科创板试点做市商制度——周观新股2021年7月第3周

规范信息披露，全面注册制改革继续稳步推进。支持浦东新区高水平改革开放，完善金融基础设施和制度，将推进主板公司根据自身特点，有针对性地披露行业特点、业务模式、公司治理、发展战略、经营政策、会计政策，充分披露募集资金使用和募投项目进展与变化，并揭示可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素。《意见》中的此项指示对规范信息披露，推进全证券市场的注册制有着积极的影响作用。

做市商制度的引入将提高科创板市场的流动性与稳定性。做市商将以维护市场正常秩序，保护投资者合法权益为目的，发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者成交义务。引入做市商制度可以充分发挥专业的做市商对于科创板股票增加流动性，稳定股价波动以及发现实际价值的功能，进一步降低科创板企业股票由于业务模式较新、业绩波动可能性较大、不确定性较高导致的投资风险，而科创板对于投资者适当性管理的要求也有可能对此作出相应的调整。若参与科创板交易投资者资格的门槛降低，未来科创板的投资者结构也将发生较大的改变，将有更多的个人投资者具备投资科创板股票的资格，从而更好地促进投资者分享科创板“硬科技”企业的红利。

科创板新股涨幅回落，科创板277.1%、创业板302.8%。（1）本周（7月12日-7月16日，下同）主板开板新股2只，开板平均涨幅为267.5%，前值153.4%；科创板共有4家公司上市，上市首日平均涨幅为277.1%，前值367.8%；创业板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅302.8%，前值211.7%。（2）本周新股集中上市，融资规模较上周收缩。各板块上市8家，累计IPO融资规模35.9亿元，平均融资规模4.49亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周10只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为24.5X，其中迈普医学45.0X，大全能源39.7X。

下周已公布3只注册制新股参与初步询价，关注复旦微电。（1）下周已公布3家参与初步询价。初步询价时间安排：7月19日，中环海陆（301040.SZ）；7月20日，复旦微电（688385.SH）；7月23日，久祺股份（300994.SZ）。（2）注册生效待发行42家。截至2021年7月16日，注册制新股处于已受理至注册生效状态660家，其中已受理155家，已问询304家，上市委会议通过42家，提交注册117家，注册生效待发行42家，此外有12家处于中止审查状态。

市场分化，科创50指数领跌。（1）本周近端次新股指数（-3.4%），沪深300指数（0.5%）、创业板指（0.7%）、科创50（-3.7%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2021年7月16日，近端次新股换手率12.1%（5MA），处于2020年1月1日以来43%分位水平，较上周减少2.1pct。（3）本周近端次新股指数均值分别为20.9亿股、342.4亿元，成交量较上周减少；沪深300指数成交量有所增加。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

1. 稳步推进全面注册制，科创板试点做市商制度

2021年7月15日，中共中央、国务院发布《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》（下称《意见》），指出“完善金融基础设施和制度。研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。”

规范信息披露，全面注册制改革继续稳步推进。目前科创板与创业板已经实施注册制，而监管层也曾表示主板实施注册制尚需一定的时间，在新《证券法》施行后，主板仍将在一段时间内继续实施核准制。支持浦东新区高水平改革开放，完善金融基础设施和制度，将推进主板公司根据自身特点，有针对性地披露行业特点、业务模式、公司治理、发展战略、经营政策、会计政策，充分披露募集资金使用和募投项目进展与变化，并揭示可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素。《意见》中的此项指示对规范信息披露，推进全证券市场的注册制有着积极的影响作用。

做市商制度的引入将提高科创板市场的流动性与稳定性。参考全国中小企业股份转让系统有限责任公司发布的《全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定（试行）》，做市商将以维护市场正常秩序，保护投资者合法权益为目的，发布买卖双向报价，并在其报价数量范围内按其报价履行与投资者成交义务。引入做市商制度可以充分发挥专业的做市商对于科创板股票增加流动性，稳定股价波动以及发现实际价值的功能，进一步降低科创板企业股票由于业务模式较新、业绩波动可能性较大、不确定性较高导致的投资风险，而科创板对于投资者适当性管理的要求也有可能对此作出相应的调整。若参与科创板交易投资者资格的门槛降低，未来科创板的投资者结构也将发生较大的改变，将有更多的个人投资者具备投资科创板股票的资格，从而更好地促进投资者分享科创板“硬科技”企业的红利。

2. 科创板新股涨幅回落，注册生效待发行42家

2.1. 科创板新股涨幅回落，科创板277.1%、创业板302.8%

科创板新股涨幅回落，C浩通开盘涨幅达526.7%。本周（7月12日-7月16日，下同）主板开板新股2只，开板平均涨幅为267.5%，前值153.4%；科创板共有4家公司上市，上市首日平均涨幅为277.1%，前值367.8%；创业板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅302.8%，前值211.7%。  

