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欢迎交流：吴开达（资格编号：S0120521010001，微信号：po1wkd）、张冬冬（资格编号：S0120521020004，电话/微信：13817265616）
个人：个人交易意愿提升，但情绪波动加剧。本期预估开户变化率均值显著回升，个人交易意愿提升；波动率有所提高，情绪波动加剧。受季节性因素影响，春节过后将是个人账户增长高峰期，3月新增自然人投资者创2015年以来新高。3月新增个人信用账户出现反弹，增速变缓但两融账户数量仍将保持增长趋势。融资期间净买入转正，个人投资者情绪缓和。本期融资余额较上期增加，融资期间净买入额由负转正。个人投资者加仓上游原料，疫情受损板块更受青睐。除中游制造外，各板块均流入杠杆资金。其中交通运输期间净买入额最高，其次为食品饮料和汽车；而商业贸易、家用电器和电气设备板块卖出力度最大。黄金ETF持续净买入，中大市值做空情绪升温。黄金ETF最受杠杆多头青睐，易方达黄金ETF期间净买入额最高；中证500和沪深300融券净卖出额居前，做空力量加强。
北上：北上资金结束净流入，资金短期流出但趋势收窄。北上资金流出A股市场，陆股通买入净成交额结束净流入趋势，连续两周净流出但趋势收窄。北上资金卖出前期布局资产，重点配置防御型板块。除金融房建外，本期北上资金全面减持。北上资金再次大幅增持银行。在申万一级中，北上资金增持银行、化工和采掘，减持公用事业、有色金属和汽车。从个股上来看，银行标的增持明显，增持前四位依次为交通银行、中国银行、建设银行和农业银行。
机构(公募基金)：基金申购热情大幅提升，基民布局入市滞后性明显。从申购赎回比来看，当赎回出现并逐渐收窄表示股市或有阶段性反弹，本期申购金额显著高于赎回金额且力度并没有进一步加大，指数上升动力减弱。偏股型基金平均发行份额持续减少，新发基金有效需求不足。公募基金发行储备阶段性见底，未来基金产品有望回稳。从周频数据来看，基金材料接收总数已从12只增加至15只，其中，混合型基金从11只增加至15只。股票型ETF普遍出现净赎回，成长型基金大幅流出。本期股票型ETF净赎回额达114.28亿份。其中，主题类ETF变动占比最大，其次为规模类ETF。从ETF单个基金来看，净申购份额位居前的分别为深100、券商和物联网ETF，净赎回前五位为芯片、创业板、半导体、光伏和科创50。
产业资本：限售解禁底部徘徊，短期内对A股影响较小。流通股数与流通市值徘徊于底部区域，数值波动较小。以国防军工为代表的中游制造限售解禁最多。从板块来看，中游制造解禁市值最高，支持服务次之；下游消费和上游原料解禁市值相近，为100亿元左右。从申万一级分类来看，国防军工、医药生物和采掘在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为22%、11%和10%。从个股来看，解禁前5名依次为中国船舶、山西焦化、宏川智慧、阿尔特和雷赛智能。产业资本减持力度持续减小，非银金融和商业贸易获增持。从总体上看，本期重要股东减持25.83亿元，较上期80.16亿元环比下降67.78%。在板块上，中游制造减持最多上游原料次之。从申万一级行业来看，机械设备和电子减持最多；电气设备和非银金融增持最多。从个股来看，减持前五名依次为科沃斯、兆易创新、七一二、彩虹股份和仁东控股；增持前五名依次为通威股份、中国太保、永辉超市、奥马电器和四川路桥。
风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。
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个人交易意愿提升，但情绪波动加剧。本期预估开户变化率均值为11.62%较上期2.03%显著回升，个人交易意愿提升；波动率为57.38%，较上期32.54%有所提高，情绪波动加剧。受季节性因素影响，春节过后将是个人账户增长高峰期。据数据统计，3月新增自然人投资者247.37万人，相较2月新增160.61万人环比上涨54.02%，创2015年以来新高。
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个人信用账户增加数显著上升，个人投资者热情提升。3月新增个人信用账户出现反弹，且信用账户新增速度快于新销速度。3月个人信用账户净增加46171户，环比上涨61.36%。从历史水平上看，个人信用账户增速变缓，但两融账户数量仍将保持增长趋势。
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2020Q4证券交易结算资金净增加，并转降为升，个人投资者交易意愿提升。
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融资期间净买入转正，个人投资者情绪缓和。本期融资余额15148.48亿元，融资余额占流通市值2.36%，较上期增加92.76亿元，个人投资情绪缓和。本期融资期间净买入额为92.76亿元，较上期期间净买入-22.3亿元显著回升，扭转杠杆资金净流出趋势。
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个人投资者加仓上游原料，疫情受损板块更受青睐。除中游制造外，各板块均流入杠杆资金。其中交通运输期间净买入额最高为16.92亿元，其次为食品饮料和汽车；而商业贸易、家用电器和电气设备板块卖出力度最大，商业贸易净卖出5.60亿元。
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个股上来看，个人投资者加持中远海控，招商银行和万科A；减持恒瑞医药、长电科技与格力电器。其中，中远海控净买入12.08亿元，恒瑞医药净卖出5.36亿元。中远海控2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为154.5亿元，是2020年全年净利润的1.6倍。
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黄金ETF持续净买入，中大市值做空情绪升温。黄金ETF最受杠杆多头青睐，易方达黄金ETF期间净买入额最高；中证500和沪深300融券净卖出额居前，做空力量加强。
