“种子选手”刘洋：深入产业链调研，把握景气拐点
他善于通过紧密的产业跟踪和田野调研，去获得深度认知。偏好在农业、有色、地产产业链、消费等板块上，通过寻找景气向上的拐点，捕捉子行业级别的投资机会。
刘洋用业绩验证了投资策略的有效性，自2018年9月担任基金经理以来，他管理的万家瑞隆大幅跑赢指数及同类平均，收益屡创新高，总收益182.71%，超越沪深300指数129.28%。
分时间阶段来看，这样的超额表现也是十分稳定的。尤其是在今年波动剧烈的市场中，他管理的万家瑞隆收益率48.74%，位列同类产品的前5%。
在近三个小时的深入交流中，他向我们详细介绍了他在投资上的思考。结合定性和数据，我们一起来全面认识这位十分有特点的新锐基金经理。
一、坚守能力圈，在“看得懂”的行业中做投资
近几年的市场上，消费、医药、科技赛道受到更多关注。相比之下，刘洋对农业、有色、地产产业链（建筑建材、家居等）行业的偏爱，则显得与众不同。
这样的能力圈建立，主要来自于他过往的投研经历。
刘洋2015年加入万家基金后，先后覆盖了农业、建筑建材、有色、化工、交运等周期性行业，至今已经有九年的从业经验和三年的基金管理经验。多年的研究积累，帮助他对不同的行业景气周期都形成了深入的理解。
农业：看重各子板块景气情况变化。从产业链角度，农业上市公司中上游畜禽养殖板块周期属性较为明显，通常在行业产能下行时布局，随着产能恢复到一定阶段时开始卖出；下游为饲料和动保等板块，承接上游畜禽养殖，在行业产能开始恢复时布局。
有色：寻找预期差。有色板块基本面受全球经济周期影响较大，需要关注产品价格、产能投放、龙头公司资本开支，以及下游需求变化等情况，在确定性下寻找市场空间和弹性最大的公司。
地产产业链：注重逻辑推论和下游验证相结合。建材板块受基建和地产投资影响较大，若投资增速超预期上行，行业有可能迎来景气度提升、价格上涨。但同时建材子板块较多，各子板块竞争格局、产能投放情况等对产品价格和企业盈利性也产生较大影响，充分的下游产业链调研可以验证逻辑推断，找出确定性最强的投资机会。
2019、2020年的市场中，“赛道股”、“抱团股”的概念开始流行。但刘洋则始终保持独立思考，在擅长的领域寻找确定性机会。
猫头鹰捕基能手的数据，也验证了这一点。历史上，他平均配置权重最高的五个行业，分别是农林牧渔、建筑装饰、地产、非银金融和有色金属。这些领域在他的过往操作中，都有着比较高的胜率。这意味着他“正确配置了正确的行业”。
我们再进入一个更微观的视角。
打开万家瑞隆的近四季度持仓，我们会发现几个特点：
1）组合辨识度高
作为一只全市场基金，持仓中没有主流的食品饮料、医药或者TMT。它重点的配置方向，集中在了有色、农业、化工、钢铁等板块上。这与我们此前分析也是一致的，刘洋的个股选择基于自己的深度认知，坚持在自己熟悉的能力圈内做选择。
2）在周期中找成长
有色、化工、钢铁、农业等行业都有着明显的周期属性，但具体到细分赛道和个股的选择上，刘洋更偏好个股的成长属性。比如在农业中，他重配的是极具成长性的转基因种子；钴业实际上是新能源赛道；铜业龙头不断开矿，同样具备很好的成长属性。
刘洋在访谈中也提到，“我其实是在周期里面去选一些有成长属性的周期股，去找到有强Alpha的公司。纯周期或者纯看beta，我觉得比较偏博弈，而且胜率会比较低。但是如果我们去买这种有成长属性的周期，就是一波比一波更高，底部不断抬升。赚得不光是行业Beta，还可以赚一些个股alpha。”
3）行业集中，个股分散
从前十大持仓来看，组合构建有明显的行业集中、个股相对均衡的特征。我们理解，这是由于刘洋擅长从中观行业出发，去捕捉细分景气赛道上的机会。
据了解，他通常会在熟悉的近30个子行业中，选择景气最好的4~5个，配置在组合之中。
比如在2018、2019年，把握了猪周期的机会，重点配置了生猪养殖子行业；2020年二季度，开始重点配置疫情复苏后的顺周期相关产业链。
三、深度产业链调研，把握景气拐点
景气拐点往往难以把握，如何做到呢？刘洋的答案是，除了长期的研究积累，更重要的就是对产业链的深度调研和紧密跟踪。
比如我们前文提到的转基因种子行业。为了建立对行业的深度认知，刘洋专门去育种基地调研，到田间地头考察玉米长势，甚至能够准确区分贪夜蛾和普通青虫的区别。经过充分的产业链调研、国内外行业对比和对公司竞争力的深入分析，他认为这个行业存在巨大的空间，在组合中进行了重点布局。
“我们对转基因种子的认识肯定是领先于市场的。
但其实最初也和市场一样抱着怀疑：转基因种子会不会推广？会不会有不确定性？为什么要推广？这些企业有什么壁垒？
我们就带着这些问题去行业里面，和育种专家、经销商、贸易商去深入交流，去育种基地、田间地头等等调研。最终发现，其实这个行业既有传统种子的周期性，包括粮食价格上涨的逻辑。同时它跟传统的这种农业或者周期行业又不一样，更像医药里面的创新药或者像计算机的软件。它的竞争壁垒不仅是技术，更高的壁垒在研发的时间。
它需要国家的审批，一代一代地去育种。我们去育种基地，看到一些育种专家们很辛苦，一大早就跑到农田里面去做回交转育，这是非常耗费时间的一个行业，恰恰时间壁垒有可能会成为这个行业最大的亮点。
我们也梳理过美国的一些当时转基因推广的时候带来的行业或者对这些公司的变化。我们也做了比较充分的产业链调研，这样才得出结论：转基因育种行业有很大的空间，未来3到5年都有着比较大的机会。”
我们对他过去几年的投资做细致梳理，发现他这样深入产业链紧密调研，是一以贯之的做法。比如2018年以来，非洲猪瘟带来了猪周期的大级别行情中，刘洋重点配置了生猪养殖板块，为组合带来了丰厚收益。并且，在此后猪周期的下行阶段，他的操作就显得更为细腻。
四、猫头鹰总结
最后，我们用内部画像报告中对他的评价作为结尾：
我们认为刘洋是市场中较为稀缺的一类基金经理。他的投资风格偏周期成长，对于农业、建筑建材、有色等行业都有独立的理解。他偏好在认知内的行业中，寻找景气向上的细分赛道。并且，善于通过紧密的产业跟踪和田野调研来寻找预期差，捕捉子行业级别的投资机会。是一位很有特点，具备周期思维的新锐基金经理。
相比起过去两年，2021年的市场回到了刘洋更加熟悉和擅长的风格，我们也期待他继续为持有人带来丰厚回报。
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