注册制稳步推进：规范IPO中投资人与发行中介行为——周观新股2021年7月第2周

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吴开达（微信po1wkd）

姚皓天（16601868896）

摘要

规范网下询价投资者行为，压实IPO项目中介机构合规职责。上交所根据近期开展的网下询价合规情况专项现场检查工作的结果，在本周对6家违规参与IPO新股网下询价的投资机构予以监管警示；另外，证监会也于本周发布了《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》（下称《指导意见》），督促中介机构特别是证券公司发挥资本市场“看门人”的作用，促进资本市场健康稳定发展。

科创板新股涨幅扩大，科创板367.8%、创业板211.7%。（1）本周（07月05日-07月09日，下同）主板开板新股2只，开板平均涨幅为153.4%，前值134.4%；科创板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅为367.8%，前值271.4%；创业板共有6家公司上市，上市首日平均涨幅211.7%，前值213.8%。（2）本周新股集中上市，融资规模较上周扩大。各板块上市14家，累计IPO融资规模78.5亿元，平均融资规模5.61亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周5只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为19.8X，其中倍轻松26.9X，青达环保24.2X。

下周已公布7只注册制新股参与初步询价，关注润丰股份、唯赛勃。（1）下周已公布7家参与初步询价。初步询价时间安排：7月12日，和达科技（688296.SH）；7月13日，唯赛勃（688718.SH）；7月14日，润丰股份（301035.SZ）、华依科技（688071.SH）、双乐股份（301036.SZ）、保立佳（301037.SZ）、深水规院（301038.SZ）。（2）注册生效待发行42家。截至2021年7月9日，注册制新股处于已受理至注册生效状态668家，其中已受理181家，已问询282家，上市委会议通过42家，提交注册121家，注册生效待发行42家，此外有13家处于中止审查状态。

市场分化，近端次新股指数上涨。（1）市场分化，近端次新股指数上涨。本周近端次新股指数（2.5%），沪深300指数（-0.2%）、创业板指（2.3%）、科创50（3.0%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2021年7月9日，5日次新股换手率均14.1%，处于2020年1月1日以来65%分位水平，较上周减少0.8pct。（3）从成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为24.2亿股、380.1亿元，成交量较上周减少；沪深300指数成交量有所增加。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

正文精要（详细内容见报告）

1. 规范IPO过程中投资人与发行中介行为

1.1. 加强网下询价环节合规，切实发挥专业定价能力

监管层对网下询价环节各类违规行为采取严格的监管措施。2021年7月5日，上交所发布书面警示公告，对6家投资机构予以监管警示。根据上交所涵文内容，被采取监管措施的6家投资者存在的违规行为主要包括：岗位职责与权限分工不明晰；报价评估、决策及复核等内控程序存在缺失；询价当日未对报价相关人员的通讯设备进行管控，存在价格等关键信息泄露风险；内部研究不充分，定价模型不完备，定价过程存在依据不足、凭借主观经验判断等情况，未能体现出充分研究基础上理性报价，定价结果存在随意性。

市场化是IPO定价制度改革的核心逻辑，但当前定价仍存一定局限性，主要体现为“新股不败”的效率损失和“买方市场”下的趋同动机，短期内适当监管举措将引导市场合理定价。市场化定价环境下，投资者专业定价能力成为网下询价环节的关键。上交所此番首次对IPO网下报价中出现的违规行为采取监管措施为的是令相关投资机构及时规范整改，严格遵守相关规范要求，充分发挥专业投资者对IPO新股的专业定价能力。参考我们在《IPO定价强者红利背后的制度、本源与演进——A 股市场规则研究系列第二篇》中的研究，我们认为上交所此举有助于A 股注册制改革的有序推进，并进一步强调了市场化的新股询价制度，推动新股的合理定价和资本市场的价值发现。在新股定价更为市场化的发展趋势下，未来投资者定价能力将在配售分配中扮演更重要的角色。

1.2. 深化证券公司从事投行业务的责任

完善制度规则，提升监管和执业的规范化水平。《指导意见》中强调，证券公司应进一步明确基本职责和执业重点，压实投行责任。证券公司对注册申请文件和信息披露资料进行全面核查验证，对其他中介机构的专业意见以“合理信赖”为一般原则，对存在“重大异常”、“前后重大矛盾”、“重大差异”等特殊情形进行调查、复核，对未引用其他中介机构专业意见的内容依法承担责任。应当复核但未复核，或复核工作未全面到位的，依法承担责任。

