关注北交所“专精特新”储备军的双击机会

关注北交所“专精特新”储备军的双击机会。北交所设立后，精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司，将从符合条件的创新层挂牌公司中产生。提高中小企业的创新能力，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，关键在于培育发展“专精特新”中小企业，因此我们推荐在政策导向下，从专精特新“小巨人”中挖掘投资机会，创新层中具有鲜明行业特色的“专精特新”公司有望成为北交所的中坚力量。通过将新三板创新层公司与1-3批“专精特新”公司进行匹配，我们筛选出128家公司进行分析。1）“高新、制造”属性突出，行业集中于信息技术与工业，利润体量尚低。从行业分布上看，创新层“专精特新”公司中信息技术与工业公司合计达78家，超样本半数。从平均营收体量上看，行业间营收体量分布较为均匀，2020年平均营收在1.5-3亿，略低于科创板。从盈利能力上看，除能源行业公司外，平均归母净利润在3000万元左右。2）创新层“专精特新”公司整体估值大幅低于上市公司，比价效应下优质公司存在较大估值提升空间。创新层“专精特新”公司除医疗保健行业外，市盈率（TTM）均在25以下，其中信息技术与材料行业22.2X和12.2X，对应科创板行业市盈率为83.9X和70.5X。在关注度提升，板块流动性溢价加持下，我们认为“优质的”创新层“专精特新”公司估值端提升空间较大。

创业板新股涨幅上升，科创板187.6%、创业板345.6%。1）本周（08月30日-09月03日，下同）主板开板新股1只，开板平均涨幅为151.8%，前值88.8%；科创板共有2家公司上市，上市首日平均涨幅为187.6%，前值342.5%；创业板共有2家公司上市，上市首日平均涨幅345.6%，前值176.7%。2）本周新股集中上市，融资规模较上周降低。各板块上市7家，累计IPO融资规模35.9亿元，平均融资规模5.12亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。3）本周9只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为22.6X，其中显盈科技39.6X，本立科技33.5X。

下周已公布1只注册制新股参与初步询价，关注大地海洋。1）下周已公布1家参与初步询价。初步询价时间安排：9月8日，大地海洋（301068.SZ）。2）注册生效待发行36家。截至2021年9月3日，注册制新股处于已受理至注册生效状态556家，其中已受理12家，已问询348家，上市委会议通过62家，提交注册98家，注册生效待发行36家，此外有35家处于中止审查状态。 

市场分化，近端次新股指数下跌。1）本周近端次新股指数（-0.9%），沪深300指数（0.3%）、创业板指（-4.8%）、科创50（-5.4%）。2）本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年9月3日，5日次新股换手率均11.2%，处于2020年1月1日以来31%分位水平，较上周增加0.4pct。3）本周近端次新股指数均值分别为28.3亿股、400.5亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

1. 关注“专精特新”上市公司储备军的双击机会

流动性溢价加持叠加政策助力，创新层“专精特新”公司存在估值与业绩的双击机会。北交所设立后，精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司，将从符合条件的创新层挂牌公司中产生。提高中小企业的创新能力，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，关键在于培育发展“专精特新”中小企业，因此我们推荐在政策导向下，从专精特新“小巨人”中挖掘投资机会，创新层中具有鲜明行业特色的“专精特新”公司有望成为北交所的中坚力量。通过将新三板创新层公司与1-3批“专精特新”公司进行匹配，我们筛选出128家公司进行分析。

“高新、制造”属性突出，行业集中于信息技术与工业，利润体量尚低。从行业分布上看，创新层“专精特新”公司中信息技术与工业公司合计达78家，超样本半数。从平均营收体量上看，行业间营收体量分布较为均匀，2020年平均营收在1.5-3亿，略低于科创板。从盈利能力上看，除能源行业公司外，平均归母净利润在3000万元左右。

创新层“专精特新”公司整体估值大幅低于上市公司，比价效应下优质公司存在较大估值提升空间。创新层“专精特新”公司除医疗保健行业外，市盈率（TTM）均在25以下，其中信息技术与材料行业22.2X和12.2X，对应科创板行业市盈率为83.9X和70.5X。在关注度提升，板块流动性溢价加持下，我们认为“优质的”创新层“专精特新”公司估值端提升空间较大。

2. 创业板新股涨幅上升，注册生效待发行36家

2.1. 创业板新股涨幅上升，科创板187.6%、创业板345.6%

创业板新股涨幅上升，果麦文化开盘涨幅达454.9%。本周（08月30日-09月03日，下同）主板开板新股1只，开板平均涨幅为151.8%，前值88.8%；科创板共有2家公司上市，上市首日平均涨幅为187.6%，前值342.5%；创业板共有2家公司上市，上市首日平均涨幅345.6%，前值176.7%。       

2.2. 本周上市公司7家，累计融资35.9亿元

本周新股集中上市，融资规模较上周降低。各板块上市7家，累计IPO融资规模35.9亿元，平均融资规模5.12亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。

