【长江宏观于博团队】紧缩仍将继续——美联储9月议息会议点评

原创于博，黄文琛于博宏观札记

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作者：于博，黄文琛

事件描述

北京时间2022年9月22日凌晨，美联储9月议息会议以12：0的投票结果决定将联邦基金利率的目标区间上调75BP至3%-3.25%，同时维持既定缩表路线不变。

核心观点

1、9月议息会议上，美联储宣布连续第三次加息75BP，与市场预期基本符合。本次会议SEP中再次上调了通胀预期，同时大幅下调了经济与就业预期。会议公布的点阵图偏鹰，所有委员均认为2022年至少应当加息至3.75%以上。

2、展望未来，一方面，美国通胀后续回落速度或仍不及预期，美联储不会太早放松货币政策，11月、12月美联储继续加息50BP的概率不低；另一方面，在如此大幅度加息的背景下，美国面临的衰退压力不断攀升。

3、综合来看，我们预计：1）美股或将持续承压；2）10Y美债收益率或冲高回落；3）美元有望保持强势。

1. 继续加息75BP，基本符合预期

2. 通胀压力仍大，预期再度上调

3. 点阵图大幅偏鹰，年内或再加息125BP

4. 紧缩仍将继续，“软着陆”难度加大

以下是正文

继续加息75BP，基本符合预期

继续加息75BP，基本符合预期。9月议息会议上，美联储宣布连续第三次加息75BP，延续了8月底杰克逊霍尔全球央行年会以来的鹰派，与市场预期基本符合。

会议进一步下调了经济和就业预期，将2022年实际GDP增速预期从1.7%下调至0.2%，将今明两年失业率预期分别从3.7%、3.9%上调至3.8%、4.4%，意味着美联储同样预期美国未来仍有较大衰退风险。

通胀压力仍大，预期再度上调

通胀压力仍大，预期再度上调。本次会议SEP中美联储再度上调了通胀预期，将2022年PCE增速预期从5.2%上调至5.4%，将2022年核心PCE增速预期从4.3%上调至4.5%。今年以来美联储累计加息幅度已经达到300BP，但高利率并未带来通胀的回落，受食品通胀上行、新车价格续升、租金价格压力增大影响，美国8月CPI同比涨幅回落不及预期，仍处8%以上的高位，也意味着美联储仍有可能继续大幅密集加息。

点阵图大幅偏鹰，年内或再加息125BP

点阵图大幅偏鹰，年内或再加息125BP。会议公布的点阵图偏鹰，相较于6月会议，委员们大幅调升了加息预期，所有委员均认为2022年至少应当加息至3.75%以上，其中大部分委员（9名）认为2022年应当加息至4.25%，意味着后续会议上累计还需要加息125BP。

鲍威尔也在新闻发布会上重申杰克逊霍尔会议上的发言，“现在要采取激进的行动，并保持下去，直到通胀下降”，因此我们认为，在美国通胀数据仍处高位的背景下，通胀距离回落到2%的目标范围仍有较长距离，11、12月美联储或将继续大幅加息。

紧缩仍将继续，“软着陆”难度加大

紧缩仍将继续，“软着陆”难度加大。市场对于此次加息幅度已有预期，但公布的SEP释放了鹰派信号：联储官员上调2023年利率中位值至4.6%，大幅高于6月会议中预期的3.8%，因此，声明公布后美债、美股均出现明显下跌，美元指数走强。

展望未来，一方面，前期美国房价高企导致租金仍有上涨动力，通胀后续回落速度或仍不及预期，我们预计美联储不会太早放松货币政策，11月、12月美联储继续加息50BP的概率不低；另一方面，通胀的尽头是衰退，短期加息幅度越大，后续衰退压力也越大，尤其是在如此大幅度加息的背景下，美国面临的衰退压力不断攀升。

我们预计：1）美股或将持续承压；2）10Y美债收益率仍有小幅上行的风险，但随着美国“软着陆”难度加大，美债收益率冲高回落的概率也在不断上升；3）美元走强仍有支撑，同时由于欧洲经济面临的不确定性相对更大，因而四季度仍有望保持强势。