四大投资主体稳中有升，北上资金活跃度提升显著

个人：个人投资者交易意愿持续走低，开户情绪小幅波动后趋稳。5月新增自然人投资者140.94万人，环比下降16.51%，个人整体交易意愿持续走低。本期预估开户变化率均值为9.61%，与上期基本一致；本期波动率为50.01%，本期开户情绪较为稳定。5月个人信用账户增速持续下降，但信用账户数量仍将保持增长趋势。5月个人信用账户净增加33,324户，环比下降13.80%。融资余额持续小幅增长，个人投资者情绪回暖。本期融资余额15,774.31亿元，较上期上升382.81亿元，融资余额占流通市值2.30%，个人投资情绪回暖。本期买入额占A股成交额8.94%，较上期小幅回落。本期所有板块均被持续增持，消费板块热度不减。本期下游消费期间净买入143.83亿元，位居前列。在行业层面，医药生物期间净买入额最高，为52.71亿元；其次为非银金融和电子，分别为50.46亿元和41.78亿元。本期银行被减持力度最大，期间净卖出额为6.11亿元；休闲服务行业已被连续减持四期。融资ETF增持黄金ETF，减持中证500ETF。易方达黄金ETF期间净买入额最高；中证500ETF净卖出额居前。

北上：北上资金整体大幅流入，资金交易活跃度显著提升。本期北上资金净流入557.02亿元，其中沪股通资金净流入346.36亿元，深股通资金净流入210.65亿元；随着A股市场的逐步开放，北上资金交易活跃度显著提升，截止2021年6月4日，陆股通净流入已超去年全年。北上资金增持力度增强，偏好中游制造和金融房建。本期北上资金全面增持，其中，中游制造增持超0.4%。北上资金增持力度加大，青睐电气和机械设备。申万一级中，北上资金增持力度前三名为电气设备，机械设备和农林牧渔，增持力度分别为0.74%，0.61%和0.53%，减持商业贸易和公用事业。

机构(公募基金)：基金申赎比回落，申购热情低迷。基金申赎仍延续上期末赎回趋势，并且波动性有所降低，基金长尾投资者申购热情低迷。偏股型基金发行份额增速明显，公募基金整月发行份额有望重回千亿。公募偏股型基金自四月中旬起发行回升，本期较上期提升37.10%，增速明显，若以六月第一周发行份额为基准，整月发行份额有望重回千亿。公募基金发行储备稳定增长，发行类型以混合型为主。股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有31只，与上期持平；股票型基金材料接收数维持较低水平，公募基金发行类型以混合型为主。股票型ETF遭大额赎回，消费ETF获小幅增持。股票型ETF净赎回240.74亿份。其中行业类ETF净赎回规模最大，为100.578亿份。证券ETF净赎回规模较大，达29.74亿份。

产业资本：解禁高峰负反馈未形成，市场整体承接力度尚可。本期限售解禁市值2242.53亿元，限售解禁101.81亿股，较上期小幅下降，迎来限售解禁小高峰，但市场并未出现较大波动。本期迎来机械设备解禁峰值，中游制造迎来连续两期大额解禁。中游制造解禁市值最大，为1154.65亿元，下期中游制造仍面临大波解禁；从申万一级分类来看，机械设备、食品饮料与电子在本期解禁占比中处于前三。资本减持小幅增长，市场平稳消化大幅减持。本期重要股东减持198.16亿元，较上期增加63.50亿。中游制造减持最多，达77.85亿元，但市场将其快速承接；支持服务获小幅增持；申万一级行业来看医药生物减持最多，达47.76亿元。其中，医药生物已连续减持三期，市场均已平稳消化，优质标的股价受影响小。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

1. 个人

1.1. 新增个人账户与银证转账

个人投资者交易意愿持续走低，开户情绪波动后趋稳。5月新增自然人投资者140.94万人，相较4月新增168.82万人环比下降16.51%，个人整体交易意愿持续走低。本期预估开户变化率均值为9.61%，与上期基本一致；本期波动率为50.01%，较上期53.30%略有下降，本期开户情绪较为稳定。

5月新增个人信用账户增速持续下降，但信用账户数量仍持增长态势。5月个人信用账户净增加33,324户，环比下降13.80%。本期新增与新销账户数较上期均有所下降，但新增销户数仍高于新增开户数。

2020Q4证券交易结算资金净增加，并转降为升，个人投资者交易意愿提升。

1.2. 融资统计分析

1.2.1. 融资

融资余额持续小幅增长，个人投资者情绪保持高涨。本期融资余额15,774.31亿元，较上期15,391.50亿元上升382.81亿元，融资余额占流通市值2.30%，较上期有所下降。本期买入额占A股成交额的8.94%，较上期9.14%有小幅回落。

1.2.2. 行业

本期所有板块均被持续增持，消费板块热度不减。本期下游消费期间净买入143.83亿元，位居榜首。在行业层面，医药生物期间净买入额最高，为52.71亿元；其次为非银金融和电子，分别为50.46亿元和41.78亿元。本期银行被减持力度最大，期间净卖出额为6.11亿元；其次为农林牧渔及休闲服务，而休闲服务行业已被连续减持四期。

