中国电信发行获批，中概股回A加速

中性情形下，以获配金额计算预计中国电信打新综合收益率19%-39%。预计每户参与网下询价的投资者，在不同的超配与回拨的情形下，F+I类投资者可以获得103 -135万元左右的打新收益，A+B类投资者可以获得18 -24万元左右的打新收益。但投资者仍需考虑资金占用风险与机会成本。

创业板新股涨幅回落，科创板325.6%、创业板165.5%。（1）本周（7月26日-7月30日，下同）主板开板新股4只，开板平均涨幅为139.1%，前值131.8%；科创板共有6家公司上市，上市首日平均涨幅为325.6%，前值312.5%；创业板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅165.5%，前值505.6%。（2）本周新股集中上市，融资规模较上周收缩。各板块上市13家，累计IPO融资规模63.7亿元，平均融资规模4.90亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周9只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为37.6X，其中长远锂科136.3X，芳源股份42.2X。     

下周已公布4只注册制新股参与初步询价，关注壹石通、格科微。（1）下周已公布6家参与初步询价。初步询价时间安排：8月2日，壹石通（688733.SH）、能辉科技（301046.SZ）、中铁特货（001213.SZ）、恒盛能源（605580.SH）、中国电信（601728.SH）；8月3日，中国电信（601728.SH）、格科微（688728.SH）、金鹰重工（301048.SZ）。（2）注册生效待发行37家。截至2021年7月30日，注册制新股处于已受理至注册生效状态630家，其中已受理17家，已问询417家，上市委会议通过43家，提交注册116家，注册生效待发行37家，此外有14家处于中止审查状态。

市场回调，沪深300指数领跌。（1）本周近端次新股指数（-1.2%），沪深300指数（-5.5%）、创业板指（-0.9%）、科创50（1.8%）。（2）本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年7月30日，5日次新股换手率均9.6%，处于2020年1月1日以来19%分位水平，较上周增加1.1pct。（3）本周近端次新股指数均值分别为16.9亿股、311.0亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

1. 中国电信（601728.SH）打新收益几何？

中国电信回归A股步伐迅猛，预计将于8月在上证主板上市。中国电信股份有限公司（601728.SH）在今年1月份收到纽交所的退市要求后，于今年3月9日发布港股公告宣布将回归A股。从IPO发行流程的时间节点上来看，中国电信回归A股的步伐迅猛，根据中国电信于2021年7月30日发布的《首次公开发行股票发行安排及初步询价公告》（以下简称《询价公告》）中显示，中国电信将于2021年8月9日进行新股IPO的发行工作，5个月的时间内，中国电信便将完成从美股退市到A股上市发行的全过程，整体速度远超主板平均。

中性情形下，以获配金额计算预计中国电信打新综合收益率19%-39%，需考虑资金占用风险与机会成本。预计每户参与网下询价的投资者，在不同的超配与回拨的情形下，F+I类投资者可以获得103 -135万元左右的打新收益，A+B类投资者可以获得18 -24万元左右的打新收益。但投资者仍需考虑资金占用风险与机会成本。

2. 创业板新股涨幅回落，注册生效待发行37家

2.1. 创业板新股涨幅回落，科创板325.6%、创业板165.5%

创业板新股涨幅回落，正元地信开盘涨幅达540.1%。本周（7月26日-7月30日，下同）主板开板新股4只，开板平均涨幅为139.1%，前值131.8%；科创板共有6家公司上市，上市首日平均涨幅为325.6%，前值312.5%；创业板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅165.5%，前值505.6%。

2.2. 本周上市公司13家，累计融资63.7亿元

本周新股集中上市，融资规模较上周收缩。各板块上市13家，累计IPO融资规模63.7亿元，平均融资规模4.90亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。  

2.3. 本周9只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后）37.6X

本周9只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为37.6X，其中长远锂科136.3X，芳源股份42.2X。

