兴证宏观段超 | 对近期稳经济政策的一些理解

投资要点

5月23日，国务院常务会议部署6方面33项稳经济一揽子措施；5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，部署稳住经济大盘。近期重要会议中有哪些变化值得关注，我们分析如下：

• 近期政策对经济研判的变化：困难在某些方面大于2020年首轮疫情冲击时期。5月25日，李克强总理在全国稳住经济大盘电视电话会议上强调，“3月份尤其是4月份以来，一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上比2020年疫情严重冲击时还大”。疫情冲击背景下，我国4月消费品零售同比-11.1%、固定资产投资累计同比-6.8%，社融同比增速由10.6%下滑至10.2%。从高频经济活动情况看，本轮疫情对经济冲击形成的底部区间，幅度虽弱于2020年首轮疫情，但影响时间相较2020年首轮疫情更长（详见《宏观&交运大数据系列周报》），在某些方面“弱幅度+长时间”形成的冲击可能比2020年首轮疫情要大。在此背景下，我们在《LPR降息解读电话会议纪要》中就曾指出，从经济下行压力来看，5-6月份就是政策对冲较好的窗口时期，如果等到下半年再进行政策对冲，对经济的呵护可能相对偏晚。近一周重要会议密集部署稳经济大盘，政策进一步落地发力兑现。

• 近期政策部署方面的边际变化：强调抓落实促落地。4月份以来，无论是政治局会议，还是国务院常务会议、专题会议等重要会议，均对疫情冲击下稳住经济大盘进行了诸多部署，财政、货币政策已经积极发力，包括退税、专项债、再贷款、降息等诸多宏观政策举措已经落地。近期，从5月23日国常会，到5月25日全国稳住经济大盘电视电话会议，除了多领域一揽子稳经济相关政策部署（如5月23日国常会部署6方面33项措施），需要特别关注的是，两次会议都格外强调各地各部门政策落地，5月23日国常会提到，各地各部门要增强紧迫感，狠抓落实，同时提出将对地方落实稳经济举措进行督查；5月25日全国稳住经济大盘电视电话会议，强调要确保中央经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则，要求各地在助企纾困上政策能出尽出，同时再次强调将对地方政策落实和配套开展督查。

• 从近期政策部署看后续政策导向：聚焦于保市场主体、保就业、保民生。从近期出台的政策来看，不论是增值税留抵退税范围的扩大、消费购置税的减免、普惠小微贷款支持工具的增加，宏观经济对冲政策“好钢花在刀刃上”，政策刺激重心集中在保市场主体、保就业、保民生等环节。往后看，疫情拖累下政策刺激频繁出炉，对缓解经济下行压力有着积极的作用，显示了政府的积极、及时作为和充足的政策储备。若未来疫情扰动下，经济下行压力持续，增量的货币政策和财政政策仍有进一步发力的空间。

风险提示：国内疫情形势，国内外经济形势及政策调整超预期变化。

文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

宏观部分来自证券研究报告：《对近期稳经济政策的一些理解》

对外发布时间：2022年5月25日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

报告分析师 ：

王涵 执业证书编号：SAC S0190512020001

段超 执业证书编号：SAC S0190516070004

王笑笑 执业证书编号：SAC S0190521100001

研究助理：李岱遥