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欢迎交流：吴开达（资格编号：S0120521010001，微信号：po1wkd）、姚皓天（电话/微信：16601868896），感谢实习同学吴升禹。对本公众号发消息“前瞻”或“中观高频”可获得相关数据库~
本周创业板新股涨幅维持高位，周融资规模有所回落；下周已公布8只新股参与初步询价，关注信安世纪；审核节奏放缓，大批公司进入中止发行状态；发行稳定，注册13家过会9家，排队企业中注册生效待发行31家。
新股集中上市，涨幅回落。（1）本周（3月28日- 4月2日，下同）科创板共有7家公司上市，上市首日平均涨幅117.5%，前值102.2%；创业板共有4家公司上市，上市首日平均涨幅328.7%，前值240.5%。（2）本周新股集中上市，融资规模较上周回落。各板块上市11家，累计IPO融资规模54.9亿元，平均融资规模4.99亿元，低于2020年以来周融资规模均值。（3）本周10只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为43.1X，其中诺禾致源231.5X，达瑞电子38.7X。下周已公布8只注册制新股参与初步询价，关注信安世纪。（1）下周已公布8家参与初步询价。初步询价时间安排：4月6日，信安世纪（688201.SH）、霍莱沃（688682.SH）；4月7日，商络电子（300975.SZ）、华恒生物（688639.SH）、东箭科技（300978.SZ）；4月8日，华利集团（300979.SZ）；4月9日，中红医疗（300981.SZ）、苏文电能（300982.SZ）。（2）注册生效待发行31家。截至 2021年4月2日，注册制新股处于已受理至注册生效状态378家，其中已受理18家，已问询165家，上市委会议通过72家，提交注册92家，注册生效待发行31家，此外有187家处于中止审查状态。
市场回暖，创业板指数领涨。本周近端次新股指数（2.6%），沪深300指数（2.5%）、创业板指（3.9%）、科创50（3.4%）。本周近端次新股指数交易热度 降低。截止2021年4月2日，5日次新股换手率均17.4%，处于2020年1月1日以来 87%分位水平，较上周降低1.7pct。本周近端次新股指数均值分别为10.2亿股、 250.6亿元，较上周减少；沪深300指数成交量有所下降。
风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。
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（1）信安世纪（688201.SH）：信息安全行业商用密码领域领军者公司简介：信安世纪是科技创新型的信息安全产品和解决方案提供商，以密码技术为基础支撑，致力于解决网络环境中的身份安全、通信安全和数据安全等信息安全问题。旗下构建了身份安全、通信安全、数据安全、移动安全、云安全和平台安全六大产品系列，应用于金融、政府和企业等重要领域。2019年《财富》杂志全国百强企业中有超过70家是公司服务的客户，具有进一步深度合作的基础。1）主营业务：公司近三年主营业务未发生改变，2019年公司销售额占比排名前三的业务分别是通信安全产品（45.6%）、数据安全产品（30.8%）、身份安全产品（8.8%）。2）市场规模：据赛迪顾问发布的《2019中国网络安全发展白皮书》，2018年全球和中国网络信息安全市场规模分别达到1269.8亿美元和495.2亿元，国内占比低于6%，规模增速分别为8.5%和20.9%，市场空间远未打开。移动安全方面，2018年市国内场规模达到49.2亿元，同比增长46.9%；云安全方面，2018年国内云计算和云安全市场规模分别达到962.8亿元和37.8亿元，增长率接近40%。3）应用领域：政府、电信、金融、教育及制造是对信息安全需求最高的五大领域。
4）国内发展趋势：我国信息安全领域正处于快速成长期，缺乏具有绝对垄断优势的大型信息安全企业，行业集中度偏低。同行业各细分领域技术差异较大，单一企业难以掌握全部技术。客户黏性较强，对产品提供方不断完善后续服务要求较高；同时客户需求从被动合规转向主动管理，对信息安全的要求出现差异化趋势。
财务状况：公司2020年营业收入为4.18亿元，2017年至2020年三年CAGR为23.77%，毛利率为70.9%；2020年归母净利润为1.07亿元，三年CAGR为31.13%。![]()