2.2. 本周上市公司8家，累计融资35.9亿元

本周新股集中上市，融资规模较上周收缩。各板块上市8家，累计IPO融资规模35.9亿元，平均融资规模4.49亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。

2.3. 本周10只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后）24.5X

本周10只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为24.5X，其中迈普医学45.0X，大全能源39.7X。

2.4. 下周已公布14家申购，3家询价；注册生效待发行42家

下周已公布3家参与初步询价。初步询价时间安排：7月19日，中环海陆（301040.SZ）；7月20日，复旦微电（688385.SH）；7月23日，久祺股份（300994.SZ）。

注册生效待发行42家。截至2021年7月16日，注册制新股处于已受理至注册生效状态660家，其中已受理155家，已问询304家，上市委会议通过42家，提交注册117家，注册生效待发行42家，此外有12家处于中止审查状态。

2.4.1. 下周已公布3只注册制新股参与初步询价，关注复旦微电

截至2021年7月16日，下周已公布3只注册制新股将参与初步询价，科创板1只，创业板2只，关注复旦微电。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况与核心看点。

1. 中环海陆（301040.SZ）：具备跨行业承接能力的高端金属锻件制造企业

公司简介：公司是一家专业从事工业金属锻件研发、生产和销售，具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司深耕锻造行业多年，在锻造、热处理、机加工和检测等生产环节方面，积累了丰富的制造经验和工艺技术优势，具备了大型、异形、高端、大规模工业金属锻件生产能力。公司的主要产品包括轴承锻件、法兰锻件、齿圈锻件等工业金属锻件，是高端装备制造业的关键基础部件，广泛应用于风电、工程机械、矿山机械、核电、船舶、电力、石化等多个行业领域。

行业概况：

1）主营结构：轴承锻件70.16%、其他业务8%、风电塔筒法兰锻件7.01%、转子房法兰锻件6.59%、齿圈锻件6.13%、其他锻件1.63%、其他法兰锻件0.49%。

2）市场规模：我国装备制造业快速发展，带动锻件产量持续保持高位。根据中研普华产业研究院数据，2019年，我国锻件产量达1294万吨，并连续多年成为全球锻件的第一大生产国和消费国。

3）公司竞争优势：公司被认定为国家级高新技术企业。据招股书，通过对原有生产线进行更新改造，公司现有年产能14万吨，已成为国内工业金属锻件的主要生产企业之一，在工业金属锻件市场树立了良好的口碑和形象。此外，公司产品行业应用范围覆盖较广，有能力根据下游行业的不同景气周期，提前灵活布局产品的市场主攻方向，抗风险能力较强。

4）行业发展特点：我国锻造业起步较晚，随着我国锻造技术和工艺水平不断进步，目前很多产品已实现国产化，部分产品已出口国外，凭借较低成本拓宽低端锻件市场，在某些产品领域形成与发达国家竞争的格局。从国内市场看，我国锻造企业数量众多，大部分企业主要从事普通锻件的生产。为改变在特殊材料的加工能力和工艺水平上的落后局面，国内锻造行业正在逐步朝“专、精、特、新”的方向发展。

财务状况：公司2020年营业收入为10.97亿元，2018年至2020年两年CAGR为31.90%，毛利率为20.48%；2020年归母净利润为1.34亿元，两年CAGR为101.56%。

核心看点：高端金属锻件制造企业；跨风电、工程机械、矿山机械、核电、船舶、电力、石化等行业的承接能力较强。

风险提示：风电行业需求波动风险、成长放缓风险。

2. 复旦微电（688385.SH）：国内 RFID 芯片产品较齐全、出货量较大的集成电路设计公司

公司简介：复旦微电是一家从事超大规模集成电路的设计、开发、测试，并为客户提供系统解决方案的专业公司。公司目前已建立健全安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA 芯片和集成电路测试服务等产品线，产品广泛应用于金融、社保、城市公共交通、电子证照、移动支付、防伪溯源、智能手机、安防监控、工业控制、信号处理、智能计算等众多领域。

行业概况：

1）主营构成：智能卡与安全芯片21.18%、NORFlash存储器16.65%、EEPROM存储器10.86%、智能电表芯片10.65%、RFID与存储芯片10.24%、集成电路测试服务9.91%、FPGA芯片9.06%、智能识别设备芯片4.22%、其他芯片3%、SLCNANDFlash存储器2.62%、其他业务1.22%、其他-安全0.39%。

2）市场规模：智能卡芯片方面，据沙利文统计，2014年至2018年，中国智能卡芯片市场规模从76.91亿元增长到95.91亿元，CAGR为5.67%。非挥发存储器方面，据赛迪顾问统计，2018年全球EEPROM整体市场规模达到7.14亿美元，同比增长5.62%。

