嘉实基金曲盛伟：“左”、“右”逢源的全能战士
在今年业绩异军突起的一众基金经理中，曲盛伟是比较特别的一位。
他任职以来年化回报28%，排名前11%。2018~2021连续4年同业排名前1/2。今年以来上涨25%，排名前12%。整体来说，稳健中带着一些进取。持有体验不错。
我们说要给他画像，他说，我没有特定的像，“无住相”。加了一个顽皮的笑脸。
从业多年，我深知有一些基金经理，对于“被画像”的情绪是复杂的。
一方面，他们渴望被大众认知，找到理念一致的持有人。
另一方面，他们又觉得自己，不能用几句话轻易概括，也不能就急着贴上各种“标签”。
比较优秀地处在上升期的基金经理，往往就是这样充满进取心，不甘于被一些所谓的“标签”框住。
比如我们关注到曲盛伟是因为制造。我们做了一个制造业基金经理的气泡图，曲盛伟的弹性和alpha能力都不错。
但曲盛伟本人说了，自己是个全行业基金经理，能力圈还是比较广的。目前持有制造比较多，是因为根据他的投资框架，目前选出的股票恰好偏向于制造。
“无住相”，是我们接触到曲盛伟第一个关键词。它有两重涵义。
第一， 他是一位比较灵活的基金经理。从投资方法到投资工具箱，从行业能力到交易策略。曲盛伟比较不拘一格，根据市场情况因地制宜。
第二， “无住相”出自《金刚经》，它指要抛弃表面的浮华，对万事万物不要有执念。而这也是曲盛伟的世界观和投资观。
这是个不断变化的世界，也是个不断变化的市场。对于各种各样的投资方法，我们应该择其善者而从之。曲盛伟说。
下面，我们从投资理念与方法、投资哲学、量化分析几方面，来介绍这一位特别的基金经理。
投资理念与方法：巴菲特+索罗斯
——择其善者而从之
巴菲特和索罗斯两位投资大师风格迥异，一位代表价值投资，一位代表趋势投资。而曲盛伟对二人都“择其善者而从之”。
巴菲特：价值投资为本，左侧布局
在2020年前，曲盛伟更多的是“以价值投资为本”，“在严控风险的基础上去挖掘大机会”。
严控风险，一方面来自于曲盛伟做绝对收益的投资出身，一方面因为其入行赶上了牛市高点，对于风控比较敏感。
挖掘大机会，曲盛伟习惯于左侧布局，忍受时间成本和股价波动，以获得较高的投资收益。
“你亏得起才能赚得起”，曲盛伟说。他在2018、2019年即开始高仓位布局阳光电源，最高仓位达到9.14%。阳光电源在2019年小幅上涨19%，跑输指数，2020年后涨幅超过10倍。
这既是巴菲特的价值投资，又是索罗斯所强调的“在对的股票上赚大钱”。
曲盛伟是最早在左侧重仓布局阳光电源的基金经理。
阳光电源股价启动在2020年4月，在2020年一季报中，重仓该股的主动基金全市场仅6只，其中两只来自曲盛伟。持有仓位最高的来自曲盛伟所管理的嘉实逆向策略。
除了阳光电源外，曲盛伟在华测检测、隆基股份、通威股份、中孚信息上也表现出相似的个股能力和价值投资操作手法：
1）左侧前瞻布局；
2）在华测检测等部分个股上，也出现提前止盈的操作。
猫头鹰捕基能手从基金开始公告持有个股日期计算，观察公告日前后股价的整体走势。可以看出，曲盛伟整体的买入模式偏向于左侧，倾向于在底部布局。左侧占比和提前布局的程度在基金经理中比较少见。
索罗斯：多策略、多工具箱的交易体系
组合管理：深度平衡
曲盛伟比较重视组合管理，这一点在与我们的访谈与基金年报中反复都有体现。由于投资方法和投资工具箱的多样化，曲盛伟的投资组合也表现出平衡性，具体体现在以下三方面。
1）长线、中线与短线品种的平衡。从最新季报来看，十大重仓股中包括：
2只长线品种，持有超过10个季度；
4只中线品种，包括1只持有6个季度，和3只持有了2个季度；
还有4只目前来看持有了1个季度，可能为短线品种。
2）稳定经典的成长股、阶段性周期品和阶段性高增长品种的平衡。
历史上看，这三类股票在过往的投资中都有许多成功案例。
稳定经典的成长股包括光伏、检测行业的龙头等，在长期持有下获得了若干倍的回报；
阶段性周期品，曲盛伟投资过某养殖公司；
阶段性高增长品种，曲盛伟投资过某网络安全龙头，均实现了可观收益。
从最新十大重仓股的增速来看，
基金投资的稳定增长成长股包括光伏龙头、甜味剂等，利润增速在30%+；
阶段性周期品包括化纤、煤化工等个股，短期增速接近翻倍；
阶段性高增长个股包括打印、拖拉机行业个股等，盈利由负转正，弹性较大。
3）龙头+弹性品种的平衡。
从最新十大重仓看，以光伏行业为例，基金选择了龙头的隆基股份和通威股份，也纳入了弹性更高的晶澳科技。
投资哲学：适应市场，多元投资
聊到最后，曲盛伟跟我们分享了他对投资的一些看法，我们十分认同。
