【长江宏观于博团队】美零售销售回升，国内需求再走弱——周度观察20220919

原创于博等于博宏观札记

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作者：于博宋筱筱刘承昊黄文琛蒋佳榛

核心观点：

疫情方面，全球多发长期新冠症状。海外方面，美零售销售回升，消费者信心增长。国内经济方面，9月地产销量降幅扩大，汽车零售销量增速转负，需求走弱；本周发电耗煤增速续升，钢材产量降幅缩窄，生产震荡。物价方面，9月菜、肉价上涨，果价下跌；煤价上涨，油、钢价下跌。国内流动性方面，央行公开市场净回笼2020亿，长短端利率均上行，人民币兑美元汇率贬值，中美利差环比走阔。政策方面，李克强总理主持召开国务院常务会议，出台多项税费优惠政策。国办印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》。外交部发言人回应关于美国参议院外交委员会审议“2022年台湾政策法案”的有关问题。

一周扫描：

疫情跟踪：全球多发长期新冠症状。2020-2021年，全球近1.45亿人受到长期新冠症状的影响。根据世界卫生组织（WHO）最新发布的研究报告显示，预计欧洲地区在新冠爆发的前两年至少有1700万人经历了长期的新冠肺炎症状，包括疲劳伴有身体疼痛和情绪波动、认知问题、呼吸困难这三种典型症状，且持续时间超过三个月，影响劳动力重返就业市场。

海外经济：美零售销售回升，消费者信心增长。8月美国零售销售额环比上升0.3%，高于预期的-0.1%，相比7月的-0.4%重新恢复正增长，意味着美国消费者需求仍然强劲。消费者信心也有所回升，9月美国密歇根大学消费者信心指数59.5，高于8月终值58.2，低于预期值60。

国内经济：需求走弱，生产震荡。9月前16天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至40.1%。9月前12天乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负，批发销量同比增速续降，终端需求走势偏弱。本周沿海八省电厂发电耗煤同比增速续升，钢材产量降幅缩窄，生产再度震荡。

国内物价：猪肉价格上涨，油价持续下跌。9月以来，食品方面，菜价、菜篮子批发价格指数、农产品批发价格指数、肉价较上月均值分别上涨14.5%、7.2%、6.2%、4.8%，果价较上月均值下跌1.9%。工业生产方面，动力煤价格较上月均值上涨14.9%，Brent油、WTI油、螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别下跌8.5%、5.7%、3.3%、0.9%。

国内流动性：公开市场净回笼，长短端利率上行。本周R001和DR001均值环比回升10BP、10BP至1.3%、1.21%；R007和DR007均值环比回升7BP、10BP至1.62%、1.52%。央行公开市场净回笼2020亿。人民币兑美元汇率贬值，美元指数周均值回落至109.44，10Y中美国债利差周均值环比走阔10BP。1Y、10Y国债环比上行7BP、3.8BP至1.83%、2.67%。国债、地方债分别发行2201亿、784亿，下周预计发行新增专项债141亿。

国内要闻：习主席完成年内首访。习近平主席出席上合组织成员国元首理事会第二十二次会议并对哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦进行国事访问。李克强总理主持召开国务院常务会议，出台多项税费优惠政策。国办印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》。外交部发言人回应关于美国参议院外交委员会审议“2022年台湾政策法案”的有关问题。

1. 疫情跟踪：全球多发长期新冠症状

2. 海外经济：美零售销售回升，消费者信心增长

3. 国内经济：终端需求走弱，工业生产震荡

3.1终端需求边际走弱

3.2工业生产再度震荡

4.国内物价：猪肉价格上涨，油价持续下跌

5.国内流动性：公开市场净回笼，长短端利率上行

5.1短端利率上行

5.2公开市场净回笼2020亿

5.3人民币兑美元汇率贬值

5.4长端国债利率上行

5.5新增地方债发行近尾声

6.国内要闻：习主席完成年内首访

7.数据日历：聚焦9月下旬数据

以下是正文

疫情跟踪：全球多发长期新冠症状

新冠疫情前两年，全球近1.45亿人经历了长期新冠症状。美国华盛顿大学医学院卫生计量与评价研究所（IHME）的模型研究显示，疫情前两年全球近1.45亿人受到包括疲劳伴有身体疼痛和情绪波动、认知问题、呼吸困难在内的长期新冠症状的影响，且症状持续时间达三个月。WHO的研究报告指出欧洲地区至少有1700万人经历了长期新冠肺炎症状，其中英国约5%的未在找工作的人报告了长期新冠症状，而就业者和失业者约有3.3%报告了长期新冠症状，意味着部分人因长期新冠症状永久退出劳动力市场，劳动力供给受到影响。

