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欢迎交流:吴开达(资格编号:S0120521010001,微信号:po1wkd)、张冬冬(资格编号:S0120521020004,电话/微信:13817265616)研究目的:构建A股市场定价权四大直接参与主体流动性全景跟踪。剖析更细致的股市微观结构,落实可验证、可交叉、可辨伪的微观策略研究。
微观流动性框架:较传统流动性跟踪架构,德邦策略知行团队将整体股市流动性指标深挖细分并不断优化,捕捉不同投资者特征,根据A股投资者结构将股市资金供给指标重新划分为个人、北上、机构(公募基金)、产业资本四大直接投资主体。四大投资主体的底层交易逻辑也可分为两类,个人、北上以及机构是基于财务投资的角度,而产业资本则是重置成本角度。
增强与迁移逻辑:定价权属于持股增持比例提升最快的投资主体。从复盘历史的角度来看,定价权归属者在交易节奏与持有规模上领先于全市场各大投资主体,与之对应的相对收益也十分明显。投资者主体的迁移往往也伴随着股市风格的切换。产业资本长期处于减持状态,短期增持有所催化,总体偏爱银行与房地产;个人投资者占据引领位置时钟爱低价股与非银金融;北上资金主打价值投资,在国际指数纳入第一阶段初步完成主导权有所稀释后仍具前瞻性意义;而公募基金在引领A股机构化的同时,也长期偏好消费、医药医疗与先进制造。
应用方法:目前配套《微观流动性跟踪研究数据库V1.0》能全方位追踪各投资主体的市场参与情况,进而根据各投资主体的流动性追踪指标验证市场微观结构演化,与大势研判、行业比较相结合,落地到市场风险机会识别。根据A股市场四大直接投资主体的流动性追踪指标,判断不同投资主体的风险偏好与资金供给,研判股市微观流动性变化。并根据市场定价权的归属,深挖该主体的市场参与细节,做出合理且前瞻的数据分析,把握相应机会与风险。
更新频率:库内数据分为高中低频三挡,主要以日频数据为主。同时根据不同投资主体的行为特点,对四大投资主体分别采用了多维度数据,以期利用较高频次数据跟踪边际变化对市场的影响,从更加落地的角度把握四大投资主体动向。
1. 微观流动性框架:个人+机构(公募基金)+北上+产业资本
德邦策略知行团队根据A股投资者结构,捕捉不同投资者特征将股市资金供需指标重新划分为个人、北上、机构(公募基金)、产业资本四大直接投资主体。四大投资主体的底层交易逻辑也可分为两类,个人、北上以及机构是基于财务投资的角度,而产业资本则是重置成本角度。
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2. 增强与迁移逻辑:定价权属于持股增持比例提升最快的投资主体
从复盘历史的角度来看,定价权归属者在交易节奏与持有规模上领先于全市场各大投资主体,与之对应的相对收益也十分明显。投资者主体的迁移往往也伴随着股市风格的切换。产业资本长期处于减持状态,短期增持有所催化,总体偏爱银行与房地产;个人投资者占据引领位置时钟爱低价股与非银金融;北上资金主打价值投资,在国际指数纳入第一阶段初步完成主导权有所稀释后仍具前瞻性意义;而公募基金在引领A股机构化的同时,也长期偏好消费、医药医疗与先进制造。![]()
3. 应用方法:根据各投资主体的流动性追踪指标验证市场微观结构演化,上与大势研判、下与行业比较相结合
根据A股市场四大直接投资主体的流动性追踪指标,判断不同投资主体的风险偏好与资金供给,研判股市微观流动性变化。并根据市场定价权的归属,深挖该主体的市场参与细节,做出合理且前瞻的数据分析,把握相应机会与风险。
3.1. 个人投资者流动性跟踪框架
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3.2. 北上投资者流动性跟踪框架
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3.3. 机构(公募基金)投资者流动性跟踪框架
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3.4. 产业资本流动性跟踪框架
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证券研究报告:《德邦证券-策略专题-微观流动性跟踪研究框架20210330》适当性说明
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吴开达,德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师(兼中小盘、新股研究)、上海财经大学金融专硕导师,主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席,所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项,拥有超过10年资本市场投研经历,兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验,践行“自由无用,策略知行”。欢迎加入吴开达策略知行团队(含实习同学)。团队采取GP+LP与1+N模式,团队成员根据禀赋和意愿,充分交流双向匹配的原则下,确定分工领域,围绕分工领域深入系统研究,形成对该领域的洞察研判,积累个人价值,逐步成为分工领域的专家,并与其他领域协作,交叉验证,交流共享,一同进步。【德邦策略知行】二战启示:战争会摧毁股市吗?——大历史观系列研究
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