核心看点：客户资源优质，服务70家国内百强企业；角力移动安全与云安全领域，拓展市场增量。风险提示：产品线无法适应市场发展需求、应收账款周转率低。(2) 霍莱沃（688682.SH）：电磁场仿真分析及相控阵校准测试领军者公司简介：公司致力于电磁场的测试和仿真，依托自主研发的电磁场仿真分析与相控阵校准测试核心算法，围绕相控阵的设计、研发、生产和应用阶段，主要为雷达和无线通信领域提供用于测试、仿真的系统、软件和服务，并提供相控阵部件等相关产品，如相控阵校准测试系统业务、相控阵相关产品、电磁场仿真分析验证业务和通用测试业务。行业概况：相控阵雷达相较于传统机械雷达，在反应速度、目标更新速率、多目标追踪 能力、电子对抗能力等方面都具有绝对的优势，正逐渐成为雷达发展的主流。同时其应用范围更广，在5G、低轨卫星、智能驾驶等领域都有所应用。根据Forecast International分析，2010年至2019年，全球相控阵雷达的总生产台数占雷达生产总数的比例为14.2%，总销售额占比为25.7%，仍处在较低的水平。我国2019年相控阵雷达市场约为79亿美元，预计2025年将达到286.5亿元。财务状况：公司2020年营业收入为2.29亿元，2017年至2020年三年CAGR为32.79%，毛利率为39.1%；2020年归母净利润为0.45亿元，三年CAGR为35.61%。![]()
核心看点：具有解决系统级复杂电磁环境仿真分析的能力；高精度多通道相控阵测量系统处于国际先进水平。风险提示：境外采购风险、技术迭代风险、核心算法泄密风险。(3) 商洛电子（300975.SZ）：国内领先电子元器件分销商公司简介：公司是国内领先的被动元器件分销商，主要面向网络通信、消费电子、汽车 电子、工业控制等应用领域的电子产品制造商，为其提供电子元器件产品。公司代理的产品包括电容、电感、电阻及射频器件等被动电子元器件及IC、分立器件、功率器件、存储器件及连接器等其他电子元器件，其中以被动电子元器件为主。
行业概况：公司主要代销电容、电阻及电感三大被动元器件，产品广泛应用于各电子行业，迭代更新速度较慢，单价低而用量大。相较于价格，下游厂商更看重元器件的安全性及供应的稳定性。被动元器件生产由于规模效应显著而具有高度集中化特点，以电容市场为例，全球前五大供应商垄断了近80%的市场份额。从市场规模看，2019年全球电容、电感及电阻市场规模分别达到222亿美元、38亿美元及53亿美元，复合增速保持在4%~6%。上游高度集中，同时下游高度分散的产业链特征决定了下游厂商处在议价能力弱的不利态势，这也决定了电子元器件分销厂商存在的必要性。国内分销行业目前仍处于小而散的状态，规模最大的25家分销商2018年销售金额合计仅约1400亿元。
财务状况：公司2020年营业收入为31.19亿元，2017年至2020年三年CAGR为23.01%，毛利率为15.38%；2020年归母净利润为1.5亿元，三年CAGR为28.55%。![]()
核心看点：具有强大的供应链管理能力、多家知名电子元器件原厂授权；消费电子下游品类扩张，集中度降低。风险提示：业绩波动风险、产品代理无法续约风险、存货跌价风险。(4) 东箭科技（300978.SZ）：乘新能源汽车之风，大力开拓汽车后市场
公司简介：公司主要从事车侧承载装饰系统产品、车辆前后防护系统产品、车载互联智能机电系统产品、车顶装载系统产品及车辆其他系统产品的工业设计、研发、生产和销售。产品系列以汽车后市场为主延伸至汽车前装市场领域，广泛应用于 SUV、轿车、MPV、越野车、皮卡等各类车型，并适配众多豪华及中高档汽车品牌。公司未来将立足于汽车后市场，并以车载互联智能机电系统产品为主开拓汽车前装市场，以创新驱动企业发展，并借助“智能+”，努力为消费者提供高品质的汽车生活解决方案，力争成为全球领先的汽车科技企业。行业概况：公司经营以面向汽车后市场为主、汽车前装市场为辅。在国内，汽车前市场规模比重仍较高，配套维修装饰服务不够完善，而汽车后市场在国外相对较成熟，相关厂商能够提供系统化的服务。其中汽车外饰方面，随着居民生活水平和社会开放程度提高，消费者对于汽车个性化定制的需求也会随之提高，2017年汽车外饰全球市场规模高达2420亿元，同年国内达到722亿元。汽车电子方面，主要用于满足消费者对于行车安全、娱乐休闲、健康的需求，部分前装车电子设备从可选变成刚需，配套设施不断升级；后装车电子设备呈现出差异化、定制化趋势，市场较为分散，增长空间大。
