智库焦点 | 突发！人民币汇率升破“7”！内外因素叠加推升人民币汇率走强，未来走势如何？

11月快速反弹，12月初收复7元关口，人民币汇率“行动”可谓十分迅速。2022年12月5日早间，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双升破7元，截至北京时间8点31分，报6.9848。这是离岸人民币兑美元自9月份以来首次升值破7。

业内人士表示，在经济预期逐步向好的推动下，叠加季节性的结汇因素，人民币兑美元即期汇率或再难突破此前低点，离岸人民币、在岸人民币兑美元汇率最低分别至7.3748元，7.3280元。

图源：wind

内外因素叠加推升人民币汇率走强

人民币汇率破“7”来得十分迅速。离岸人民币兑美元汇率在12月2日盘中最高报7.0056元，距离破“7”仅一步之遥；两个休市日后，12月5日早间，该市场汇率“乘胜追击”，最高报6.9813元，收复7元关口。截至9点04分，离岸人民币兑美元汇率报6.9888元，较前收盘价涨370个基点。

回顾11月，Choice数据显示，11月在岸人民币兑美元汇率上涨3.1%，离岸人民币兑美元汇率月内升值近4%。当月人民币汇率数次出现逾千点涨幅。其中，11月最后两个交易日，人民币表现尤为亮眼，在岸、离岸人民币汇率月末两个交易日合计分别拉升近1500点、逾2000点。

在安信证券首席经济学家高善文看来，造成今年人民币贬值的原因包括美元走强、国内经济增速放缓等，而这些因素已经出现明显弱化或正在改善迹象。目前人民币汇率出现超调，预计未来“反向破预期”的悬念不大，只是要看“以什么样的路径实现、会涨到什么水平”。

人民币汇率随市波动符合市场规律，动态企稳更是常态。因此，市场应以平常心看人民币汇率涨跌、以自信心看人民币汇率企稳。

此前人民币汇率跌至“7时代”，是内外因叠加所致。内部来看，新冠肺炎疫情（下称“疫情”）多点散发、频发甚至局部暴发，尤其今年二季度前期经济承压较重；外部因素则是美联储开启加息阀门，近期已经加息6次，预期本月还会加息，除了3月加息25个基点、5月加息50个基点外，6月、7月、9月、11月连续4次加息幅度均为75个点。美联储6次加息累计375个基点，可谓前所未有的暴力加息。

美国通胀全球溢出，美联储加息也形成全球传导。在此情势下，强美元态势形成，今年4月美元指数突破100点大关之后，美元单边升值的势头更趋巩固，9月28日美元指数升至20年来高点114.78点。在此情势下，全球汇市陷入混乱，全球货币纷纷贬值，作为SDR篮子货币之一，人民币汇率也贬至“7时代”。这既是美元强势地位带给汇市的连锁反应，也凸显出美式暴力加息的负面效应。

虽然人民币汇率下行，但是相对于全球其他主要货币，人民币汇率维持相对稳定。一方面，英镑、欧元和日元对美元汇率贬值幅度较大，而且人民币对这些货币处于升值；另一方面，从更长的时间线看，人民币对美元处于升值状态。2005年1美元兑人民币是8.27元，2008年1美元兑人民币是7.3元，最新是1美元兑人民币在7.04元左右，说明人民币兑美元处于升值通道中。

此外，今年以来，中央和地方出台的稳经济措施前所未有，既有货币政策持续不断赋能，也有减免税费连续减负，更有鼓励投资、强化消费和刺激出口等一揽子举措。正因如此，今年三季度中国经济增长迅速摆脱颓势，GDP增长达到3.9%，前三季度GDP增长为3%。

除了存量政策，近期中央、国务院又连续出台稳经济的利好政策，为年底稳经济冲刺继续发力。一方面，央行通过全面降准，释放5000亿元流动资金，并由此释放货币政策的乘法效应，给全市场注入数万亿资金流动性，在重点浇灌实体经济和中小微企业的同时，提振全市场信心，消弭市场恐慌；另一方面，政策稳定楼市去系统性风险。从保交楼到近期支持楼市的“金融16条”，再到资本市场支持楼市平稳健康发展的5项措施，支持房地产市场的“三支箭”发出，拂去了笼罩在房地产市场的萎靡之气。

