【长江宏观于博团队】美通胀高位回落，稳经济政策接续——周度观察20220829

核心观点：

疫情方面，全球疫情形势持续严峻，今年以来全球累计100万人死于新冠。海外方面，美国通胀回落，美欧景气下行。国内经济方面，8月以来地产销量降幅缩窄，汽车批发销量增速回落，需求走势分化；本周发电耗煤增速回落，钢材产量降幅缩窄，生产持续震荡。物价方面，猪价小幅回落，原油价格下跌；8月以来需求端菜价上涨，果、肉价下跌，生产端钢价上涨，油、煤价格下跌。国内流动性方面，上周1、5年期LPR报价分别下调5BP、15BP，长短端利率上行，人民币兑美元汇率贬值，中美利差环比走阔。政策方面，国常会部署稳经济接续政策；证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议；央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会。

一周扫描：

疫情跟踪：全球疫情形势持续严峻。世卫组织总干事谭德赛8月25日表示，尽管疫苗接种覆盖率持续增加，但是全球仍有三分之一的人口未接种疫苗，据统计今年以来已有100万人死于新冠，全球疫情形势仍然严峻。各国政府应持续努力提高疫苗接种覆盖率，为患者提供有效的治疗手段，继续进行检测和测序，并制定针对性政策以遏制疫情传播和挽救生命。

海外经济：美国通胀回落，美欧景气下行。美国7月PCE指数同比上涨6.3%，低于前值6.8%，环比下降0.1%，低于前值1%，核心PCE指数同比上涨4.6%，低于6月的4.8%，环比上涨0.1%，低于前值0.6%；8月美国制造业PMI录得51.3，低于预期值 51.8及前值52.2；欧元区8月制造业PMI录得49.7，高于预期值49，低于前值49.8。

国内经济：需求分化，生产震荡。8月前26天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至19.1%。8月前21天乘联会乘用车零售销量同比增速反弹，批发销量同比增速回落，终端需求走势分化。本周沿海八省电厂发电耗煤同比增速回落，钢材产量降幅缩窄，生产持续震荡。

国内物价：猪价小幅回落，原油价格下跌。8月以来，食品方面，菜价、菜篮子批发价格指数、农产品批发价格指数较上月均值分别上涨2.1%、0.9%、0.8%，果价、肉价较上月均值分别下跌2.9%、0.3%。工业生产方面，螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别上涨3.3%、1%，Brent油、WTI油、动力煤价格较上月均值分别下跌11.1%、8.5%、5.6%。

国内流动性：长短端利率上行。本周R001和DR001均值环比回升2BP、2BP至1.25%、1.15%；R007和DR007均值环比回升10BP、7BP至1.62%、1.46%。央行公开市场净投放400亿。人民币兑美元汇率贬值，美元指数周均值回升至108.69，10Y中美国债利差周均值环比走阔18BP。1Y、10Y国债环比下行6.7BP、5.5BP至1.79%、2.64%。国债、地方债分别发行2653亿、1123亿，新增专项债下周预计发行70亿。

国内要闻：国常会部署稳经济接续政策。李克强总理主持召开国常会。证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议。央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会。交通部等4主体印发文件加快推进公路沿线充电基础设施建设。海关总署启用新版出入境健康申明卡。

目录

1. 疫情跟踪：全球疫情状况持续严峻

2. 海外经济：美国通胀回落，美欧景气下行

3. 国内经济：终端需求分化，工业生产震荡

       3.1 终端需求走势分化

       3.2 工业生产持续震荡

4. 国内物价：猪价小幅回落，原油价格下跌

5. 国内流动性：长短端利率上行

5.1 短端利率上行

5.2 公开市场净投放400亿

5.3 人民币兑美元汇率贬值

5.4 长端国债利率上行

5.5 新增地方债发行近尾声

6. 国内要闻：国常会部署稳经济接续政策

7. 数据日历：聚焦8月下旬-9月上旬数据

以下是正文

疫情跟踪：全球疫情状况持续严峻

全球疫情形势持续严峻，今年以来全球累计100万人死于新冠。过去几周，全球疫情形势持续严峻，过去一周（8月20日至8月26日）新增确诊超过508万例，死亡病例数达13913例。世卫组织总干事谭德赛8月25日表示，今年以来已有100万人死于新冠，尽管疫苗接种覆盖率持续增加，但是全球仍有三分之一的人口未接种疫苗，其中包括低收入国家三分之二的卫生工作者和四分之三的老年人，全球疫情形势仍然严峻。谭德赛呼吁各国政府采取更多措施，为高风险人群接种疫苗，为患者提供有效的治疗手段，继续进行检测和测序，并制定针对性政策以遏制疫情传播和挽救生命。

