德邦策略联合行业：A股半年报业绩前瞻&三季度展望

本报告导读：截至2021年7月5日早10点，全A中报预告披露率约15%，其中已披露增速数值部分整体业绩靓丽，但有近三成公司并未披露预期增速数值，预期波动区间较大。值此之际，德邦策略联合行业，精选出半年报有望超预期方向，并进一步展望三季度有望持续高景气赛道。

德邦策略：全A实际披露口径增速靓丽，但名义披露口径增速不确定占比较高。一级行业层面，上游原料板块有色金属、化工兼具高增速与低不确定占比，农林牧渔、银行及计算机增速相对靠后；二级行业层面，工业金属增速居前且无实际数值区间不确定公司；三级行业层面，珠宝首饰增速最快且无数值区间不确定公司。

德邦化工观点：看好氨纶、草甘膦行业中报及三季度表现。

德邦石化&交运观点：石化行业中报看好轻烃裂解、聚酯纤维里的行业龙头，三季度持续看好。交运行业关注物流快递企业的长期成长性。

德邦建材观点：中报看好高景气下的玻璃、玻纤及防水材料龙头，同时三季度有望持续向好。

德邦电新观点：中报高镍正极有望超预期，三季度锂电看好隔膜负极、光伏看好组件。

德邦机械观点：光伏&锂电&自动化设备以及集装箱有望在中报超预期基础上三季度持续高景气，看好油服设备在三季度往后持续高景气。

德邦电子观点：IGBT、视觉、AIOT、半导体设备中报向好，三季度有望维持高景气。

德邦军工观点：看好上游电子、原材料中报超预期，三季度电子、原材料以及中游设备有望保持高景气。

德邦食饮观点：中报次高端白酒、休闲卤制品等细分赛道有望超预期，三季度重视高端价格上行叠加估值切换高端白酒的配置，看好调味品下半年向上趋势。

德邦轻工观点：软体家居半年报有望超预期，三季度看好快销品类稳健医疗等。

德邦家电观点：21H1行业景气度集中在生活小家电、集成灶，三季度看好生活小家电+按摩电器+集成灶细分领域。

德邦传媒互联网观点：半年报梯媒行业或超预期，三季度看好游戏景气度改善、关注梯媒龙头业绩释放。

德邦商社观点：关注医美、化妆品等中报有望业绩高增长的龙头标的，三季度看好旅游餐饮市场环比继续恢复。

风险提示：公司业绩受行业景气度外多重因素影响。

1. 德邦策略：26个申万一级行业中报业绩增速中位数实现正增长，有色、化工兼具高增速及低不确定占比

中报业绩预告前瞻丨实际披露口径增速靓丽，但名义披露口径超1/3公司业绩增速不确定。由于部分公司并未披露具体业绩增速数值，因此我们将已披露公司分为名义披露（仅发布业绩预告，业绩增速或预告类型不确定）和实际披露（业绩预告有具体增速数值）。

截至2021年7月5日早10点，除去无申万行业分类公司外，共有659家公司名义披露业绩预告，其中425家公司实际披露，全A名义、实际披露率分别为15.1%与9.7%。实际披露口径下，28个申万一级行业中有26个正增长占比在50%以上。但名义披露口径下，有10.5%公司未披露具体增速及预告类型，有25%公司仅披露预告类型但未披露具体增速。

一级行业层面丨上游原料板块有色金属、化工兼具高增速与低不确定占比，农林牧渔、银行及计算机增速相对靠后。归属于支持服务板块的休闲服务、商业贸易业绩增速最快但不确定占比达38%+，波动较大占比亦达30%+，归属于上游原料的采掘、建筑材料增速仅次于上两者，不确定性处于20%~30%区间，同样属于上游原料的有色金属及化工正增长公司占比达90%+且不确定占比仅6%。

二级行业层面丨筛选出实际披露数在6家及以上部分，工业金属增速居前且无实际数值区间不确定公司。化学原料530%中枢中位数同比增速独自构成第一梯队；工业金属、化学制品、医疗器械Ⅱ、元件Ⅱ、家用轻工、半导体和钢铁Ⅱ同比增速中枢中位数均处于100%~250%区间，构成第二梯队。

