【长江宏观于博团队】OPEC+宣布减产，楼市调控放松——周度观察20221010

原创于博等于博宏观札记

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作者：于博宋筱筱刘承昊黄文琛蒋佳榛

核心观点：

疫情方面，中国香港实施“疫苗通行证”新安排。海外方面，美国耐用品需求下滑，OPEC+宣布大幅减产。国内经济方面，9月地产销量降幅缩窄，汽车零售增速回落，需求边际回暖；本周发电耗煤、钢材产量增速续升，生产保持稳定。物价方面，9月菜、肉价上涨，果价下跌；煤价上涨，油、钢价下跌。国内流动性方面，央行公开市场净投放8680亿，短端利率分化、长端利率上行，人民币兑美元汇率贬值，中美利差环比走阔。政策方面，楼市调控再度放松。央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限。央行决定下调首套个人住房公积金贷款利率。财政部发布居民换购住房相关的个人所得税优惠政策。

一周扫描：

疫情跟踪：中国香港实施“疫苗通行证”新安排。9月27日，香港特区政府发言人宣布“疫苗通行证”新安排：9月30日开始，中国香港“疫苗通行证”适用年龄降至5岁，12岁及以上人士须在接种第二针疫苗5个月内接种第三针。

海外经济：美国耐用品需求下滑，OPEC+大幅减产。美国8月耐用品订单同比上涨8.8%，前值10.8%，环比录得-0.2%，预期值-0.3%，前值-0.1%。欧元区9月调和CPI同比上涨10%，预期值9.7%，前值9.1%，核心CPI同比上升4.8%，预期值4.7%，前值4.3%。OPEC+宣布将11月和12月产量下调200万桶/日。

国内经济：终端需求边际回暖，工业生产保持稳定。9月30城商品房成交面积同比降幅缩窄至13.9%。9月前25天乘联会乘用车零售销量同比增速回落，批发销量同比增速续降。本周沿海电厂发电耗煤同比增速续升，钢材产量受益于低基数，增速续升。

国内物价：猪肉价格续升，油价持续下跌。9月以来，食品方面，菜价、肉价、菜篮子批发价格指数、农产品批发价格指数较上月均值分别上涨9.1%、6%、5.5%、4.7%，果价较上月均值下跌3.1%。工业生产方面，动力煤价格较上月均值上涨17.6%，Brent油、WTI油、螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别下跌10%、8.2%、3.2%、1%。

国内流动性：人民币汇率贬值，长端利率上行。本周R001和DR001均值环比回落4BP、5BP至1.49%、1.4%；R007和DR007均值环比回升27BP、25BP至2%、1.88%。央行公开市场净投放8680亿。人民币兑美元汇率贬值，美元指数周均值回升至113.02，10Y中美国债利差周均值环比走阔17BP。1Y、10Y国债环比上行2.5BP、8BP至1.85%、2.76%。国债、地方债分别发行630亿、455亿，下周预计发行新增专项债342亿。

国内要闻：楼市调控再度放松。李克强总理主持召开国务院常务会议。央行货币政策委员会召开2022年第三季度例会。央行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%。新能源汽车免征车辆购置税政策延续实施至明年底。央行设立设备更新改造专项再贷款。央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限。央行决定下调首套个人住房公积金贷款利率。财政部发布居民换购住房相关的个人所得税优惠政策。

1. 疫情跟踪：中国香港实施“疫苗通行证”新安排

2. 海外经济：美国耐用品需求下滑，OPEC+大幅减产

3. 国内经济：终端需求回暖，工业生产稳定

3.1 地产销售降幅收窄

3.2 工业生产有所改善

4. 国内物价：猪肉价格续升，油价持续下跌

5. 国内流动性：人民币汇率贬值，长端利率上行

5.1 短端利率分化

5.2 公开市场净投放8680亿

5.3 人民币兑美元汇率贬值

5.4 长端国债利率上行

5.5 新增地方债发行近尾声

6. 国内要闻：楼市调控再度放松

7. 数据日历：聚焦10月上中旬数据

以下是正文

疫情跟踪：中国香港实施“疫苗通行证”新安排

中国香港实施“疫苗通行证”新安排，适用年龄降至5岁。9月27日，香港特区政府发言人宣布“疫苗通行证”第四阶段新安排，中国香港“疫苗通行证”适用年龄降至5岁，针对5至11岁儿童的疫苗接种要求分两阶段实施：1）9月30日起，须在3个月内已打一针，若首针已满3个月则须打第二针；2）11月30日起，统一要求接种两针；12岁或以上人士则须在接种第二针疫苗的五个月内接种第三针疫苗以符合接种要求。中国香港此次调整政策有利于提升幼儿的疫苗接种率，巩固防疫屏障，加快恢复正常生活的进度。