从新增确诊数据来看，德国、美国、印度等国疫情有所好转，最新一周（8月20日-8月26日）新增确诊病例数分别为23.3万例、64.5万例、7.5万例，较前一周分别减少4万例、3.6万例、1.7万例。日本、意大利疫情形势严峻，最新一周（8月20日-8月26日）新增确诊病例数分别为148.5万例、16万例，较前一周分别增加7.1万例、0.9万例。

从新增死亡病例数来看，日本、智利有所反弹，最新一周（8月20日-8月26日）新增死亡病例数分别为1986例、218例，较前一周分别增加196例、13例。德国、英国、巴西有所好转，最新一周（8月20日-8月26日）新增死亡病例数分别为600例、746例、1007例，较前一周分别减少206例、186例、133例。

本土疫情持续蔓延，影响范围持续扩大。截至8月26日，从省级层面来看，14天内有本土病例的省份数量为31个，占全国GDP的比例为100%；从地级市层面来看，14天内有本土病例的地级市数量为209个，占全国GDP的比例为67.5%。

海外经济：美国通胀回落，美欧景气下行

美国通胀高位回落。美国7月PCE指数同比上涨6.3%，低于6月的6.8%，环比下降0.1%，为2020年4月以来首次转负。能源价格下跌是通胀回落的主要原因，剔除食品和能源价格后，美国7月核心PCE指数同比上涨4.6%，低于6月的4.8%，环比上涨0.1%，低于前值0.6%，也指向核心通胀压力有所缓解。总的来说，当前美国通胀水平高位回落，价格压力仍然存在，美联储或将持续加息以遏制通胀。

美国制造业、服务业景气持续下行。8月美国制造业PMI由上月的52.2下滑至51.3，低于预期值51.8，为2020年7月以来最低；服务业PMI由上月的47.3大幅下滑至44.1，远低于预期值49.8，再次低于50的荣枯分界线，创2020年5月以来新低。总的来说，通胀高企以及美联储加息使消费者的可支配收入减少，需求受到抑制，因而制造业和服务业新订单持续减少，景气开始持续回落，8月美国综合PMI也由上月的47.5进一步降至45，连续两个月收缩。

欧元区制造业景气再收缩，服务业景气下滑。受高通胀以及能源供应受限影响，欧元区8月制造业PMI由上月的49.8下滑至49.7，高于预期值49，再次出现收缩，主要原因在于德国和法国的产出下降，德国综合PMI创2020年6月以来新低，法国制造业PMI也为18个月新低，共同导致欧元区制造业PMI的持续收缩。与此同时，高通胀推高居民生活成本压力，服务业需求下降导致景气下滑，欧元区服务业PMI由上月的51.2下降至50.2，创17个月新低。综合来看，欧元区综合PMI由上月的49.9下降至49.2，为18个月新低。

国内经济：终端需求分化，工业生产震荡

终端需求走势分化

地产销量降幅缩窄，汽车销量增速分化。8月前26天，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至19.1%，其中，一线降幅扩大，二线、三线降幅缩窄。8月前21天，乘联会乘用车零售销量同比增速反弹至32%，批发销量同比增速回落至31%。

工业生产持续震荡

发电耗煤增速回落，钢材产量降幅缩窄。8月22日-8月25日（本周），沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比增速回落至8.7%，较上周回落4.5pct。最新一周（8月26日当周）本周高炉开工率续升至80.1%。产量方面，最新一周（8月26日当周）本周Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至9.4%，其中，螺纹钢产量同比降幅缩窄至17.7%。此外，最新一周（8月26日当周）螺纹钢均价续降，热轧均价反弹，钢材社会库存总量去化放缓。

国内物价：猪价小幅回落，原油价格下跌

肉、菜抬升，果价回落。从高频数据来看，最新一周（8月22日-8月26日）28种重点监测蔬菜、猪肉、7种重点监测水果平均批发价周均值较上周均值分别上涨5.1%、上涨0.1%、下跌1.1%。农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别抬升1.6%、1.9%。

预测8月CPI环比趋降。从高频数据来看，8月以来，28种重点监测蔬菜、菜篮子产品批发价格200指数、农产品批发价格200指数较上月均值分别上涨2.1%、0.9%、0.8%，7种重点监测水果、猪肉平均批发价较上月均值分别下跌2.9%、0.3%。综合来看，我们预测8月CPI环比趋降。