在他看来，做投资，长期来看拼的是底层思维能力。在底层，你能够接受多少种投资思维，较好地运用他们，反应在投资组合和业绩上，就能够更加稳健和长期表现。
曲盛伟将自己的投资基础定义为多元化投资，引申出了三个结果——多元价值、深度平衡、攻守兼备。
他运用多元的工具、股票、行业、风格，来做稳中有锐度的价格投资。“多元性”，是曲盛伟区别于基金经理群体的核心竞争力。
确实，我们看到公募基金大军在投资者群体中，表现出了一些特征：
1）“基本面”是基金公司和基金经理喜爱的标签，“技术面”是要回避的标签。
2）“价值投资”是职业操守的金字招牌，而“趋势投资”容易被解读为“追涨杀跌”。
3）低换手，做“时间的朋友”令人尊敬，而较高换手，通过交易来赚取收益，容易被认为是难以持续的收益来源。
我们理解不同的投资方法都有其相适应的市场，而更加多元的投资方法，更加庞大的“兵器库”，能够使得基金经理对多变的市场的适应力更强。
摒弃成见，兼收并蓄，或许对基金经理而言是更好的选择。更广阔的视野，给了基金经理更宽裕的操作余地。
曲盛伟说，投资像一篇没有命题的作文，并没有给你任何限制，只要对结果负责即可。他认为投资是科学与艺术的结合。
曲盛伟还说，投资是一场修行，修的是这颗心。不能太浮躁，也不用太纠结。不要以自己为中心，要观察市场，读懂市场，看看市场关注什么。
我们翻阅了基金的历年年报，从基金经理个人所写的操作回顾上，不难看出他的个人风格：
1）非常注重策略的研究。基金经理每年会对自己的投资策略进行回顾和定性。从一开始的高PEG策略，到重视风险收益比的防守反击策略，到注重性价比的长期布局策略。基金经理的策略一直在进化和适应市场，但内核思想一直比较稳定。
2）内核的思想包括：
第一， 重视风险收益比，包括对向下风险、向上空间和概率的综合考量。
第二， 注重去主动适应市场，在2018年下半年寻找了新的投资思路，在2021上半年又扩大了能力圈。
第三， 着眼于长期复利，致力于寻找长期向上空间大的品种。
量化分析：能守擅攻，中小盘价值成长风格
下面，我们从定量的角度，分析曲盛伟的投资风格。
净值表现：能守擅攻
从不同市场的净值表现上，曲盛伟擅长的市场环境是：上涨市>震荡市>下跌市。
曲盛伟在上涨市中表现最优，整体取得了10%的同业排名；在震荡市中表现较好，整体排名前25%；在下跌市中表现稳定，同业排名前50%。充分体现出基金经理稳健中带有进攻性的特点。
风格表现：中小盘价值成长风格，擅长制造与科技板块灰马股挖掘
行业能力：电气设备与计算机配置较多，敢于阶段性集中配置
总结：多元化投资，稳中有锐度
在“猫头鹰连线”的访谈节目中，曲盛伟与我们聊了1个小时，就投资方法，行业观点进行了详细的沟通。
在后期的写作沟通中，曲盛伟又与我们热情地介绍了1个多小时，就世界观、投资哲学与我们细细分享。
周末，曲盛伟又自我总结了核心的方法论和特色，再次微信发送给了我们——
即用多元化的投资工具和方法，做稳中有锐度的价值投资。
他信心满满地说，凡是过往，皆是序章。现在组合已经为未来做了充分布局，相信这些有巨大空间，长坡厚雪的赛道，未来能够为持有人带来更好的收益。
在我们看来，曲盛伟是一位值得推荐的基金经理，原因在于：
1）他目前的状态好极了。
对自己充满信心，踌躇满志。对投资充满热情，积极布局。
今年以来+20%的业绩，让他的规模温和良性增长。投资的正反馈，让他的心态自信从容得刚刚好。
2）他太善于自我调适，归纳总结投资方法。
投资的方法、行业和股票的知识都可以习得，而底层思维、性格和价值观的东西，比较难以撼动，也将较大程度影响基金经理的长期业绩特征。
曲盛伟是一位豁达的基金经理，不执拗。对多种投资方法和工具兼收并蓄，百无禁忌。长期积累下来，对自身武器库的建设将卓有成效。
3）历史上看，基金经理在业绩上做到了能守擅攻，长期业绩优秀。在标的上挖掘并左侧布局了多只牛股，颇见成效。客观的业绩和持仓记录，增强了我们对于他的推荐信心。
最后，我们将曲盛伟的投资风格，总结为以下三方面：
历史上看，他表现出偏中小盘价值成长风格，偏好泛制造和泛科技领域的灰马股挖掘。
投资方法上，以价值投资为主，左侧布局大机会；趋势投资为辅，提升资金使用效率。
他的风控意识和组合管理意识较强，对量化和交易体系也有所研究。
免责申明：以上内容仅供参考，不构成投资建议
风险提示：市场有风险，入市需谨慎，基金过往业绩不代表未来表现
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