三级行业层面丨筛选出实际披露数在4家及以上部分，珠宝首饰增速最快且无数值区间不确定公司。珠宝首饰、氯碱中报同比增速中枢中位数超500%构成第一梯队；普钢、棉纺、石油加工、其它专用机械、集成电路、中药Ⅲ、医疗器械Ⅲ、印制电路板、其他塑料制品、LED、其他化学制品、仪器仪表Ⅲ和电子系统组装中报同比增速中枢中位数居于100%~350%构成第二梯队。

2. 德邦化工观点：看好氨纶、草甘膦行业中报及三季度表现

中报预期：氨纶、草甘膦行业有望超预期。开年以来，草甘膦原药价格持续向上突破。据卓创资讯，六月整体原药均价为4.80万元/吨，环比涨幅约17.65%，同比涨幅高达129.67%。

三季度展望：三季度旺季即将到来，氨纶、草甘膦有望维持高景气。

氨纶方面：7月2日，氨纶40D价格72500元/吨，周环比上涨1000元/吨，氨纶40D价差39470元/吨，周环比上涨766元/吨，价格及价差均持续扩大；氨纶库存下降至7天，远低于正常警戒库存，创近10年历史新低。氨纶需求带动一方面来自氨纶应用面的扩大，运动、内衣、时装、家居、防疫卫材等方面氨纶的应用全面铺开，弹力服饰的占比明显提升，另一方面来自渗透率的提升，近来氨纶含量5%-15%服饰明显增加，带动氨纶整体渗透率稳步提升。2021年新增氨纶装置投产时间主要集中在下半年，贡献的实际产量非常有限，供不应求的局面短期仍难以改变，氨纶行业高景气有望持续。

草甘膦方面：截至7月1日，受甘氨酸价格高位支撑，叠加海外制剂价格提涨利好因素，草甘膦周度均价为5万元/吨，主流厂商利润改善显著，周度毛利率为38.15%，环比上升0.31pct，同比增加29.42pct。从供给端分析，海外市场受2020年疫情影响，拜耳位于美国和巴西等工厂多次出现不可抗力；中国市场则在2020年先后经历湖北地区供应受影响、乐山福华受洪灾因素，从而使市场库存一度将至低位。从需求端分析，今年以来全球除草剂需求维持高景气，出口比例涨幅可观。建议关注拥有18万吨/年产能的兴发集团和拥有8万吨/年产能的新安股份，随着三四季度市场旺季到来，我们认为上述两家企业业绩有望维持超预期表现。

3. 德邦石化观点：石化行业中报看好轻烃裂解、聚酯纤维里的行业龙头，三季度持续看好。交运行业关注物流快递企业的长期成长性

3.1. 交通运输

中报预期：集装箱航运持续高景气，航空机场受疫情影响业绩恢复缓慢，物流快递去年疫情期间基数较高，今年业绩难以保持高增长。

三季度展望：集装箱航运、航空机场需密切关注疫情反复及防控情况，物流快递更多关注长期成长性。

3.2. 石油化工

中报预期：2020年3月份原油价格暴跌，2021年上半年油价维持高位，石化全产业链企业业绩远超去年同期；偏重下游的轻烃裂解、聚酯纤维，因自身工艺路线、市场需求等因素，业绩也大幅提升。