油、煤价涨，钢价回落。从各项高频指标变动趋势看，最新一周（8月22日-8月26日）Brent油价和WTI油价均值较上周均值分别上涨2%和4.3%。秦皇岛山西产Q5500动力煤平仓价、热轧板卷、螺纹钢最新一周价格均值较上周均值分别上涨3.2%、下跌0.1%、下跌0.8%。

预测8月PPI环比趋降。从高频数据来看，8月以来，螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别上涨3.3%、1%，Brent油价、WTI油价、秦皇岛山西产Q5500动力煤价格较上月均值分别下跌11.1%、8.5%、5.6%。综合来看，我们预测8月PPI环比趋降。

国内流动性：长短端利率上行

短端利率上行

短端利率上行。最新一周（8月22日-8月26日）R001和DR001均值分别环比回升2BP和回升2BP至1.25%和1.15%；R007和DR007均值分别环比回升10BP和回升7BP至1.62%和1.46%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于1.5%、1.74%和2.1%，分别回升4BP、回升12BP和回升24BP。

从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别走阔8BP、走阔5BP。

公开市场净投放400亿

最新一周（8月22日-8月26日）央行公开市场净投放400亿元。其中，开展100亿元逆回购操作，100亿元逆回购到期，逆回购层面净投放0亿元；此外，国库现金定存400亿。

人民币兑美元汇率贬值

最新一周（8月22日-8月26日）人民币兑美元汇率贬值，美元指数回升，中美国债利差倒挂、环比走阔。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至6.8692、6.8524。美元指数周均值回升至108.69。10Y中美国债利差周度均值为-43BP，环比-18BP。

长端国债利率上行

最新一周（8月22日-8月26日）LPR下调、国务院出台增量政策，长端利率在触及2.6%低位后有所调整。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比上行6.7BP和上行8.8BP至1.79%和1.91%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比上行5.5BP和上行4.3BP至2.64%和2.83%；10年期国债期货合约价格由101.59元下跌至101.37元，周跌幅0.22%。

新增地方债发行近尾声

最新一周（8月22日-8月26日），国债与地方政府债合计净融资1975亿，环比增加1457亿。具体来看，最新一周国债发行2653亿、净融资1587亿；地方政府债发行1123亿、净融资388亿，其中发行新增一般债109亿，新增专项债300亿，再融资一般债券390亿，再融资专项债券325亿。下周预计发行新增专项债70亿。

截至8月26日，8月国债、地方债分别预计发行10380、3909亿，合计约14289亿；国债、地方债分别净融资1413、1192亿，合计约2605亿。其中，8月预计发行新增专项债516亿，1-8月新增专项债预计累计发行35191亿。

国内要闻：国常会部署稳经济接续政策

李克强总理主持召开国常会。8月24日，总理主持召开国常会，会议指出：1）部署稳经济一揽子政策的接续政策，共19项；2）增加3000亿以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额；3）出台政策支持民营企业、平台经济发展，允许地方“一城一策”运用信贷等政策支持住房需求；4）为商务人员出入境提供便利；5）支持中央发电企业等发行2000亿元债券，再发放100亿元农资补贴；6）中央预备费拿出100亿元重点支持中稻抗旱。

证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议。8月26日，证监会、财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。合作协议依据两国法律法规，尊重国际通行做法，按照对等互利原则，就双方对相关会计师事务所合作开展监管检查和调查活动作出了明确约定，形成了符合双方法规和监管要求的合作框架。在具体检查落实过程中，双方将提前就检查和调查活动计划进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。

央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会。8月22日，央行行长易纲主持召开部分金融机构座谈会，强调：1）当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础；2）主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。

交通部等四主体印发《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》。8月25日，交通运输部、国家能源局、国家电网公司、南方电网公司四部门联合发文，提出：1）力争到2022年底前，全国除高寒高海拔以外区域的高速公路服务区能够提供基本充电服务；2）到2023年底前，具备条件的普通国省干线公路服务区（站）能够提供基本充电服务；3）到2025年底前，高速公路和普通国省干线公路服务区（站）充电基础设施进一步加密优化，农村公路沿线有效覆盖。

海关总署于启用第九版《中华人民共和国出／入境健康申明卡》。8月25日，海关总署发布消息，根据口岸疫情防控形势，于8月31日零时启用第九版《中华人民共和国出／入境健康申明卡》，取消了对出入境人员核酸检测信息、既往感染情况、疫苗接种日期的申报要求。

工信部公开征求对《关于推动能源电子产业发展的指导意见》的意见。8月25日，工信部发布公开征求意见稿，提出：1）积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源；2）提升太阳能光伏和新型储能电池供给能力；3）开发安全经济的新型储能电池，持开发超长寿命高安全性储能锂离子电池。

数据日历：聚焦8月下旬-9月上旬数据