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投资新兴行业的基金经理往往有这样一个特点：对产业的理解深刻，跟踪紧密。我们今天介绍的来自国投瑞银的施成先生也是如此。有着十年证券从业经验的他，在过去的研究员时期，重点覆盖的就是以电力设备新能源为主的新兴领域。成为基金经理后，管理的产品主要方向也是投向了新能源和新兴产业方向。
他目前管理的三只基金产品，在过去的时间里都取得了出色的收益表现。管理时间最长的国投瑞银先进制造和国投瑞银新能源A，任职回报分别为164.62%和116.59%(数据来源：Wind，截止至2021年5月12日)。
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进入到2021年，新能源汽车的发展大势也愈发的不可阻挡，我们也继续期待施成先生未来的表现。
施成，基金经理，中国籍，清华大学工学硕士，10年证券从业经验。2011年7月至2012年12月任中国建银投资证券有限责任公司研究员，2012年12月至2015年7月任招商基金管理有限公司研究员，2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投资管理有限公司高级研究员。2017年3月加入国投瑞银基金管理有限公司研究部，2019年3月29日起担任国投瑞银先进制造混合型证券投资基金基金经理，2019年11月18日起兼任国投瑞银新能源混合型证券投资基金基金经理,2020年1月23日起兼任国投瑞银进宝灵活配置混合型证券投资基金基金经理。[i]在行业的选择上，施成深耕于自己的优势领域，有意识的专注在了新兴产业方向。对于电子、光伏、新能源车、互联网、汽车智能化等等方向都十分熟悉。尤其是在新能源车产业链上，对相关行业的发展、价值链的不同环节的优势、海内外的市场变化等等都有深刻理解和前瞻性的研究。同时，在组合中，他根据行业或者公司的成熟阶段，将对新兴行业投资进一步分为三类：行业发展空间巨大，优势明显的龙头。这样的企业往往具备从1到N的高确定性，在组合中会做长期配置，不是特别考虑估值。
主业发展强劲的同时，积极拓展了新业务的公司。重点在于把握新业务拐点，寻求戴维斯双击。
从0到1，未来很有潜力，但过程没那么清晰的方向。比如说异质结，第三代半导体。这些属于小部分仓位参与。
新兴行业的特点，就是行业的变化快、波动高。即便赛道的未来空间大，但是在行业发展到成熟期之前，如何去把握投资节奏，给持有人带来较好的体验，这是每一个做新兴产业投资的基金经理避不开的话题。在施成的投资框架中，对于投资节奏的把握并不在于围绕估值中枢的买卖点选择，这也并不符合新兴行业的特点。他会根据产业的不同发展阶段，作未来3~4种可能情况的推演。随着新的依据的出现，在概率更大的方向上增加仓位。并且，除非发展的趋势接近尾声，或者有更好的选择，否则不会简单的预设止盈价格而卖出。他认为，新兴行业的投资，关键就在于深刻理解每个发展阶段上的不同主线。比如在2019年的时候，电池的推广是它当时关键的因素。但在2020年至今，硅料环节的紧张制约又是这个行业的关键因素。同时，越是变化的行业越是考验公司的管理。因此相比起稳定的行业，新兴产业的投资对管理层的能力也要更为重视。“我们会根据新的依据，在可能性增加的方向上增加仓位，在概率减小的方向上减一些仓位，随着时间推移，越来越确定，最后加到我们认为合适的仓位就会停住，等着这个趋势来兑现。我不会决定涨到什么时候卖，而是根据趋势来决定。有两种情况，一种是趋势接近尾声了，另一种是发现了更好的趋势。如果没有的话，涨的很高也不会卖。”投资“第二增长曲线”，是在我们的调研中，施成多次提到的一个概念。指的是一家企业在主营业务发展仍然稳健的同时，由于对新业务的探索和前期投入，使得公司整体的收入利润持续承压。而当新业务的拐点出现时，能够和原有业务的稳定贡献共振，体现出优秀的业绩爆发力。在我们看来，这样的理念也十分符合新兴行业投资的特点。但是，这对基金经理对公司的紧密跟踪和判断，也提出了更高的要求。而对于如何判断这样的拐点，施成也有着自己的经验：“其实最简单的一个判断，就是看它的利润有没有出现拐点。