关税恢复排除哪些商品有望受益——中美贸易系列专题之三

恢复排除征求意见文件是美方迈出实质性的一步。10月8日文件总结部分主要提到：前期美国贸易代表对特定商品实施了关税豁免政策，并在后续进一步延长了其中549项商品的排除，该部分延长排除已于今年更早时候到期，目前就是否恢复这部分商品的排除征求特殊意见。补充信息可能恢复前期延长排除产品部分提到：美国贸易代表正考虑恢复549项延长排除商品的豁免地位，恢复每一项排除措施的可能性根据具体情况评估。评估的重点将是，尽管从2018年9月开始征收额外关税，但特定产品是否仍然只能从中国进口。

本次排除所涉及美方近三年平均进口金额约700~800亿美元，该部分商品是美国自中国进口中依赖度最高部分。结合潜在放开商品自中国进口规模占全部制裁商品自中国进口规模比重及占自中国总进口规模比重来看，该部分商品确实为美国对中国进口中依赖度最高部分，前者在2018年制裁后占受制裁部分贸易比重加速上升，后者则在2016~2020年间稳定提升。

本次排除中机械设备行业在受益规模上领先，但仅家用电器相关商品美国自中国进口依赖度在50%以上。我们拆分潜在放开商品所属行业的近五年贸易结构占比，仅机械设备均保持在20%以上；进口依赖度方面仅家用电器部分历年均在50%以上。二级行业中家用轻工、电子制造Ⅱ及专用设备今年以来进口占比在10%以上；进口依赖度方面金属制品Ⅱ、造纸Ⅱ、白色家电、渔业、其他交运设备Ⅱ及光学光电子历年均在50%以上。

本次排除中排除概率高且贸易规模较大商品。全部排除口径中有自行车、自给式冷藏饮水制冷机、半轴和传动轴机动车零部件。完整排除口径（全部排除+部分排除汇总）中还有健身运动用品、塑料制成的家庭用品和卫生或厕所用品、电灯及照明设备、户外座椅、便携式电炉、便携式空气压缩机、摩托车及电动自行车等。

本次缓和潜在受益上市公司组合。我们将排除概率高且贸易规模较大10位HTS代码商品与以其为主营业务的上市公司相对应，并进一步筛选出其中近三年海外业务收入平均占比高于25%或在2020年增长至25%+部分，最终得到27家本次缓和潜在受益上市公司。

风险提示：部分10位HTS代码对应商品仅排除特定描述类别；上市公司海外收入占比高并不等同于美国收入占比高。

我们在《三轮关税涉及行业受损程度几何？——中美贸易专题系列之一》回顾拆解2018~2019年三轮关税加征、四个执行清单，透视各相关行业受损程度几何，为后续潜在恢复空间提供参考。国庆前，我们在《中美缓和潜在受益行业、商品、公司——中美贸易专题系列之二》整合透视四个关税清单对应排除商品、深度涉及行业，从中挖掘美方对我国存在依赖部分，并由此梳理中美贸易缓和潜在受益公司。

“十一假期”间中美缓和趋势维持，政府间交流热度上升，美方就贸易关税豁免方面逐步开展实质性工作。

10月4日，美国贸易代表戴琦发表演讲首次阐述拜登政府对华贸易政策愿景，提出美方将启动针对性的关税豁免程序，允许美国企业申请豁免某些中国输美商品的加征关税。

10月6日，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪同美国总统国家安全事务助理沙利文在苏黎世会晤，双方同意采取行动，落实9月10日两国元首通话精神，共同努力推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道。

10月8日，美国贸易代表办公室USTR发布联邦公报^[1]，就恢复前期延长的特定关税豁免向公众征求意见，逐步开启新一轮商品关税排除流程。

10月9日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美贸易代表戴琦举行视频通话，讨论了三方面问题：1）中美经贸关系对两国和世界都非常重要，应该加强双边经贸往来与合作；2）双方就中美经贸协议的实施情况交换了意见；3）双方表达了各自的核心关切，同意通过协商解决彼此合理关切。

1.恢复排除征求意见文件是美方迈出实质性的一步

10月8日文件总结部分主要提到：前期美国贸易代表对特定商品实施了关税豁免政策，并在后续进一步延长了其中549项商品的排除，该部分延长排除已于今年更早时候到期，目前就是否恢复这部分商品的排除征求特殊意见。

补充信息包括四部分：背景、可能恢复前期延长排除、如何评论、提交说明。

●背景：介绍了前期对四个关税清单的排除流程。

●可能恢复前期延长排除产品：提到美国贸易代表正考虑恢复549项延长排除商品的豁免地位，恢复每一项排除措施的可能性根据具体情况评估。评估的重点将是，尽管从2018年9月开始征收额外关税，但特定产品是否仍然只能从中国进口。

●如何评论：需要用特定表格在官方渠道提交针对549项商品中某件是否排除的支持或反对意见。

●提交说明：意见在门户网站公开目录开放后的50天内提交。

2. 本次排除所涉及美方近三年平均进口金额约700~800亿美元，该部分商品是美国自中国进口中依赖度最高部分

排除商品说明以HTS10位代码为主体，具体描述共分为两种：

1、描述正文仅HTS10位代码，代表全部排除。存在某条商品排除描述中有两个HTS10位代码的情况。

2、描述正文包括HTS10位代码和具体说明，代表排除该10位HTS代码商品中的特定部分。存在某条商品排除中有两个及以上HTS10位代码的情况；存在数条商品排除中的HTS10位代码为同一个的情况。