2.4. 下周已公布11家申购，7家询价；注册生效待发行37家

下周已公布7家参与初步询价。初步询价时间安排：8月2日，壹石通（688733.SH）、能辉科技（301046.SZ）、中铁特货（001213.SZ）、恒盛能源（605580.SH）、中国电信（601728.SH）；8月3日，中国电信（601728.SH）、格科微（688728.SH）、金鹰重工（301048.SZ）。

注册生效待发行37家。截至2021年7月30日，注册制新股处于已受理至注册生效状态630家，其中已受理17家，已问询417家，上市委会议通过43家，提交注册116家，注册生效待发行37家，此外有14家处于中止审查状态。

2.4.1. 下周已公布4只注册制新股参与初步询价，关注壹石通、格科微

截止7月30日统计，下周4只注册制新股将参与初步询价，科创板2只，创业板2只，关注壹石通、格科微。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。

1. 壹石通（688733.SH）：我国锂电池用勃姆石最大供应商

公司简介：公司致力于先进无机非金属复合材料的前沿应用，通过多年行业积累形成了差异化竞争优势，主要产品包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料等三大类。无机非金属材料具备绝缘性好、耐热性强、化学性能稳定等特点，被广泛应用于新能源汽车、消费电子、芯片、覆铜板以及防火安全等领域。公司的锂电池涂覆材料产品勃姆石等作为陶瓷涂覆颗粒是锂电池无机涂覆材料的主要成分，通过对锂电池电芯隔膜或极片进行涂覆，可以提高锂电池的安全性能，提升电芯的良品率；公司的低烟无卤阻燃材料亦能有效提高下游产品的阻燃及耐火效果，该等产品符合下游应用行业对安全可靠性能日益重视的发展方向；电子通信功能填充材料能有效保证高频高速信号实现更高质量的传输，提升下游产品运行的稳定性。下游行业的良好前景将驱动公司主营业务的快速发展。

行业概况：

1）主营结构 勃姆石：71.6%；纳米复合阻燃材料：5.82%；结晶二氧化硅粉：5.52%；高纯二氧化硅粉：4.14%；熔融二氧化硅粉：3.01%；氧化铝：2.95%；球形二氧化硅粉：2.25%；勃姆石BG403等：1.49%；硼酸锌：1.33%；其他电子通信功能填充材料：0.83%；氢氧化铝及其他：0.81%；高纯氧化铝：0.23%；其他业务：0.02%。

2）市场规模 根据研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布的《中国锂离子电池隔膜行业白皮书（2020年）》，2019年中国锂电池涂覆材料出货量为1.55万吨，其中无机涂覆材料出货1.4万吨，占比达90.32%，有机涂覆材料、有机和无机结合的涂覆材料占比不到10%，无机涂覆材料为市场主流的涂覆材料。根据高工产业研究院数据统计，2019年勃姆石占无机涂覆膜用量的比例为44%，较2016年增长30%，呈现出较快的增长趋势，将成为主要的无机涂覆膜材料。

3）公司竞争地位 在锂电池涂覆材料领域，根据高工产业研究院的统计数据，2019年公司的锂电池用勃姆石出货量占全国锂电池用勃姆石出货量的71%，占全球锂电池用勃姆石出货量的6%，位列全国第一、全球第二。公司作为锂电池用勃姆石出货龙头，已经成为宁德时代的勃姆石产品核心供应商，并与国内外多家锂电池制造企业、锂电池隔膜厂商建立合作关系，拥有丰富的客户资源。

财务状况：公司2020年营业收入为1.92亿元，2018年至2020年两年CAGR为28.97%，毛利率为37.32%；2020年归母净利润为0.45亿元，两年CAGR为47.23%。