一般来说，有新业务布局的公司，当它业绩超出市场预期的第一个季度，就预示着它的拐点到来，这个时候是要极其重视的。当它没有到来之前，你都不应该配到极高的仓位。”“一般来说这种公司即使在投新业务的时候，它的收入还是在持续增长的，但是通常会反映出两个现象：一个是它的毛利率可能会下降，因为新业务一般来说，开始阶段毛利率都不高；第二它的费用率会很高。所以它可能会经过两到三年增收不增利的情况。”我们以施成管理时期最长的国投瑞银先进制造为例。（后简称为先进制造）由于先进制造可以投向A股和港股两地市场，因此我们将沪港深高质量指数（930858）和它的基准指数作为对标参照（数据来源：恒生聚源及公开披露的季报）。
从上图可以很明显看到，从2019年年中开始，先进制造的表现逐渐拉开了与沪深300和主动股基的差距，累计收益不断创新高（数据来源：恒生聚源及公开披露的季报，数据截止至2021年5月7日）。而凭借突出的收益表现，先进制造获得了比较高的夏普率[ii]。通常来说，夏普率超过1，意味着对于风险收益比有比较好的把握。而施成管理以来的长期夏普率为1.99，表现较为突出。上图的信息量较大，目的是相对直观的展现施成在行业配置上的表现（数据来源：恒生聚源及公开披露的季报）。图标三角形代表跑赢了相应的行业指数，圆形代表未跑赢；图标的大小代表配置的权重大小；颜色表示收益，红色代表获得正收益，颜色越深收益绝对值越大，绿色代表负收益。从颜色上看，红色三角占了大多数。意味着，在大部分时间里，他在所配置的行业中都能取得超行业指数的正收益。
电气设备、电子和化工是他长期配置，每一个季度都出现的三个行业。需要指出的是，化工行业上的暴露，主要来自于新能源车产业链上游的电池原材料。
在2020年的Q3和Q4季度，行业的配置比较分散，而进入到2021年的一季度明显变得更加集中。从访谈中我们也了解到，这样的变化主要来自于施成对于行业趋势的确定性更加有信心。
“我觉得在我对于某些方向，并没有十足笃定的情况下，会考虑平衡性。当把握足够大，你就可以继续增加它的配置。如果你觉得几个方向，并没有明显的优劣之分，你可能就会做分散，这个东西取决于你对它的信心。”“像去年这种配置，有一点偏防御的属性，还是属于阶段性的东西，对我来说，当这种东西越来越明白的时候，按理来说，我的进攻性是越来越强的。都是选择看准了什么方向，去积极进攻的方式。”综合施成管理的三支基金持仓，从整体的前十大高频持股来看，除了三七互娱和隆基股份,其他都集中在了动力电池的产业链上。出现次数最多的亿纬锂能、新宙邦和汇川技术，区间的股价涨幅达到了487%、202%和277%，为组合业绩表现提供了支撑。此外，宁德时代、璞泰莱、欣旺达和科达利都是在19年四季度出现在组合中，很好的抓住了2020年中新能源板块的行情。结合访谈来看，他在投资节奏上紧密跟踪产业的基本面，认知和实际操作具备了一致性。“到了18年底，我们就觉得，如果在2019年，某些环节上的业务开始出现拐点的话，对于主业仍然强劲的公司而言，就可能迎来一个双重叠加的增长。所以我们当时投了部分业务是电池，同时主业非常强劲的公司，取得非常好的回报；再到2019年的四季度，我们觉得当时整个行业要起来了，就选择了整个行业加配仓位”“再回到最初那个问题，什么环节会是强势的？最强势的环节是：你怎么做，别人影响不了你。从长期来看，在动力电池产业链上，电池、电器的零部件和上游资源，大概率会是最后走的最强势的三个环节。”注：数据来源于施成管理的国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源、国投瑞银进宝基金的定期报告。上述提及个股仅为展示基金经理的投资管理能力，不构成任何形式的投资建议。我们根据宏观的经济周期、市场的牛熊周期、风格的大小盘与成长价值阶段这三个维度划分，深入分析基金经理的在不同市场环境下的适应能力。并将不同市场中的基表现，与同期市场中其他基金经理的表现进行比较。从蜘蛛图上可以看到，在两年多的维度上，先进制造表现出了较为优秀的市场适应性。在市场处于上升、牛市、小盘强势、成长强势等环境中，都有着十分突出的段位表现。而在经济处于繁荣或者反弹的市场中，表现一般。近日，猫头鹰的矫健与施成进行了一场深入的交流。