全面强化立体追责，净化市场生态。根据《指导意见》，现场检查和督导面将进一步扩大，严格遵守“申报即担责”的原则，对收到现场检查或督导通知后撤回的项目，证监会及交易场所将依法组织核查，坚决杜绝“带病闯关”行为。

做实“三道防线”，强化机构内部控制。《指导意见》指出证券公司应压实公司主要负责人、相关高管的管理责任，在全链条上对相关责任人员进行追责。《指导意见》中还强调了内控部门需对业务人员的执业质量跟踪评价机制，并将评价结果纳入业务人员绩效考核；同时，投行业务内部激励机制应做出较大的调整，尤其是严禁将业务人员薪酬收入与其承做的项目收入直接挂钩。

完善激励约束机制，促进证券公司主动归位尽责。《指导意见》中突出了“奖优限劣”原则，对执业质量较好的证券公司，在机构监管“白名单”等方面给予政策倾斜，优先支持其参与产品业务创新试点，适当简化行政审批和备案程序，实施差异化风控制度。对执业质量差的证券公司，项目审核注册时重点关注，加大现场检查督导力度，在增资扩股、产品业务创新等方面审慎对待。

(1) 唯赛勃（688718.SH）：国内膜分离技术产业链技术创新引领者

公司简介：

公司是一家拥有高性能卷式分离膜及相关专业配套装备原创技术、自主核心知识产权、核心产品研发制造能力的高新技术企业，致力于成为国际领先的膜分离技术核心部件供应商。公司目前主要产品包括反渗透膜及纳滤膜系列产品、膜元件压力容器、复合材料压力罐等，是国内极少数同时开展三大类产品研发及规模化生产的企业。公司处于膜分离技术产业链（以下简称“膜产业”）的上游，为下游各类型膜分离技术应用领域提供核心部件，是膜产业链中的核心价值环节。膜分离技术作为一项新型分离技术，与传统物理、化学分离方法相比具有高分离性能、高稳定性、低成本等特征，可广泛应用于人居水处理、市政供水、污水处理、海水淡化、超纯水制备以及浓缩分离等民用、商用、市政、工业领域，具备广阔的市场前景。

行业概况：

1）主营构成 反渗透膜系列产品45.11%，纳滤膜系列产品0.09%，复合材料压力罐40.16%，膜元件压力容器10.76%，配件及其他3.89%。

2）市场规模 根据招股书，我国的膜技术研究及应用虽然相对国外起步较晚，但从2000年以后，膜技术应用的解决方案项目数量和规模增速较快，膜技术应用发展迅速，成为全球重要的新兴市场。国际著名膜技术企业将中国作为其重要市场，根据中国膜工业协会编制的《2019-2020中国膜产业发展报告》，近15年来中国膜产业高速增长，2019年我国膜市场总产值达到2,773亿元；预计2022年我国膜产业总产值将超过3,600亿元。

3）公司市场地位 根据招股书，公司作为国内较早专注于高性能卷式分离膜及相关专业配套装备的研发、生产和销售的高新技术企业，经过多年的生产经营，先后实现了复合材料压力罐、膜元件压力容器、反渗透膜及纳滤膜系列产品的国产化和产业化。公司的自主创新能力、技术研发水平、产品种类与品质、市场地位都处于国内前列。

4）行业发展趋势 根据招股书，近几年在膜系列产品方面，我国膜领域基础研究取得较大进展，新技术不断涌现，在国际竞争不断加强的背景下，我国膜企业自主创新能力将持续提升。在复合材料压力容器方面，国内企业着重强化产品设计及成型工艺方面的创新，不断在工艺技术方面实现突破，未来行业将朝着提高产品结构可靠性的方向发展。膜产业配套能力方面，国产膜组件产品性价比逐步提高，形成可满足国内膜技术应用企业需求的产业配套体系，覆盖全产业链的经营模式将逐步成为行业普遍模式。膜技术应用层次方面，随着我国国产膜材料技术水平的提升，膜及膜组件的制造技术呈现多元化趋势，服务于节能减排和产业升级的特种分离膜材料和离子交换膜材料将得到更多的应用，并逐步替代进口材料和设备，推动更多膜产业高端化的应用。通过不断创新，我国膜技术应用层次将逐步提高，应用领域将进一步扩大。

