资金活跃度有所降低，增持成长类形成共振

个人：股市对于新增个人投资者吸引力降低，开户情绪波动加剧。本期预估开户变化率均值14.34%，较上期9.61%有所增加；预估开户波动率为56.03%，较上期小幅提升。5月新增自然人投资者140.94万人，相较4月新增环比下降16.51%。个人杠杆资金边际增量继续减少，新增个人信用账户增速回落。5月个人信用账户净增加33,324户，环比下降13.80%。融资余额增长趋势减缓，个人投资者交易活跃度降低。本期融资余额15949.46亿元，较上期15774.31上升175.15亿元，融资余额占流通市值2.35%，较上期有小幅提升0.05%。本期买入额占A股成交额的8.49%，较上期8.94%继续回落。本期金融房建板块遭小幅减持，成长风格偏好明显。本期中游制造期间净买入74.91亿元，位居榜首。农林牧渔被减持力度最大，期间净卖出额为25亿元，已连续减持两期。融资ETF增持黄金ETF和上证50ETF，卖出恒生H股。易方达黄金ETF本期净买入额最大，为4.92亿元；易方达恒生H股ETF被大额卖出，期间净卖出额为4.63亿元。

北上：北上资金开始出现流出，资金交易活跃度有所下降。本期北上资金净流出20.74亿元，其中沪股通资金净流出65.75亿元，深股通资金净流入45.01亿元，较上期均有明显回落，北上资金整体呈流出趋势，达到近两个月低点。北上资金增持力度整体有所减弱，偏好支持服务和中游制造。本期除支持服务板块外，其他板块增持力度较上期均有所减弱，中游制造仍受青睐，增持力度为0.11%。北上资金增持力度减弱，偏好医药生物和交通运输。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为医药生物，交通运输和采掘。个股上来看，增持前三名依次为科博达、蓝晓科技及中国宝安。

机构(公募基金)：基金申赎热情有所提高，申购情绪波动加剧。基金申赎扭转上期赎回趋势显著上行，并且波动性有所加剧，基金长尾投资者申购热情回暖。偏股型基金发行继续回暖，公募基金整月发行份额重回千亿。公募偏股型基金发行稳定增长，本期较上期提升58.74%，增速明显，六月发行份额已重回千亿。公募基金发行储备回落，发行类型以混合型为主。本期没有股票型基金材料接收，混合型基金材料接收18只，较上期明显回落；公募基金发行类型以混合型为主。股票型ETF赎回收窄，上证50ETF获资金青睐；芯片ETF遭大额赎回。本期股票型ETF净赎回58亿份。其中主题类ETF净赎回规模最大，达43.56亿份。芯片ETF(159995.SZ)净赎回规模较大，达21.99亿份。

产业资本：本期迎限售解禁历史峰值，解禁压力随后将有所缓解。本期限售解禁市值6173.60亿元，限售解禁196.21亿股，迎来限售解禁历史峰值，市场承压即将下行。进一步观察发现，大额解禁暂未带来股东集中减持。本期电气设备迎大额解禁，但解禁高峰负反馈未形成。中游制造解禁市值最大，为4893.77亿元，从申万一级分类来看，电气设备占解禁市值的75%，但电气设备大市值解禁并未造成剧烈波动，解禁高峰负反馈未形成。从个股来看宁德时代解禁最多，达4305.57亿，市场承接力度尚可，未出现大幅波动。产业资本减持力度持续加大，市场小幅波动。本期重要股东减持较上期增加20.60亿。所有板块均遭减持，其中下游消费减持最多，达107.12亿元，板块承压小幅下行；申万一级行业来看医药生物减持最多，达53.26亿元。其中，医药生物已连续减持四期。从个股来看，增持前五名依次为上海环境、滨江集团、顾家家居、惠而浦和亿纬锂能。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

1. 个人

1.1.新增个人账户

股市对于新增个人投资者吸引力降低，开户情绪波动加剧。本期预估开户变化率均值14.34%，较上期9.61%有所增加；本期预估开户波动率为56.03%，较上期50.01%也有所上升，本期开户情绪波动加剧。5月新增自然人投资者140.94万人，相较4月新增168.82万人环比下降16.51%，新增个人投资者入市意愿持续走低。

个人杠杆资金边际增量继续减少，新增个人信用账户增速回落。5月个人信用账户净增加33,324户，环比下降13.80%。本期新增与新销账户数较上期均有所下降，个人融资客入市并不积极。

1.2. 融资统计分析

1.2.1 融资

融资余额增长趋势减缓，个人投资者交易活跃度降低。本期融资余额15949.46亿元，较上期15774.31亿元上升175.15亿元，融资余额占流通市值2.35%，较上期有小幅提升0.05%。本期买入额占A股成交额的8.49%，较上期8.94%继续回落。

1.2.2. 行业

本期金融房建板块遭小幅减持，成长风格偏好明显。本期中游制造期间净买入74.91亿元，位居榜首。在行业层面，计算机期间净买入额最高，为54.64亿元；其次为电子和化工，分别为48.77亿元和26.63亿元。本期农林牧渔被减持力度最大，期间净卖出额为25亿元，已连续减持两期；其次为非银金融及有色金属，其中非银金融期间净买入额遭大幅回落，由上期净买入50.46亿元跌至本期净卖出10.79亿元。

