【长江宏观于博团队】美消费信心反弹，国内经济弱修复——周度观察20220815

原创于博等于博宏观札记

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作者：于博宋筱筱刘承昊黄文琛蒋佳榛

核心观点：

疫情方面，美国进一步放松防疫要求。海外方面，美消费者信心反弹，英国经济环比萎缩。国内经济方面，8月以来地产销量降幅缩窄，汽车零售销量增速反弹，需求边际转好；本周发电耗煤增速续升，高炉开工率、电炉开工率回升，生产震荡转好。物价方面，猪肉价格回升，油价小幅上涨；8月以来需求端果、菜价下跌，肉价持平，生产端钢价上涨，油、煤价格下跌。国内流动性方面，上周短端利率下行，10Y国债利率震荡，人民币兑美元汇率升值，中美利差环比走阔。政策方面，央行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》，国台办发布《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书，电影局准备发放1亿元观影消费券。

一周扫描：

疫情跟踪：美国进一步放松防疫要求。美国疾控中心（CDC）8月11日更新了新冠疫情指导意见，进一步放松防疫措施要求：新冠检测阳性的人群应该至少隔离5天；密接者不再建议隔离，而是佩戴口罩10天并在第5天接受检测；不再建议对没有出现新冠症状的人进行每日新冠检测；不再建议人们保持至少6英尺的社交距离。

海外经济：美消费信心反弹，英经济环比萎缩。8月密歇根大学消费者信心指数初值55.1，高于7月终值51.5及预期值52.5。美国参众两院投票通过《通胀削减法案》，旨在通过税收改革、药价改革等筹集7370亿美元，用于投资能源、气候、医疗等领域并缩减财政赤字。英国第二季度GDP同比增长2.9%，低于前值8.7%，环比增长-0.1%，低于前值0.8%。

国内经济：需求边际转好，生产震荡修复。8月前12天30城商品房成交面积同比降幅缩窄至21.8%，8月前7天乘联会乘用车零售销量同比增速反弹，批发销量同比增速回落，指向终端需求边际转好。本周沿海八省电厂发电耗煤同比增速继续回升，钢材产量同比降幅有所收窄，而高炉开工率、电炉开工率也双双回升，指向生产震荡修复。

国内物价：猪肉价格回升，油价小幅上涨。8月以来，食品方面，果价、菜价、菜篮子批发价格指数、农产品批发价格指数较上月均值分别下跌2.7%、0.6%、0.3%、0.2%，肉价持平上月。工业生产方面，螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别上涨3.6%、1.3%，WTI油、Brent油、动力煤价格较上月均值分别下跌8.2%、8.3%、6.9%。

国内流动性：短端利率下行。本周R001和DR001均值环比回落3BP、2BP至1.12%、1.03%；R007和DR007均值环比回落4BP、1BP至1.46%、1.33%。央行公开市场净回笼400亿。人民币兑美元汇率升值，美元指数周均值回落至105.74，10Y中美国债利差周均值环比走阔8BP。1Y、10Y国债环比上行10BP、0.1BP至1.81%、2.73%。国债、地方债分别发行3355亿、243亿，新增专项债下周预计发行146亿。

国内要闻：加大稳健货币政策实施力度。央行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》。国台办发布《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书。王毅外长同韩国外长朴振举行会谈。卫健委将阿兹夫定片纳入新冠诊疗方案。电影局准备发放1亿元观影消费券。交通部发布关于《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》（征求意见稿）公开征求意见的通知。

1. 疫情跟踪：美国进一步放松防疫要求

2. 海外经济：美消费信心反弹，英经济环比萎缩

3. 国内经济：终端需求转好，工业生产震荡

3.1 终端需求边际转好

3.2工业生产震荡修复

4. 国内物价：猪肉价格回升，油价小幅上涨

5. 国内流动性：短端利率下行

5.1 短端利率下行

5.2 公开市场净回笼400亿

5.3 人民币兑美元汇率升值

5.4 长端国债利率震荡

5.5 新增地方债发行近尾声

6. 国内要闻：加大稳健货币政策实施力度

7. 数据日历：聚焦8月中旬数据

以下是正文

疫情跟踪：美国进一步放松防疫要求

美国疾控中心简化新冠疫情指导意见，放松部分防疫要求。美国疾控中心（CDC）8月11日更新了新冠疫情指导意见，为减少新冠病毒对健康和社会的影响，降低医疗系统的压力，CDC将进一步放松部分防疫要求。对于新冠检测阳性者，建议至少隔离5天；对于新冠密接者，不论是否已接种疫苗，密接者不再建议隔离，而是佩戴口罩10天并在第5天接受检测；对于大多数社区环境如学校等，不再建议对没有出现新冠症状的人进行每日新冠检测；此外，CDC不再建议人们保持至少6英尺的社交距离，进一步放松防疫措施。