三季报展望：持续看好轻烃裂解、聚酯纤维等下游行业，一方面受益于产能扩张，一方面受益于需求旺盛。石化行业，长期看好有产能持续扩张能力的企业。

4. 德邦建材观点：中报看好高景气下的玻璃、玻纤及防水材料龙头，同时三季度有望持续向好

中报预期：上半年玻璃景气度持续走高、玻纤延续高景气，防水材料行业格局改善龙头有望持续高增。从跟踪情况来看，上半年地产投资依旧韧性十足，尤其在地产竣工的支撑下，后周期整体需求旺盛。从细分板块来看，玻璃景气度持续走高，需求紧俏，而新增供给愈发困难，整体供需格局偏紧，价格持续上行，预计Q2起龙头企业业绩会逐季度超预期（旗滨集团、南玻A）；其次是竣工端的石膏板龙头（北新建材），公司市占率超过60%，春节之后公司石膏板提价2次，二季度提价效应将显现，全年有望量价齐升；同时防水业务稳步增长，下半年提标有望进一步催化；玻纤行业延续高景气度，上半年龙头中国巨石业绩预告维持高增长，当前高端产品热塑、电子纱需求依旧旺盛，价格仍有提涨预期，全年业绩有望逐季度超预期，关注中国巨石、长海股份。最后关注贯穿整个施工周期的防水材料，作为功能性材料，建筑体系中货值占比低但又为必需品，产品品质成为消费者主动选择头部品牌的驱动力，叠加精装修及房企集中度提升，倒逼龙头企业市场份额加速提升，行业需求保持稳定增长；而近期成都地区率先提标，同时下半年行业《建筑及市政工程防水通用规范》有望实施，行业规模及产品质量要求将进一步提升，更加利好头部企业，一二季度龙头企业提价向下游传导成本压力更体现了行业格局的改善；首选东方雨虹、科顺股份，Q2业绩有望继续高增。

三季度展望：看好玻璃景气继续上行、防水材料提标催化、玻纤景气度持续超预期。1）三季度逐步进入下半年的旺季，继续看好玻璃景气度上行，下半年旺季长于上半年，当前行业库存处于绝对底部，竣工需求支撑下，供需格局依旧偏紧，预计Q3价格将持续上行；2）看好防水材料提标催化，下半年行业《建筑及市政工程防水通用规范》有望实施，行业规模及产品质量要求将进一步提升，更加利好头部企业；3）看好玻纤景气度持续超预期，目前从新增供给及需求来看是匹配的，行业景气持续性或超出市场预期，龙头企业业绩持续高增。

5. 德邦电新观点：中报高镍正极有望超预期，三季度锂电看好隔膜负极、光伏看好组件

5.1. 锂电

中报预期：高镍正极有望超预期。三元高镍渗透率快速提升，以宁德为代表的头部电池厂加速推进高镍产品，此外三元高镍正极公司面临上游原材料涨价已充分传导，高镍龙头容百二季度业绩环比有望高增长三。

三季度展望：看好隔膜和负极。隔膜下半年供给持续紧张，需求环比继续向上，涨价有望落地，推进星源和恩捷。负极石墨化产能紧缺，加工费上涨，环保因素导致石墨化扩产困难，璞泰来等石墨化一体化占比高的龙头有望受益。

5.2. 光伏

中报预期：产业链博弈背景下中报或难以超预期。

三季度展望：看好组件环节。1）硅料价格见顶，硅片、电池片价格开始回调。6月9日，光伏行业协会组织召开光伏行业热点难点问题座谈会，工信部和国家能源局有关领导出席会议，与会企业反映了上游原材料过快上涨对行业发展造成负面影响的问题。从多晶硅价格涨势来看，硅业分会、PVInfolink等报价显示已止涨，我们预计后续价格继续上涨动能已不足，四季度甚至有回调的可能性。电池、组件端的低开工率压力已向硅片端传导，6月29日中环下调硅片报价8%以上，带动二线硅片厂价格回调，6月30日通威下调电池片报价。2）板块拐点初现，边际需求改善有望超预期。随着产业链博弈趋于尾声，7月组件企业排产小幅改善。近期大型组件集采招标结果显示，终端对于组件价格上涨接受程度也逐渐提高，叠加户用市场持续高景气，Q3需求恢复有望超预期，全年需求预计160GW，同比增加23%。组件有望实现量利齐升，或是光伏板块弹性最大的环节。组件环节在充分受益终端需求起量的同时，随着成本压力减轻盈利能力将触底回暖，并有望兑现签单与执行时点之间的期货利润，或将成为光伏板块中弹性最大的环节。

