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欢迎交流：吴开达（资格编号：S0120521010001，微信号：po1wkd）、张冬冬（资格编号：S0120521020004，电话/微信：13817265616）个人：个人交易意愿降低，但情绪有所回稳。本期预估开户变化率均值有所减少，个人交易意愿降低；波动率降低，情绪缓和。个人信用账户增加数持续减少，个人投资者热情降低。2月个人信用账户数量增速出现较大幅度下降，信用账户新增和新销都维持向下趋势。杠杆资金净流出趋势减少，个人投资者情绪企稳。本期融资期间净买入额为-22.3亿元，较上期相比收窄明显，个人投资者情绪企稳。个人投资者加仓支持服务，继续追逐热点机会。其中公用事业期间净买入额最高为25.38亿元，其次为休闲服务和食品饮料；而电子、有色金属和医药生物板块卖出力度最大，电子期间净卖出38.89亿元。避险类ETF受融资青睐，中证500做空力度减弱。黄金ETF最受杠杆多头青睐，易方达黄金ETF期间净买入额最高；中证500和沪深300融券平仓额居前，做空力量开始撤退。
北上：北上资金持续流入A股市场，中小市值个股受加持。北上逐步减少银行增持行为，短期风险偏好转向成长。上期增持最多的银行板块本期小幅减持，而大幅减持的电子板块本期北上资金回流。北上资金风险偏好优于市场，率先布局各大板块。除综合行业外，北上资金全面增持。北上资金增持行业内出现个股轮动现象，交易型资金操作迹象明显。北上资金在钢铁与银行板块之间同时出现大量增减持现象，说明同一板块内北上资金开始于个股内轮动。
机构(公募基金)：基金申赎比例较上期有所降低，赎回收窄代表市场情绪转好。从基金申赎比来看，本期赎回比值较上期明显降低，基金申赎比趋向大于1，基金净申购即将转正。新成立偏股型基金发行份额仍然处于下行趋势，公募市场降温继续。本期新成立基金份额下降31.18%；股票型与混合型基金的平均发行份额继续下降，环比分别减少45.01%、41.70%。公募基金后期发行储备数量下滑，公墓市场短期进入存量阶段。股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有34家，较上期减少了24家。股票型ETF净申购额大幅增加，行业类ETF净申购额占比最大，半导体ETF和军工龙头ETF获青睐。
产业资本：限售解禁进入低值区间，短期内解禁不会造成扰动。本期限售解禁总计641.90亿元，其中，下游消费解禁市值187.58亿，占比最大。从申万一级行业分类来看，化工和医药生物在本期解禁占比中位列前二，分别为22%和21%。产业资本减持力度有所减小，增持电气设备、农林牧渔与传媒，化工、机械设备与医药减持居前。从规模上看，本期重要股东减持77.38亿元，较上期减持152.52亿元，环比下降49.27%。下游消费减持最多，上游原料次之。从申万一级行业划分来看，化工、机械设备和生物医药减持最多。
风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。
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个人交易意愿降低，但情绪有所回稳。本期预估开户变化率均值有所减少，个人交易意愿降低；波动率降低，情绪缓和。个人信用账户增加数持续减少，个人投资者热情降低。2月个人信用账户数量增速出现较大幅度下降，信用账户新增和新销都维持向下趋势。杠杆资金净流出趋势减少，个人投资者情绪企稳。本期融资期间净买入额为-22.3亿元，较上期相比收窄明显，个人投资者情绪企稳。个人投资者加仓支持服务，继续追逐热点机会。其中公用事业期间净买入额最高为25.38亿元，其次为休闲服务，和食品饮料；而电子，有色金属和医药生物板块卖出力度最大，电子期间净卖出38.89亿元。避险类ETF受融资青睐，中证500做空力度减弱。黄金ETF最受杠杆多头青睐，易方达黄金ETF期间净买入额最高；中证500和沪深300融券平仓额居前，做空力量开始撤退。
个人交易意愿降低，但情绪有所回稳。本期预估开户变化率均值有所减少，个人交易意愿降低；波动率降低，情绪缓和。个人信用账户增加数持续减少，个人投资者热情降低。2月个人信用账户数量增速出现较大幅度下降，信用账户新增和新销都维持向下趋势。
个人交易意愿降低，但情绪有所回稳。本期预估开户变化率均值为2.03%较上期7.73%有所减少，个人交易意愿降低；波动率为32.54%较上期43.70%有所降低，情绪缓和。2月个人投资者入市热情较1月稍有回落，2月新增自然人投资者160.61万人，相较1月新增209.05万人环比下降23.17%，仍高于2020年平均水平。
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个人信用账户增加数持续减少，个人投资者热情降低。2月个人信用账户数量增速出现较大幅度下降，信用账户新增和新销都维持向下趋势。2月个人信用账户净增加28613户，增速下降18.90%。从历史水平上看，个人信用账户仍保持一个较高增速，两融账户数量保持持续增长。
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2020Q4证券交易结算资金净增加，并扭转下降趋势，个人投资者交易意愿提升。