2.3. 本周9只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后）22.6X

本周9只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为22.6X，其中显盈科技39.6X，本立科技33.5X。

2.4. 下周已公布8家申购，1家询价；注册生效待发行36家

下周已公布1家参与初步询价。初步询价时间安排：9月8日，大地海洋（301068.SZ）。

注册生效待发行36家。截至2021年9月3日，注册制新股处于已受理至注册生效状态556家，其中已受理12家，已问询348家，上市委会议通过62家，提交注册98家，注册生效待发行36家，此外有35家处于中止审查状态。

2.4.1. 下周已公布1只注册制新股参与初步询价，关注大地海洋

截止9月3日统计，下周1只注册制新股将参与初步询价，创业板1只，关注大地海洋。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。                         

1. 大地海洋（301068.SZ）：国内“无废城市”建设的先行者和探路者

公司简介：公司是一家专注于废弃资源综合利用的高新技术企业，主要从事废矿物油、废乳化液等危险废物的收集、资源化利用与无害化处置业务。公司在废弃资源综合利用领域深耕多年，2006年即已取得废矿物油的经营许可，是《废矿物油回收管理标准》的受邀起草与编制单位。截至目前，公司已与浙江省内3000多家产废单位建立起稳定的合作关系，为其生产经营过程中产生的危险废物提供上门收集和处置服务。基于产废单位点多面广、危险废物收集转运困难等特点，公司深挖行业需求痛点，通过自建专业的危废收集运输团队，向产废单位提供前端收集一站式服务，并构建起危险废物“收集－运输－贮存－利用－处置”的循环利用一条链体系。与此同时，公司配套开发“小蚂哥”云数据平台，借助互联网、车载卫星定位系统等信息技术对业务运营全程进行信息采集，确保危废转移处置全过程安全与可追溯，提升公司运营管理效率。

主营结构：废弃电器电子产品处理基金补贴30.93%、润滑油基础油12.81%、废蒸发器和废冷凝器9.79%、压缩机9.69%、塑料8.47%、危险废物无害化处置服务6.25%、铁及其合金6.05%、铜及其合金5.11%、拆解产物-其他4.99%、电动机3.23%、电路板2.27%、其他业务0.4%。

行业概况：     

1）市场规模 工业危险废物方面，根据生态环境部发布的《全国环境统计年报》和《中国统计年鉴》显示，我国工业危险废物产生量（政府部门统计口径的产生量）从2008年的1,357万吨增长至2017年的6,937万吨，2016年与2017年同期分别增长34.49%和29.73%；电子废物方面，根据国际电信联盟和联合国大学等机构发布的《2017年全球电子垃圾监测报告》显示，2016年全球共产生4,470万吨的“电子垃圾”，其中可回收的金、银、铜等再生资源价值高达550亿欧元，预计2021年全球“电子垃圾”产量将达到5,220万吨。

2）行业发展趋势 废弃资源逐步向资质规范化渠道转移，我国废弃资源规范化管理水平不断提升，督促产废单位必须通过合法合规的渠道对危险废物进行处理；前端收集将成为危废综合利用行业的重要环节，我国危险废物的产废主体数量繁多、分布分散，公司收集的废矿物油、废乳化液等危险废物具有产生频率高、单次产生量低等特点，因此，建立优化合理的一站式服务体系，掌握前端危废资源的来源将成为行业内企业获得良好经济效益，发展成为龙头企业的重要优势。

财务状况：公司2020年营业收入为4.78亿元，2018年至2020年两年CAGR为20.69%，毛利率为32.51%；2020年归母净利润为0.79亿元，两年CAGR为10.20%。

核心看点：拥有国内领先的电子废物拆解处理技术，核心技术产品收入占比极高。

风险提示：产品价格下降风险、废弃电器电子产品处理基金补贴标准下降风险、业务扩张受限风险。

3. 近端次新股指数跌0.9%，交易热度上升

3.1. 市场分化，近端次新股指数下跌

市场分化，近端次新股指数下跌。本周近端次新股指数（-0.9%），沪深300指数（0.3%）、创业板指（-4.8%）、科创50（-5.4%）。

本周近端次新股指数估值上升。截至2021年9月3日，近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PE（TTM）分别为31.7X、13X、54.1X、61.4X，对应历史分位水平（2017年1月1日以来，科创50为指数发布以来）分别为37%、46%、63.4%、4.2%；近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PB（LF）分别为2.7X、1.6X、7.8X、6.8X，对应历史分位水平分别为14.2%、65.6%、84.5%、33.3%。  

3.2. 次新股交易热度上升

本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年9月3日，5日次新股换手率均11.2%，处于2020年1月1日以来31%分位水平，较上周增加0.4pct。

从成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为28.3亿股、400.5亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。

4. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《关注北交所“专精特新”储备军的双击机会》

对外发布时间：2021年9月4日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）