精华|科创板加强“硬科技”定位，询价关注博众精工 —周观新股2021年4月第3周

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导读

本周证监会修订《科创属性评价指引（试行）》，加强科创板上市公司“硬科技”定位。创业板、科创板新股涨幅均回落，杭州柯林开盘涨幅仅58.5%。周融资规模有所扩大；下周已公布4只注册制新股参与初步询价，关注博众精工；本周注册11家过会7家，排队企业中注册生效待发行32家。

摘要

证监会修订《科创属性评价指引（试行）》，加强科创板上市公司“硬科技”定位。（1）新增研发人员占比超过10%的常规指标，以充分体现科技人才在创新中的核心作用，修改后形成“4+5”的科创属性评价指标。（2）按照支持类、限制类、禁止类界定科创板行业领域，对不同企业进行分类处理，积极支持新一代信息系统、高端装备等6大行业领域的“硬科技”企业在科创板上市，限制金融科技、模式创新企业在科创板上市，禁止房地产和主要从事金融、投资类业务的企业在科创板上市。并建立负面清单制度。（3）在咨询委工作规则中完善专家库和征求意见制度，形成监管合力。（4）交易所在发行上市审核中按照实质重于形式的原则，重点关注发行人的自我评估是否客观。截至2021年4月16日，科创板已上市公司261家，公布研发人员数量占比公司112家，研发人员占比不足10%公司4家，占比约为3.6%。从行业角度分析，上市公司中包含家用电器、食品饮料、农林牧渔等非科创板重点支持行业公司共计5家，占比相对较小。

注册制新股涨幅回落，杭州柯林开盘涨幅仅58.5%。（1）本周（4月12日-4月16日，下同）主板开板新股5只，开板平均涨幅为231.1%，前值208.0%；科创板共有4家公司上市，上市首日平均涨幅为81.2%，前值169.5%；创业板共有6家公司上市，上市首日平均涨幅265.6%，前值398.4%。（2）本周新股集中上市，融资规模较上周扩大。各板块上市16家，累计IPO融资规模95.0亿元，平均融资规模5.94亿元，高于2020年以来周融资规模均值。（3）本周8只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为28.9X，其中中红医疗95.0X，瑞华泰24.38X。

下周已公布4只注册制新股参与初步询价，关注博众精工。（1）下周已公布6家参与初步询价。初步询价时间安排：4月19日，联测科技（688113.SH）、爱慕股份（603511.SH）；4月20日，华通线缆（605196.SH）、川网传媒（300987.SZ）；4月21日，迅捷兴（688655.SH）；4月22日，博众精工（688097.SH）。（2）注册生效待发行32家。截至2021年4月16日，注册制新股处于已受理至注册生效状态388家，其中已受理14家，已问询169家，上市委会议通过72家，提交注册101家，注册生效待发行32家，此外有160家处于中止审查状态。

市场调整，近端次新股领跌。（1）本周近端次新股指数（-2.1%），沪深300指数（-1.4%）、创业板指（0.0%）、科创50（0.3%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2021年4月16日，5日次新股换手率均16.2%，处于2020年1月1日以来84%分位水平，较上周减少3.7pct。（3）本周近端次新股指数均值分别为8.8亿股、260.3亿元，较上周减少；沪深300指数成交量有所下降。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

正文精华

（1）联测科技（688113.SH）：首家新能源汽车动力系统测试上市公司

公司简介：公司是动力系统测试解决方案提供商，主营业务为动力系统智能测试装备的研发、制造和销售，以及提供动力系统测试验证服务。公司的产品及服务主要应用于新能源汽车、燃油汽车、船舶和航空等细分领域动力系统测试，为新能源汽车整车、动力总成及相关零部件，燃油汽车动力总成及相关零部件，船舶发动机，航空发动机及变速箱等动力系统相关设备提供智能测试装备；为新能源汽车整车、动力总成及相关零部件，燃油汽车动力总成及相关零部件提供测试验证服务。公司的动力系统智能测试装备包括产品硬件和产品软件两方面。在产品硬件方面，公司通过模块化设计、个性化定制、模拟仿真等手段，满足客户的多样化需求，在大扭矩、高转速、高功率、高精度、高动态响应测试装备领域已具备较强的研发、制造能力。

