![]()
欢迎交流：吴开达（资格编号：S0120521010001，微信号：po1wkd）、徐陈翼（电话/微信：15151818771）。感谢实习同学陈剑涛、宋佳欢的贡献。
一季度业绩预告披露率约31%、预喜率77%、恢复率68%。我们从业绩预告内容深度挖掘业绩变动内外因，并根据四大条件筛选一季报优质标的。
A股2021年一季度业绩预告披露率约31%。截至2021年4月15日，披露率前五行业分别为家用电器（44%）、有色金属（44%）、化工（42%）、建筑材料（41%）、休闲服务（41%），披露率后五位行业分别为银行（0%）、非银金融（11%）、食品饮料（19%）、公共事业（22%）、商业贸易（23%）。小市值、中小市值和中市值披露率占比较高，中大市值和大市值披露率占比较低。
整体预喜率约77%，样本内披露业绩预告公司中已恢复至19年同期占比达68%，近七成公司从疫情影响中恢复良好。从具体业绩预告类型来看：业绩预增公司共有640家，在所有类型中占比（48%）最高；业绩扭亏共309家，占比23%；业绩略增共69家，占比约5%；业绩续盈共7家，占比1%；业绩续亏、预减、首亏和略减共305家，占比约23%。截至2021年4月15日，上市公司2021年一季度业绩预告披露率约31%。披露率前五行业分别为家用电器（44%）、有色金属（44%）、化工（42%）、建筑材料（41%）、休闲服务（41%），披露率后五位行业分别为银行（0%）、非银金融（11%）、食品饮料（19%）、公共事业（22%）、商业贸易（23%）。小市值、中小市值和中市值披露率占比较高，中大市值和大市值披露率占比较低。全行业同比增速在整体法、中位数法下均超100%，披露预告口径公司恢复状况优异。通过整体法和中位数法交叉验证：轻工制造、电子、电气设备、国防军工、汽车、钢铁、有色金属、化工、机械设备较19Q1均有较好增长，景气度水平较高；而休闲服务、非银金融、房地产和纺织服装则景气度不及2019年同期水平。预告内容看大小：小市值公司多受订单驱动，中市值公司产品因素亮点凸显。第一维度来看，公司层面因素是业绩预告内容主体，在整体中占比30%+，疫情复苏和行业次之。从市值大小层面来看，大市值公司更多强调了疫情复苏及行业层面带来的影响，中大市值各项因素分布较为平均，中市值、中小市值和小市值公司则多提及自身。第二个维度来看，订单、非经常损益、运营和产品因素是公司层面解释主体，市场份额和营销优化占比则相对较低。顺周期板块主要受行业层面因素驱动，订单在公司层面成为重要解释因素。第一维度来看，钢铁、采掘、有色金属等顺周期板块主要受行业驱动，医药生物行业部分疫情受益，休闲服务则为疫情受损。第二维度来看，订单成为公司层面主体内容，非经常损益则次之，在国防军工、建筑材料、建筑装饰和钢铁等行业中订单因素占比超40%+，27个行业中仅钢铁行业不受非经常损益影响。一季报优质标的挖掘。根据21Q1净利润是否已恢复至19Q1水平、 2016~2019三年Q1单季及全年归母净利润是否保持连续增长、21 年一致预期业绩增速是否超20%、以及业绩变动提炼是否为纯非经常损益标的4个标准，我们进行一季报值得进一步挖掘标的池构建。最终筛选出中大市值标的13家，中市值12家以及中小市值40家。风险提示：预告业绩变动原因有公司主观成分；提炼内容无法完整覆盖原文。![]()
![]()
1. 一季报业绩预告前瞻：68%公司已恢复至19年同期截至2021年4月15日，两市共有1332家上市公司披露2021年一季度业绩预告，披露率约31%。
从28个申万一级行业来看：披露率前五行业分别为家用电器（44%）、有色金属（44%）、化工（42%）、建筑材料（41%）、休闲服务（41%），披露率后五位行业分别为银行（0%）、非银金融（11%）、食品饮料（19%）、公共事业（22%）、商业贸易（23%）。从市值大小来看：小市值、中小市值和中市值披露率占比较高，中大市值和大市值披露率占比较低。200亿~500亿中市值公司以33%披露率位居第一，其次50亿小市值公司及50~200亿中小市值公司披露率分别为32%、31%，而500~2000亿中大市值公司披露率下降至25%，2000亿以上大市值公司披露率仅为16%。对比4月10日前披露率，最近一周小市值、中小市值和中市值公司披露数量大幅增加，中大市值公司披露数量小幅上升，大市值公司披露数量略增。![]()
考虑到20Q1存在低基数效应，因此我们在传统预喜率指标基础上，进一步 计算21Q1 净利润恢复至2019 年同期公司占比，以观察披露业绩预告公司一季度业绩恢复情况。披露2021年一季报业绩预告公司整体预喜率达77%。从具体业绩预告类型来看：业绩预增公司共有640家，在所有类型中占比（48%）最高；业绩扭亏共309家，占比23%；业绩略增共69家，占比约5%；业绩续盈共7家，占比1%；业绩续亏、预减、首亏和略减共305家，占比约23%。我们进一步拆分业绩预告类型为预减、略减、首亏、续亏公司行业构成，其中计算机占比最高。占比前五行业分别为计算机（12%）、房地产（8%）、机械设备（8%）、化工（7%）、电气设备（6%），其中机械设备、化工、电气设备三大高景气行业内部公司质地显著分化；占比后五分别为钢铁（0%）、综合（1%）、食品饮料（1%）、采掘（1%）、交通运输（1%）。样本内披露业绩预告公司中已恢复至19年同期占比达68%，近七成公司从疫情影响中恢复良好。恢复率超过80%行业中，化工公司数达164家具有较好代表性，电子公司达到125家，其余轻工制造、有色金属公司数亦达到50家左右；而传媒、房地产行业公司披露业绩预告只有40家左右，恢复率尚不足50%，其余采掘、纺织服装、非银金融、建筑装饰及商业贸易行业恢复率正好达到50%。2. 全行业同比增速在整体法、中位数法下均超100%，披露预告口径公司恢复状况优异整体法下看一季报预告增速：已披露业绩预告样本全行业同比增速达661%，对应口径下（剔除当时未上市或无财务数据标的）较19、18年同期增速亦分别达到82%、73%，整体恢复情况良好。较19Q1增速前五行业分别为农林牧渔（1232%）、轻工制造（274%）、电子（184%）、交通运输（176%）及电气设备（139%），而休闲服务（-694%）、房地产（-113%）、非银金融（-68%）、计算机（-29%）、纺织服装（-26%）及家用电器（-24%）较19Q1增速为负，休闲服务和商业贸易行业尚处复苏进程中，而农林牧渔则存在高基数效应。