矫健先生也是电力设备新能源行业的资深专家，这一场交流干货满满，值得细细品读。矫健：我们都知道新兴产业这个行业变化大，波动大，涨的时候也非常剧烈，跌的时候也挺剧烈，不是特别容易取得非常好的持有人的体验。怎么把握这个节奏？在构建组合的时候，包括在选品种的时候，你一般都有什么样的考虑？施成：像您说的新兴产业变化很大，波动很大，但是在每个阶段它都会有主线。首先你要先找到一个成长空间很大，在一定时间增速很快的行业，这样子才符合新兴行业的要求。选择行业之后，你得把握它每个阶段的核心矛盾。这些行业不同的时期，它关键的问题不一样，比如说有些行业，开始的时候可能是技术主导的。技术主导到某一个阶段，在它的技术壁垒抹平之后，又是成本比较重要的。中间因为这边供应链上不同环节，还会有各种产能周期，有些产能是快的，有些产能是慢的，还会有供需错配，最后还会有价值链分配的变化。所以整体来说，既然做的是新兴产业，就得每个阶段去分析，什么才是影响这个阶段放量的关键要素。举个简单例子，像光伏行业，在2019年的时候，电池的推广是它当时关键的因素。到了去年到今年，硅料环节的紧张制约又是这个行业的关键因素。所以投这些行业，你得抓住每个时间的核心矛盾，想明白了，你才能做比较好的选择跟配置。这是大的方向选择。另外一点，既然说它这个行业波动是大的，怎么减小波动呢？一般这种快速进步的行业，每一次的上行期跟下行期，龙头企业的优势都会扩大，因为行业在变化，越是变化的东西越考验上市公司的经营。每一次行业遇到了冲击，或者是行业突然开始进入加速状态，都是龙头跟后面拉大差距的时候。所以比起投相对稳定的行业，投新兴产业对于公司经营能力的要求更高。管理层不能只是守成，必须是进取的，并且对于行业有深刻理解，对于机会要非常敏锐。波动大很难完全避免，想要适当减少波动，还是应该选择最强趋势下最好的公司，这也是我们选股跟选择方向的要点。矫健：你刚才谈到了，选最好赛道中最好的公司，因为市场上有多个赛道，比如说半导体，比如说智能驾驶，比如说新能源、新创、互联网等等。第一，这个赛道之间你怎么比较，因为每个赛道都有它的节奏，你会做这样的比较吗？第二，在赛道内选股的时候因为往往有技术变迁的情况，会使得格局会发生变化，这样的变化怎么去补足？施成：比较的话，它有几个原则。我相信你要找到长期的牛股，必然是在成长空间非常大的行业，这是一个前提。可能不同的投资者不同风格，但既然做成长股的，就要把成长性放到第一位，这是第一个原则。所以我第一步去比较它未来的潜在空间。像新能源汽车，因为整个全球渗透率还在5%左右，理论上还有很大的空间。像这样的行业应该来说市场上是很少见的，它应该是属于最黄金的几个行业之一。第二个，这个领域是不是具备好的商业模式，在确定了商业模式之后，行业内是否会有极强竞争力公司出现。商业模式来看，其实那个比较简单，按照波特五力分析法，比如说你的竞争格局是不是好的，有没有很多竞争对手。你的下游是谁,等等。综合来判断，这个钱是不是比较好赚钱，比较容易构成产品差异化，或者是成本差异化，对于终端的客户，是不是有比较强的溢价能力，从这些角度来分析，它是不是一个好的生意。第三，是看公司的管理，优质的上市公司管理层还是稀缺的。就比如说像通信行业，如果没有某些龙头公司的话，可能这个行业也会比较精彩，但可能不会诞生几十年间有巨大成长性的公司。所以总的来说，三个问题：第一个行业理论上发展空间有多大；第二个，这个行业的商业模式是不是好的；第三，有没有超强的公司出现。矫健：我的第二个问题是在赛道内选公司的话，主要是基于什么样的考虑？因为赛道它会有一个价值链。不同环节会有不同的结构，在选的时候，在价值链不同的阶段，是不是都能投，投的时候怎么样去比较？施成：就比如说我们还是按照例子来，我们投资比较多的是新能源汽车，动力电池的环节。首先的话，你肯定要去判断，什么环节长期来看，在价值链上是处于最高的地位。这是你通过调研，通过分析，基本上能够得出一些判断的。你要先选择长期在价值链上处于比较强势地位的公司。这种是属于比较长时间配置的方向。第二个，行业的变化。行业每个时间，它的需求是在波动的，供应是在波动的，同时它的其他要素也是在波动的。比如在17年的时候，在行业需求快速增长的背景下，上游的供应端在某一些材料上面会有短缺，所以我们那个时候比较关注上游的材料。