从新增确诊数据来看，意大利、法国、德国等国疫情有所好转，最新一周（8月6日-8月12日）新增确诊病例数分别为20.4万例、16.7万例、30.7万例，较前一周分别减少9.6万例、7万例、6.8万例。土耳其、智利疫情形势严峻，最新一周（8月6日-8月12日）新增确诊病例数分别为40.6万例、7.2万例，较前一周分别增加40.6万例、1万例。

从新增死亡病例数来看，日本、土耳其、巴西有所反弹，最新一周（8月6日-8月12日）新增死亡病例数分别为1399例、337例、1515例，较前一周分别增加435例、337例、88例。美国、英国、意大利有所好转，最新一周（8月6日-8月12日）新增死亡病例数分别为3514例、1037例、949例，较前一周分别减少103例、75例、73例。

本土疫情边际扩散。截至8月12日，从省级层面来看，14天内有本土病例的省份数量为28个，占全国GDP的比例为94.4%；从地级市层面来看，14天内有本土病例的地级市数量为116个，占全国GDP的比例为34%。

海外经济：美消费信心反弹，英经济环比萎缩

美国消费者信心低位抬升。8月密歇根大学消费者信心指数初值超预期升至55.1，高于7月终值51.5，创三个月来新高，但仍处相对低位，意味着美国消费者情绪有所改善但整体信心仍弱。分项来看，消费者预期指数由47.3超预期上升至54.9，是消费者信心指数上升的主要贡献，消费者现状指数由58.1回落至55.5，不及市场预期，意味着在连续两个季度的经济萎缩以及仍然较高的通胀压力下，消费者对经济现状的信心仍显不足，但近期美国CPI同比增速回落带动消费者对经济前景的预期小幅改善。

美国参众两院投票通过《通胀削减法案》。美国《通胀削减法案》分别于8月7日、8月12日依次通过了参议院和众议院的投票，后续将经由美国总统签署后生效，成为美国史上应对气候变化的最大规模投资。该法案旨在通过税收改革、药价改革等方式筹集7370亿美元，将资金分别投资3690亿美元、640亿美元、40亿美元在能源安全及气候变化、医疗补贴、抗旱等领域，同时缩减逾3000亿美元的财政赤字。但根据CBO的测算，该法案对遏制当前高通胀的作用微乎其微，更多是对经济的长期影响，短期内影响有限。

英国二季度GDP环比萎缩。英国二季度GDP同比增长2.9%，远低于一季度的8.7%，环比录得-0.1%，低于一季度的0.8%，略高于预期，创2021年3月以来新低，意味着英国经济增长明显放缓。从分项来看，居民消费支出及政府支出均环比下降，是导致经济增长放缓的主要原因，这也指向英国当前的高通胀、高利率环境下，消费需求已经开始出现萎缩，而英国政府官员的大幅变动也导致政府对经济支持力度有限。

国内经济：终端需求转好，工业生产震荡

终端需求边际转好

地产销量降幅缩窄，汽车销量增速分化。8月前12天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至21.8%，其中，一线降幅扩大，二线、三线降幅缩窄。8月前7天，乘联会乘用车零售销量同比增速反弹至21%，批发销量同比增速回落至18%。

工业生产震荡修复

发电耗煤增速续升，钢铁铁水成材两个环节开工率双双回升。8月8日-8月11日，沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比增速续升至6.6%，较上周上抬0.1pct。最新一周（8月12日当周）本周高炉开工率续升至76.2%，高于去年同期；电炉开工率续升至57.1%，低于近4年同期。此外，最新一周（8月12日当周）螺纹钢、热轧均价双双续升，钢材社会库存总量去化放缓。

国内物价：猪肉价格回升，油价小幅上涨

肉价抬升，菜、果回落。从高频数据来看，最新一周（8月8日-8月12日）猪肉、7种重点监测水果、28种重点监测蔬菜平均批发价周均值较上周均值分别上涨0.2%、下跌0.9%、下跌0.9%。农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别回落0.9%、1.1%。

预测8月CPI环比趋降。从高频数据来看，8月以来，7种重点监测水果、28种重点监测蔬菜、菜篮子产品批发价格200指数、农产品批发价格200指数较上月均值分别下跌2.7%、0.6%、0.3%、0.2%，猪肉平均批发价持平上月。综合来看，我们预测8月CPI环比趋降。

油、钢价涨，煤价下跌。从各项高频指标变动趋势看，最新一周（8月8日-8月12日）Brent油价和WTI油价均值较上周均值分别持平和上涨0.7%。热轧板卷、螺纹钢、秦皇岛山西产Q5500动力煤平仓价最新一周价格均值较上周均值分别上涨0.6%、上涨0.1%、下跌0.2%。

预测8月PPI环比趋降。从高频数据来看，8月以来，螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别上涨3.6%、1.3%，WTI油价、Brent油价、秦皇岛山西产Q5500动力煤价格较上月均值分别下跌8.2%、8.3%、6.9%。综合来看，我们预测8月PPI环比趋降。