从新增确诊数据来看，日本、美国、印度等国疫情有所好转，最新一周（9月24日-9月30日）新增确诊病例数分别为30.2万例、35.2万例、2.9万例，较前一周分别减少11.4万例、4.7万例、0.7万例。德国、法国、意大利疫情形势严峻，最新一周（9月24日-9月30日）新增确诊病例数分别为43.4万例、30.4万例、20.5万例，较前一周分别增加16.2万例、7.6万例、7.4万例。

从新增死亡病例数来看，美国、德国、法国有所反弹，最新一周（9月24日-9月30日）新增死亡病例数分别为3237例、606例、225例，较前一周分别增加128例、81例、10例。巴西、日本、意大利有所好转，最新一周（9月24日-9月30日）新增死亡病例数分别为281例、630例、268例，较前一周分别减少185例、99例、48例。

本土散发疫情影响范围再度扩大。截至10月4日，从省级层面来看，14天内有本土病例的省份数量为31个，占全国GDP的比例为100%；从地级市层面来看，14天内有本土病例的地级市数量为240个，占全国GDP的比例为73.8%。

海外经济：美国耐用品需求下滑，OPEC+大幅减产

美国8月耐用品订单收缩。美国8月耐用品订单同比涨幅由上月的10.8%降至8.8%，环比下降0.2%，低于上月的-0.1%，高于市场预期-0.3%，意味着美国耐用品需求持续下滑。扣除运输设备订单后耐用品订单环比上升0.2%，扣除国防相关订单后耐用品订单环比下降0.9%，意味着运输设备订单的下滑是耐用品订单下滑的主要原因，而国防相关订单的增加是耐用品订单的主要贡献。总的来说，美国耐用品订单连续两月下滑，指向需求有所减弱，美国经济增长动能受限。

欧元区通胀续创历史新高。9月欧元区调和CPI同比增速由上月的9.1%进一步上升至10%，再创欧元区通胀历史新高，环比增速由上月的0.6%上升至1.2%，高于市场预期的0.9%。从分项来看，食品烟酒、能源和非能源工业制品价格都有所上涨，环比分别上涨1%、3%、2.8%，而服务价格环比下降0.1%。剔除食品和能源后的核心CPI环比上升1%，意味着欧元区核心通胀压力仍然较高。总的来看，欧元区通胀压力持续高企，随着冬季临近，欧洲天然气库存与供给或难满足需求，能源价格或将持续推升欧元区通胀压力。

OPEC+产量将下调200万桶/日，为两年来最大减产力度。10月5日，OPEC+宣布将11月和12月OPEC和非OPEC成员国的产量下调200万桶/日，是2020年以来最大力度的减产。OPEC表示，本次做出减产决定主要考虑到全球经济和石油市场前景的不确定性，需要加强对石油市场的长期指导。今年以来，多国央行采取紧缩货币政策以抑制高通胀，欧美经济衰退风险上升，叠加美元大幅走强，导致油价已由年内高点130美元/桶以上跌至90美元/桶左右。因此，OPEC此次大幅减产或将在一定程度上推升油价，但由于需求偏弱、美元持续维持高位，油价中枢或仍保持平稳。

国内经济：终端需求回暖，工业生产稳定

地产销售降幅收窄

地产销量降幅缩窄，汽车销量增速回落。9月全月，30城商品房成交面积同比降幅缩窄至13.9%，其中，一线增速由负转正，二线降幅扩大，三线降幅缩窄。9月前25天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至15%，批发销量同比增速续降至33%。

工业生产有所改善

发电耗煤增速续升，钢材产量增速续升。9月26日-9月29日（上周），沿海八省电厂发电耗煤单周均值同比增速续升至8.5%，较上周抬升3.7pct。最新一周（9月30日当周）Mysteel样本钢厂高炉开工率持平在82.8%，全国电炉开工率回落至59.6%，生产体现季节性波动。产量方面，最新一周（9月30日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比增速续升至12.1%，其中，螺纹钢产量同比增速续升至21.9%，主要缘于去年同期钢产量压减力度较大。最新一周（9月30日当周）螺纹钢均价持平，热轧均价持平，钢材社会库存总量去化。

国内物价：猪肉价格续升，油价持续下跌

肉价抬升，菜、果回落。从高频数据来看，最新一周（9月26日-9月30日）猪肉、7种重点监测水果、28种重点监测蔬菜平均批发价周均值较上周均值分别上涨1.6%、下跌2.2%、下跌2.6%。农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上周均值分别回落1.2%、1.4%。

预测9月CPI稳中趋升。从高频数据来看，9月以来，28种重点监测蔬菜、猪肉平均批发价、菜篮子产品批发价格200指数、农产品批发价格200指数较上月均值分别上涨9.1%、6%、5.5%、4.7%，7种重点监测水果较上月均值下跌3.1%。综合来看，我们预测9月CPI稳中趋升。