1.2.3. 个券

个股上来看，本期个人投资者增持前三的个股为药明康德、润和软件和小康股份；减持前三位分别为三一重工、东方财富和牧原股份。其中，药明康德净买入11.70亿元；三一重工净卖出7.42亿元。

1.2.4. 融资ETF

融资ETF增持黄金ETF和上证50ETF，卖出恒生H股。易方达黄金ETF本期净买入额最大，为4.92亿元；易方达恒生H股ETF被大额卖出，期间净卖出额为4.63亿元。

2. 北上

2.1. 整体

北上资金开始出现流出，资金交易活跃度有所下降。本期北上资金净流出20.74亿元，其中沪股通资金净流出65.75亿元，深股通资金净流入45.01亿元，较上期均有明显回落；本期北上资金交易活跃度较上期有所下降，北上资金整体呈流出趋势，达到近两个月低点。

2.2. 行业

2.2.1. 德邦策略知行板块

北上资金增持力度整体有所减弱，偏好支持服务和中游制造。本期除支持服务板块外，其他板块增持力度较上期均有所减弱。其中支持服务板块增持力度达0.15%，较上期有所提高；本期中游制造仍受青睐，增持力度为0.11%。

2.2.2. 申万一级

北上资金增持力度减弱，偏好医药生物和交通运输。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为医药生物，交通运输和采掘，增持力度分别为0.34%，0.25%和0.23%；减持板块数量较上期明显增加，其中建筑材料减持达0.22%，减持力度最大，其次为食品饮料，减持0.18%。

2.3. 个股

从个股上来看，增持前三名依次为科博达、蓝晓科技及中国宝安，前二增持力度均超2.0%，其中科博达已连续两期增持超2.5%；减持前三位为远兴能源、协鑫能科和浙江鼎力，其中远兴能源减持力度达2.21%。

3. 公募基金

3.1. 公募基金申赎

基金申赎热情有所提高，申购情绪波动加剧。基金申赎扭转上期赎回趋势显著上行，并且波动性有所加剧，基金长尾投资者申购热情回暖。

3.2. 公募基金发行

偏股型基金发行继续回暖，公募基金整月发行份额重回千亿。公募偏股型基金自四月中旬发行回升，稳定增长，本期新成立偏股型基金份额为1005.62亿份，较上期提升58.74%，增速明显；六月发行份额已重回千亿。截止6月20日，六月份股票、混合型基金平均发行份额分别为5.27和20.03亿份，其中股票型基金较上月明显回落，混合型基金份额较上月10.99亿份大幅提升。

3.3. 公募基金储备

公募基金发行储备回落，发行类型以混合型为主。从基金储备来看，股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有18只，较上期明显回落；本期没有股票型基金材料接收，股票型基金材料接收数维持较低水平，公募基金发行类型以混合型为主。

3.4. ETF申购情况

股票型ETF赎回收窄，上证50ETF获资金青睐；芯片ETF遭大额赎回。本期股票型ETF净赎回58亿份，较上期赎回收窄；主题类ETF净赎回规模最大，达43.56亿份。个券方面，本期上证50ETF获资金青睐，净申购达13.01亿份；其次为沪深券商ETF，净申购12.65亿份。芯片ETF(159995.SZ)和光伏ETF的净赎回规模较大，净赎回份额分别为21.99亿份和10.08亿份。

4. 产业资本

4.1. 限售解禁

本期迎限售解禁历史峰值，解禁压力随后将有所缓解。本期限售解禁市值6173.60亿元，限售解禁196.21亿股，迎来限售解禁历史峰值，市场承压即将下行。进一步观察发现，大额解禁暂未带来股东集中减持。

本期电气设备迎大额解禁，但解禁高峰负反馈未形成。从板块来看，中游制造解禁市值最大，为4893.77亿元，支持服务次之，解禁市值为512.86亿元。从申万一级分类来看，电气设备、公用事业与机械设备为本期解禁前三名，占比分别为75%、7%和4%，但电气设备大市值解禁并未造成剧烈波动，解禁高峰负反馈未形成。

从个股来看，解禁前5名依次为宁德时代、三峡能源、天合光能、南京证券和康华生物，对应解禁市值分别为4305.57亿元、265.47亿元、178.90亿元、119.82亿元和113.06亿元；宁德时代在大幅解禁来临的情况下，并未出现大幅波动，市场承接力度尚可。

4.2. 重要股东增减持

产业资本减持力度持续加大，市场承压小幅波动。从总体上看，本期重要股东减持225.48亿元，较上期增加20.60亿。从板块上看，所有板块均遭减持，其中下游消费减持最多，达107.12亿元，市场承压小幅下行；其次为中游制造，为54.23亿元。从申万一级行业来看，医药生物和汽车减持最多，分别为53.26亿元和37.94亿元。其中，医药生物已连续减持四期；此外，公用事业小幅增持1.71亿元。

从个股来看，增持前五名依次为上海环境、滨江集团、顾家家居、惠而浦和亿纬锂能，分别为1.43亿元、1.40亿元、1.26亿元、0.84亿元和0.81亿元；减持前五名依次为比亚迪、药明康德、石头科技、三六零和东方雨虹，分别为34.30亿元、28.46亿元、20.84亿元、10.03亿元和8.97亿元。

5. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

证券研究报告：《资金活跃度有所降低，增持成长类形成共振》

对外发布时间：2021年6月22日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）