6.德邦机械观点：光伏&锂电&自动化设备以及集装箱有望在中报超预期基础上三季度持续高景气，看好油服设备在三季度往后持续高景气

受原材料上涨成本影响，中游制造行业年初以来均显著承压。其中下游原材料成本占比较高的传统机械行业压力较大，如起重机、叉车、泵阀等核心零部件厂商均面临着一定程度增收不增利的困境。在此背景下，半年维度关注景气度高、拥有转嫁成本优势的细分赛道。如代表未来方向的高成长赛道锂电设备、光伏设备，以及部分顺周期可以有效转嫁成本压力的细分赛道，如激光、油服设备、集装箱等。

6.1. 中报有望超预期，且三季度持续高景气——光伏&锂电&自动化设备、集装箱

光伏设备行业：从迈为股份、奥特维已发布的半年度业绩预告来看，主流光伏设备商业绩基本保持高速增长趋势。由于光伏设备商从订单到收入完全转化的时间约6-12个月，因此2021年上半年业绩高增长主要源于2020年下半年及2021年初新签订单的高增长。支撑的逻辑，一方面在于光伏平价+“双碳”目标刺激光伏需求上升，推动硅片、电池片、组件端下游客户扩产；另一方面大硅片、高效电池技术、多分片等技术路径迭代推动下游抢装、替换先进产能。

预计2021Q3光伏设备业绩与新签订单依旧保持较高景气度。

从业绩来看：虽然上半年产业链价格博弈造成产业链开工率和盈利性等指标有所下降，但从晶盛机电、奥特维、捷佳伟创、迈为股份等主要光伏设备商公布的新签订单来看，2021年上半年，产业链抢装先进产能的进度依旧保持较高增速，因此光伏设备商下半年收入与业绩依旧将保持较高增长；

从新签订单来看：目前组件端价格维持稳定，硅片、电池片价格有所下降，随着产业链价格博弈缓和，下半年终端需求上升有望刺激下游招标加速，进一步推动3、4季度新签订单景气度上升。

锂电设备行业：行业新一轮扩产周期如火如荼，一线、二线电池厂均积极扩产。在一线龙头电池厂压力下，部分拥有核心技术和自身特色的二线电池厂正积极突围。一方面，车企为稳定电池供应，正积极绑定扶持二供，给予了扩产突围的机遇。另一方面，相关公司也正抓住政策窗口期、与各地政府战略合作加速扩产。如中航锂电，上调2025年规划产能至300GWh，在建产能已超100GWh；亿纬锂能，6月公告新增动力及储能电池规划产能超115GWh。看好锂电设备行业受益本轮扩产周期的爆发性和持续性。

自动化设备行业：我国制造业高景气且持续向智能制造转型升级，利好顺周期的自动化板块，包括工控、工业机器人、激光等子板块。自2020年3月至2021年6月，我国制造业PMI连续保持在荣枯线以上，最新的数据分别为50.1%、51.0%、50.9%（对应2021年4月、5月、6月），制造业在扩张的基础上，其扩张的增速也较为稳健。同时，2020年全年高技术制造业PMI始终高于制造业总体，今年也位于较高景气区间，引领作用持续体现，例如：工控方面，据MIR统计，2021Q1我国PLC、交流伺服、低压变频器这三类较为典型的工控产品销售额合计达到161亿元，单季度同比+49%，环比上年第四季度增速也有9%；工业机器人方面，据国家统计局统计，2020年我国工业机器人产量同比+45%达21.5万台，增速超预期，今年3-5月同比继续保持快速增长；激光方面，激光设备龙头企业大族激光和激光切割控制系统龙头企业柏楚电子分别于业绩预告中披露，2021年上半年归母净利润同比+36-+44%、+100%，较为成熟的激光切割市场保持良好增长，同时焊接、清洗、熔覆、超快等新应用正处于快速起量的阶段。制造业上行+高端制造渗透率提升+进口替代提速，内资品牌空间加速打开，有望于本轮上行周期中迈发展更高的发展水平。