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杠杆资金净流出趋势减少，个人投资者情绪企稳。本期融资期间净买入额为-22.3亿元，较上期期间净买入-225.6亿元相比收窄明显，个人投资者情绪企稳。个人投资者加仓支持服务，继续追逐热点机会。其中公用事业期间净买入额最高为25.38亿元，其次为休闲服务和食品饮料；而电子、有色金属和医药生物板块卖出力度最大，电子期间净卖出38.89亿元。避险类ETF受融资青睐，中证500做空力度减弱。黄金ETF最受杠杆多头青睐，易方达黄金ETF期间净买入额最高；中证500和沪深300融券平仓额居前，做空力量开始撤退。
杠杆资金净流出趋势减少，个人投资者情绪企稳。本期融资余额15055.72亿元，融资余额占流通市值2.37%，较上期下降22.48亿元，个人投资热情稍有下降。本期融资期间净买入额为-22.3亿元，较上期期间净买入-225.6亿元相比收窄明显，个人投资者情绪企稳。
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个人投资者加仓支持服务，继续追逐热点机会。其中公用事业期间净买入额最高为25.38亿元，其次为休闲服务，和食品饮料；而电子，有色金属和医药生物板块卖出力度最大，电子期间净卖出38.89亿元。
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个股上来看，个人投资者加持中国平安、中环股份和中国中免；减持中芯国际-U、太阳纸业与隆基股份。其中中国平安净买入7.6亿元，中芯国际-U净卖出9.3亿元。
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避险类ETF受融资青睐，中证500做空力度减弱。黄金ETF最受杠杆多头青睐，易方达黄金ETF期间净买入额最高；中证500和沪深300融券平仓额居前，做空力量开始撤退。
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北上资金持续流入A股市场，中小市值个股受加持。北上逐步减少银行增持行为，短期风险偏好转向成长。上期增持最多的银行板块本期小幅减持，而大幅减持的电子板块本期北上资金回流。北上资金风险偏好优于市场，率先布局各大板块。除综合行业外，北上资金全面增持。北上资金增持行业内出现个股轮动现象，交易型资金操作迹象明显。北上资金在钢铁与银行板块之间同时出现大量增减持现象，说明同一板块内北上资金开始于个股内轮动。
2.1. 整体
北上资金持续流入A股市场，中小市值个股受加持。三月下旬沪股通资金净流入91.36亿元，较三月上旬基本持平，深股通资金净流入137.36亿元，较三月上旬净流出35.25亿相比大幅增加，加速布局中小市值板块，陆股通买入净成交额扭转净流出趋势，连续三周净流入。
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北上逐步减少银行增持行为，短期风险偏好转向成长。上期增持最多的银行板块本期小幅减持，而大幅减持的电子板块本期北上资金回流。北上资金风险偏好优于市场，率先布局各大板块。除综合行业外，北上资金全面增持。北上资金增持行业内出现个股轮动现象，交易型资金操作迹象明显。北上资金在钢铁与银行板块之间同时出现大量增减持现象，说明同一板块内北上资金开始于个股内轮动。
北上逐步减少银行增持行为，短期风险偏好转向成长。申万一级分类下，北上资金增持交通运输、医药生物和机械设备，减持轻工制造、采掘和银行。本期交通运输增持17080.10万股，轻工制造减持8866.03万股，增持规模普遍大于减持规模；3月上旬增持最多的银行板块本期小幅减持，上期大幅减持的电子板块本期北上资金回流。![]()
北上资金风险偏好优于市场，率先布局各大板块。德邦策略知行行业比较追踪板块除综合行业外，北上资金全面增持。中游制造行业增持数量最大，达35017.43万股。在交叉验证中，被大幅减持的轻工制造所属的下游消费行业仍呈现净流入，说明下游消费行业中北上投资出现结构性分化，上期增持最多的金融房建行业本期维持净增持，综合行业由净增持转为净流出。
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北上资金增持行业内出现个股轮动现象，交易型资金操作迹象明显。本期北上资金增持紫金矿业、包钢股份和京东方A，减持中国石化、中国铝业和方大特钢。紫金矿业共增持10663.23万股，中国石化共减持11210.7万股。北上资金在钢铁与银行板块之间同时出现大量增减持现象，说明同一板块内北上资金开始于个股内轮动。![]()
基金申赎比例较上期有所降低，赎回收窄代表市场情绪转好。从基金申赎比来看，本期赎回比值较上期明显降低，基金申赎比趋向大于1，基金净申购即将转正。新成立偏股型基金发行份额仍然处于下行趋势，公募市场降温继续。本期新成立基金份额下降31.18%；股票型与混合型基金的平均发行份额继续下降，环比分别减少45.01%、41.70%。公募基金后期发行储备数量下滑，公墓市场短期进入存量阶段。股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有34家，较上期减少了24家。股票型ETF净申购额大幅增加，行业类ETF净申购额占比最大，半导体ETF和军工龙头ETF获青睐。
