华夏基金常亚桥：预见未来，从生活中发现投资机会
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当我们买基金时，我们在买什么？
策略：科技创新+消费升级
常亚桥的投资策略聚焦于两个大赛道：
一方面科技创新带来的新增供给，刺激C端消费者付出溢价，渗透率提升，带动相关产业链升级，例如智能手机、电动车这样的大科技周期。
另一方面是消费升级背景下人们对于物质生活和精神生活美好追求。
对于常亚桥来说，科技创新和消费升级有一些共通之处——最终产品都面向下游消费者。因为做TMT硬件研究员时覆盖智能手机、3C产品这类的消费电子，他能顺利地将行业拓展到消费领域。
常亚桥是一个很喜欢从生活中找寻投资机会的人。在他看来， C端很多投资机会是可发掘、可追踪、可验证的。主动投资的魅力是进行预测，但投资又不光是简单做预判，信心建立也需要持续地跟踪带来定量的佐证，在跟踪的变化中不断修正自己的观点。
行业：赛道型投资选手
常亚桥的投资方法偏向于赛道选择。
无论是A股还是美股，都是秉承先赛道、后个股的理念。多行业之间的对比的核心是行业变化和行业发展的位置，重点是比较景气度。他喜欢不铺渠道、凭借好产品就能深入人心的消费品，和有效刺激消费者需求的科技创新。
长期而言，他看重渗透率和成长空间。例如，新能源车替代传统燃油车的空间巨大，且近年来渗透率提升斜率显著变陡；物业行业则在发生真实的“从差物业到好物业”的消费升级过程。
短期来讲，他也关注事件驱动和行业景气度。例如，2020年上半年，疫情影响下线下陷入瘫痪，他重配了电商赛道所有龙头公司。
常亚桥喜欢有差异、有溢价的品类，不喜欢靠渠道建立壁垒的行业和公司。一些行业即使短期景气度较高，却并不符合他的投资框架。例如猪肉，仅因供需错配带来的价格上涨，他不愿意配置，倘若某家猪肉厂商能够做出有差异化的好产品，让人们能够心甘情愿付高价购买，才会考虑投资。
同时，常亚桥相信做投资需要社会责任感。他认为，今年海外市场跑输A股的重要原因是受到互联网和K12课外培训行业表现的拖累。尽管这些行业符合高ROE、高粘性、能够持续占领用户心智，但当发展到一定的阶段，也体现出显著的社会负外部性。政策的监管是结果而非原因，背后是“看得见的手”对资本逐利行为的调节和匡正。
选股：寻找深入人心的好产品
选好子行业之后，如果给个股排序呢？选上游中游还是下游？
常亚桥的方法简单，波特五力模型中，他最看重的是竞争格局和市场空间。
也就是说，在长坡厚雪的赛道里，选择具有独特竞争优势的公司。
具体来说：
一是能人所不能，技术领先，这个东西只能我做，你不会做，这是一种独特的竞争优势；
二是成本效应领先，这是由强大的规模效应和管理能力带来的，这类公司能够通过价格优势持续获取市场份额；
三是品牌力，同一个东西，我能提价，你却不能。
但在常亚桥看来，估值不是主要矛盾。他认为A股的风格很极端，好的资产通常都对应极高的估值，而低估值的资产往往都有各种各样的瑕疵。在他看来，长期产生超额收益率的核心是成长因子，如果没有长期成长，即使再便宜也没有未来。
但在子行业好的情况下，常亚桥通常不会花过多时间在哪个公司更好的比较上，比如新能源车领域，特斯拉和宁德时代都会持有，特斯拉拥有独特的竞争优势，在技术上遥遥领先，但宁德时代有更好的竞争格局，有着不限于电动车的更宽市场前景。
交易：会买会卖，及时止盈
常亚桥说，自己的投资方法论也是在摸索中形成的。2019年市场发生巨大变化，政策高度的技术封锁，对科技行业的影响非常大。经历了2019年4月的回撤痛苦后，常亚桥逐渐把消费这条腿的权重上调，边观察边体会，边提炼边复盘，逐步形成了现在的投资方法论。
他的投资方法论也导致了他的个股集中度不高，但行业集中度非常高，科技+消费占持仓的80%以上。同时观察他一直以来的十大重仓股，我们发现，基金经理换手率水平远远高于同类平均，年化换手率为931%，远高于同类基金的中位数235%。
会买的是徒弟，会卖的才叫师傅。
买点取决于公司的盈利基数和估值水平，以及处于所在赛道的位置等多方面的因素。但核心还是聚焦于行业变化，追求投资效率，能够及时识别及把握行业趋势，当行业景气程度明显起来就在子行业加注。
卖点则根据不同行业的变化和公司自身的变化来做出决定。如果行业还是非常健康、良性的发展，那么优秀公司都不需要卖，可以长期陪伴它们成长。比如他认为物业行业的发展不是短期的故事，可以看至少3-5年，值得长期持有。
但当发现行业发生了巨大的基本面变化，或者竞争格局显著恶化的时候，比如出现新的强有力竞争者、遇到高压政策、或是估值大于增速，这些时候就要考虑适当减少在该行业中的配置。
不贪婪是常亚桥的优势，及时止盈是一项非常优秀的能力，他曾经非常喜欢新东方，但疫情之下，出国留学短期会受到巨大冲击，常亚桥也做到了及时躲避了新东方等教育股。
猫头鹰总结
总的来说，常亚桥让我们看到了新一代基金经理的风采，把握时代背景下产业结构的变迁，立足于科技创新和消费升级，从生活中挖掘投资机会，追求投资效率，及时识别并把握行业和个股趋势，会买会卖及时止盈，善于波段投资的新潮基金经理。
数据来源：猫头鹰捕基能手软件
免责申明：以上内容仅供参考，不构成投资建议
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