财务状况：

公司2020年营业收入为3.14亿元，2018年至2020年两年CAGR为-2.21%，毛利率为37.04%；2020年归母净利润为0.47亿元，两年CAGR为-7.29%。

核心看点：

膜产业政策支持；独立知识产权；技术创新优势明显。

风险提示：

技术升级迭代风险、市场竞争加剧风险。

2. 和达科技（688296.SH）：水务信息化整体解决方案供应商

公司简介：

公司是一家专注于水务领域信息化建设的整体解决方案提供商，致力于综合运用物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术提升水务行业的信息化、智能化水平，为水务行业落实国家节水行动计划、防治水污染、提高服务水平提供支持，保障国家水安全。

行业概况

1）主营构成 系统集成服务27.16%，水务管理系统7.32%，智能感传终端59.83%，技术服务5.69%。

2）市场规模 根据招股书，我国软件和信息技术服务业收入构成可分为信息技术服务、软件产品、嵌入式系统软件和信息安全产品和服务四类，2020年我国信息技术服务、软件产品、嵌入式系统软件和信息安全产品和服务分别实现收入49,868亿元、22,758亿元、7,492亿元和1,498亿元。

3）公司市场地位 根据招股书，公司深耕水务信息化领域二十年，一直致力于提升水务行业的信息化水平，已将物联网、大数据、边缘计算等新一代信息技术应用于水务信息化行业，积累了丰富的项目经验和客户资源，已掌握水务信息化业务的核心技术，并开发出品类齐全的软硬件产品，在行业内享有较高的知名度，具有较强竞争力。

4）行业发展趋势 根据招股书，经过水务信息化在过去多年的不断发展，智慧化运行的目标已经成为水务行业发展的共识。从单一业务信息化系统建设来提升单个业务的效率，到多业务信息化系统和门户集成阶段来提高信息化使用的便捷性和优化局部运营效率，接下来由大型水务企业率先建设智慧水务，带动全行业往智慧化的发展应是行业趋势。通过智慧水务的建设，不断打破各个业务系统的数据孤岛，实现全面的业务信息化和信息业务化，保障安全运行，提升运行效率，降低供水漏损和能耗，提高服务水平。

财务状况：

公司2020年营业收入为3.63亿元，2018年至2020年两年CAGR为49.37%，毛利率为47.97%；2020年归母净利润为0.76亿元，两年CAGR为143.98%。

核心看点：

智慧城市；数字政府；国内少数几家能够提供水务信息化整体解决方案的供应商。

风险提示：

技术产业化风险、技术迭代风险。

(3) 润丰股份（301035.SZ）：全球农业化工行业中的佼佼者

公司简介：

公司主营业务为农药原药及制剂的研发、生产和销售，具备除草剂、杀虫剂杀菌剂等多种植保产品的原药合成及制剂加工能力，部分技术与工艺达到国际领先或先进水平，并以较为完善的全球营销网络为核心，初步构建了涵盖农药原药及制剂的研发、制造以及面向全球市场的品牌、渠道、销售与服务的完整业务链。公司在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗及阿根廷拥有4处制造基地，并已在境外设有50多个下属公司，拥有3,082项（截止2020年12月31日）农药产品境外登记，面向全球客户提供植保产品和服务。

行业概况：

1）主营构成 除草剂84.69%，杀虫剂6.89%，杀菌剂7.54%，其他0.88%。

2）市场规模 根据招股书，随着全球农药生产专业分工的不断深化,中国凭借全方位的成本优势和日渐成熟的技术优势，已逐步成为全球农药的主要生产基地和世界主要农药出口国之一，全球市场约有70%的农药原药在中国生产，中国农药产品出口到180多个国家，市场覆盖东南亚、南美、北美、非洲和欧洲等地区（资料来源：《2014年度中国农药出口额30强隆重揭晓》，中国农药工业协会）。2017年，我国农药出口数量及金额分别为163.00万吨和47.64亿美元,继续保持上升趋势。2018年，我国农药出口数量略有下降，但出口金额上升至52.27亿美元，同比上升9.71%。2019年，我国农药出口数量、出口金额均出现小幅下降。

