北上率先转换风格，定价权归属被动转移

个人：个人投资者交易意愿回暖，开户情绪波动率降低。本期预估开户变化率均值较上期下降3.10%；本期预估开户波动率有所下降，波动情绪较上期有所降低。6月新增自然人投资者环比增长10.03%，个人整体交易意愿回暖。个人信用账户净增加数出现反弹，6月个人信用账户净增加48,129户，环比上涨44.43%。本期融资余额较上期增长309.15亿元，融资余额占比保持稳定。本期买入额占A股成交额较上期有小幅增长，整体趋势继续向上。融资增持中上游，电子维持近两个月净流入。本期中游制造占据净买入额之首，其次为上游原料。在行业层面，电子期间净买入额最高，其次为化工和有色金属；其中电子已连续近两月受融资者青睐。本期非银金融减持力度最大，由上期净买入转为本期净卖出；其次为医药生物与交通运输。融资ETF增持黄金ETF，卖出华泰柏瑞沪深300ETF。

北上：北上资金保持净流入，但流速减缓。本期北上资金净流入99.88亿元，环比增长92.82%。北上资金风格有所变化，中游制造首现减持。本期支持服务板块增持力度最高，较上期0.07%提高至本期0.26%；而中游制造自五月底以来北上资金首次出现减持。申万一级中，北上资金增持力度前三名为计算机、交通运输和轻工制造；前期强势的电气设备由上期0.93%的增持力度转为本期减持行业之首，其次为房地产和汽车。个股来看，增持前三名依次为公牛集团、康希诺-U及星源材质；减持前三位为密尔克卫、银轮股份和科博达。

机构(公募基金)：基金转赎为申有继续上行趋势，指数短期有回调压力。本期基金申赎比平均值为1.11，申赎比波动幅度为38.77%，较上期有所增加，基金买卖情绪波动。股票型基金平均发行份额减少，混合型基金发行份额有所上升。公募偏股型基金自六月中旬以来连续下降，期末有所趋稳。公募基金发行储备维持上升趋势，公募基金发行类型仍以混合型为主。从基金储备来看，公募基金发行储备在大幅下降后连续两期都有所增长，股票型基金材料接受水平有所增加。股票型ETF出现净申购，科创创业流入居首。本期股票型ETF净申购54.48亿份，其中科创创业净流入规模最大，其次为双创基金，军工ETF净流出规模最大。

产业资本：限售解禁进入平稳期，对资本市场扰动降低。本期限售解禁市值较上期未发生大幅变化，正在度过限售解禁平稳期。进入七月后，解禁需求较为平稳，有小幅波动，平稳维持至9月份。以电子为代表的中游制造限售解禁最多。从板块来看，中游制造解禁市值最大。从申万一级分类来看，电子、医药生物和公用事业在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为26%、21%和10%。产业资本减持力度有所增大，大量限售解禁并未形成负反馈。从总体上看，本期重要股东减持212.99亿元，较上期增加10.77亿元。从板块上看，下游消费已连续三期减持最多；其次为中游制造。从申万一级行业来看，汽车和医药生物减持最多。此外，本期无增持行业，所有行业都呈现出减持状态。从个股来看，增持前五名依次为亚士创能、我爱我家、岩石股份、华联股份与慈星股份。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

1. 个人

1.1.新增个人账户

个人投资者交易意愿回暖，开户情绪波动率降低。本期预估开户变化率均值9.10%，较上期12.20%下降3.10%；本期预估开户波动率为44.10%，较上期58.58%有所下降，波动情绪较上期有所降低。6月新增自然人投资者155.08万人，相较5月新增140.94万人环比增长10.03%，个人整体交易意愿回暖。

个人信用账户净增加数出现反弹，且新增开户数增速加快。6月个人信用账户净增加48,129户，环比上涨44.43%。本期新增与新销账户数较上期均有所提高，其中新增开户数增长明显，环比增加42.42%达15,462户。

1.2. 融资统计分析

1.2.1.融资

融资余额稳步上升，整体杠杆率仍较健康。本期融资余额16469.64亿元，较上期16160.49亿元增长309.15亿元，融资余额占流通市值2.38%，较上期2.37%保持稳定。本期买入额占A股成交额的9.09%，较上期9.01%有小幅增长，整体趋势继续向上。

1.2.2. 行业

融资增持中上游，电子维持近两个月净流入。本期中游制造期间净买入达110.27亿元，占据净买入额之首，其次为上游原料。在行业层面，电子期间净买入额最高，为59.84亿元，其次为化工和有色金属；其中电子已连续近两月受融资者青睐。本期非银金融减持力度最大，由上期净买入转为本期净卖出27.86亿元；其次为医药生物与交通运输。