到了18年，我发现整个形势都不太对，所有的环节都开始出现过剩。在这种背景之下，我们就去研究寻找，发现给海外供货的公司，盈利稳定性跟增长的确定性会比较高；由于18年全年大部分环节的公司都是不赚钱的。到了18年底，我们就觉得，如果在2019年，某些环节上的业务开始出现拐点的话，对于主业仍然强劲的公司而言，就可能迎来一个双重叠加的增长。所以我们当时投了部分业务是电池，同时主业非常强劲的公司，取得非常好的回报；再到2019年的四季度，我们觉得当时整个行业要起来了，就选择了整个行业加配仓位；而到了今年，我们觉得产业链也是有变化的。因为欧洲市场的增速会往下掉，但由于中国市场的崛起，所以全球市场的增速还是很高。这样的背景下，作为国内产业链上最强势的公司，中国的电池公司会有比较好的表现。同时因为全球的增长比较快，上游资源的资本开支周期有滞后性，所以我们看好上游的资源。这个是从周期，还有行业内部分配角度来说。再回到最初那个问题，什么环节会是强势的？最强势的环节是：你怎么做，别人影响不了你。举个例子，以后像电池材料行业，整体会尴尬一些。因为下游的电池公司可以通过技术的提升，用相对一般的材料，做出比较好的电池。材料公司的发展就会受制于电池公司，在逻辑上是有存在风险可能性的。除了电池之外，像其他的环节可能不受影响。从长期来看，在动力电池产业链上，电池、电器的零部件和上游资源，大概率会是最后走的最强势的三个环节。矫健：这个特别有意思，我想追问一下，你在2020年三季度之前，2019年四季度之后，配了相当多的电动车中游。你刚才说的这个变化，是发生在2020年的四季度，是因为它贵了吗？还是说你刚才这个变化，刚好发生在这个时候，电池材料企业的景气，突然就结束了？这是什么原因？施成：到现在为止还没有结束。但是电池材料的高盈利能力依托于海外的电池，依托于欧洲市场。欧洲市场在今年下半年开始，肯定是减速的，只是减多少的问题。这是导致电池材料增速放慢的一个因素。第二个方面，随着时间推移，电池材料之间的差异，可能会缩的更小。一般来说，什么时候技术更重要？在技术快速进步的阶段。现在比如说中国市场，或者是某些海外车企，已经开始使用磷酸铁锂了，转向高镍的速度又变慢，这个阶段电池材料的溢价也会降低的。第三点，从产能周期来讲，电池材料产能扩张是快的，大概也就是半年多。它在2020年Q3、Q4开始进入了高盈利能力时期，它的产能扩张也随之开始，所以大概也就是一年的时间，到今年年中或者是下半年，产能增长速度超过需求增长速度，是有可能发生的。所以从这些方面来讲，现在你还没有看到电池材料开始减速，但是你已经知道未来某个时间，它会有问题的。矫健：因为我们投新产业，要掌握发展规律，从你刚才的描述来看，你整个投资方法，是伴随着整个行业景气度的变化，识别它景气度变化去投资？施成：我们一般是这样，发展到某一个阶段的时候，我们会根据现有的情况，去对未来做一个推演，假设有3到4种情形会发生。其实我们也是不确定的，但随着时间的推移，你就会找到最后方向选择的依据。我们会根据新的依据，在可能性增加的方向上增加仓位，在概率减小的方向上减一些仓位，随着时间推移，越来越确定，最后加到我们认为合适的仓位就会停住，等着这个趋势来兑现。我不会决定涨到什么时候卖，而是根据趋势来决定。有两种情况，一种是趋势接近尾声了，另一种是发现了更好的趋势。如果没有的话，涨的很高也不会卖。矫健：说起更好的东西，我看你比较强调，企业有没有“第二增长曲线”。对你来说，这需要在财务报表上有所展现吗，还是有一些别的迹象？施成：其实最简单的一个判断，就是看它的利润有没有出现拐点。一般来说，有新业务布局的公司，当它业绩超出市场预期的第一个季度，就预示着它的拐点到来，这个时候是要极其重视的。当它没有到来之前，你都不应该配到极高的仓位。一般来说你看到这种公司，即使在它投新业务的时候，它的收入还在持续增长的，但是通常会反映出两个现象：一个是它的毛利率可能会下降，因为新业务一般来说，开始阶段毛利率都不高；第二它的费用率会很高。所以它可能会经过两到三年增收不增利的情况。但是当它第一个季度利润出现拐点的时候，基本上是一个强烈信号。当然你要再结合它具体业务情况去分析，到底是不是这个情况，但是这个概率很大了。