3）行业发展趋势：安全与识别芯片方面，RFID 与存储卡芯片技术创新正向双频、传感、安全 RFID 等方向演进，单高频以及单超高频技术相对成熟，双频能够使产品功能更为丰富；智能卡与安全芯片方面，未来物联网应用中，基于智能卡芯片的安全芯片将会得到大规模的应用，相关技术将脱离卡片形式的范畴，以安全 SE 芯片和安全 MCU芯片的形式，逐步向医疗、可穿戴设备、定位等应用领域扩展。非挥发存储器方面，各大厂家主要研发投入集中在优化EEPROM成本和提升可靠性；NOR Flash 的产品规格逐步向高速、低功耗方向发展。

财务状况：公司2020年营业收入为16.91亿元，2018年至2020年两年CAGR为8.98%，毛利率为45.96%；2020年归母净利润为1.33亿元，两年CAGR为12.46%。

核心看点：复旦微电是国内 RFID 芯片产品较齐全、出货量较大的集成电路设计公司之一，也是国内最早推出亿门级FPGA 产品的厂商。

风险提示：经营业绩大幅波动风险、与同行业龙头企业在产品方面存在较大差距、FPGA 芯片产能不足。

3. 久祺股份（300994.SZ）：国内主要的自行车产品出口商之一

公司简介：公司主要从事自行车整车及其零部件和相关衍生产品的设计、研发、生产和销售。经过二十年的发展，公司成为国内主要的自行车产品出口商之一，产品远销全球五大洲80多个国家和地区，致力于将自行车产品的“中国制造”销往世界各地，为全球客户“一站式”提供全尺寸、多系列的自行车及相关产品。

行业概况：

1）主营构成：配件31.2%、成人自行车26.51%、儿童自行车24.31%、通勤车6.1%、儿童玩具3.27%、农机2.44%、骑行装备2.21%、山地车1.6%、摩托车1.5%、其他0.71%、其他助力电动自行车0.08%、其他业务0.06%。

2）市场规模：目前中国已成为全球最大的自行车生产和出口国。根据工信部发布的统计数据，2020年全国规模以上自行车制造企业营业收入1,762.0亿元，同比增长16.2%，实现利润总额75.3亿元，同比增长13.6%。其中，两轮脚踏自行车制造业营业收入577.0亿元，同比增长10.0%，利润总额22.1亿元，同比增长17.3%；电动自行车营业收入925.8亿元，同比增长22.9%，实现利润总额39.1亿元，同比增长8.3%。

3）公司竞争地位：公司是国内主要的自行车产品出口商之一。根据招股书，2020年公司自行车整车出口市场占有率约为4.61%。经过多年的发展，公司形成了以设计开发及销售渠道为核心，以ODM模式为主、OBM为辅以及少量OEM 的经营模式。随着公司大力提高中高端自行车品类的生产能力、积极拓展海外市场业务，公司的市场份额将有望得到进一步提升，从而巩固公司在行业中的竞争地位。

4）行业发展趋势：我国自行车行业的发展已进入成熟期，整体呈现企稳态势。根据中国自行车协会发布的《中国自行车行业2019年经济运行分析报告》，2019年品牌自行车企业坚持中高端产品路线，集体发力运动自行车市场，高端运动型自行车销量增长20%；2019年千元以上自行车同比增长5.9%，千元车占总产量的比重已达13.7%，比2018年提高2.2个百分点，自行车中高端化趋势明显，产品附加值提升，不断满足消费升级需求。未来行业内企业将着眼于“互联网+”模式，利用物联网、大数据等技术进行产品研发创新。

财务状况：公司2020年营业收入为22.86亿元，2018年至2020年两年CAGR为12.05%，毛利率为20.18%；2020年归母净利润为1.57亿元，两年CAGR为74.26%。

核心看点：国内主要的自行车产品出口商之一；提供“一站式”采购服务。

风险提示：新旧产业融合风险、国际贸易政策风险。

3. 近端次新股指数跌3.4%，交易热度下降

3.1. 市场分化，科创50指数领跌

市场分化，科创50指数领跌。本周近端次新股指数（-3.4%），沪深300指数（0.5%）、创业板指（0.7%）、科创50（-3.7%）。

本周近端次新股指数估值下降。截至2021年7月16日，近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PE（TTM）分别为41.9X、14.3X、61.7X、75.8X，对应历史分位水平（2017年1月1日以来，科创50为指数发布以来）分别为56.7%、74.7%、82.8%、48%；近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PB（LF）分别为4.8X、1.7X、9.2X、7.5X，对应历史分位水平分别为61.1%、89.9%、98.7%、68.9%。 

3.2. 次新股交易热度下降

本周近端次新股指数交易热度下降。截至2021年7月16日，近端次新股换手率为12.1%（5MA），处于2020年1月1日以来43%分位水平，较上周减少2.1pct。

从成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为20.9亿股、342.4亿元，成交量较上周减少；沪深300指数成交量有所增加。  

4.  风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《科创板试点做市商制度——周观新股2021年7月第3周》

对外发布时间：2021年7月17日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）