1.2.3. 个券

个股上来看，本期个人投资者增持前三的个股为中远海控、通威股份和物产中大；减持前三位分别为牧原股份、药明康德和京东方A。其中，中远海控净买入10.79亿元；牧原股份净卖出7.7亿元。

1.2.4. 融资ETF

融资ETF增持黄金ETF，减持中证500ETF。本期易方达黄金ETF净买入额最高，为6.86亿元；中证500ETF净卖出额居前，期间净卖出额为6.18亿元。

2. 北上

2.1. 整体

北上资金整体大幅流入，资金交易活跃度显著提升。本期北上资金净流入557.02亿元，其中沪股通资金净流入346.36亿元，深股通资金净流入210.65亿元；随着A股市场的逐步开放，北上资金交易活跃度显著提升，截止至2021年6月4日，陆股通净流入额已超去年全年。

2.2.行业

2.2.1.德邦策略知行板块

北上资金增持力度增强，偏好中游制造和金融房建。本期北上资金全面增持，其中，中游制造增持超0.4%。

2.2.2.申万一级

北上资金增持力度加大，青睐电气和机械设备。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为电气设备，机械设备和农林牧渔，增持力度分别为0.74%，0.61%和0.53%，减持商业贸易和公用事业。

2.3. 个股

从个股上来看，增持前三名依次为科博达、超图软件、协鑫能科，增持力度均超2.5%；减持前三位为科沃斯、北京君正、北方华创，其中科沃斯减持力度达8.50%。

3.公募基金

3.1.公募基金申赎

基金申赎比回落，申购热情低迷。基金申赎仍延续上期末赎回趋势，并且波动性有所降低，基金长尾投资者申购热情低迷。

3.2. 公募基金发行

偏股型基金发行份额增速明显，公募基金整月发行份额有望重回千亿。公募偏股型基金自四月中旬发行回升，五月较四月提升16.82%，本期较上期提升37.10%，增速明显，若以六月第一周发行份额为基准，整月发行份额有望重回千亿。本期新成立偏股型基金份额为621.64亿份。5月份股票、混合型基金平均发行份额分别为10.36和10.99亿份，其中股票型基金较上月平均发行3.47亿份大幅增加，但六月第一周股票型基金平均发行份额再次回落至3.70亿份。

3.3.  公募基金储备

公募基金发行储备稳定增长，发行类型以混合型为主。从基金储备来看，股票型和混合型基金材料接收总数在本期共有31只，与上期持平；本期股票型基金材料接收有2只。股票型基金材料接收数维持较低水平，公募基金发行类型以混合型为主。

3.4. ETF申购情况

股票型ETF遭大额赎回，消费ETF获小幅增持。本期股票型ETF净赎回240.74亿份，而在股票型ETF中，行业类ETF净赎回规模最大，达100.58亿份。个券方面，本期消费类ETF获资金青睐，净申购达7.72亿份；其次为沪深300ETF，净申购额为6.45亿份。证券ETF和券商ETF的净赎回规模较大，净赎回份额分别为29.74亿份和21.08亿份。

4. 产业资本

4.1.限售解禁

解禁高峰负反馈未形成，市场整体承接力度尚可。本期限售解禁市值2242.53亿元，限售解禁101.81亿股，均较上期小幅下降，迎来限售解禁小高峰，但市场整体承接力尚可，并未出现较大波动。进一步观察发现，大额解禁暂未带来股东集中减持。进入六月后，限售股将面临更大规模解禁。

本期迎来机械设备解禁峰值，中游制造迎来连续两期大额解禁。从板块来看，中游制造解禁市值最大，为1154.65亿元，下游消费次之，解禁市值为590.73亿元，下期中游制造仍面临大规模解禁。从申万一级分类来看，机械设备、食品饮料与电子为本期解禁前三名，占比分别为32%、16%和13%，但大市值解禁并未造成剧烈波动。上期大额解禁的医药生物行业本期企稳。

从个股来看，解禁前5名依次为科沃斯、五粮液、中泰证券、北京君正及和辉光电-U，对应解禁市值分别为673.13亿元、270.03亿元、195.05亿元、128.90亿元和91.67亿元；但在大幅解禁高峰来临的情况下，部分优质标的仍出现逆势上涨行情。

4.2. 重要股东增减持

产业资本减持小幅增长，市场平稳消化大幅减持。从总体上看，本期重要股东减持198.16亿元，较上期增加63.50亿。从板块上看，中游制造减持最多，达78.24亿元，但市场将其快速承接；其次为下游消费，为52.51亿元，支持服务获重要股东小幅增持。从申万一级行业来看，医药生物和电子减持最多，分别为48.17亿元和41.81亿元。其中，医药生物已连续减持三期，市场均已平稳消化，优质标的股价受影响小；此外，商业贸易增持最多，为11.81亿元。

从个股来看，增持前五名依次为永辉超市、东方雨虹、龙大肉食、国投电力和桂冠电力，分别为15.26亿元、8.93亿元、5.75亿元、5.69亿元和4.26亿元；减持前五名依次为视源股份、康龙化成、石头科技、成都银行和龙蟒佰利，分别为14.95亿元、13.98亿元、12.79亿元、11.02亿元和9.02亿元。

5. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

证券研究报告：《四大投资主体稳中有升，北上资金活跃度提升显著微观流动性跟踪双周报(2021.5.24-2021.6.6)》

对外发布时间：2021年6月8日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

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