财务状况：公司2020年营业收入为14.75亿元，2017年至2020年三年CAGR为-0.84%，毛利率为42.39%；2020年归母净利润为1.91亿元，三年CAGR为18.01%。
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核心看点：匹配市场需求的高效开发能力；汽车存量持续提高，消费者对车内活动需求日渐丰富。
风险提示：汽车产销量增速减缓的风险、中美贸易摩擦加剧的风险、ODM销售模式风险。(5) 华恒生物（688639.SH）：全球规模最大的丙氨酸系列产品生产商公司简介：公司是一家以合成生物技术为核心，主要从事氨基酸及其衍生物产品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品包括丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。经过多年的创新发展，公司已经成为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列。
行业概况：
1）市场规模：2019年全球氨基酸产量超过800万吨，年复合增长率为5.6%，预计到2022年，全球氨基酸总销量将达到1105万吨，市场规模达到354亿美元。丙氨酸方面，2019年全球需求量约5万吨，属小品种氨基酸，其中L-氨基酸需求量约3.8万吨-4.2万吨，为市场上最主流的丙氨酸品种。
2）下游应用日化：（MGDA螯合剂）、医药及保健品、食品添加剂、饲料等众多领域。
3）公司市场地位：2019年公司丙氨酸系列产品销量约2.4万吨，市场占有率接近50%。
财务状况：公司2020年营业收入为4.87亿元，2017年至2020年三年CAGR为8.4%，毛利率为43.53%；2020年归母净利润为1.21亿元，三年CAGR为23.12%。
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核心看点：全球规模最大的丙氨酸系列产品生产商；拥有国际领先的厌氧发酵工业化生 产 L-丙氨酸的工艺技术。风险提示：产品系列单一风险、市场需求放缓风险、应用领域集中的风险。(6) 华利集团（300979.SZ）：鞋履年产量过亿，多家知名运动品牌合作厂商公司简介：公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，主要为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名运动品牌提供开发设计与制造服务，公司与全球运动鞋服市场份额前十名公司中的五家建立了长期稳定的合作关系。
行业概况：
1）市场规模：根据Statista数据统计，2019年全球鞋履市场销售规模达4351亿美元，预计到2023年，全球鞋履市场销售规模将增至5127亿美元，CAGR预计为4.2%。其中运动鞋履产值在2018年达到1465亿美元，自2016年来符合CAGR约为13%。
2）发展现状：美国是全球鞋服品牌最大的消费市场，约占全球份额的35%，中国约占12%，位居第二。制鞋业是劳动力密集型产业，对劳动力价格敏感性高，上游代工厂正逐步向东南亚及南亚国家转移。从整条产业链来看，品牌运营与制造分离模式将成为主流，全球主要运动品牌自产比例均处在较低水平。
财务状况：公司2020年营业收入为139.31亿元，2017年至2020年三年CAGR为11.65%，毛利率为24.82%；2020年归母净利润为18.79亿元，三年CAGR为19.3%。
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核心看点：少数能提供从产品开发设计、模具、鞋面、鞋底到成品制造完整运动鞋履制造产业链的专业制造商；国内最大运动鞋履代工厂商。
风险提示：国际贸易摩擦风险、客户集中的风险、劳动力成本上升的风险。(7) 中红医疗（300981.SZ）：国内丁腈手套龙头企业
公司简介：公司主要从事高品质丁腈手套、PVC手套等医用及工业用一次性防护手套的研发、生产与销售。公司是国内最早生产销售PVC手套和丁腈手套的企业之一，自成立以来，始终专注于一次性健康防护领域，致力于为医疗、防护、食品、电子等行业客户提供性能稳定、品质卓越的防护手套产品，在国内外一次性健康防护手套市场拥有较高的知名度。公司被河北省科学技术厅认定为“河北省科技型中小企业”，被中国出口信用保险公司评为AAA+级客户。
