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摘 要
仓位变化只是表象,筹码暗含潜在机会。
增持与仓位预期差,潜在机会值得关注。消费与制造业存在预期差,当增持力度增加明显但基金仓位环比不升反减时,实际资金流向暴露一定潜在机会。从2021年二季度与一季度基金对比来看,消费中的食饮、家电以及制造业里的机械设备潜在机会较大。但表象的增减并没有考虑配股等内在扰动,实际投资逻辑需要进一步由表及里细分深化。
具象行业表现,深挖细分赛道。
总体仓位提升,增持价值初现。主动权益型公募仓位提升,二季度达75.13%环比增加1.39%;股票市值占比提升一方面由二季度市场表现带来的股票增值,另一方面则代表着现金买入股票的入市行为(银行存款仓位环比减少0.5%)。
确定资金入市,深挖潜在机会。增持力度减仓位变化为基准线,寻找模糊的正确。当增持力度显著大于仓位变化(皆为正)或增持力度为正、仓位变化为负时,潜在买入资金带来的涨幅暂未完全体现,因此该模式下的机会可适当加持。
两种角度筛选,细化行业清晰度。进一步拆分细分行业,二级行业中航空运输、航空装备、其他电子、橡胶与通用机械属于仓位提升较少但增持力度较大的行业(伺机待发);而化学纤维、饮料制造、生物制品、白色家电以及银行则是仓位降低仍维持正向增持的行业(左侧交易)。
排除除权除息扰动,优化跟踪标的。将三级行业中潜在机会排名首位的其他酒类作为研究样本,百润股份基金持股数量二季度环比增加73%;因6月初分红10派4导致增持力度虚高,剔除影响后其真实个股增持力度为33%。
以潜在机会为锚,基金持股情况为辅。将两种角度划分,从中各自筛共100只标的作为组合跟踪依据;既能紧跟趋势交易,也能适当降低回撤(仓位降、力度升组合中行业防御性更高)。
构建跟踪组合,策略终可落地。综合考虑新晋基金持仓名单、配股扰动、中签新股等以及潜在机会多维度结合构建《基金100指数》跟踪组合(详见正文)。自7月1日以来组合累计收益超17%(截止7/27),超额收益明显。
风险提示:季报仅披露十大重仓股反应持股不全面,近期新成立基金不披露等。
目 录
1. 仓位变化只是表象,筹码暗含潜在机会
2. 具象行业表现,深挖细分赛道
3. 构建跟踪组合,策略终可落地
4. 风险提示
正 文
1. 仓位变化只是表象,筹码暗含潜在机会
增持与仓位预期差,潜在机会值得关注。消费与制造业存在预期差,当增持力度增加明显但基金仓位环比不升反减时,实际资金流向暴露一定潜在机会。从2021年二季度与一季度基金对比来看,消费中的食饮、家电以及制造业里的机械设备潜在机会较大。但表象的增减并没有考虑配股等内在扰动,实际投资逻辑需要进一步由表及里细分深化。
2. 具象行业表现,深挖细分赛道
总体仓位提升,增持价值初现。主动权益型公募仓位提升,二季度达75.13%环比增加1.39%;股票市值占比提升一方面由二季度市场表现带来的股票增值,另一方面则代表着现金买入股票的入市行为(银行存款仓位环比减少0.5%)。
确定资金入市,深挖潜在机会。增持力度减仓位变化为基准线,寻找模糊的正确。当增持力度显著大于仓位变化(皆为正)或增持力度为正、仓位变化为负时,潜在买入资金带来的涨幅暂未完全体现,因此该模式下的机会可适当加持。
两种角度筛选,细化行业清晰度。进一步拆分细分行业,二级行业中航空运输、航空装备、其他电子、橡胶与通用机械属于仓位提升较少但增持力度较大的行业(伺机待发);而化学纤维、饮料制造、生物制品、白色家电以及银行则是仓位降低仍维持正向增持的行业(左侧交易)。
排除除权除息扰动,优化跟踪标的。将三级行业中潜在机会排名首位的其他酒类作为研究样本,百润股份基金持股数量二季度环比增加73%;因6月初每10配4股导致增持力度虚高,剔除影响后其真实个股增持力度为33%。
以潜在机会为锚,基金持股情况为辅。将两种角度划分,从中各自筛共100只标的作为组合跟踪依据;既能紧跟趋势交易,也能适当降低回撤(仓位降、力度升组合中行业防御性更高)。
3. 构建跟踪组合,策略终可落地
综合考虑新晋基金持仓名单、配股扰动、中签新股等以及潜在机会多维度结合构建《基金100指数》跟踪组合:
自7月1日以来组合累计收益超17%,超额收益明显。
4. 风险提示
季报仅披露十大重仓股反应持股不全面,近期新成立基金不披露等。
报告信息
证券研究报告:《由表及里,策略具象 --二季度基金持仓分析》
对外发布时间:2021年7月27日
报告发布机构:德邦证券股份有限公司
(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
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首席介绍
吴开达,德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师(兼中小盘、新股研究),复旦大学、上海财经大学金融专硕导师,主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席,所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项,拥有超过10年资本市场投研经历,兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验,践行“自由无用,策略知行”。
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