个，占全国GDP的比例为36.8%。![]()
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美国经济再次萎缩，陷入技术性衰退。美国2022年二季度实际GDP同比上涨1.6%，年化季环比超预期下降0.9%，连续第二次录得负值，意味着美国经济陷入技术性衰退。从分项来看，私人投资的下滑是拖累二季度经济的主要原因，私人投资带动GDP下跌约2.7个百分点；另一方面，净出口对经济的贡献由负转正，而个人消费的贡献率进一步缩小，净出口和个人消费对经济分别贡献1.4和0.7个百分点。总的来说，美联储开启加息和缩表进程后，美国消费需求和投资均受到一定抑制，导致经济再次负增长。![]()
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欧元区经济有所反弹，德国经济成拖累。随着俄乌冲突降温、能源价格回落，欧元区经济增长有所复苏，二季度实际GDP环比增速由上季度的0.5%超预期升至0.7%，同比增长4%，同样高于预期。从主要成员国来看，欧元区各国放松疫情管制后，旅游业的复苏和欧盟复苏基金支撑了意大利和西班牙的经济增长；但与此同时，供应链中断和能源价格高企使德国经济增长受到影响，德国二季度实际GDP增速为零，为主要拖累。![]()
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欧元区通胀续创历史新高。7月欧元区调和CPI同比增速由上月的8.6%上升至8.9%，续创欧元区成立以来历史新高，环比增速由上月的0.8%下降至0.1%，高于预期。从分项来看，食品烟酒、能源和服务价格都有所上涨，环比分别上升0.8%、0.4%、1.1%，而非能源工业制品价格环比下降2.2%。剔除食品和能源后的核心CPI环比下降0.2%，表明欧元区核心通胀压力有所缓和。总的来看，欧元区通胀仍然高企，但随着能源价格回落与供应链修复，以及欧央行开启加息进程，未来通胀压力或将逐步缓和。![]()
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地产销量降幅扩大，汽车销量增速回落。7月前29天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至29.9%，但各线级销量同比增速走势明显分化：一线降幅缩窄，二线、三线降幅扩大。7月前24天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至19%，批发销量同比增速回落至32%。![]()
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发电耗煤增速回落，样本钢厂钢材产量降幅缩窄。7月25日-7月28日，沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比增速回落至4.6%，较上周回落2.5pct，主要缘于基数上抬。最新一周（7月29日当周）高炉开工率续降至71.6%，低于近4年同期。产量方面，最新一周（7月29日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至13.8%，其中，螺纹钢产量同比降幅缩窄至29.3%。此外，最新一周（7月29日当周）螺纹钢、热轧均价双双反弹，钢材社会库存总量加速去化。![]()
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肉、菜、果价格均回落。从高频数据来看，最新一周（7月25日-7月29日）28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果、猪肉平均批发价周均值较上周均值分别下跌0.3%、下跌1.1%、下跌2.1%。农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别持平、抬升0.1%。预测7月CPI稳中趋升。从高频数据来看，7月以来，猪肉平均批发价、28种重点监测蔬菜、菜篮子产品批发价格200指数、农产品批发价格200指数较上月均值分别上涨34.9%、12.9%、6%、5.1%，7种重点监测水果较上月均值下跌3.1%。综合来看，我们预测7月CPI稳中趋升。![]()
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油、煤下跌，钢价抬升。从各项高频指标变动趋势看，最新一周（7月25日-7月29日）Brent油价和WTI油价均值较上周均值分别下跌1.5%和2.8%。螺纹钢、热轧板卷、秦皇岛山西产Q5500动力煤平仓价最新一周价格均值较上周均值分别上涨2%、上涨1.1%、下跌5.6%。预测7月PPI环比趋降。从高频数据来看，7月以来，秦皇岛山西产Q5500动力煤价格较上月均值上涨1.2%，热轧板钢价格、WTI油价、螺纹钢价格、Brent油价较上月均值分别下跌13.2%、12.7%、9.8%、8.9%。综合来看，我们预测7月PPI环比趋降。![]()
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短端利率分化。最新一周（7月25日-7月29日）R001和DR001均值分别环比回落14BP和回落16BP至1.18%和1.07%；R007和DR007均值分别环比回升10BP和回升2BP至1.72%和1.56%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于1.73%、1.97%和2.22%，分别回升3BP、回升7BP和回升11BP。 从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别走阔24BP、走阔18BP。![]()
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最新一周（7月25日-7月29日）央行公开市场净回笼120亿元。其中，开展160亿元逆回购操作，280亿元逆回购到期，逆回购层面净回笼120亿元；此外，央行票据互换到期50亿元，央行票据互换发行50亿元。![]()