集装箱行业：受下游航运的高景气，集装箱行业仍保持高景气。一箱难求的背景下，行业产能正有序扩张、标箱产能已提高至50万TEU。但全球贸易物流完全正常使得全球空集装箱有效恢复运转将是长期过程，集装箱相对紧缺的情况仍将持续。龙头公司调研来看，自2月以来，中集集团集装箱单月排产量仍持续增长，同时箱价较年初已上涨约30%、有效转嫁原材料上涨压力。目前，集装箱订单已排产至Q4，仍将维持高景气。

6.2. 三季度往后有望持续高景气赛道——油服设备

国际油价的持续上涨正带动国内海外景气共振，三季度后相关公司业绩有望持续高景气。1）国内而言，油公司勘探、生产推进节奏正持续加快。中石油长庆油田近日在鄂尔多斯盆地探明国内目前储量规模最大的页岩油整装大油田，地质储量超10亿吨。此外，大庆油田古龙页岩油项目也已进入产业化布局开发阶段，渤海钻探已在大庆完成，五口施工井已压裂完成。十四五对页岩油的规划预计有望在三季度落地，行业景气拐点确认。2）海外而言，北美正经历由点到面的复苏。本轮疫情冲击使得北美页岩油气公司更加看重现金流和经济性，从而使得整体产量及压裂活跃度离疫情仍有差距。但我们判断，北美景气复苏正经历由点到面的过程。目前，在墨西哥湾附近的海内斯维尔区块页岩气景气度已修复至疫情前水平，相关压裂服务需求已逐步释放。

7. 德邦电子观点：IGBT、视觉、AIOT、半导体设备中报向好，三季度有望维持高景气

中报预期：IGBT、视觉、AIOT、半导体设备有望超预期。

三季度展望：看好IGBT、视觉、AIOT、半导体设备维持高景气。

电动车、家居类消费电子C端渗透率较低，业绩增长确定性较高。围绕该体系品牌及供应链景气度高且持续，其中电动车IGBT板块，我们认为现阶段中车时代电气具有配置价值，看好斯达半导、士兰微；视觉领域，长期看好韦尔股份、舜宇光学科技，而汽车视觉将为晶方科技带来更大弹性。家居类消费电子，品牌端长期看好石头科技，数字soc瑞芯微、全志科技、晶晨股份均处在高景气度赛道，业绩高速增长有望持续。

半导体下游扩产、数据量持续增长背景下，关注高性价比投资机会。其中，半导体下游扩产刚性需求旺盛，而相对半导体其他环节，半导体设备性价比优势较为凸显，长期看好北方华创、中微公司；数据量持续增长，数据中心建设长期来看会持续提升，建议关注现阶段性价比较高的天孚通信，其下游客户数据中心占比更高，同时未来光引擎布局有望带来公司收入体量大幅提升。

8. 德邦军工观点：看好上游电子、原材料中报超预期，三季度电子、原材料以及中游设备有望保持高景气

中报预期：看好军工上游电子、原材料中报业绩超预期。“十三五”末以来，军工行业逐渐由重研发轻量产向研发与规模化量产并重的模式切换。下游武器装备旺盛需求带动上游军工电子、原材料高速增长。紫光国微、宏达电子、火炬电子、西部超导等上游核心标的21年Q1季度业绩取得高速增长，中报业绩有望实现同比翻倍增长，持续超预期。

三季度展望：上游军工电子、原材料以及中游设备有望在三季度继续保持高景气。先进战机、精确制导武器等核心武器装备批产任务继续稳步推进，部分在研型号逐步转入批产阶段带来新的增量。上游军工电子（集成电路、电子元器件、连接器）、原材料（高温合金、碳纤维、钛合金、石英纤维）以及中游设备（电源模块、卫导接收机）等细分赛道有望在三季度继续保持高景气。