中位数法下看一季报预告增速：已披露业绩预告样本全行业同比增速约115%，较19、18年同期增速分别为51%、62%，和整体法口径交叉验证整体恢复情况良好。较19Q1增速前五行业分别为电子（123%）、综合（114%）、化工（100%）、轻工制造（91%）及国防军工（85%），而休闲服务（-128%）、非银金融（-71%）、房地产（-31%）、纺织服装（-15%）、通信（-13%）、商业贸易（-12%）和传媒（-11%）较19Q1增速为负。通过整体法和中位数法交叉验证：轻工制造、电子、电气设备、国防军工、汽车、钢铁、有色金属、化工、机械设备较19Q1均有较好增长，景气度水平较高；而休闲服务、非银金融、房地产和纺织服装则景气度不及2019年同期水平。3.预告内容看大小：小市值公司多受订单驱动，中市值公司产品因素亮点凸显
我们对样本内1330+公司业绩预告具体内容进行提炼归因。第一个维度拆分至疫情受益、疫情受损、疫情复苏（顺周期）、行业层面、公司层面和无（无内容或内容无明确导向）六类；第二个维度进一步拆分公司层面因素至产品、产能、订单、营销、运营、市场份额、并购、非经常损益八项。第一个维度来看，疫情相关因素占比均处50%及以下，公司及行业层面因素是业绩预告内容主体。取平均看各因素整体占比，自高到低分别为公司层面33%、疫情复苏29%、行业层面28%、无9%、疫情受益1%、疫情受损1%。从市值大小层面来看，大市值公司更多强调了疫情复苏及行业层面带来的影响，中大市值各项因素分布较为平均，中市值、中小市值和小市值公司则多提及自身。第二个维度来看，订单、非经常损益、运营和产品因素是公司层面解释主体，市场份额和营销优化占比则相对较低。取平均看各因素整体占比，自高到低分别为非经常损益22%、运营21%、订单20%、产品15%、产能8%、并购6%、市场份额4%和营销4%。从市值大小层面来看，小市值及中小市值公司更多强调订单方面的变化，中市值公司则更加提及产品本身，“产品结构调整”、“产品技术优化”成为预告高频词汇，中大市值在运营、非经常损益两方面多有提及。4. 预告内容看行业：顺周期板块主要受行业层面因素驱动，订单在公司层面成为重要解释因素第一个维度来看，疫情相关程度较高行业中：医药生物中部分企业疫情受益，21Q1业绩或存在高基数效应；休闲服务主要为疫情受损，20Q1业绩基期较低；建筑装饰、食品饮料、休闲服务、交通运输、商业贸易等行业主要为疫情复苏（顺周期），21Q1业绩有望在20全年后延续。行业层面影响较大部分中：钢铁、采掘及有色金属系顺周期相关，自疫情复苏以来，下游需求持续旺盛，带动相关产品价格持续上涨。第二个维度来看：综合、非银金融、纺织服装、采掘、农林牧渔、家用电器、计算机及传媒八个行业公司业绩受非经常损益扰动较大（解释占比接近或超过30%），27个行业中仅钢铁行业未受非经常损益影响。国防军工、建筑材料、建筑装饰和钢铁等行业一道受到订单拉动，非银金融、交通运输、商业贸易、房地产、食品饮料及休闲服务行业公司多提及运营，交通运输、传媒、国防军工行业则受一定并购驱动，食品饮料和纺织服装公司发力营销优化，部分汽车、通信行业市场份额提升，公用事业、采掘及化工等行业受产能部分拉动。1）筛选出21Q1净利润已恢复至19Q1水平标的；2）筛选出2016~2019三年Q1单季及全年归母净利润保持增长标的；3）筛选出21 年一致预期业绩增速在20%以上标的；最后，我们根据市值大小，将结构标的池分成三大类，分别为中大市值13家（500亿元-2000亿元）、中市值12家（200亿元-500亿元）和中小市值40家（50亿元-200亿元）。证券研究报告：《德邦证券-策略专题-一季报优质标的挖掘——深挖财报之一季度业绩预告分析20210416》适当性说明
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。
分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。
免责声明
德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。
【德邦策略知行】二战启示：战争会摧毁股市吗？——大历史观系列研究
吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。
感谢您与我们交流共勉，一同提高认知、提升心性，好好工作，活在当下，平和喜悦
![]()
欢迎加入吴开达策略知行团队（含实习同学）。团队采取GP+LP与1+N模式，团队成员根据禀赋和意愿，充分交流双向匹配的原则下，确定分工领域，围绕分工领域深入系统研究，形成对该领域的洞察研判，积累个人价值，逐步成为分工领域的专家，并与其他领域协作，交叉验证，交流共享，一同进步。