从新增确诊数据来看，日本、智利、印度等国疫情有所好转，最新一周（9月10日-9月16日）新增确诊病例数分别为57.7万例、1.3万例、3.8万例，较前一周分别减少17.6万例、2万例、0.4万例。法国、德国、美国疫情形势严峻，最新一周（9月10日-9月16日）新增确诊病例数分别为17.8万例、22.8万例、45.5万例，较前一周分别增加6万例、2.4万例、1万例。

从新增死亡病例数来看，美国、德国、土耳其有所反弹，最新一周（9月10日-9月16日）新增死亡病例数分别为3119例、634例、228例，较前一周分别增加454例、97例、19例。日本、英国、智利有所好转，最新一周（9月10日-9月16日）新增死亡病例数分别为1209例、461例、101例，较前一周分别减少546例、325例、77例。

本土疫情进入平台期，影响范围小幅回落。截至9月16日，从省级层面来看，14天内有本土病例的省份数量为29个，占全国GDP的比例为97.9%；从地级市层面来看，14天内有本土病例的地级市数量为181个，占全国GDP的比例为60.5%。

海外经济：美零售销售回升，消费者信心增长

美国8月零售销售环比回升。8月美国零售销售额环比上升0.3%，高于预期的-0.1%，相比7月的-0.4%重新恢复正增长，意味着美国消费者需求仍然强劲。从主要分项来看，随着油价的进一步回落，美国消费者出行需求大幅增加，汽车及配件零售额环比上升2.75%，而加油站零售额大幅下降4.22%，剔除掉汽车及配件、加油站后，8月零售销售额环比上涨0.3%。

美国消费者信心小幅续升。美国消费者情绪有所改善，9月美国密歇根大学消费者信心指数由8月的58.2上升至59.5，不及预期值60，创4个月来新高，但仍处于低位。分项来看，消费者预期指数由58超预期上升至59.9，消费者现状指数上升至58.9，不及市场预期，两者自2009年以来首次出现倒挂，意味着美国消费者对经济现状的信心不足，但在美联储积极表态将抗击高通胀，经济有望实现软着陆的背景下，消费者对美国经济前景仍有信心。

国内经济：终端需求走弱，工业生产震荡

终端需求边际走弱

地产销量降幅扩大，汽车销量增速下降。9月前16天，30城商品房成交面积同比降幅扩大至40.1%，其中，一线降幅缩窄，二线、三线降幅扩大。9月前12天，乘联会乘用车零售销量同比增速由正转负至0%，批发销量同比增速续降至19%。

工业生产再度震荡

发电耗煤增速续升，钢材产量降幅缩窄。9月12日-9月15日（本周），沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比增速续升至4.5%，较上周上抬1.1pct。最新一周（9月16日当周）样本钢厂高炉开工率续升至82.4%，全国电炉开工率回落至59.6%。产量方面，最新一周（9月16日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至0.2%，其中，螺纹钢产量同比降幅缩窄至0%。最新一周（9月16日当周）螺纹钢均价反弹，热轧均价续升，钢材社会库存总量由去转补。

国内物价：猪肉价格上涨，油价持续下跌

肉价抬升，菜、果回落。从高频数据来看，最新一周（9月13日-9月16日）猪肉、7种重点监测水果、28种重点监测蔬菜平均批发价周均值较上周均值分别上涨0.7%、下跌2%、下跌3.9%。农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别回落0.5%、0.6%。

预测9月CPI稳中趋升。从高频数据来看，9月以来，28种重点监测蔬菜、菜篮子产品批发价格200指数、农产品批发价格200指数、猪肉平均批发价较上月均值分别上涨14.5%、7.2%、6.2%、4.8%，7种重点监测水果较上月均值下跌1.9%。综合来看，我们预测9月CPI稳中趋升。

油、煤、钢价均抬升。从各项高频指标变动趋势看，最新一周（9月13日-9月16日）Brent油价和WTI油价均值较上周均值分别上涨1%和1.3%。秦皇岛山西产Q5500动力煤平仓价、热轧板卷、螺纹钢最新一周价格均值较上周均值分别上涨4.4%、0.3%、0.3%。