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北上资金结束净流入，资金短期流出但趋势收窄。本期沪股通资金净流出60.73亿元，终结连续净流入走势；深股通资金净流出91.91亿元，较上期净流入137.36亿元相比大幅下降。北上资金流出A股市场，陆股通买入净成交额结束净流入趋势，连续两周净流出但趋势收窄。
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北上资金卖出前期布局资产，重点配置防御型板块。除金融房建外，本期北上资金全面减持。金融房建行业增持数量最大，为1.11亿股。其中，房地产板块呈现净流出，说明金融房建板块中北上持仓出现结构性分化，北上资金重点配置银行等防御性资产。另外，上期增持最多的中游制造行业本期大幅减持，综合行业维持净流出走势。![]()
北上资金再次大幅增持银行。在申万一级中，北上资金增持银行、化工和采掘，减持公用事业、有色金属和汽车。本期银行增持2.39亿股，公用事业减持1.62亿股。除银行外，大部分行业呈现减持状态，上期大幅增持的交通运输板块本期小幅减持，上期大幅减持的轻工制造本期企稳。
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从个股上来看，银行标的增持明显，增持前四位依次为交通银行、中国银行、建设银行和农业银行，共增持3.99亿股。减持前三位为潍柴动力、民生银行和TCL科技，依次为0.88亿股、0.64亿股和0.58亿股。其中，民生银行2020年净利润同比下降达36.25%，导致北上大幅减持。![]()
基金申购热情大幅提升，基民布局入市滞后性明显。从申购赎回比来看，当赎回出现并逐渐收窄表示股市或有阶段性反弹，本期申购金额显著高于赎回金额且力度并没有进一步加大，指数上升动力减弱。![]()
偏股型基金平均发行份额持续减少，新发基金有效需求不足。4月9日新成立偏股型基金份额为114.27亿份，较上期期末3月26日360.67亿份下降68.32%。具体来看，年初股票型基金与混合型基金的平均发行份额持续下降，3月平均发行份额分别为7.78亿份和17.26亿份，环比分别减少45.01%、41.70%。在4月中，截止到9日，股票型基金平均发行份额为2.61亿元，混合型基金平均发行份额为7.72亿元；发行只数上二者分别为8只和14只。
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公募基金发行储备阶段性见底，未来基金产品有望回稳。在公募基金储备方面，股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有27只，较上期38家减少了11只。而从周频数据来看，基金材料接收总数已从12只增加至15只，其中，混合型基金从11只增加至15只。![]()
股票型ETF普遍出现净赎回，成长型基金大幅流出。本期股票型ETF净赎回额达114.28亿份。其中，主题类ETF变动占比最大，净赎回额为51.85亿份；其次为规模类ETF，净申购额为21.65亿份。从ETF单个基金来看，净申购份额位居前5位的分别为深100ETF、券商ETF、证券ETF基金、证券ETF和物联网ETF，前三名份额分别为12.13亿、6.69亿、1.72亿。净赎回前五位为芯片ETF、创业板50、半导体ETF、光伏ETF和科创50ETF，前三名份额分别为18.98亿、17.01亿、6.66亿。![]()
限售解禁底部徘徊，短期内对A股影响较小。本期限售解禁市值总计达622.76亿元，较上期微降2.98%；限售解禁股数为38.15亿股，较上期下降10.64亿股。流通股数与流通市值徘徊于底部区域，数值波动较小，短期内对A股影响不大。
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以国防军工为代表的中游制造限售解禁最多。从板块来看，中游制造解禁市值最高，为270.66亿元；支持服务解禁市值为120.00亿元位列第二；下游消费和上游原料解禁市值相近，为100亿元左右。从申万一级分类来看，国防军工、医药生物和采掘在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为22%、11%和10%。
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从个股来看，解禁前5名依次为中国船舶、山西焦化、宏川智慧、阿尔特和雷赛智能，对应解禁市值分别为123.68亿元、62.39亿元、42.30亿元、28.45亿元和24.82亿元。
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产业资本减持力度持续减小，非银金融和商业贸易获增持。从总体上看，本期重要股东减持25.83亿元，较上期80.16亿元环比下降67.78%。在板块上，中游制造减持最多为18.88亿元；上游原料次之，为7.99亿元。从申万一级行业来看，机械设备和电子减持最多，分别为15.90亿元和14.37亿元；电气设备和非银金融增持最多，分别为17.00亿元和7.25亿元。
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从个股来看，减持前五名依次为科沃斯、兆易创新、七一二、彩虹股份和仁东控股，分别为9.74亿元、8.37亿元、5.29亿元、3.62亿元、3.37亿元；增持前五名依次为通威股份、中国太保、永辉超市、奥马电器和四川路桥，分别为17.43亿元、12.75亿元、3.44亿元、2.63亿元、0.93亿元。
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5. 风险提示：
股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。
证券研究报告：《德邦证券-北上再次大幅增持银行，交中建农—微观流动性跟踪双周报(2021.04上）20210414》适当性说明
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【德邦策略知行】二战启示：战争会摧毁股市吗？——大历史观系列研究
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
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