疫情是导致内循环不畅动力衰减的关键原因。疫情风险可控，内循环动力也会逐渐恢复。疫情形势好转，制约制造业下行的市场顽疾开始消解，市场焦虑也会消除。失稳的产业链和梗阻的供应链，都会渐趋好转，从生产到消费的全链条问题也会渐趋解决，制造业下行趋势将会得到遏止。

中国经济基本面向好以及疫情形势好转，美联储加息预期转弱、美元指数降低也推升了人民币汇率。内外因素叠加，给人民币汇率注入走强动力。作为全球主要货币之一，汇率波动是常态，人民币稳定韧性才是本色。

明年下半年预计人民币会有所升值

野村证券中国首席经济学家陆挺表示，近期人民币汇率反复震荡，有可能将持续处于这种胶着的状态。美联储加息到5%以上的概率非常高，加息空间依然存在。中国调整后的防疫政策在实施过程中，人民币再度出现大幅贬值的可能性应该很小。

对于人民币汇率未来走势，植信投资首席经济学家兼研究院院长连平表示，人民币兑美元汇率可能在7上下波动。

“现在来看，人民币未来走势还具有一定不确定性，其走势取决于美联储加息的节奏以及市场对其他主要货币的判断。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，随着疫情形势好转、外部对中国经济信心回升，明年下半年人民币兑美元汇率应为升值。

市场人士认为，美国经济衰退预期不断加剧，市场预期美联储加息的鹰派程度或接近峰值，偏鹰派表态对美元汇率的提振效果难以抵消市场对美国未来经济的消极预期。不过市场也担忧明年全球经济或进入衰退，避险情绪或将对美元提供短暂支撑。

中信期货宏观研究员认为，长期来看，需提防美联储二次紧缩的外部压力。美联储加息幅度放缓对应实际政策利率难以有效抬升、信贷条件无法收紧，核心通胀失控风险大幅增加。此外，通胀失控意味着美联储第二轮紧缩再度拉升实际政策利率，美国经济“软着陆”概率降低，上述路径对应着美元短期实际政策利率无法有效抬升，美元走弱；二次紧缩重新拉升实际政策利率后，美元重拾上涨。

中信期货宏观研究员表示，2023年一季度人民币汇率或将升值至6.80至6.95。短期人民币汇率或受到三个方面的支撑。第一，临近农历年关人民币汇率将季节性走强；第二，美联储加息步伐放缓造成实际政策利率无法有效抬升，对美元的拉动减弱，人民币受到外部压力减轻；第三，近期稳增长政策出台有利于修复市场预期和风险偏好。

华泰证券宏观研究团队认为，由于美联储维持鹰派立场的时间及加息终点可能超出市场预期，叠加全球美元流动性加速收紧，美元指数或将到明年一季度才会见顶回落。随着美元指数冲高回落，明年二季度后人民币汇率可能明显回升。他们预计，今年底美元兑人民币汇率为7.28，但兑一篮子货币有望保持稳定。明年二季度后，随着美元指数回落，叠加中国内需企稳回升，人民币兑美元汇率可能逐季走强，到2023年底升值至6.98。

中信证券首席经济学家明明认为，当前人民币对美元即期汇率的低点或已确认，人民币汇率短期内维持宽幅震荡行情的概率较高。长期来看，内部因素或将主导后续人民币汇率走势。

平安证券首席经济学家钟正生表示，如果明年疫情形势好于预期、补偿性消费高于预期、稳增长政策保持连贯性和一致性，那中国经济表现会实现平稳修复、越来越好，这是对人民币汇率的最强支撑。

渣打银行中国和北亚区首席经济学家丁爽表示，中国经济比较强劲的反弹可能要等到明年下半年，近期疫情反复会对经济活动产生影响，短期央行货币政策还是偏宽松的。从利差的角度，短期内美国跟中国利差还是会扩大。明年下半年预计人民币会有所升值。

来源|央视新闻、央广网、中国证券报、北京青年报、新京报、第一财经

封面 | 摄图网

编辑 | 见禹彤

校对 | 袁海鸣