行业概况：

1）市场规模：根据国家统计局披露的数据，2019年我国交运制造业研究预实验发展经费投入合计约为1718.7亿元，动力系统测试装备占比约4%，动力系统测试验证服务占比约2%。经测算，2019 年公司所属动力系统测试行业的市场规模约为103.12 亿元。根据营收推算，公司市占率约为3.06%。

2）下游应用：包括新能源汽车、燃油汽车、船舶、航空等，测试对象主要为新能源汽车整车、动力总成及相关零部件；燃油汽车动力总成及相关零部件；船舶发动机；航空发动机及变速箱等动力系统相关设备。

3）产业链结构：涵盖精密仪器、电子元件、智能装备制造、软件控制以及将前述环节有机结合的系统集成等领域。

4）国内发展现状：我国动力系统测试厂商优于起步较晚，在产销规模、生产工艺、技术水平及品牌美誉度等方面与国际知名企业相比仍存在差距，高端市场尤其是在航空发动机研发测试等领域长期被国外厂商把持。硬件方面，包括抗干扰性、测试精度、稳定性、实时响应能力等；软件方面，包括测试控制策略、测试理念、试验数据积累及运用、模拟仿真等。

财务状况：公司2020年营业收入为3.58亿元，2018年至2020年两年CAGR为26.67%，毛利率为39.74%；2020年归母净利润为0.73亿元，两年CAGR为41.03%。

核心看点：首家新能源汽车动力系统测试上市公司；拥有自主研发、用于智能测试装备且涵盖测试准备、测试仿真、测试过程、测试数据分析的软件平台；拥有国际领先的航空用水力测功器。

风险提示：应收账款回收风险、原材料供应波动风险、项目验收周期较长风险。

(2) 川网传媒（300987.SZ）：四川最大“互联网+政务服务”主流新媒体平台

公司简介：公司是一家以互联网技术和移动通信技术为支撑、全国领先的主流新媒体企业，是中央文化体制改革领导小组确定的全国首批重点新闻网站转企改制试点工作单位。公司是四川省门户网站、四川省政务新媒体以及四川手机报等平台的运营主体，旗下拥有四川新闻网、中国西部网、四川发布、四川手机报、麻辣社区、川网影视等新媒体平台，媒体形式涵盖网站、手机报、微博微信、论坛社区和互动电视等，构建形成了“网、端、微、屏”立体传播渠道，提供综合化和多样化的新媒体服务。公司主营业务包括新媒体整合营销、移动信息服务等。

行业概况：

1）市场规模：根据 CNNIC 统计，2019 年我国互联网广告市场规模达 4341 亿元，同比增长 16.8%，超过电视广告成为最大的广告媒体，2013-2019 年间年均 CAGR 高达 25.8%。

2）行业发展趋势：全媒体融合发展，传统媒体逐渐扩充为拥有网站、微博、微信、客户端、网络电视等多元化、多终端的新型媒体；新闻内容资源将逐步向行业优势平台汇聚，用户对于权威、客观、及时新闻资讯的需求不断提高，具有流量、数据资源、资本实力的大平台将汇聚更多媒体资源，直接导致优质新闻内容将逐渐向大平台倾斜；技术发展将对行业发展产生更深远影响，无人机、VR/AR 技术正逐渐在新闻领域投入应用，将新闻信息数据采集和报道形式提升到新的发展水平。机器新闻的出现也颠覆了传统新闻的生产方式，显著提高了新闻生产效率。

财务状况：公司 2020年营业收入为1.94 亿元，2018 年至2020年两年CAGR为-2.81%，毛利率为52.55%；2020 年归母净利润为0.60亿元，两年CAGR 为-4.36%。

核心看点：四川最大“互联网+政务服务”主流新媒体平台。

风险提示：政府采购风险、手机报产品市场竞争力下降风险、电信运营商政策变动风险。

(3) 迅捷兴（688655.SH）：国内PCB样板、小批量板重要供应商

公司简介：公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，专注于印制电路板样板、小批量板的制造，产品和服务以“多品种、小批量、高层次、短交期”为特色，致力于满足客户新产品的研究、试验、开发与中试需求，产品类型覆盖 HDI 板、高频板、高速板、厚铜板、金属基板、挠性板、刚挠结合板等。为了更好的响应客户产品生命周期各阶段的需求，公司逐渐发展出了从样板生产到批量板生产的一站式服务模式，满足了客户从新产品开发至最终定型量产的 PCB 需求，也为公司未来的发展开拓了更广阔的空间。