1.2.3. 个券

个股上来看，本期个人投资者增持前三的个股为国轩高科、中芯国际和石大胜华；减持前三位分别为东方财富、苏宁易购和赣锋锂业。其中，国轩高科净买入13.82亿元；东方财富净卖出7.22亿元。

1.2.4. 融资ETF

融资ETF增持黄金ETF，卖出华泰柏瑞沪深300ETF。易方达黄金ETF本期被大额买入，期间净买入额达12.49亿元；华泰柏瑞沪深300ETF本期卖出额最大，期间净卖出额为1.49元。

2. 北上

2.1. 整体

北上资金保持净流入，但流速减缓。本期北上资金净流入99.88亿元，环比增长92.82%；其中沪股通资金净流入27.43亿元，深股通资金净流入72.45亿元。

2.2. 行业

2.2.1. 德邦策略知行板块

北上资金风格有所变化，中游制造首现减持。本期支持服务板块增持力度最高，较上期0.07%提高至本期0.26%；而中游制造自五月底以来北上资金首次出现减持。

2.2.2. 申万一级

北上偏好计算机与交运，电气设备大幅反转。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为计算机、交通运输和轻工制造，增持力度分别为0.40%，0.40%和0.36%；前期强势的电气设备由上期0.93%的增持力度转为本期减持行业之首，减持力度达-0.15%；次之的房地产和汽车减持力度分别为-0.12%及-0.08%。

2.3. 个股

从个股上来看，增持前三名依次为公牛集团、康希诺-U及星源材质；减持前三位为密尔克卫、银轮股份和科博达。

3. 公募基金

3.1. 公募基金申赎

基金转赎为申有继续上行趋势，指数短期有回调压力。本期基金申赎比平均值为1.11，申赎比波动幅度为38.77%，较上期有所增加，基金买卖情绪波动。

3.2. 公募基金发行

股票型基金平均发行份额减少，混合型基金发行份额有所上升。公募偏股型基金自六月中旬以来连续下降，期末有所趋稳。本期新成立偏股型基金份额为528.02亿份，较上期下降19.16%。6月份股票、混合型基金平均发行份额分别为7.18和18.83亿份，截至7月19日，股票、混合型基金平均发行份额分别为4.67和18.29亿份。

3.3. 公募基金储备

公募基金发行储备维持上升趋势，公募基金发行类型仍以混合型为主。从基金储备来看，公募基金发行储备在大幅下降后连续两期都有所增长，股票型基金材料接受水平有所增加。股票型基金和混合型基金材料接受总数在本期共有32只，较上期30只增加了2只；本期股票型基金材料接收有4只，与上期的1只相比有所增长。

3.4. ETF申购情况

股票型ETF出现净申购，科创创业流入居首。本期股票型ETF净申购54.48亿份，其中科创创业净流入规模最大，为34.5亿份，其次为双创基金，净流入17.40亿份，军工ETF净流出规模最大，为11.05亿份。

4. 产业资本

4.1. 限售解禁

限售解禁进入平稳期，对资本市场扰动降低。本期限售解禁市值1838亿元，限售解禁76.17亿股，较上期未发生大幅变化，正在度过限售解禁平稳期。进入七月后，解禁需求较为平稳，有小幅波动，平稳维持至9月份。

以电子为代表的中游制造限售解禁最多。从板块来看，中游制造解禁市值最大，为756.68亿元。从申万一级分类来看，电子、医药生物和公用事业在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为26%、21%和10%。

从板块来看，中游制造解禁市值最大，为756.68亿元。从申万一级分类来看，电子、医药生物和公用事业在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为26%、21%和10%。

4.2. 重要股东增减持

产业资本减持力度有所增大，大量限售解禁并未形成负反馈。从总体上看，本期重要股东减持212.99亿元，较上期增加10.77亿元。从板块上看，下游消费减持最多，达85.69亿元，已连续三期减持最多；其次为中游制造，为63.31亿元。从申万一级行业来看，汽车和医药生物减持最多，分别为29.74亿元和28.51亿元。此外，本期无增持行业，所有行业都呈现出减持状态。

从个股来看，增持前五名依次为亚士创能、我爱我家、岩石股份、华联股份与慈星股份，分别为4.84、1.39、1.24、0.92与0.63亿元；减持前五名依次为比亚迪、绝味食品、利亚德、英科医疗和三六零，分别为24.20、12.72、10.59、10.44和8.29亿元。

5. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

证券研究报告：《北上率先转换风格，定价权归属被动转移》

对外发布时间：2021年7月20日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

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