【长江宏观于博团队】通胀再超预期，鹰派路径难改——美国8月CPI数据点评

原创于博，黄文琛于博宏观札记

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作者：于博，黄文琛

事件描述

2022年9月13日，美国劳工部统计局公布8月美国CPI数据：美国8月CPI同比增加8.3%, 前值8.5%，市场预期8.1%；核心CPI同比增6.3%, 前值5.9%，市场预期6.1%。

核心观点

1、8月美国CPI同比涨幅回落至8.3%，回落幅度不及预期，环比较上月小幅抬升0.1%。

2、核心CPI环比涨幅上行至0.6%，同比涨幅扩大至6.3%，指向美国需求仍然火热，通胀压力并未改善。

3、美国CPI回落幅度为何不及预期？食品通胀上行、新车价格续升、租金价格压力增大是主要原因。

4、考虑到鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会当中反复强调稳定通胀的重要性，而前期美国房价高企导致租金仍有上涨动力，通胀后续回落速度或仍不及预期，因此我们认为，美联储9月或将继续加息75BP，11、12月仍有继续加息50BP的可能性。

1. CPI回落不及预期，核心通胀再上行

2. 食品通胀上行，能源拉低通胀

3. 新车价格续升，商品通胀仍高

4. 租金压力增大，服务通胀大幅上行

5. 通胀再超预期，鹰派路径难改

以下是正文

CPI回落不及预期，核心通胀再上行

CPI回落不及预期，核心通胀再上行。8月美国CPI同比涨幅回落至8.3%，仍高于预期的8.1%，环比较上月小幅抬升0.1%。剔除食品和能源后，美国核心CPI环比涨幅上行至0.6%，同比增长6.3%，高于预期的6.1%。

总的来说，尽管能源价格已经出现明显回落，但核心商品及服务价格仍高，通胀压力并未改善。数据公布后，10年期美债收益率大幅攀升突破3.4%，美元指数上行，美国三大股指大幅低开。

美国CPI回落幅度为何不及预期？具体来看：

食品通胀上行，能源拉低通胀

食品通胀上行，能源拉低通胀。美国服务成本走高导致外出就餐价格抬升，8月非家用食品价格环比涨幅扩大至0.9%，其他家用食品价格也出现不同程度的上涨，整体食品通胀环比上涨0.8%，拉动CPI环比上涨0.11个百分点。

与此同时，国际油价持续回落，美国WTI原油期货价格回落至90美元/桶以下，回落幅度超10%，带动美国能源商品价格环比降幅扩大至-10.1%，拉动8月CPI环比下行0.52个百分点，是通胀回落的主因。

新车价格续升，商品通胀仍高

新车价格续升，商品通胀仍高。8月核心商品通胀压力再度上行，美国新车供给仍然偏紧带动价格环比涨幅扩大至0.8%，而二手车需求持续降温，价格环比续降0.1%。服装、烟草价格也再度上涨，环比涨幅分别录得0.2%、1.1%。综合来看，核心商品整体拉动8月CPI环比上涨0.11个百分点。

往后看，美国汽车工业生产指数改善意味着新车供给有望恢复，商品涨价压力或有所改善。

租金压力增大，服务通胀大幅上行

租金压力增大，服务通胀大幅上行。受前期房地产价格走高的滞后影响，8月美国居所价格环比续升0.7%，拉动CPI环比上涨0.23个百分点，是推升美国通胀水平的主要贡献。

其中，美国自有房等价租金环比涨幅扩大至0.7%，而代表实际租房成本的主要住所租金价格环比也上涨0.7%，指向房价上行的影响仍在持续，租金仍有上行压力。

另外，医疗服务以及运输服务价格环比也分别上涨0.8%、0.5%，核心服务通胀整体拉动8月CPI上行0.34个百分点（前值为0.23）。

通胀再超预期，鹰派路径难改

通胀再超预期，鹰派路径难改。尽管在基数影响下美国CPI同比在6月拐点后持续回落，但通胀回落速度仍不及预期，尤其是核心通胀再度上行意味着美国需求仍然火热，导致市场对9月继续加息75BP持续升温。

考虑到鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会当中反复强调“美联储会坚持加息，直到通胀回到稳定水平”、“当前通胀数据距离达到美联储货币政策框架还有相当长的距离”，而前期美国房价高企导致租金仍有上涨动力，通胀后续回落速度或仍不及预期，因此我们认为，美联储9月或将继续加息75BP，11、12月仍有继续加息50BP的可能性。

风险提示

1、商品生产供应不及预期；

2、海外冲突加剧。

研究报告信息

证券研究报告：通胀再超预期，鹰派路径难改——美国8月CPI数据点评

对外发布时间：2022-09-14

研究发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn

黄文琛邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn

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