3）公司市场地位 据中国农药工业协会的统计，公司2018年、2019年、2020年销售额分别位列中国农药行业第4名、第3名、第3名。作为专注于国际市场的专业农化公司，公司农药出口额在国内也处于领先水平，2017年、2018年、2019年，公司在中国国际农用化学品及植保展览会组委会组织的评选中均荣获当年度“中国农药出口前20强”且排名第1。根据世界农化网发布的全球农化企业 TOP20榜单，2017年、2018年公司均位列第13位，2019年上升至第11位。

4）行业发展趋势 根据招股书，随着产业集中度的提升，我国农药行业的组织结构和布局将更趋优化，产业分工和协作更为合理，一批具有核心竞争力的产业集群和企业群体逐步形成，并成为我国农药行业的主导力量。同时，我国农药企业的研发投入将进一步提高，有利于企业提高自主创新能力、完善自主创新体系，使我国农药行业向新药创制和生产中高端产品的方向转移，切实增加农药产品的科技含量和产品附加值，带动我国农药行业的技术进步，提升行业竞争力。

财务状况：

公司2020年营业收入为72.90亿元，2018年至2020年两年CAGR为16.17%，毛利率为17.14%；2020年归母净利润为4.38亿元，两年CAGR为18.74%。

核心看点：

中国农药企业出口排名第一，全球农化企业排名第十一；新型环保农药。

风险提示：

环境保护风险、生产安全风险。

4. 华依科技（688071.SH）：汽车动力总成智能测试技术开发商

公司简介：

公司是一家专注于汽车动力总成智能测试技术开发的高新技术企业，主要从事汽车动力总成智能测试设备的研发、设计、制造、销售及提供相关测试服务，为汽车动力总成的品质保障及改进、工程试验和开发设计提供数据依据和智能分析，进而支撑和推动汽车产业动力总成领域的智能转型升级。主要客户包括上汽通用、广汽本田、长安福特、长安马自达、上汽集团、一汽集团、东风集团、福田汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、潍柴集团。

行业概况：

1）主营构成发动机智能测试设备27.22%、变速箱测试设备28.29%、涡轮增压器测试设备1.69%、新能源汽车动力总成测试设备28.05%、新能源汽车动力总成测试服务14.74%。

2）国内外发展现状 根据招股书，中国汽车市场规模已经位居世界龙头地位，但在自主技术方面，技术与自主创新能力仍较为落后。国内汽车动力总成测试企业发展时间较短，技术水平与国外先进技术相比也存在一定差距，国内汽车动力总成测试的发展尚处于第三、第四阶段，即数字化测试设备和动态测试设备和测试中心的建设阶段，面向高端应用市场的测试设备及服务基本被AVL、Horiba、FEV等国外供应商垄断。

3）市场规模 根据招股书，发动机需求由汽车产销量决定，2020年国内汽车产量为 2,522.50万辆，每年对应等量的发动机产量，根据发动机冷试设备对生产下线产品100%逐台测试，每台每年测试10万台发动机，冷试设备的平均使用寿命在6年左右，冷试设备的使用率约为70%，每台冷试设备以500万元人民币计算，我国每年的发动机冷试设备市场新建的需求3.00亿元，同时参照国家统计局公布的汽车制造业固定资产投资完成额数据，其中改建和新建的投资完成额比例约为 1：2，我国每年的发动机冷试设备市场改建的需求约为1.50亿元，因此我国每年的发动机冷试设备市场的总需求约为4.50亿元。

4）行业发展趋势 根据招股书，发展智能制造已成为一种全球化趋势，基于《2011-2022年中国智能装备制造业市场前景调查及投资机会研究报告》，结合华夏幸福产业研究院整理，预计2020年我国智能制造装备产业市场规模将突破3万亿元。同时，鉴于中国当前的汽车保有量仍处于较低水平，中长期成长潜力依旧，未来增量市场发展空间广阔。

