基金申赎比趋势上升，北上大幅增持钢铁行业

个人：个人整体交易回暖，但开户情绪波动加剧。本期预估开户变化率均值为22.79%，环比增加11.77%，个人整体交易意愿回暖；波动率为92.86%，较上期45.37%快速上升，情绪波动加剧。融资余额小幅下降，个人投资者情绪稳定。本期融资余额较上期下降63.17亿元，融资余额占流通市值2.35%，与上期基本持平，个人投资情绪维持稳定。个人投资者继续增持下游消费与上游原料，医药生物与食品饮料板块受青睐。本期下游消费和上游原料分别增持78.23亿元、18.71亿元。另外，中游制造连续三期减持，金融房建和支持服务延续上期减持状态。在行业层面，医药生物期间净买入额最高，为53.05亿元；其次为食品饮料和有色金属，分别为31.48亿元和15.05亿元。融资ETF增持沪深300、恒生ETF，减持黄金ETF。沪深300最受杠杆多头关注，华泰柏瑞沪深300ETF融资净买入额最高；黄金ETF净卖出额最多。

北上：北上资金整体小幅流入，但资金流入速度下降。本期沪股通资金净流入46.2亿元，下半期转入为出；深股通资金净流入81.45亿元，下半期资金流入速度放缓。北上资金增持力度减弱，偏好上游原料和中游制造。除下游消费小幅减持外，其余行业较上期增持力度减弱，其中，上游原料和中游制造维持在0.2%上下。另外，上游原料连续两期增持力度超0.2%。北上资金大面积增持行业，钢铁板块增持力度居首位。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为钢铁、电气设备和采掘，其中，钢铁行业增持力度大幅领先其他行业。另外，上期增持力度较大的休闲服务板块本期遭减持。

机构(公募基金)：基金申购份额除以赎回份额比呈现扩大趋势，基金申购热情有所加大。基金申赎比自本期初逐渐扩大，基金投资者对基金申购表现积极。新成立偏股型基金份额增长近一倍，5月股票型基金平均发行份额超上月。本期新成立偏股型基金份额为486.53亿份，较上期增加99.24%。5月份股票、混合型基金平均发行份额分别为4.10和4.67亿份。其中，股票型基金超出上月平均发行份额0.63亿份。公募基金发行储备有所增加，公募基金发行类型以混合型为主。从基金储备来看，股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有27只，较上期24只增加了3只；本期股票型基金材料接收仅有1只。股票型ETF再次出现净赎回，证券类ETF获资金净流入。本期证券类ETF获资金青睐，证券ETF和券商ETF净申购居前，总计18.37亿份。股票型ETF继续净赎回，达12.24亿份。其中主题类ETF净赎回规模较大，为14.99亿份。

产业资本：限售解禁有所下降，创业板解禁将迎历史峰值。本期限售解禁市值总计达1235.52亿元，较上期略有下降。进入五月后，限售股将面临大规模解禁，股市将短时间内加大对资金的需求。以医药生物为代表的下游消费限售解禁最多。从板块来看，下游消费解禁市值最大，为621.55亿元；中游制造其次，解禁市值为344.09亿元。从申万一级分类来看，医药生物、汽车与电气设备在本期解禁占比中处于前三名，分别为23%、11%和10%。产业资本减持力度与上期持平，国防军工获增持。从总体上看，本期重要股东减持81.16亿元，与上期几乎持平。从板块上看，中游制造减持最多，为37.95亿元；下游消费次之，为34.23亿元。从行业来看，医药生物和机械设备减持最多，分别为24.09亿元和20.68亿元；国防军工增持最多，为4.76亿元。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

1. 个人

1.1. 新增个人账户与银行转账

个人整体交易回暖，但开户情绪波动加剧。本期预估开户变化率均值为22.79%，环比增加11.77%，个人整体交易意愿回暖；本期波动率为92.86%，较上期45.37%快速上升，情绪波动加剧。3月新增自然人投资者247.37万人，相较2月新增160.61万人环比上涨54.02%，新增自然人投资者处于高位。

3月新增个人信用账户出现反弹，且信用账户新增速度快于新销速度。3月个人信用账户净增加46171户，环比上涨61.36%。

2020Q4 证券交易结算资金净增加，并转降为升，个人投资者交易意愿提升。

1.2. 融资统计分析

1.2.1. 融资

融资余额小幅下降，个人投资者情绪稳定。本期融资余额 15,096.72 亿元，较上期 15,159.89 亿元小幅下降 63.17 亿元，融资余额占流通市值 2.35%，与上期基本持平，个人投资情绪维持稳定。本期买入额占 A 股成交额 8.92%，较上期8.38%小幅增加，整体趋势向上。

1.2.2. 行业 

个人投资者继续增持下游消费与上游原料，医药生物与食品饮料板块受青睐。本期下游消费和上游原料分别增持 78.23 亿元、18.71 亿元。另外，中游制造连续三期减持，金融房建和支持服务延续上期减持状态。在行业层面，医药生物期间净买入额最高，为 53.05 亿元；其次为食品饮料和有色金属，分别为 31.48 亿元和 15.05 亿元；而非银、银行和计算机卖出力度居前，非银金融净卖出 29.81 亿元，已连续两期遭大幅减持。

1.2.3. 个券 

个股上来看，个人投资者增持贵州茅台，复星医药和长安汽车；减持招商银行、中环股份与比亚迪。其中，贵州茅台净买入 25.11 亿元，招商银行净卖出 13.33亿元。

1.2.4. 融资 

ETF融资 ETF 增持沪深 300、恒生 ETF，减持黄金 ETF。沪深 300 最受杠杆多头关注，华泰柏瑞沪深 300ETF 融资净买入额最高；黄金 ETF 净卖出额最多。

2. 北上

2.1. 整体

北上资金整体小幅流入，但资金流入速度下降。本期沪股通资金净流入46.2亿元，下半期转入为出；深股通资金净流入81.45亿元，下半期资金流入速度放缓。

2.2. 行业

2.2.1. 德邦策略知行板块

北上资金增持力度减弱，偏好上游原料和中游制造。除下游消费小幅减持外，其余行业较上期增持力度减弱，其中，上游原料和中游制造维持在 0.2%上下。另外，上游原料连续两期增持力度超 0.2%。

2.2.2. 申万一级 

北上资金大面积增持，钢铁板块增持力度居首位。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为钢铁、电气设备和采掘，减持食品饮料、休闲服务和汽车。其中钢铁板块增持力度达0.92%，遥遥领先于其他板块。另外，上期增持力度较大的休闲服务板块本期遭减持。

2.3 个股

从个股上来看，增持前三名依次为卓胜微、天赐材料、龙蟒佰利，增持力度均超3%；减持前三位为中公教育、福莱特、云南白药，其中中公教育，福莱特减持力度超2%。

3. 公募基金

3.1. 公募基金申赎

基金申购份额除以赎回份额比呈现扩大趋势，基金申购热情有所加大。基金申赎比自本期初逐渐扩大，在最后两个交易日均超过1.7，基金长尾投资者对基金申购表现积极。

3.2 公募基金发行

新成立偏股型基金份额增长近一倍，5月股票型基金平均发行份额超上月。本期新成立偏股型基金份额为486.53亿份，呈现前高后低，较上期增加99.24%。5月份股票、混合型基金平均发行份额分别为4.10和4.67亿份，其中，股票型基金超出上月平均发行份额0.63亿份。

3.3. 公募基金储备

公募基金发行储备有所增加，公募基金发行类型以混合型为主。从基金储备来看，股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有27只，较上期24只增加了3只；本期股票型基金材料接收仅有1只。股票型基金材料接收数维持较低水平，公募基金发行类型以混合型为主。

3.4. ETF申购情况

股票型ETF再次出现净赎回，证券类ETF获资金净流入。本期证券类ETF获资金青睐，证券ETF和券商ETF净申购居前，总计18.37亿份。股票型ETF继续净赎回，达12.24亿份。其中主题类ETF净赎回规模较大，为14.99亿份。

4. 产业资本

4.1. 限售解禁

限售解禁有所下降，创业板解禁将迎历史峰值。本期限售解禁市值总计达1235.52亿元，较上期略有下降；限售解禁股数为51.65亿股，较上期减少9.32亿股。进入五月后，限售股将面临大规模解禁，股市将短时间内加大对资金的需求。

以医药生物为代表的下游消费限售解禁最多。从板块来看，下游消费解禁市值最大，为621.55亿元；中游制造其次，解禁市值为344.09亿元。从申万一级分类来看，医药生物、汽车与电气设备在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为23%、11%和10%。

从个股来看，解禁前5名依次为万泰生物、华利集团、晶澳科技、中红医疗和长安汽车，对应解禁市值分别为192.84亿元、76.98亿元、63.60亿元、47.78亿元和46.75亿元。

4.2. 重要股东增减持

产业资本减持力度与上期持平，国防军工获增持。从总体上看，本期重要股东减持81.16亿元，与上期几乎持平。从板块上看，中游制造减持最多，为37.95亿元；下游消费次之，为34.23亿元。从申万一级行业来看，医药生物和机械设备减持最多，分别为24.09亿元和20.68亿元；国防军工增持最多，为4.76亿元。

从个股来看，增持前五名依次为中国重工、中国宝安、上海环境、阳光城和美吉姆，分别为4.77亿元、3.28亿元、1.32亿元、0.99亿元和0.84亿元；减持前五名依次为石头科技、韦尔股份、康龙化成、海尔生物和心脉医疗，分别为17.08亿元、10.49亿元、4.55亿元、3.27亿元和3.05亿元。

5. 风险提示 

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

证券研究报告：《基金申赎比趋势上升，北上大幅增持钢铁行业》

对外发布时间：2021年5月11日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。