9. 德邦食饮德邦化工观点观点：中报次高端白酒、休闲卤制品等细分赛道有望超预期，三季度重视高端价格上行叠加估值切换高端白酒的配置，看好调味品下半年向上趋势

中报预期：次高端白酒、休闲卤制品等细分赛道有望超预期。

三季度展望：重视高端价格上行叠加估值切换高端白酒的配置，看好调味品下半年向上趋势。

短期看白酒进入淡季，批价易涨难跌，白酒景气度向好，次高端二季度高增继续持有，重视后续高端价格上行叠加估值切换对高端白酒行情的催化。茅台方面，目前渠道库存较低，且7、8月配额占全年比重较低，批价将保持高位，普五渠道反馈999元配额发货较快，随着渠道成本的上行，普五批价有望稳全面站上千元。泸州老窖近期回调明显，在于二季度控量，但挺价效果明显，高度国窖批价900-930元，成功实现顺价，成功缩小与普五批价距离，同时拉开与其他品牌的价格差距，国窖千元价格带长期竞争力显著提升。同时近期公司完成销售系统人事调整，上调的张彪、董虎杰、张良均系老窖体系85后干将，一线市场管理经验丰富，老窖渠道力将得到持续巩固，目前渠道反馈回款进度良好，有望继续高增长，建议关注贵州茅台、五粮液，重点关注泸州老窖。

次高端进入新成长周期，短期受益于销量低基数增长和渠道补库双重催化，中长期则将持续享受价位段扩容红利。其中汾酒、酒鬼酒改革红利持续释放，截至6月回款进度相对更快。在白酒结构性繁荣趋势之下，高端品牌价值稳固，千元价位段扩容，重视多元香型、老酒品类。

10. 德邦轻工观点：软体家居半年报有望超预期，三季度看好快销品类稳健医疗

中报预期：软体家居有望超预期。

三季度展望：看好快消品类稳健医疗等。

疫情持续叠加海外地产周期上行，海外居民自有住房意愿上升，家具需求量持续攀升，带动家居企业外销业务向好。推荐多渠道、多品类优势明显的定制龙头欧派家居，高中端品牌矩阵完善、橱衣木多品类同步推进的索菲亚，引入互联网战略投资者，整装业务前瞻布局的尚品宅配，大宗优势凸显、享受品类与渠道红利的志邦家居、金牌厨柜等，国内外业务协同、财务状况改善、业绩拐点向上的曲美家居等。软体板块推荐内外销持续崛起、提价消化成本的软体龙头顾家家居、敏华控股以及线上线下共同推进、自主品牌占比持续提升的喜临门等。木门系推荐工程持续放量、产能有序投放的江山欧派，五金瓷砖系看好扩品类、耕渠道、红利持续兑现的坚朗五金，全国布局、零售发力、业绩拐点的东鹏控股等，以及低估值明显、品类稳步扩张的海鸥住工。

行业量价齐升，驱动长期增长。随着我国人均可支配收入的增加和消费、育儿观念的转变，泛母婴领域（如生活纸、纸尿裤、文具等）人均消费水平将逐步提高，同时叠加三孩政策的放开，行业量价逻辑可验证。推荐线上渠道持续成长，木浆低价库存充足的中顺洁柔等；推荐传统回升、科力普放量、九木稳步拓店的晨光文具；消费医疗双轮驱动、全渠道优势明显的全棉生活龙头稳健医疗；深耕自主品牌、产品渠道优化、全国扩张加速的百亚股份。

11. 德邦家电观点：21H1行业景气度集中在生活小家电、集成灶，三季度看好生活小家电+按摩电器+集成灶

中报预期：上半年家电行业景气度集中在生活小家电、集成灶、投影等领域，厨房小家电行业受去年高基数的影响销售增速有所回落。

三季度展望：依然看好生活小家电+集成灶+投影细分领域，另外新增看好按摩电器赛道。

生活小家电：基于清洁电器低渗透率及供给端创新性产品（洗地机、扫拖一体扫地机等）推动，行业景气度延续，奥维云网监测数据显示21年1-5月全渠道销售额同比增长31%左右，其中洗地机和扫地机子类表现亮眼。受益于行业的高景气，清洁电器主要企业预计二季度表现均较为优异，其中龙头科沃斯或最为突出，在洗地机+扫地机双板块驱动下，科沃斯预计Q2收入端和业绩端均有望取得亮眼表现。另外，家用投影等显示类产品今年上半年销售数据靓丽，随着渗透率提升和出海逻辑持续兑现，有望维持高增速，长期看好极米科技。