财务状况：

公司2020年营业收入为3.02亿元，2018年至2020年两年CAGR为21.50%，毛利率为43.27%；2020年归母净利润为0.42亿元，两年CAGR为119.74%。

核心看点：

下游汽车行业未来市场应用广阔、动力总成智能测试国产替代。

风险提示：

汽车行业增速下降风险、应收账款金额较大的风险、无形资产和商誉减值的风险。

5. 双乐股份（301036.SZ）：国内优质酞菁系列及铬系颜料供应商

公司简介：

公司主要从事酞菁系列及铬系颜料的研发、生产、销售，产品用于油墨、涂料和塑料等领域的着色。公司的酞菁系列颜料主要包括酞菁蓝、酞菁绿，铬系颜料主要为铬黄和钼红。酞菁系列颜料是当前蓝、绿色谱中不可替代的高性能有机颜料，与同色谱的其他颜料相比，酞菁颜料具备更为优异的颜料性能和环保性能，可替代同色谱的群青、铁蓝、铬绿等颜料。公司主要客户有立邦涂料、PPG工业公司、阿克苏诺贝尔公司等。

行业概况：

1）主营构成 酞菁蓝52.06%，酞菁绿12.54%，铬黄21.96%，钼红6.94%，铜酞菁1.22%，其他5.28%。

2）国内行业发展现状 根据招股书，我国油墨、涂料、塑料三大应用领域的生产企业众多，行业集中度均不高，行业竞争较为充分。根据中国油墨协会统计数据，2018年我国油墨产量为76.8万吨，其中排名前五位的油墨生产企业以产量计算的市场占有率合计约为25.19%；根据中国涂料工业协会数据，2018年全国涂料行业共1,998家规模以上企业，其中排名前100名企业的主营业务收入总额约占全行业主营业务收入总额的49%；塑料行业市场参与企业众多，2018年我国规模以上塑料制品企业共计15,000余家，色母粒生产企业数量已超过7,000家，根据中国塑协专家委员会发布的2012年《中国塑料制品行业发展报告》对行业内产值前10名企业的统计，塑料加工业产业集中度仅为5%，产业较为分散。

3）行业规模 根据招股书，有机颜料方面，根据染料工业协会数据，中国已成为世界上最重要的有机颜料生产国，2018年有机颜料产量达到22.2万吨。油墨方面，根据 P&S Market Research 发布的研究报告，2016年全球油墨市场容量达到175.37亿美元，预计2023年将达到238.89亿美元，年复合增长率为4.7%。根据油墨协会相关资料显示，我国油墨年产量已从2015年的69.70万吨发展到2018年的76.8万吨。

4）行业发展趋势 据P&S Market Research数据，预计到2022年，颜料行业市场容量将达到278.74亿美元，年复合增长率6.8%。

财务状况：

公司2020年营业收入为13.54亿元，2017年至2020年三年CAGR为16.84%，毛利率为25.49%；2020年归母净利润为1.58亿元，三年CAGR为50.07%。

核心看点：

自主研发酞菁颜料酸性水梯级循环利用生产链、国内酞菁系列及铬系颜料细分领域优质供应商

风险提示：

环保风险、安全生产风险、市场竞争加剧的风险

5. 保立佳（301037.SZ）：国内水性丙烯酸乳液优质提供商

公司简介：

公司主要从事水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售业务，产品作为涂料原料、涂层原料等广泛应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、包装材料、木器涂料和金属涂料等领域。公司业务已覆盖国内外，是立邦、三棵树、亚士创能和阿克苏等知名涂料企业的核心供应商之一。

行业概况：

1）主营构成 建筑乳液76.82%、防水乳液12.16%、纺织乳液3.79%、包装乳液4.46%、助剂及其他2.77%。

2）下游应用 丙烯酸乳液的下游主要应用领域为涂料、纺织工艺、包装材料等。

3）市场规模 据中国涂料工业协会数据，2019年，全球丙烯酸乳液销售量约为615万吨，过去5年以复合年增速6.32%，全球丙烯酸乳液需求量约为650 万吨，总体呈现供不应求的局面。2020年至2025年，全球丙烯酸乳液销售规模预计仍将保持增长趋势。2025年，全球丙烯酸乳液的销售规模预计将达到约894 万吨。据中国涂料工业协会数据，2019年，我国丙烯酸乳液需求量约为330万吨，销售量约为304万吨，销售量在过去5年内以约10.91%的复合增速增长，高于全球增速。

