联系人:吴开达、徐陈翼(15151818771,微信同号)
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研究目的:核心是搭建行业比较中基本面跟踪的数据支持体系。使我们的研究有据可依,同时预期可以得到验证,能覆盖跟踪全行业景气方向,即原景气方向是延续或出现拐点。行业框架:区别于传统行业比较框架,德邦策略知行团队从常识出发,秉着通俗易懂的原则,根据各行业社会分工,将综合外27个申万一级行业重新划分为上游原料、中游制造、下游消费、金融房建及支持服务五大板块。上游原料包括采掘、化工、钢铁、有色金属及建筑材料,是其他四大板块的成本端;中游制造包括电气设备、机械设备、电子、通信、军工,主要为产业链中间品及消费属性较弱的制造业;下游消费包括由农林牧渔、食品饮料、医药生物及纺织服装构成的必选消费,及汽车、家用电器、轻工制造、休闲服务、传媒构成的可选消费;金融房建包括非银金融、银行、房地产及建筑装饰,地产基建与大金融紧密相关;支持服务包括公用事业、交通运输、商业贸易及计算机,是经济系统的“润滑剂”和“晴雨表”。传导逻辑:五大板块紧密相关,支撑宏观经济的运行。上游原料与中游制造、金融房建直接相关度较高。中游制造与其余四大板块均有较强关联,板块内五个行业相互交叉,同时也构成供需关系。下游消费生产端受到上游原料及中游制造支持,需求端部分受金融房建影响。金融房建与国家货币财政政策紧密相关,也为上中下游创造了部分需求。支持服务如字面意思服务于其他行业的生产经营。应用方法:目前V1.2数据内容可满足各行业景气大方向研判,可以从自上而下、自下而上两条路径交叉验证月度行业景气变化。自上而下来看,我们将统计局行业匹配对应至申万一级行业,从而利用官方工业增加值指标输出对应行业边际景气方向;自下而上来看,我们从量、价两个维度整合行业内代表性数据,根据其变化分析输出重点子行业景气方向,并整合至一级行业层面。更新频率:库内数据皆为月频,每月20日左右配合统计局时间更新自上而下工业增加值数据,并交叉验证输出行业景气方向。同时,可周频更新自下而上行业数据,各行业细分截面、时间序列数据皆有分类和超链接,查看便捷。风险提示:行业微观数据对中观景气度变化解释能力存在局限性。
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1. 行业框架:上游原料+中游制造+下游消费+金融房建+支持服务
上游原料包括采掘、化工、钢铁、有色金属及建筑材料,是其他四大板块的成本端;中游制造包括电气设备、机械设备、电子、通信、军工,主要为产业链中间品及消费属性较弱的制造业;下游消费包括由农林牧渔、食品饮料、医药生物及纺织服装构成的必选消费,及汽车、家用电器、轻工制造、休闲服务、传媒构成的可选消费;金融房建包括非银金融、银行、房地产及建筑装饰,地产基建与大金融紧密相关;支持服务包括公用事业、交通运输、商业贸易及计算机,是经济系统的“润滑剂”和“晴雨表”。上游原料与中游制造、金融房建直接相关度较高。上游采掘作为基础支持化工、钢铁、有色金属及建筑材料四类原材料生产,金融房建中房地产与建筑装饰产生对化工中建筑地产链(MDI、PVC、钛白粉等)、钢铁中螺纹钢及建筑材料需求,中游制造对多条路径化工、钢铁中冷热轧、建筑材料中玻璃玻纤及有色金属构成需求。中游制造与其余四大板块均有较强关联。板块内五个行业相互交叉,同时也构成供需关系。板块外任何生产经营活动都离不开电气、机械设备,信息化大数据时代电子、通信产品存在各个角落,军工主要服务于国防,是经济社会正常运行的基础。下游消费生产端受到上游原料及中游制造支持,需求端部分受金融房建影响。必选消费部分农林牧渔是基础,为细分板块内食品饮料、医药生物(主要是中药,西药原料来自化工)、纺织服装(棉花等,其余原料来自化工)及外部轻工制造(木浆等)提供原料。可选消费部分家用电器成本端主要由上游板块及中游电子构成,需求端同轻工制造中家具赛道一同与房地产周期相关,汽车成本端主要为钢铁。休闲服务及传媒同属于精神娱乐消费,传媒的发展离不开电子、通信的技术创新。金融房建与国家货币财政政策紧密相关,也为上中下游创造了部分需求。房地产与建筑工程开工创造工程设备需求,同时房地产竣工与装修装饰也带来了家具家电消费。支持服务如字面意思服务于其他行业的生产经营。公用事业中电力&环保、交通运输、商业贸易的服务职能均较好理解,值得一提的是计算机行业,其软件、云服务及产业互联网也是帮助客户更好的运作业务。3. 应用方法:自上而下与自下而上两条路径的交叉验证自上而下来看,我们将统计局行业匹配对应至申万一级行业,从而利用官方工业增加值指标变化输出对应行业边际景气方向。图2:申万一级行业与统计局行业对应关系
自下而上来看,我们从量、价两个维度整合行业内代表性数据,根据其变化分析输出重点子行业景气方向,并整合至一级行业层面。图3:采掘行业跟踪框架
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图4:化工行业跟踪框架
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图5:钢铁行业跟踪框架
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图6:有色金属行业跟踪框架
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图7:建筑材料行业跟踪框架
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图8:电气设备行业跟踪框架
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图9:机械设备行业跟踪框架
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图10:电子行业跟踪框架
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图11:通信行业跟踪框架
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图12:农林牧渔行业跟踪框架
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图13:食品饮料行业跟踪框架
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图14:医药生物行业跟踪框架
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图15:纺织服装行业跟踪框架
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图16:轻工制造行业跟踪框架
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图17:家用电器行业跟踪框架
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图18:汽车行业跟踪框架
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图19:传媒行业跟踪框架
图20:休闲服务行业跟踪框架
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图23:房地产行业跟踪框架图25:公用事业行业跟踪框架
图26:商业贸易行业跟踪框架证券研究报告:《德邦证券-策略专题-中观行业月度全景气跟踪研究框架手册20210311》
对外发布时间:2021年3月11日
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研究报告
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