矫健：你有一个特别成功的投资，其实就是工控的龙头，这个工控的龙头，你投的又早赚的又多，应该现在也不少。这个能不能谈谈，你当时的时候，很多老电新都没有想到工控龙头会有这么好的业绩，配的又早，又拿的很重，你当时是怎么想的？你现在是怎么想的？施成：其实就是第二成长曲线，很符合我刚才跟你的描述：收入还在持续增长，但是因为新业务的投入，导致它的利润有几年的徘徊不前；到了新业务的拐点跟原有业务的加速时期，两个一起爆发的时候，它的业绩爆发力就体现出来了。新能源产业今年超预期的确定性很强，组合配置上偏进攻性矫健：下面一个问题，我估计相当多的机构投资者比较关注的。因为现在已经是2021年5月了，你也是非常资深的新能源领域的基金经理。站在5月这个位置，你要进攻还是防守？投资上你会做一些什么样的动作？施成：基本上按照产业逻辑来，我们认为今年国内会超预期。第二点，今年要关注产能。产能周期最慢的东西，最后仍然会长期短缺。第三是关注最强势环节，就是跟电池环节没有关系的环节，比如电控。第四个，我们关注智能化。对于我们来说，去年的配置还有一点偏防御的属性，但当这种趋势越来越明白的时候，我的组合进攻性是越来越强的。都是选择看准了什么方向，去积极进攻的方式。打一个简单的比方，好比说两个球队，一个球队防守跟进攻同时都做的好。它的目标是进对方两个球，自己丢一个球。对于我现在的策略来说，我承受了丢两个球的风险。但是我觉得我进攻了，能打进去五个球。把收益跟风险的敞口都拉的更大。矫健：你历史上也会投一些像地产、传媒，甚至金融这种公司，这是一个试探性投资还是防御投资？施成：那是一个防御性的配置，但是我现在已经不太做这种事情了。我现在的策略，可能是各个方向都会进攻，但是我把方向投的更多一些。比如说我有五个方向，看对两个就够了，或者是三个就够了。之前可能是方向少一些，所以防御性的东西多一些。投资汽车智能化赛道，重点是有没有能兑现的大幅成长空间矫健：你对整车这个领域怎么看？它理论上也是进可攻退可守，国产整车企业是不是也在获得一些竞争优势。你一直没有配是出于什么考虑？施成：从我的理解来讲，整车的话，好的投资标的其实都不在A股。A股有两种投资标的，一种本身新能源比较多的标的，但我们觉得它的所有产品力，都不是在第一档的；另一种它的燃油车比较多，同时也做了一些智能化跟新能源汽车。从我们来看，这是有点偷换概念的过程，我们认为后面它的估值会承压的。它不像新势力是从0到1的过程。而只是把燃油车换成了电动车，如果不考虑智能化的东西，它的收入增长是没有空间的。如果您回首一下，像电子行业，在19年的情况，第一轮行情当中，所有的电子公司都以5G的原因热了一波，但最后大部分都跌回去了，因为5G对收入拉动实际上是很小的。我认为这会再次发生在汽车行业上，特别是燃油车的那些企业身上。矫健：明白。我们谈一下智能驾驶，智能驾驶有一个观点认为，现在给苹果产业链做配套的电子公司，可能会明显的受益于智能驾驶。还有一部分人认为软件更受益于智能驾驶。第三类则买的是汽车零部件。在你来看，我刚才说的这三个领域，哪个领域有可能更好？施成：首先对我们来说，我们追求的是成长，我们首先要看，理论上什么东西的拉动会是最大的。如果一家电子公司，目前还没有什么汽车业务，你预测它未来的汽车业务会增长到主营业务收入的10%，而且这个过程也非常漫长，那么这就不是一个好的投资方向了。我们原则就是，什么东西它能够大幅度拉动上市公司增长，并且在未来的一段时间内，能够兑现的。回到这个问题，我们并不会因为是电子公司就去配置。而是说它做的东西在未来某一段时间之内能够兑现，并且产生巨大影响。大部分汽车零部件公司，意思都不是太大。如果有大量其他汽零业务的公司，它的弹性肯定是小的。此外，目前存在的汽零公司，你去看一下它历史上的ROE的指标，可以看到它在汽车供应链里面是处在比较低的位置。除了像变速箱、玻璃和轮胎，很少有牛股的。因为它本身处在产业链被压迫的位置。所以汽零公司，如果不是电气化这种部件，我们不太倾向于投资。它的产业链地位是不高的，永远受制于人。第三类的软件智能化，也要看对收入的拉动。如果某项应用开始推广，对于它的收入能够有多大的贡献。对大部分的互联网公司来说，首先汽车业务怎么发展还不知道；其次，现在手机在线时间已经够长了。