4）行业发展趋势 根据招股书，2019年，我国城镇化率为60.6%，对比日本、美国等发达国家80%左右的城镇化率，我国仍有巨大的上升空间。城镇化的发展，将推动房地产、公共建筑、轨道交通、海绵城市设施、地下管廊设施的发展，建筑涂料、防水涂料行业等在可预见的未来仍将处于稳定发展期，相应的水性丙烯酸乳液需求将保持稳定，市场规模巨大。同时，目前我国丙烯酸乳液人均消耗量远低于以欧美为主的发达国家的人均消耗量，随着未来我国公众环保意识的提高与消费升级，我国水性丙烯酸乳液行业的成长前景广阔。据中国涂料工业协会数据，2020年至2025年，中国丙烯酸乳液市场规模将继续保持稳步增长态势。2025年，中国丙烯酸乳液的市场规模预计将达到约490万吨。

财务状况：

公司2020年营业收入为20.22亿元，2017年至2020年三年CAGR为8.41%，毛利率为18.37%；2020年归母净利润为0.9亿元，三年CAGR为40.75%。

核心看点：

掌握核壳结构乳胶粒子技术、未来下游市场应用规模广阔

风险提示：

原材料价格波动风险、应收账款余额较高的风险、流动性风险

5. 深水规院（301038.SZ）：广东省内水利勘测设计行业领先者

公司简介：

公司主营业务是为水务建设工程提供勘测设计规划咨询等专业技术服务。公司以“水”为核心，围绕水资源、水安全、水生态三个方向，致力于系统解决城市水问题，核心业务是面向水利和市政给排水建设工程领域的勘测设计，提供相应建设工程及其配套工程的规划咨询、勘察设计、项目运管等专业技术服务。

行业概况：

1）主营构成 根据招股书，水利和市政给排水建设工程领域的勘察设计61.45%，规划咨询17.21%，项目运管21.34%。

2）市场规模 根据招股书，2019年仅水利基建领域的新增投资额即已达到7,260亿元，针对这些水利基建项目投资，可以初步测算每年仅水利建设相关的工程勘测、工程设计市场规模约为130-175亿元；假设水利勘测设计行业的工程勘察、工程设计的收入占比与全行业保持一致，即合计约12%-20%，即可推知水利勘测设计行业（含工程总承包）每年的市场规模可达650-1500亿元。

3）公司市场地位 根据招股书，截至2019年底，公司共持有水利行业设计、市政行业(给水排水)专业设计、工程勘察综合类、工程测绘、工程咨询、水资源论证、水土保持方案编制五星级资质等多项高等级资质证书。根据住建部工程设计资质公示数据，截至2020年12月，全国共有工程设计综合甲级资质单位81个，其中，在水利工程领域有重大优势的企业仅9家，分别为中电建集团下属7家勘测设计企业及水利部下属长委、黄委2家勘测设计院；拥有工程设计水利行业甲级资质的单位共57家，公司即属其中之一，也是广东省内仅有的3家水利行业甲级设计单位之一，综合资质实力位居行业前列。随着公司科研技术水平的不断提高、人才队伍建设的不断完善和设计能力的不断扩大，公司业务承接能力将不断提高。同时，分支机构的建设将有利于提高公司的市场占有率，公司业务重心将立足深圳，覆盖大湾区，走向全国。公司竞争优势进一步强化，有利于公司竞争地位和市场占有率进一步提升。

4）行业发展趋势 根据招股书，国内生产总值和全社会固定资产投资继续保持中高速增长，为工程建设产业链的发展创造了良好环境，作为产业链中的重要一环，工程咨询行业也因此获得了良好的发展机会。根据国家统计局的统计数据，2010-2019年间，我国国民经济始终保持高速增长，国内生产总值增速持续稳定在6%以上，至2019年底，我国GDP总量达99万亿，即将突破百万亿关口。同一期间内，全社会固定资产投资（可比价）亦保持正增长，尽管绝对增速有所回落，但仍保持在5%以上，较快增长态势没有改变。

财务状况：

公司2020年营业收入为8.64亿元，2017年至2020年三年CAGR为29.2%，毛利率为33.91%；2020年归母净利润为0.93亿元，三年CAGR为34.56%。

核心看点：

工程设计水利行业甲级资质；综合实力位居广东省内水利勘测设计行业前列。

风险提示：

技术人员流失风险、业务区域性集中经营风险、应收账款发生坏账损失的财务风险。

风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

报告信息

证券研究报告：《注册制稳步推进：规范IPO中投资人与发行中介行为——周观新股2021年7月第2周》

对外发布时间：2021年7月10日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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【德邦策略知行】经济夯实，长牛仍在

【德邦策略知行】中美“不急转弯”，风险最早在下半年

【德邦策略知行】美债冲击已定价，继续把握顺周期

【德邦策略知行】全球后疫情时代，新平衡中顺周期占优

【德邦策略知行】策略高频多维跟踪研究数据库V1.0

【德邦策略知行】大势研判2021全球投资大事前瞻V1.0

03 行业比较

【德邦策略知行】A股半年报业绩前瞻&三季度展望

【德邦策略知行】支持服务板块全面复苏——中观全行业景气跟踪2021年第5期

【德邦策略知行】A股板块与行业轮动规律探索——基于普林格经济周期六段论

【德邦策略知行】三轮关税涉及行业受损程度几何？——中美贸易专题系列之一

【德邦策略知行】地产基建产业链景气度上行——中观全行业景气跟踪2021年第4期

【德邦策略知行】盈利为锚：全A上修，上游最受益

【德邦策略知行】挖掘二级行业“遗珠”

【德邦策略知行】银行房建&支持服务景气度上行——中观全行业景气跟踪2021年第3期

【德邦策略知行】共同但有区别的责任——碳中和系列研究之中美气候合作脉络

【德邦策略知行】一季报优质标的挖掘——深挖财报之一季度业绩预告分析

【德邦策略知行】重磅|气候雄心，虽远必至——碳中和系列研究之全景与指数构建

【德邦策略知行联合行业】深挖超预期组合与行业深度研究公司

【德邦策略知行】框架丨复苏之年—全A及五大板块业绩增速测算

【德邦策略知行】三条主线深挖超预期公司——基于业绩预告的增量思考

【德邦策略知行】顺周期行业景气上行 —— 中观全行业景气跟踪2021年第2期

【德邦策略知行】分享|中观行业景气高频跟踪数据库1.5

【德邦策略知行】往“中大市值”、“中低线”挖超预期

【德邦策略知行】中观行业月度全景气跟踪研究框架手册

【德邦策略知行】中观行业月度全景气跟踪研究数据库V1.2

04 新股研究

【德邦策略知行】公募REITs扩大资产试点范围，细化资产要求

【德邦策略知行】如何选打新基金？（2021.05-2021.06）

【德邦策略知行】REITs跟踪研究框架手册

【德邦策略知行】注册10家过会7家，询价关注华纳药厂、倍轻松——周观新股2021年6月第4周

【德邦策略知行】“固收+”绝对收益产品新策略

【德邦策略知行】重磅！七一献礼，开启中国REITs新时代——战略看多首批公募REITs系列研究合集V1.0

【德邦策略知行】过会数量大幅增加，询价关注英科再生——周观新股2021年6月第3周

【德邦策略知行】税务优化：公募REITs潜在红利——战略看多首批公募REITs系列（十一）

【德邦策略知行】注册13家过会9家，询价关注百洋医药、威高骨科——周观新股2021年6月第2周

【德邦策略知行】从投资者行为看REITs偏好

【德邦策略知行】热捧与“冷遇”：公募基金缘何缺席首批公募REITs？

【德邦策略知行】本周过会4家注册12家，询价关注纳微科技 ——周观新股2021年6月第1周

【德邦策略知行】乐观剩余

【德邦策略知行】超募，冻结，上市，收益——首批公募REITs发售跟踪(三)