油价回落，煤、钢价涨。从各项高频指标变动趋势看，最新一周（9月26日-9月30日）Brent油价和WTI油价均值较上周均值分别下跌0.7%和4%。上海港大同市产Q5500动力煤到港价、螺纹钢价、热轧板卷价最新一周均值较上周均值分别上涨6.1%、上涨1.1%、上涨0.7%。

预测9月PPI环比趋降。从高频数据来看，9月以来，上海港大同市产Q5500动力煤价格较上月均值上涨17.6%，Brent油价、WTI油价、螺纹钢价格、热轧板钢价格较上月均值分别下跌10%、8.2%、3.2%、1%。综合来看，我们预测9月PPI环比趋降。

国内流动性：人民币汇率贬值，长端利率上行

短端利率分化

短端利率分化。节前一周（9月26日-9月30日）R001和DR001均值分别环比回落4BP和回落5BP至1.49%和1.4%；R007和DR007均值分别环比回升27BP和回升25BP至2%和1.88%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于1.75%、1.9%和2.18%，分别回落9BP、回升6BP和回升12BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升14.6BP、6.4BP、6.4BP至1.82%、1.69%、1.64%。

从期限利差情况来看，银行间质押式回购利差（R007-R001）、存款类机构质押式回购利差（DR007-DR001）周度均值分别走阔31BP、走阔30BP。

公开市场净投放8680亿

节前一周（9月26日-9月30日）央行公开市场净投放8680亿元。其中，开展8780亿元逆回购操作，100亿元逆回购到期，逆回购层面净投放8680亿元。

人民币兑美元汇率贬值

节前一周（9月26日-9月30）人民币兑美元汇率贬值，美元指数回升，中美国债利差倒挂、环比走阔。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至7.1511、7.1496。美元指数周均值回升至113.02。10Y中美国债利差周度均值为-110BP，环比-17BP。

长端国债利率上行

节前一周（9月26日-9月30日），周中美债破4%、汇率破7.2，地产调控政策接连出台，长端利率上行。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比上行2.5BP和上行3.5BP至1.85%和1.89%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比上行8BP和上行11.3BP至2.76%和2.93%；10年期国债期货合约价格由101.275元下跌至101.57元，周跌幅0.7%。

新增地方债发行近尾声

节前一周（9月26日-9月30日），国债与地方政府债合计净融资270亿，环比减少1226亿。具体来看，最新一周国债发行630亿、净融资-34亿；地方政府债发行455亿、净融资305亿，其中发行新增一般债26亿，新增专项债80亿，再融资一般债券241亿，再融资专项债券108亿。下周预计发行新增专项债342亿。

截至10月7日，10月国债、地方债分别预计发行1340、875亿，合计约2215亿；国债、地方债分别净融资-6403、-1368亿，合计约-7771亿。其中，10月新增专项债预计发行342亿，1-10月新增专项债预计累计发行35774亿。

国内要闻：楼市调控再度放松

李克强总理主持召开国务院常务会议。9月26日，总理主持召开国常会，提出：1）对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%；2）在第四季度，缓缴耕地开垦费、污水处理费等14项行政事业性收费，规模530多亿元；缓缴各类工程质量保证金，规模约630亿元。

中国人民银行货币政策委员会召开2022年第三季度例会。9月23日，央行三季度货政例会提出：1）推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本；2）推动“保交楼”专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度；3）优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务。

中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%。9月26日，央行为稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，决定自9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。

新能源汽车免征车辆购置税政策延续实施至明年底。9月26日，财政部等三部门发布公告：对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源汽车，免征车辆购置税。

央行设立设备更新改造专项再贷款工具。9月28日，中国人民银行宣布，设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，支持领域为：1）教育、2）卫生健康、3）文旅体育、4）实训基地、5）充电桩、6）城市地下综合管廊、7）新型基础设施、8）产业数字化转型、9）重点领域节能降碳改造升级、10）废旧家电回收处理体系。

财政部等3部门加大支持科技创新税前扣除力度。9月28日，财政部等3部门发布公告：高新技术企业在今年四季度新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。

央行、银保监会阶段性放宽部分城市首套房贷利率下限。9月29日，央行、银保监会发布通知：2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比、同比均连续下降的城市，可自主决定在2022年底前阶段性维持、下调或取消当地新发放首套住房贷款利率下限。

央行决定下调首套个人住房公积金贷款利率。9月30日，央行决定：10月起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变。

财政部发布居民换购住房相关的个人所得税优惠政策。9月30日，财政部、税务总局联合印发了《关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，明确自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。其中，新购住房金额大于或等于现住房转让金额的，全部退还已缴纳的个人所得税；新购住房金额小于现住房转让金额的，按新购住房金额占现住房转让金额的比例退还出售现住房已缴纳的个人所得税。

数据日历：聚焦10月上中旬数据

中国共产党第十九届中央委员会第七次全体会议于2022年10月9日在北京召开。