兴证宏观段超 | 疫情拖累社融走弱，政策有望持续发力 ——4月金融数据点评

投资要点

事件：2022年4月新增社融规模9102亿元，大幅弱于预期的20329亿元；社融同比增长10.2%，低于前值的10.6%；新增人民币贷款6454亿元，低于预期值的14450亿元；M2同比上涨10.5%，高于前值的9.9%，我们认为：

需求走弱叠加银行经营可能受限，4月金融数据明显受到疫情拖累。4月社融同比少增9468亿元，其中人民币贷款同比少增9224亿元，少增社融几乎完全由贷款拖累，具体来看：

• 居民端：地产低迷叠加购房、消费活动受限，新增贷款再度转负。4月居民贷款同比少增8250亿元，其中短期贷款同比少增1930亿元，中长期贷款同比少增5520亿元。此外，新增居民短期贷款与中长期贷款均跌入负值，指向疫情对居民购房与消费活动的拖累较大。从高频的商品房销售数据来看，5月以来居民购房活动仍未见明显改善，短期内地产低迷以及疫情扰动对居民中长期贷款的拖累或仍将延续。

• 企业端：疫情之下需求较弱，贷款方面量与结构均有弱化。4月企业贷款同比少增1770亿元，其中中长期贷款同比少增3950亿元、短期贷款同比多增200亿元、票据融资同比多增2440亿元。一方面新增贷款总量明显减少，另一方面贷款结构也更偏短期。我们在前期的金融数据点评中提到，实际上在“稳增长”政策的支持下，3月的企业贷款在量与结构上均开始出现边际改善，而当前疫情扰动明显打断了这一进程。

与此同时，稳增长背景下，财政仍在持续发力对冲。本期政府债券融资同比多增173亿元，同时财政存款明显弱于季节性，指向财政存款下放维持了较快的节奏。此外，5月以来高频的石油沥青装置开工率也出现一定的边际改善，指向基建项目开工受疫情拖累最大的时期可能正逐渐过去。

往后看，疫情或对经济带来持续压力，政策有望进一步发力对冲疫情扰动。5月政治局常委会会议强调 “毫不动摇坚持‘动态清零’总方针”，预计本轮疫情对经济的影响仍将持续一段时间。但与此同时，政策也在积极出台对冲疫情影响，央行4月金融数据发布会中提到要“积极主动谋划增量政策工具，继续稳定信贷总量，继续降低融资成本”，往后看，政策有望进一步发力对冲疫情扰动。

风险提示：新冠病毒变异超预期，疫情对经济影响超预期风险。

正文

文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

宏观部分来自证券研究报告：《疫情拖累社融走弱，政策有望持续发力——4月金融数据点评》

对外发布时间：2022年5月13日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

报告分析师 ：

王涵 执业证书编号：SAC S0190512020001

段超 执业证书编号：SAC S0190516070004

研究助理：

李岱遥