预测9月PPI环比趋降。从高频数据来看，9月以来，秦皇岛山西产Q5500动力煤价格较上月均值上涨14.9%，Brent油价、WTI油价、螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别下跌8.5%、5.7%、3.3%、0.9%。综合来看，我们预测9月PPI环比趋降。

国内流动性：公开市场净回笼，长短端利率上行

短端利率上行

短端利率上行。最新一周（9月13日-9月16日）R001和DR001均值分别环比回升10BP和回升10BP至1.3%和1.21%；R007和DR007均值分别环比回升7BP和回升10BP至1.62%和1.52%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于1.67%、1.69%和2.11%，分别回升9BP、回升1BP和回升16BP。

从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别收窄3BP、收窄0.4BP。

公开市场净回笼2020亿

最新一周（9月13日-9月16日）央行公开市场净回笼2020亿元。其中，开展80亿元逆回购操作，100亿元逆回购到期，逆回购层面净回笼20亿元；此外，MLF到期6000亿，MLF投放4000亿。

人民币兑美元汇率贬值

最新一周（9月12日-9月16日）人民币兑美元汇率贬值，美元指数回落，中美国债利差倒挂、环比走阔。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至6.977、6.9585。美元指数周均值回落至109.44。10Y中美国债利差周度均值为-76BP，环比-10BP。

长端国债利率上行

最新一周（9月13日-9月16日），央行MLF缩量续作、人民币汇率周中破“7”、8月经济数据小幅好转，长端利率有所承压。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比上行7BP和上行4.6BP至1.83%和1.88%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比上行3.8BP和上行2.5BP至2.67%和2.82%；10年期国债期货合约价格由101.305元下跌至101.265元，周跌幅0.04%。

新增地方债发行近尾声

最新一周（9月13日-9月16日），国债与地方政府债合计净融资1130亿，环比减少1146亿。具体来看，最新一周国债发行2201亿、净融资1682亿；地方政府债发行784亿、净融资-551亿，其中发行新增专项债20亿，再融资一般债券538亿，再融资专项债券226亿。下周预计发行新增专项债141亿。

截至9月16日，9月国债、地方债分别预计发行8523、2556亿，合计约11080亿；国债、地方债分别净融资4845、-1169亿，合计约3676亿。其中，9月新增专项债预计发行161亿，1-9月新增专项债预计累计发行35352亿。

国内要闻：习主席完成年内首访

习近平主席出席上合组织成员国元首理事会第二十二次会议并对哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦进行国事访问。9月14日至16日，国家主席习近平出访期间，与俄罗斯、蒙古、巴基斯坦、哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等国元首举行会晤。在与普京会晤时，习主席指出，赞赏俄罗斯坚持一个中国原则，强调台湾是中国的一部分，中方坚决反对“台独”分裂势力和外部干涉，任何国家都无权做台湾问题的裁判官。普京表示，当今世界正在发生许多变化，唯一不变的是俄中友谊与互信，俄中全面战略协作关系稳固如山。

李克强总理主持召开国务院常务会议。9月13日，在税费优惠方面，国常会提出：1）对制造业小微主体缓缴的税费延期4个月，涉及缓税4400亿元；2）制造业新增留抵税额即申即退，今后四个月再退税320亿元。在设备更新再贷款方面，会议提出：1）对制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等第四季度更新改造设备，支持银行以不高于3.2%利率投放中长期贷款；2）央行按贷款本金100%予以2000亿转向再贷款，期限1年、可展期两次；3）落实已定中央财政贴息2.5%政策，实体实际贷款成本不高于0.7%。此外，会议还提出：核准已列入规划、条件成熟的福建漳州二期、广东廉江一期核电项目。

国办印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》。9月15日，国务院办公厅印发意见提出：1）鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用；2）11月底前，开展不少于100个多式联运示范工程建设，减少企业重复投入，持续降低综合运价水平；3）各地区在制定和执行城市管理、环境保护、节能减排、安全生产等方面政策时，不得层层加码、加重市场主体负担。

外交部发言人在例行记者会回应关于美国参议院外交委员会审议“2022年台湾政策法案”的有关问题。9月15日，外交部发言人毛宁主持例行记者会并指出：一个中国原则是中美关系的政治基础，也是中美三个联合公报的核心内涵。该案如继续审议推进甚至通过成法，将极大动摇中美关系的政治基础，对中美关系以及台海和平稳定将造成极其严重的后果。

数据日历：聚焦9月下旬数据