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最新一周（7月25日-7月29日）人民币兑美元汇率分化，美元指数回落，中美国债利差转正、环比收窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回落至6.752、回升至6.7531。美元指数周均值回落至106.45。10Y中美国债利差周度均值为2BP，环比18BP。![]()
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最新一周（7月25日-7月29日）疫情防控基调仍严，增量政策不及预期，长端利率下行。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比下行4.1BP和下行10.5BP至1.86%和1.88%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比下行3.1BP和下行7BP至2.76%和2.93%；10年期国债期货合约价格由100.725元上涨至101.05元，周涨幅0.32%。![]()
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最新一周（7月25日-7月29日），国债与地方政府债合计净融资520亿，环比增加26亿。具体来看，最新一周国债发行1257亿、净融资454亿；地方政府债发行767亿、净融资67亿，其中发行新增一般债券45亿，新增专项债券150亿，再融资一般债券360亿，再融资专项债券212亿。下周暂无新增专项债发行计划。![]()
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截至7月29日，7月国债、地方债分别预计发行10536、4063亿，合计约14599亿；国债、地方债分别净融资3940、-857亿，合计约3083亿。其中，7月新增专项债预计发行613亿，1-7月新增专项债预计累计发行34675亿。![]()
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中共中央政治局召开会议。7月28日，中央政治局召开会议，会议认为：1）着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果；2）对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账；3）稳定房地产市场，压实地方政府责任，保交楼、稳民生；4）对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。省部级主要领导干部专题研讨班在京举行。7月26日-27日，省部级主要领导干部“学习习近平总书记重要讲话精神，迎接党的二十大”专题研讨班在京举行，习近平总书记在开班式上发表重要讲话。习总书记指出，党的二十大要对全面建成社会主义现代化强国两步走战略安排进行宏观展望，重点部署未来5年的战略任务和重大举措。李克强总理在主持开班式时指出，习总书记的讲话对于全党深刻领悟“两个确立”的决定性意义，进一步增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，具有十分重要的意义。中共中央召开党外人士座谈会。7月25日，中共中央在中南海召开党外人士座谈会。习总书记提出：各民主党派要平稳有序推进换届工作，紧紧围绕深化政治交接这一主线，确保政治方向不变、优良传统不变、优势特点不变。习近平主席同美国总统拜登通电话。7月28日，国家主席习近平晚应约同美国总统拜登通电话。习主席指出：1）双方要推动地区热点问题撤火降温，助力世界尽快摆脱新冠疫情，走出经济滞胀困局和衰退风险；2）坚决维护中国国家主权和领土完整是14亿多中国人民的坚定意志，民意不可违，玩火必自焚，希望美方看清楚这一点。拜登表示：美国的一个中国政策没有改变也不会改变，美方不支持台湾“独立”。李克强总理主持召开国务院常务会议。7月29日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议指出：1）投资要注重有效性，既及时果断决策实施，又不搞大水漫灌、不能“萝卜快了不洗泥”，督促地方加快专项债使用；2）政策性开发性金融工具不得用于土地储备和弥补地方财政收支缺口；3）限购地区要增加汽车指标数量、放宽购车资格限制，延续免征新能源汽车购置税政策，鼓励地方对绿色智能家电等予以适度补贴。发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议。7月27日，发改委召开推进有效投资重要项目协调机制第一次会议。会议指出：1）优先支持基础设施重点领域项目、规划内的项目、前期工作成熟的项目；2）尽快投放资金，抓紧商请商业银行发放项目配套贷款，做好各要素保障；3）抢抓三季度施工旺季的时间窗口，尽快形成实物工作量，尽可能多地通过以工代赈帮助当地群众就近务工。国务院联防联控机制发布《进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认》。7月29日，国务院联防联控机制综合组发布通知，指出，进一步推动新冠病毒核酸检测结果全国互认，不同渠道展示的核酸检测结果具有同等效力。![]()
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于博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn刘承昊 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn
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2022-07-25 | 欧央行加息，国内需求弱——周度观察20220725（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛）