北上调仓节奏变换，市场快速消化大额减持 微观流动性跟踪双周报(2021.5.10-2021.5.23)

个人：融资余额小幅上升，个人投资者短期引领交易节奏。个人整体交易意愿降低，开户情绪波动趋缓。本期预估开户变化率环比减少58.45%，个人整体交易意愿降低；本期波动率53.30%，较上期大幅下降，情绪波动趋缓。4月新增个人信用账户有所回落，信用账户新增速度仍快于新销速度。4月个人信用账户净增加38,657户，环比下降16.27%。从融资余额来看，本期融资余额15391.50亿元，较上期上升294.78亿元；融资余额占流通市值2.33%，个人投资情绪持续回暖。本期所有板块均获增持，消费相关受市场资金关注。本期下游消费期间净买入126.88亿元，位居前列。在行业层面，医药生物期间净买入额最高，为90.82亿元；休闲服务已被连续减持三期。融资ETF增持黄金ETF和中证500ETF，其中黄金ETF存在分歧。易方达黄金ETF本期净买入额最大，为7.12亿元；华安黄金ETF被大额卖出，期间净卖出额为3.17亿元。

北上：北上净流入趋于零，资金调仓频率大幅降低。本期沪股通资金净流出5.01亿元，深股通资金净流入36.88亿元。延续上期期末资金净流入放缓趋势，资金交投频率较之前大大下降。北上资金板块偏好下游消费，板块增持力度持续减弱。相较上期，下游消费转减为增，中游制造转增为减，支持服务增持力度加强。其中，下游消费增持力度接近0.2%。其余板块连续两期增持力度减弱。食品饮料转减为增居首位，消费相关再受北上资金关注。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为食品饮料、家用电器和休闲服务，减持前三名为汽车、机械设备和电子。其中，上期减持第一的食品饮料在本期增持力度达0.58%，遥遥领先于其他行业。

机构(公募基金)：基金赎回收窄，申购热情回暖。基金申赎比回稳至1：1，基金长尾投资者基金申购情绪回暖。股票型基金平均发行份额提升，公募基金储备逐步企稳。本期新成立偏股型基金份额为472.01亿份， 5月份股票、混合型基金平均发行份额分别为9.78和12.02亿份，整体偏股型基金发行份额逐步增加。公募基金发行储备继续增加，公募基金发行类型以混合型为主。从基金储备来看，股票型和混合型基金材料接收总数在本期共31只，本期股票型基金材料接收3只。股票型ETF维持净赎回趋势，医疗ETF获大幅增持。股票型ETF净赎回4.07亿份，其中行业类ETF净赎回规模最大，为32.73亿份。本期医疗类ETF获资金青睐，净申购34.27亿份，其次为科创板50ETF，净申购额达13.85亿份，证券ETF和券商ETF净赎回规模较大，分别净赎回17.39亿份和17.20亿份。

产业资本：本期迎来限售解禁小高峰，解禁将迎历史峰值。本期限售解禁市值2834.30亿元，限售解禁110.67亿股，均较上期大幅提升，迎来限售解禁小高峰。进入六月后，限售股将面临大规模解禁。以医药生物为代表的下游消费限售解禁达解禁总市值55%，优质解禁标的仍有投资潜力。下游消费解禁市值最大，为1558.46亿元；医药生物、计算机与国防军工在本期解禁占比分别为43%、15%和7%。产业资本减持稳定，市场快速消化医药生物大幅减持。本期重要股东减持123.60亿元，较上期减少13.12亿。下游消费减持最多，达55.80亿元；从申万一级行业来看，医药生物和电子减持最多，分别为36.65亿元和15.23亿元，其中医药生物已连续减持两期。电子设备增持最多，达6.73亿元。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

1. 个人

1.1. 新增个人账户与银证转账

个人整体交易意愿降低，开户情绪波动趋缓。本期预估开户变化率均值为9.47%，环比减少58.45%，个人整体交易意愿降低；本期波动率为53.30%，较上期92.86%大幅下降，情绪波动趋缓。4月新增自然人投资者168.82万人，相较3月新增247.37万人环比下降31.75%，新增自然人投资者增速减缓。

4月新增个人信用账户有所回落，信用账户新增速度仍快于新销速度。4月个人信用账户净增加38,657户，环比下降16.27%。

2020Q4证券交易结算资金净增加，并转降为升，个人投资者交易意愿提升。

1.2. 融资统计分析

1.2.1. 融资

融资余额小幅上升，个人投资者短期引领交易节奏。本期融资余额15391.50亿元，较上期15,096.72亿元上升294.78亿元；融资余额占流通市值2.33%，与上期基本持平，融资整体买入额占A股成交额比例自三月起稳步提升，个人投资者情绪回暖明显。本期买入额占A股成交额9.14%，较上期8.92%小幅增加，整体趋势向上。

1.2.2. 行业

本期所有板块均获增持，消费相关受市场资金关注。本期下游消费期间净买入126.88亿元，位居前列。在行业层面，医药生物期间净买入额最高，为90.82亿元；其次为非银金融和汽车，分别为44.66亿元和29.61亿元；而休闲服务被卖出力度最大，期间净卖出额为8.19亿元，已被连续减持三期。

1.2.3. 个券

个股上来看，个人投资者增持前三个股为沃森生物、复星医药和比亚迪；减持前三位是贵州茅台、中国中免和北方稀土。其中，沃森生物净买入15.03亿元。上期获大幅增持的贵州茅台，本期遭大幅减持，净卖出15.92亿元。

1.2.4. 融资ETF

融资ETF增持黄金ETF和中证500ETF，其中黄金ETF存在分歧。易方达黄金ETF本期净买入额最大，为7.12亿元；华安黄金ETF被大额卖出，期间净卖出额为3.17亿元。

2. 北上

2.1. 整体

北上净流入趋于零，资金调仓频率大幅降低。本期沪股通资金净流出5.01亿元，深股通资金净流入36.88亿元。延续上期期末资金净流入放缓趋势，北上资金净流入稳定在30亿元以内，资金交投频率较之前大幅下降。

2.2.行业

2.2.1.德邦策略知行板块

北上资金板块偏好下游消费，板块增持力度持续减弱。相较上期，下游消费转减为增，中游制造转增为减，支持服务增持力度加强。其中，下游消费增持力度接近0.2%。其余板块连续两期增持力度减弱。

2.2.2.申万一级

食品饮料转减为增居首位，消费相关再受北上资金关注。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为食品饮料、家用电器和休闲服务，减持前三名为汽车、机械设备和电子。其中，上期减持第一的食品饮料在本期增持力度达0.58%，遥遥领先于其他行业。此外，上期减持力度较大的休闲服务行业在本期也获大幅增持。

2.3. 个股

从个股上来看，增持前三名依次为科华生物、同庆楼、利安隆，其中科华生物和同庆楼增持力度接近3%；减持前三名为明阳智能、科博达、药明康德，减持力度均超3%。

3.公募基金

3.1.公募基金申赎

基金赎回收窄，申购热情回暖。基金申赎比自本期初延续增长势头，随后回落，在期末赎回收窄，赎回比回稳至1：1，基金长尾投资者基金申购情绪回暖。

3.2. 公募基金发行

股票型基金平均发行份额提升，公募基金储备逐步企稳。公募偏股型基金发行剔除五一假期因素周频份额回升，四月中旬公募发行阶段性触底以来，整体偏股型基金发行份额逐步增加，本期新成立偏股型基金份额为472.01亿份，较上期下降2.98%。5月份股票、混合型基金平均发行份额分别为9.78和12.02亿份，其中，股票型基金较上月平均发行份额增加6.31亿份，混合型基金较上月平均发行份额增加0.1亿份。

3.3.  公募基金储备

公募基金发行储备继续增加，公募基金发行类型以混合型为主。从基金储备来看，股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有31只，较上期27只增加了4只；本期股票型基金材料接收有3只。股票型基金材料接收数维持较低水平，公募基金发行类型以混合型为主。

3.4. ETF申购情况

股票型ETF维持净赎回趋势，医疗ETF获大幅增持。股票型ETF净赎回4.07亿份。其中行业类ETF净赎回规模最大，为32.73亿份。本期医疗类ETF获资金青睐，净申购34.27亿份，其次为科创板50ETF，净申购额达13.85亿份，证券ETF和券商ETF净赎回规模较大，分别净赎回17.39亿份和17.20亿份。

4. 产业资本

4.1.限售解禁

本期迎来限售解禁小高峰，解禁将迎历史峰值。本期限售解禁市值2834.30亿元，限售解禁110.67亿股，均较上期大幅提升，迎来限售解禁小高峰。进入六月后，限售股将面临更大规模解禁，股市将短时间内加大对资金的需求。

以医药生物为代表的下游消费限售解禁达解禁总市值55%，优质解禁标的仍有投资潜力。从板块来看，下游消费解禁市值最大，为1558.46亿元；支持服务其次，解禁市值为511.54亿元。从申万一级分类来看，医药生物、计算机与国防军工在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为43%、15%和7%。其中医药生物行业限售解禁较上期23%快速增长，延续大幅限售解禁趋势，但大市值解禁并未影响股价，优质解禁标的仍有投资潜力。

从个股来看，解禁前5名依次为药明康德、三六零、中国动力、深信服和新产业，对应解禁市值分别为927.86亿元、229.21亿元、192.28亿元、135.44亿元和128.60亿元。

4.2. 重要股东增减持

产业资本减持稳定，市场快速消化医药生物大幅减持。从总体上看，本期重要股东减持123.60亿元，较上期减少13.12亿。从板块上看，下游消费减持最多，达55.80亿元；其次为中游制造，为25.82亿元。从申万一级行业来看，医药生物和电子减持最多，分别为36.65亿元和15.23亿元。其中，医药生物已连续减持两期，但市场已快速消化，优质标股价受影响小。此外，电子设备增持最多，为6.73亿元。

从个股来看，增持前五名依次为通威股份、中国巨石、杭锅股份、美凯龙和远光软件，分别为9.33亿元、1.97亿元、1.95亿元、1.50亿元和1.46亿元；减持前五名依次为长春高新、中银证券、沃森生物、金博股份和先导智能，分别为21.05亿元、8.65亿元、6.74亿元、6.60亿元和6.21亿元。

5. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

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