对一个很大的公司，想依靠汽车进一步拉动，这里的空间并不大。我们更希望看到某个细分市场的应用，会诞生新的公司，新的模式，这种可能又是从0到1的过程，它可能会有很大空间，到现在我们还没有发现。施成：是的，因为现在比较快的能够兑现，并且市场上的认知存在一定偏差。并不是说汽车带来的摄像头增长是肯定的，而是所有大的智能化应用，都必须以高等级的辅助驾驶跟智能驾驶为前提的。比如说你想在车上装一些APP。你在没有实现高等级的辅助驾驶或者是智能驾驶的情况下，你这些东西装进去是没有意义的。所有试图在后面装软件的公司，包括车厂，包括软件商，它都要先想办法去帮助实现高等级的辅助驾驶或者是自动驾驶。要实现高等级的辅助驾驶，雷达、摄像头跟中央处理器，是必备的。这些东西你都绕不过去的，举个例子，你要打进秦国，你就得打函谷关，这个函谷关就是不可绕过的，所以这个东西你肯定要投。矫健：这个例子特别好。我想追问一个问题，你怎么看目前一些企业的进入？这会对整个产业结构发生什么样的影响？往后两年，你觉得大概会是什么样的格局？施成：因为电气化的供应链跟机械是完全不一样的。电气化的部件可以自我进化，这让做过手机的企业具有巨大优势。并且造车门槛下降之后，迭代速度加快之后，特别是迭代速度加快，对传统车厂是非常不利的。所以我觉得可能几年之后，全球最大的几个车企都有丧失优势地位的可能。矫健：在配组合的时候，你一般会基于什么样的考虑？会考虑组合的平衡性吗？还是说我就选股好了？施成：我觉得在我对于某些方向，并没有十足笃定的情况下，会考虑平衡性。当把握足够大，你就可以继续增加它的配置。如果你觉得几个方向，并没有明显的优劣之分，你可能就会做分散，这个东西取决于你对它的信心。当然也跟你的选择的种类，是不是足够多有关系。你手上的牌够多，你也不用走到那么少数的板块去了。施成：我投的三类公司。第一类觉得行业空间是足够的，并且龙头优势是巨大的，这种我们定义从1到N的公司，最后一定能走到N。这类公司会长期配置，不是特别考虑估值。第二种，就是刚才所说的第二成长曲线。这种对于时点和新业务的拐点的把握要求是高的。第三个，我们还会比较关注认为未来很有潜力，现在还没有看清楚的东西，比如说异质结，第三代半导体。这些属于小部分仓位参与，它可能会从0到1的过程。
[i]国投瑞银新能源成立于2019年11月18日，截至2020年末，国投新能源A自成立起净值增长率为122.69%，国投新能源C自成立起净值增长率为121.70%，同期业绩基准收益率为80.10%；2020年国投新能源A基金回报为103.44%，国投新能源C基金回报为102.64%，同期业绩比较基准收益率为62.50%。国投瑞银先进制造成立于2019年1月25日，截至2020年末，国投瑞银先进制造自成立起净值增长率为176.67%，同期业绩基准收益率为36.04%；2019年、2020年国投瑞银先进制造基金回报为37.29%、101.52%；2019年、2020年业绩比较基准收益率为19.31%、14.02%。国投瑞银进宝成立于2017年9月2日，2017年-2020年国投瑞银进宝基金回报为3.94%、-24.99%、85.51%、92.43%；2017年-2020年业绩比较基准收益率为2.75%、-14.01%、21.49%、16.24%。上述业绩数据及业绩比较基准收益率均来自基金定期报告。
[ii]夏普比率反映了单位风险基金净值增长率超过无风险收益率的程度，如果夏普比率大于1，我们就认为这支基金的收益风险比跑赢了市场平均水平。
风险提示：基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展的所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金如投资港股通标的，需承担汇率风险以及境外市场的风险。本基金由国投瑞银基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。文中提及个股仅用于展示基金经理的选股能力，不构成对投资者任何形式的投资建议。
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