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事件摘要：拜登于北京时间今日凌晨公布美国新刺激计划，由于1.9万亿刺激计划已于上月中旬通过调解程序通过，此新计划最快将于今年四季度通过。
新刺激计划主体为基建。本次新刺激计划相较于1.9万亿（主要弥补疫情期间现金流受到损伤的群体如医院、居民、小微企业等）更多包括长期经济增长的内容，包括基础建设、教育、气候变化（绿色能源等）、就业、5G通信。其中，6200亿美元将投入道路、桥梁、公共交通和电动汽车等交通建设领域；保障性住房、宽带、电网和公立学校等民生、通信、基建领域亦将投入6500亿美元；此外，5000亿美元将用于发展美国制造业，重点在芯片行业、绿色制造和研发；另有4000亿美元拨款至家庭部门。该提案将在未来几周进一步细化，总金额可能超过4万亿美元。新的刺激计划最早将于四季度获得通过。此前的1.9万亿美元由于难以在参议院获得多数通过（无法获得超过60票的普通多数），于是采用了预算和解程序（即20小时内完成辩论并获得51票的简单多数）。预算和解程序在美国政体中每年仅能使用一次，故而新刺激计划在本财政年度已无法通过（无法在共和党参议员中获得10票），我们预计新的刺激计划最早将于今年四季度，即10月新的财政年度开启后获得通过。1.9万亿刺激计划的红利已边际递减，无需担忧新计划的推出的动力。尽管美国制造业PMI、新增非农就业人口以及消费者信心指数等数据均显示美国当前经济恢复依旧顺畅，但新刺激计划仍大概率能够于今年末获得推出，原因有二：第一，美国住房景气已边际下滑（新建住房销售、成屋销售、新房开工等），同时回落速度较快（回落至去年6月水平），此指标的回落预示着直接给居民发放补贴的刺激政策对于耐用品消费的提振已边际下行，若无法维持刺激则有失速风险；第二，美国政界的抗疫共识将在美国群体免疫后消散，届时拜登政府取得新政绩的难度将远高于当下，其有充足动力推行新基建计划。新刺激计划将在远期带来全球复苏期的延长。当前的经济周期中，我国的经济扩张已到后期（周期一般持续十四个季度），而美国的先行指标（信贷等）也已进入扩张后期，预计美国将于三季度进入扩张后期。而在四季度美国经济周期见高点的同时推行新刺激计划有望推动全球复苏期的延长，我国以及新兴经济体显著受益，而我国最先收紧流动性及经济结构最为健康的特质决定了我国最有可能平稳度过美国扩张后期，在新刺激计划落地后最为受益。新刺激计划将提振黄金远期预期并降低现金（美元）价值，但同时将带来通胀风险。当前，美国经济扩张前期黄金胜率仍低，但新刺激计划通过后美元价值将显著下降，同时黄金价值将显著抬升。另一方面，美国的通胀风险或不再是当前市场预期的一次性，也将带来远期名义利率中枢抬升的风险，权益市场在远期仍需注重分子端与分母端的匹配。风险提示：经济复苏弱于预期，政策落地晚于预期，疫情反复超预期证券研究报告：《德邦证券-策略点评-Act Big或带来全球复苏持续超预期——美国新基建计划点评》
对外发布时间：2021年4月1日
报告发布机构：德邦证券股份有限公司
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吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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