我们将所有延长排除清单中提到的10位HTS代码商品均纳入这次豁免的潜在名单中，进一步计算涉及商品近三年美国自中国进口年均金额约700~800亿美元。

潜在放开商品是美国自中国进口中依赖度最高部分。结合潜在放开商品自中国进口规模占全部制裁商品自中国进口规模比重及占自中国总进口规模比重来看，该部分商品确实为美国对中国进口中依赖度最高部分，前者在2018年制裁后占受制裁部分贸易比重加速上升，后者则在2016~2020年间稳定提升。从绝对规模来看，该部分商品美国从中国进口金额自2016年来呈持续上升趋势，2019年受制裁后小幅下滑约5.6%，但于2020年重拾增势。

3. 本次排除中机械设备行业在受益规模上领先，但仅家用电器相关商品美国自中国进口依赖度在50%以上

我们拆分潜在放开商品所属行业的近五年贸易结构占比，仅机械设备均保持在20%以上。其余部分可分为三个梯队，轻工制造、电子及化工2021YTD占比处于10%~20%区间，纺织服装、汽车及电气设备处于5%~10%区间，剩余行业占比则不足5%。

进口依赖度方面仅家用电器部分历年均在50%以上。依赖度呈上升趋势的行业有轻工制造、化工；依赖度保持稳定的行业有纺织服装、汽车、家用电器、有色金属、建筑材料；依赖度呈下降趋势的行业有机械设备、电子、电气设备、钢铁、通信、医药生物、农林牧渔及食品饮料。

二级行业中家用轻工、电子制造Ⅱ及专用设备今年以来进口占比在10%以上。其余部分中塑料Ⅱ、通用机械、纺织制造及高低压设备占比处于5%~10%，剩余行业占比则不足5%。

进口依赖度方面金属制品Ⅱ、造纸Ⅱ、白色家电、渔业、其他交运设备Ⅱ及光学光电子历年均在50%以上。进口占比较高部分（＞3%）行业中，依赖度呈上升趋势的仅家用轻工和橡胶。

4. 本次排除中排除概率高且贸易规模较大商品

由于豁免清单中对10位HTS商品描述分为全部排除及特定部分排除，因此我们分别从这两个口径来看这次排除中哪些商品排除概率较高且贸易规模较大。

由于美方的评估重点在于商品是否只能从中国进口，因此从中国进口占比较从全世界进口占比维持高位或持续上升的商品排除概率均较高。

4.1. 全部排除口径——自行车、自给式冷藏饮水制冷机、半轴和传动轴机动车零部件

全部排除口径中仅4015.19.0550商品今年以来贸易额超10亿美元，但从商品描述来看，除硬橡胶外的硫化橡胶医用手套主要与疫情相关。

今年以来贸易额位于1~10亿美元商品：1）高依赖占比部分，8712.00.1510^[2]、8418.69.0120^[3]及8712.00.1520^[4]历年对中国依赖度均在80%以上，今年以来进口金额位于1~1.5亿美元区间。6210.10.5010、4818.90.0080、6210.10.5090近两年来依赖占比提升至60%+，三者均为疫情物资。2）依赖占比提升部分，非疫情相关仅8708.50.8500^[5]，依赖度从2016年4%持续提升至今年以来的32%，2020全年贸易规模近2亿美元，2021年前8个月贸易规模约1.5亿美元。

4.2. 完整口径——健身运动用品、电灯及照明设备等

今年以来贸易额超10亿美元商品中：1）高依赖占比部分，9506.91.0030^[6]及3924.90.5650^[7]历年依赖度均保持在70%+，今年以来美国自中国进口金额分别为23.3亿美元、12.8亿美元。2）依赖占比提升部分，4015.19.0550已在全部排除口径部分提到为疫情相关。

贸易额1~10亿美元商品：1）高依赖占比部分，9405.40.8440^[8]、8302.50.0000^[9]、9401.79.0015^[10]、8516.60.4070^[11]、9404.90.2000^[12]、9603.90.8050^[13]、8414.80.1685^[14]、8303.00.0000^[15]、7007.19.0000^[16]、7321.11.1060^[17]以及在全部排除口径中提到的8712.00.1510、8418.69.0120、8712.00.1520近五年依赖度均保持在60%+。2）依赖占比提升部分，8711.60.0090^[18]以及全部排除口径提到的8708.50.8500为非疫情相关。

5. 关税排除恢复潜在受益上市公司梳理

我们将排除概率高且贸易规模较大10位HTS代码商品与以其为主营业务的上市公司相对应，并进一步筛选出其中近三年海外业务收入平均占比高于25%或在2020年增长至25%+部分，最终得到27家本次缓和潜在受益上市公司。

6. 风险提示

部分10位HTS代码对应商品仅排除特定描述类别；上市公司海外收入占比高并不等同于美国收入占比高。

证券研究报告：《关税恢复排除哪些商品有望受益——中美贸易系列专题之三》

对外发布时间：2021年10月10日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）