【德邦策略知行】首批公募REITs投资者结构有哪些特征？

【德邦策略知行】定价让利二级，分享新时代红利 ——首批公募REITs发售跟踪（二）

【德邦策略知行】认购超预期，募集期缩短 ——首批公募REITs发售跟踪

【德邦策略知行】IPO|注册15家过会10家，询价关注圣诺生物、普联软件——周观新股2021年5月第1-2周

【德邦策略知行】精华|注册11家过会6家，询价关注奥精医疗——周观新股2021年4月第5周

【德邦策略知行】我们的思考：如何选打新基金?——打新基金跟踪研究框架手册V1.0

【德邦策略知行】精华|创业板首日涨幅回落，询价关注睿昂基因 —周观新股2021年4月第4周

【德邦策略知行】新股询价参与&入围产品跟踪数据库V1.0

【德邦策略知行】精华|科创板加强“硬科技”定位，询价关注博众精工 —周观新股2021年4月第3周

【德邦策略知行】IPO定价强者红利

【德邦策略知行】精华|注册13家过会6家，询价关注瑞华泰 —周观新股2021年4月第2周

【德邦策略知行】深度|IPO定价强者红利背后的制度、本源与演进 ——A股市场规则研究系列第二篇

【德邦策略知行】精华|中止增加发行稳定，询价关注信安世纪 —周观新股2021年4月第1周

【德邦策略知行】精华|本周注册13家过会6家，询价关注格林精密 —周观新股2021年3月第4周

【德邦策略知行】精华|本周过会7家，询价关注智洋创新、科美诊断——周观新股2021年3月第3周

【德邦策略知行】框架丨打新策略跟踪研究框架手册

【德邦策略知行】精华|下周 6 家询价，关注品茗股份、翔宇医疗 ——周观新股 2021 年 3 月第 2 周

【德邦策略知行】深度 | 开弓之箭：IPO制度变迁与展望 ——A股市场规则研究系列开篇

【德邦策略知行】打新范式：模型因子跟踪与产品设计V1.1

【德邦策略知行】新股询价参与&入围产品跟踪数据库V1.0

05 流动性研究

【德邦策略知行】融资风格攻守兼备，北上加仓电气设备

【德邦策略知行】REITs生命周期：全分类收益率相关性分析

【德邦策略知行】资金活跃度有所降低，增持成长类形成共振

【德邦策略知行】四大投资主体稳中有升，北上资金活跃度提升显著

【德邦策略知行】如何甄别REITs？

【德邦策略知行】北上调仓节奏变换，市场快速消化大额减持

【德邦策略知行】REITs投资指南：SWOT、规则与定价

【德邦策略知行】基金申赎比趋势上升，北上大幅增持钢铁行业

【德邦策略知行】北上加大增持力度，基金出现赎回压力

【德邦策略知行】不止简单防守，不改价值趋势——公募基金季报分析系列之2021Q1

【德邦策略知行】北上再次大幅增持银行，交中建农
 【德邦策略知行】北上领先、个人回稳，基金短期进入存量阶段
 【德邦策略知行】框架丨微观流动性跟踪研究框架
 【德邦策略知行】微观流动性跟踪研究数据库V1.0

【德邦策略知行】投资者主体定价权的迁移与转变——A股投资者微观结构系列开篇

【德邦策略知行】基金持仓几何？

06 公司研究

【德邦策略知行】A股基本面20年复盘：投入资本回报率（ROE） ——公司研究系列之深挖财报第四篇

【德邦策略知行】A股基本面20年复盘：投入资本回报率（ROIC） ——公司研究系列之深挖财报第三篇

【德邦策略知行】7月金股组合

【德邦策略知行】A股基本面20年复盘：加权平均资本成本（WACC）——公司研究系列之深挖财报第二篇

【德邦策略知行】A股基本面20年复盘：FCFF为首——公司研究系列之深挖财报开篇

【德邦策略知行】盛衰有时——公司研究系列之财务报表看企业生命周期

【德邦金股|6月】行业公司深度与策略知行组合

【德邦策略知行】公司研究上线~
【德邦策略知行】探寻“遗珠”行业优质公司

【德邦金股|5月】策略知行组合与行业公司深度
 【德邦策略知行】600倍茅的6次大跌——茅系列研究之鉴往知来

首席介绍

吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（兼中小盘、新股研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

团队介绍

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