行业概况：丁腈手套和PVC手套为公司最主要业务收入来源，2020年分别占公司总营收的61%和39%，由于具备良好的防水、耐酸碱与化学抗性，将逐渐成为一次性防护手套的主流。国内一次性防护手套渗透率仍显著偏低，产品主要以出口为主。其中丁腈手套行业壁垒较高，投资成本较大，行业集中度偏高，全球2019年产能约1700亿只，Top Glove及 Hartalega为全球丁腈手套生产规模最大的2家厂商，产能均超过300亿只；公司产能约60亿只，市占率约为3%-4%，位居国内第一。PVC手套方面，2019年国内产能约1000亿-1500亿只，厂商较为分散，公司市占率约为3%，位居国内第三。
财务状况：公司2020年营业收入为47.78亿元，2017年至2020年三年CAGR为71.27%，毛利率为70.83%；2020年归母净利润为26.64亿元，三年CAGR为244.74%。
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核心看点：丁腈手套国内龙头企业，产能有望进一步提高；国内医用防护手套渗透率仍显著偏低，市场空间可期。
风险提示：国际贸易摩擦风险、疫情平复导致业绩下滑风险、产能过剩风险。(7) 苏文电能（300982.SZ）：一站式（EPCO）供用电品牌服务商公司简介：公司是以电力咨询设计业务为主导，涵盖电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应和智能用电服务业务为一体的一站式(EPCO)供用电品牌服务商。公司深耕电力工程技术与设计服务行业十余年，取得了较为全面的业务资质，积累了丰厚的技术和人才储备，形成了以电力咨询设计、电力工程建设业务为核心，以电力设备供应为支撑，以智能用电服务业务引领未来发展的完整、高效、专业的一站式电力服务业务体系。公司业务布局立足江苏、面向全国，现已拓展至上海、安徽、浙江、山东、湖南等多个省市。
行业概况：电力勘探设计方面，该环节位于行业上游，为电力工程建设项目的决策与实施提高工全过程技术和管理服务。行业内国有电力设计院依靠其资源优势，处于行业主体地位，第一梯队90%以上为大型国企，第二梯队由地市级设计院和部分民营设计企业组成（公司目前位于此级别），2019年电力勘察设计行业市场规模约为1053亿元，七年CAGR为13.4%。电力设备行业方面，2019年全国电气机械及器材制造业上市公司实现营业收入17218.24亿元,七年CAGR达到14.5%。
财务状况：公司2020年营业收入为13.69亿元，2017年至2020年三年CAGR为42.66%，毛利率为29.77%；2020年归母净利润为2.38亿元，三年CAGR为69.86%。
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核心看点：首创集电力咨询设计、电力工程建设、电力设备供应及智能用电服务为一体的一站式（EPCO）的供用电服务体系。宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。证券研究报告：《德邦证券-策略周报-中止增加发行稳定，询价关注信安世纪——周观新股2021年4月第1周20210403》适当性说明
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
分析师承诺
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吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究）、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。欢迎加入吴开达策略知行团队（含实习同学）。团队采取GP+LP与1+N模式，团队成员根据禀赋和意愿，充分交流双向匹配的原则下，确定分工领域，围绕分工领域深入系统研究，形成对该领域的洞察研判，积累个人价值，逐步成为分工领域的专家，并与其他领域协作，交叉验证，交流共享，一同进步。【德邦策略知行】二战启示：战争会摧毁股市吗？——大历史观系列研究
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