基金申赎比例较上期有所降低，赎回收窄代表市场情绪转好。从基金申赎比来看，本期赎回比值较上期明显降低，基金申赎比趋向大于1，基金净申购即将转正。![]()
新成立偏股型基金发行份额仍然处于下行趋势，公募市场降温继续。3月26日新成立基金份额为360.67亿份，较3月12日524.09亿份下降31.18%，较2月26日596.33亿份下降39.52%。具体来看，年初股票型基金与混合型基金的平均发行份额持续下降，3月平均发行份额分别为7.78亿份和17.26亿份，环比分别减少45.01%、41.70%。而发行只数却有所增加，其中股票型基金数量为46只，混合型基金为112只，分别较2月增加9只和40只。
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公募基金后期发行储备数量下滑，公墓市场短期进入存量阶段。在公募基金储备方面，股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有34家，较上期58家减少了24家。其中，混合型基金下降占比较大，从上期的56家下降至当期的31家。![]()
股票型ETF净申购额达90.08亿，半导体ETF和军工龙头ETF获青睐。行业类ETF占比最大，净申购额为53.22亿份；其次为主题类ETF，净申购额为34.03亿份。从ETF单个基金来看，净申购份额位居前5位的分别为半导体ETF、军工龙头ETF、5GETF、科创50ETF和沪深300ETF，前三名份额分别为53.72亿、38.71亿、6.04亿。后5位为净赎回ETF为证券ETF、上海国企ETF、券商ETF、军工ETF和有色金属ETF，净赎回前三名份额分别为11.03亿、10.44亿、6.00亿。![]()
售解禁进入低值区间，短期内解禁不会造成扰动。本期限售解禁总计641.90亿元，其中，下游消费解禁市值187.58亿，占比最大。从申万一级行业分类来看，化工和医药生物在本期解禁占比中位列前二，分别为22%和21%。产业资本减持力度有所减小，增持电气设备、农林牧渔与传媒，化工、机械设备与医药减持居前。本期重要股东减持77.38亿元，较上期减持152.52亿元环比下降49.27%。下游消费减持最多，为28.95亿元；上游原料次之。从申万一级行业划分来看，化工、机械设备和生物医药减持最多，分别为20.33亿元、18.22亿元、21.32亿元。
限售解禁进入低值区间，短期内解禁不会造成扰动。本期限售解禁总计达641.90亿元。从流通股数与流通市值合计来看，3月处于年内流通股数和市值底部区域。从板块来看，下游消费解禁市值最高，为187.58亿元；中游制造、上游原料和支持服务解禁市值相近，约为150亿元左右。从申万一级行业分类来看，化工和医药生物在本期解禁占比中位列前二，分别为22%和21%。从个股来看，前5名依次为贝泰妮、药明康德、大唐发电、雪天盐业和天箭科技，前三名解禁市值分别为87.50亿元、77.31亿元和75.17亿元。
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产业资本减持力度有所减小，增持电气设备、农林牧渔与传媒，化工、机械设备与医药减持居前。规模上看，本期重要股东减持77.38亿元，较上期减持152.52亿元环比下降49.27%。在板块上，下游消费减持最多，为28.95亿元；上游原料次之，为27.68亿元。从申万一级行业来看，化工、机械设备和生物医药减持最多，分别为20.33亿元、18.22亿元、21.32亿元；另外，电气设备和农林牧渔增持最多，分别为13.81亿元、5.71亿元。从个股来看，减持前五名依次为恒逸石化、康泰生物、百润股份、天齐锂业和先导智能，分别为15.37亿元、9.52亿元、7.62亿元、7.05亿元、6.80亿元；增持前五名依次为中环生物、圣农发展、南山铝业、东山精密和妙可蓝多，分别为16.77亿元、4.88亿元、3.58亿元、2.63亿元、2.56亿元。
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风险提示：
股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。
证券研究报告：《德邦证券-北上领先、个人回稳，基金短期进入存量阶段—微观流动性跟踪双周报(2021.03下）20210402》适当性说明
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吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。欢迎加入吴开达策略知行团队（含实习同学）。团队采取GP+LP与1+N模式，团队成员根据禀赋和意愿，充分交流双向匹配的原则下，确定分工领域，围绕分工领域深入系统研究，形成对该领域的洞察研判，积累个人价值，逐步成为分工领域的专家，并与其他领域协作，交叉验证，交流共享，一同进步。【德邦策略知行】二战启示：战争会摧毁股市吗？——大历史观系列研究
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