行业概况：

1）市场规模：公司主要产品集中于 PCB 样板及小批量板。根据 Prismark 的数据显示，2019 年预计全球 PCB 产值规模约为 613 亿美元样板产值规模约占PCB 整体产值规模的 5%，小批量板产值约占 10%-15%，合计规模约为 92 亿美元至 123 亿美元区间。细分产品结构方面，当前 PCB 市场刚性板仍占主流地位，其中多层板占比 38.9%，单双面板占比 13.2%；其次是柔性板，占比达 19.9%；HDI 板和封装基板分别占比为 14.7%和 13.3%。

2）下游应用：包括安防电子、工业控制、通信设备（通信基站、路由器、交换机、雷达等）、医疗器械（电子血压仪、电子体温表、血糖仪等）、汽车电子（安全类车身电子产品、信息娱乐类产品等）、轨道交通等领域。

3）国内发展现状：PCB 按照均单面积可分为样板、小批量板和大批量板。样板主要用于客户产品的研究、试验、开发和中试阶段，市场需求量较小，毛利率较高；小批量板主要用于工业控制、汽车电子、医疗器械等领域的定制化生产，种类较多单位面积较小，毛利率较高；大批量板主要应用于计算机、消费电子、汽车电子等领域，产品种类不多，毛利率相对较低。在近十多年的 PCB 产业转移过程中，欧美的大批量板产能基本已转移至中国等亚洲国家和地区。由于样板、小批量板涉及工业控制、汽车电子、交通、通信设备、医疗器械等精密零部件，欧美保留了部分样板、小批量板的产能。在日本、韩国及中国台湾，计算机、消费电子行业较为发达，除样板、小批量板外，还保留了大批量板和高端产品的产能。

财务状况：公司2020年营业收入为4.48亿元，2018年至2020年两年CAGR为9.06%，毛利率为 31.04%；2020 年归母净利润为 0.56 亿元，两年 CAGR 为 32.05%。

核心看点：产品结构覆盖面广；专注于 PCB 样板和小批量板业务，交付能力强，能够提供“一站式”售后服务。

风险提示：下游需求波动风险、规模效应与行业龙头企业存在较大差距、产品研发与工艺技术革新的风险。

(4) 博众精工（688097.SH）：国内智能化生产解决方案领域行业领军企业之一

公司简介：行业概况：财务状况：

公司简介：公司主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务，同时，公司亦可为客户提供智能工厂的整体解决方案，业务涵盖消费电子、新能源、汽车、家电、日化等行业领域。针对不同行业的需求，博众精工整合了运动控制、影像处理、镭射量测、机械手、精密贴装密压台等技术，并配合软件系统开发，可为客户提供较为全面的产品和服务。

行业概况：

1）产业链结构：智能装备制造业包括高档数控机床、工业机器人、智能仪器仪表、自动化成套生产线、智能检测与装配装备、智能物流与仓储装备、数字化车间、智能工厂等工业自动化行业。同时可分为三个子行业，上游为关键零部件子行业，主要生产精密减速机、伺服系统及机器人控制器等核心部件；中游为工业机器人本体子行业；下游为自动化设备子行业。公司处于自动化设备行业，也即产业链下游环节。

2）市场规模：根据中国工控网《2019 中国自动化及智能制造市场白皮书》数据显示，2018 年中国自动化市场规模达 1830 亿元，同比增长 10.5%，2008-2018年年均 CAGR 为 4.9%。

3）国内发展现状：我国工业产业基础薄弱，高精度和超高精度数控机床加工能力较弱，为智能装备提供基础零部件、元器件、材料的工艺水平与工业发达国家相比存在较大差距。基于此，我国智能装备制造业的多数市场参与者集中于自动化设备制造子行业，以为客户提供自动化设备的设计研发生产为主营业务。

财务状况：公司2020年营业收入为25.97亿元，2018年至2020年两年CAGR为1.56%毛利率为42.89%；2020 年归母净利润为2.39亿元，两年 CAGR 为-13.94%。

核心看点：国内智能化生产解决方案领域行业领军企业之一；布局工业机器人本体及核心零部件等上游领域，全产业链发展；具备提供整体数字化工厂解决方案的实力。

风险提示：苹果产业链依赖风险、毛利率持续下降风险。

风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《德邦证券-策略周报-科创板加强“硬科技”定位，询价关注博众精工——周观新股2021年4月第3周》

对外发布时间：2021年4月17日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

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吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

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