厨房大家电：受去年同期低基数影响，厨房大家电主要企业或可取得较好表现。行业子类中集成灶渗透率持续提升、销售表现亮眼。具体个股来看，紧握品牌营销和高端产品定位的集成灶龙头火星人、亿田、美大等Q2均有望实现高于行业的增速。而老板电器第二增长曲线逻辑兑现顺利，洗碗机和蒸烤箱等产品上半年实现高增长以及市占率的快速提升。

白电：受出口业务需求旺盛及内销去年同期低基数影响，21年1-5月白电各主要品类销量均实现不同幅度的增长。具体企业表现或有所分化，格力电器：受去年同期低基数的影响，预计Q2收入端和业绩端均可同比回暖；美的集团：受去年线上表现优异影响基数相对较高，预计Q2整体表现或较为平淡（预计小幅增长）；海尔智家：受低基数及海尔电器并表贡献影响，Q2业绩端预计明显增长。

厨房小家电：受去年高基数的影响，厨房类小家电今年增速呈回落态势，21年1-5月线上销售额同比-5.0%，主要企业表现或明显分化。具体来看，ODM业务需求旺盛+自主品牌加速出海的北鼎股份Q2预计收入端和业绩端可实现双位数增长；线下渠道仍占据一定份额且新品拓展获效的苏泊尔、九阳股份Q2预计延续此前增长态势；受原材料价格波动及内销高基数影响的新宝股份Q2业绩端或表现平淡（收入端预计维持快增）；以线上渠道为主导的小熊电器受同期高基数影响Q2或明显承压。

12. 德邦传媒互联网观点：半年报梯媒行业或超预期，三季度看好游戏景气度改善、关注梯媒龙头业绩释放

中报预期：梯媒行业半年报或超预期。

三季度展望：看好游戏行业景气度改善，关注梯媒龙头业绩释放。

低估值叠加业绩改善，关注游戏、梯媒行业投资机会。游戏行业目前估值处于历史20%分位数，基本面端环比和同比预期有较大改善，建议重点关注完美世界，关注三七互娱、吉比特。梯媒方面，建议关注分众传媒，目前公司估值调整进入尾声，现阶段估值处于十年以来34%分位数，同时基本面端三季度的业绩有望超预期。

13. 德邦商社观点：关注医美、化妆品等中报有望业绩高增长的龙头标的，三季度看好旅游餐饮市场环比继续恢复

中报预期：关注医美、化妆品等中报有望业绩高增长的龙头标的。

三季度展望：三季度看好旅游餐饮市场环比继续恢复。

1）美妆领域：重点关注医美、化妆品等中报有望业绩高增长的龙头标的，核心看好龙头爱美客、华熙生物、贝泰妮等中报业绩成长；2）免税：中国中免业绩快报披露21H1净利润54.35亿元，6月主要受淡季切换及广深疫情影响，我们看好下半年Q4及明年Q1开始进入离岛免税的销售旺季。3）旅游：酒店商务刚需带动+供给出清，看好暑期&21Q4同店恢复及新店扩张；景区看好休闲景区龙头（宋城+天目湖）中长期异地扩张成长。4）餐饮：继续看好怂火锅催化+中长期多业态餐饮开店加速下的九毛九成长潜力；重点关注海底捞的整体同店翻台在开店放缓&管理优化下企稳改善。5）人力资源：头部企业持续扩张&灵活用工渗透率提升带动行业红利，继续看好龙头科锐国际的中长期成长。

14. 风险提示

公司业绩受行业景气度外多重因素影响。

证券研究报告：《德邦策略联合行业：A股半年报业绩前瞻&三季度展望》

对外发布时间：2021年7月5日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）