国内流动性：短端利率下行

短端利率下行

短端利率下行。最新一周（8月8日-8月12日）R001和DR001均值分别环比回落3BP和回落2BP至1.12%和1.03%；R007和DR007均值分别环比回落4BP和回落1BP至1.46%和1.33%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于1.44%、1.67%和2.17%，分别回落16BP、回落15BP和回升30BP。

从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别收窄1BP、走阔2BP。

公开市场净回笼400亿

最新一周（8月8日-8月12日）央行公开市场净回笼400亿元。其中，开展100亿元逆回购操作，100亿元逆回购到期，逆回购层面净投放0亿元；此外，国库现金定存到期400亿元。

人民币兑美元汇率升值

最新一周（8月8日-8月12日）人民币兑美元汇率升值，美元指数回落，中美国债利差倒挂、环比走阔。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回落至6.7446、6.7431。美元指数周均值回落至105.74。10Y中美国债利差周度均值为-8BP，环比-8BP。

长端国债利率震荡

最新一周（8月8日-8月12日）长端利率难破前低，出口强劲利率上行，通胀不及预期叠加疫情反复利率再度走低。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比上行10BP和上行13.6BP至1.81%和1.86%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比上行0.1BP和上行1BP至2.73%和2.91%；10年期国债期货合约价格由101.235元上涨至101.26元，周涨幅0.02%。

新增地方债发行近尾声

最新一周（8月8日-8月12日），国债与地方政府债合计净融资-938亿，环比减少4414亿。具体来看，最新一周国债发行3355亿、净融资-386亿；地方政府债发行243亿、净融资-552亿，其中发行再融资一般债券215亿，再融资专项债券28亿。下周预计发行新增专项债146亿。

截至8月12日，8月国债、地方债分别预计发行6571、2700亿，合计约9272亿；国债、地方债分别净融资-2395、-122亿，合计约-2518亿。其中，8月预计发行新增专项债146亿，1-8月新增专项债预计累计发行34821亿。

国内要闻：加大稳健货币政策实施力度

央行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》。8月10日，中国人民银行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》，提出：1）国内消费面临居民收入不振、资产负债表受损和消费场景受限等挑战，积极扩大有效投资还存在一些难点堵点，服务业恢复基础尚不牢固，青年人就业压力较大，稳经济还需付出艰苦努力；2）加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞“大水漫灌”；3）保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果；4）有望实现全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标。

国务院台办、国务院新闻办发表《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书。8月10日，国台办发表白皮书，指出：1）中国共产党始终把解决台湾问题、实现祖国完全统一作为矢志不渝的历史任务。2）国家发展进步特别是40多年来改革开放和现代化建设所取得的伟大成就，深刻影响着解决台湾问题、实现祖国完全统一的历史进程。3）“和平统一、一国两制”是我们解决台湾问题的基本方针，也是实现国家统一的最佳方式。4）不承诺放弃使用武力，保留采取一切必要措施的选项，针对的是外部势力干涉和极少数“台独”分裂分子及其分裂活动，绝非针对台湾同胞，非和平方式将是不得已情况下做出的最后选择。

王毅外长同韩国外长朴振举行会谈。8月9日，国务委员兼外长王毅在山东青岛同来华访问的韩国外长朴振举行长时间会谈。会谈成果包括：1）双方同意加快中韩自贸协定第二阶段谈判，争取尽快达成一致。2）同意就维护产供链稳定事宜开展对话，致力于产供链的完整、安全、畅通、开放和包容。3）双方就“萨德”问题深入交换了意见，阐述了各自立场，认为应重视彼此安全关切，努力予以妥善处理，不使其成为影响两国关系的绊脚石。

国家卫健委将阿兹夫定片纳入新冠诊疗方案。8月9日，国家卫健委和国家中医药局印发《关于将阿兹夫定片纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案的通知》，指出：根据国家药监局附条件批准阿兹夫定片增加治疗新型冠状病毒肺炎适应症注册申请的审批意见，为进一步完善新型冠状病毒肺炎抗病毒治疗方案，经研究，将该药纳入《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（第九版）》。

国家电影局发文开展2022年电影惠民消费季。8月11日，国家电影局发布《关于开展2022年电影惠民消费季的通知》，此次电影消费季的开展时间为8月至10月。《通知》提出，联合电影票务平台，发放1亿元观影消费券，设立“爱电影·爱生活”2022年电影惠民消费季专区专栏，对观众购票费用予以补贴。

交通运输部公开向社会征求关于自动驾驶运输安全的意见。8月8日，交通部发布关于《自动驾驶汽车运输安全服务指南（试行）》（征求意见稿）公开征求意见的通知，提出在1）封闭式快速公交系统、交通状况简单条件性对可控的出租车运营环境、点对点干线公路运输等场景使用自动驾驶汽车从事经营活动。

数据日历：聚焦8月中旬数据