核心看点：锂电池用勃姆石出货量全国第一、全球第二；勃姆石在锂电池电芯隔膜涂覆的渗透率持续增长，带动产品市场规模扩大。

风险提示：下游行业波动风险、市场开拓风险。

2. 能辉科技（301046.SZ）：国内较早专业从事光伏应用服务的公司之一

公司简介：公司是一家以光伏电站设计、系统集成及投资运营一站式服务为主体，并开展垃圾热解气化、储能等新兴技术研发和应用业务的新能源技术服务商。公司把握我国光伏发电行业快速发展机遇，依托丰富的项目设计经验，在电站系统设计、支架设计开发、电站配电系统优化、分布式光伏整体技术方案及电站运维领域形成了系列核心技术，并通过多年电站投资运营及系统集成业务的实践经验积累，进一步优化和完善相关设计和系统集成技术方案，从而有效提升客户电站发电效率、降低投资成本，持续强化公司核心竞争力。2017年至今，公司已完成约1.55GW的光伏电站设计、系统集成及投资运营业务。

行业概况：

1）主营构成 光伏电站系统集成：86.97%；售电收入：6.69%；新能源及电力工程设计：3.42%；垃圾热解气化系统集成：2.75%；运维服务收入：0.16%。

2）市场规模 根据 中国光伏行业协会（CPIA），2019年我国累计并网装机容量204.5GW，同比增长17.1%；全年光伏发电量2,242.6亿千瓦时，同比增长26.4%，占全年总发电量的3.1%，同比提高0.5个百分点。根据招股书，受益于欧洲市场的全面放开、我国组件价格下降、全球能源转型需求提升以及欠发达国家地区电力需求加大的影响，2019年我国光伏产品出口额为达到207.8亿美元，各环节出口均创历史新高。

3）行业发展趋势 根据国家能源局发布的《2018年中国可再生能源展望》报告，至2035年，我国要实现光伏发电装机15亿千瓦的目标。根据“十三五”规划目标，至2020年我国非化石能源消耗占一次性能源消费比重达到15%、2030年达到20%左右的目标。受政策引导，光伏行业技术水平不断突破，随着发电成本的下降，市场容量将进一步扩大。同时，为解决光伏发电存在的间歇性、波动性、弃风弃电等问题，光伏+储能的模式也具有广阔的发展前景。

4）公司竞争地位 公司为国内较早专业从事光伏应用服务的公司之一，根据招股书，截至2020年末，公司光伏电站系统集成业务在手订单金额为66,111.05万元。相较其他同等级竞争对手，公司业务覆盖范围更广，具有较强的产业链优势。

财务状况：公司2020年营业收入为4.20亿元，2018年至2020年两年CAGR为11.18%，毛利率为30.27%；2020年归母净利润为0.90亿元，两年CAGR为79.58%。

核心看点：政策引导光伏发电产业发展，公司产业链向下游延伸。

风险提示：光伏行业政策变动风险、业务相对集中风险。

3. 格科微（688728.SH）：CMOS图像传感器、显示驱动芯片双王者

公司简介：公司为国内领先、国际知名的半导体和集成电路设计企业之一，主营业务为CMOS 图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售。根据 Frost&Sullivan 研究数据显示，以 2020 年出货量口径计算，公司在全球市场的 CMOS 图像传感器供应商中排名第一；以 2019 年出货量口径计算，公司在中国市场的 LCD 显示驱动芯片供应商中排名第二。公司目前主要采用 Fabless 经营模式，专注于产品的研发、设计和销售环节，并参与部分产品的封装与测试环节，未来还将通过自建部分 12 英寸 BSI 晶圆后道产线、12 英寸晶圆制造中试线、部分 OCF 制造及背磨切割产线的方式，实现向 Fab-Lite 模式的转变。公司建立了完善的产品体系，其产品主要应用于手机领域，同时广泛应用于包括平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、移动支付、汽车电子等在内的消费电子和工业应用领域。

行业概况：

1）主营结构 CMOS图像传感器90.83%，显示驱动芯片9.16%，其他业务0.01%。                                     

2）市场规模 根据Frost & Sullivan统计，2012年，全球图像传感器市场规模为99.6亿美元，其中CMOS图像传感器和CCD图像传感器占比分别为55.4%和44.6%。至2019年，全球图像传感器市场规模增长至198.7亿美元，而CMOS图像传感器占比增长至83.2%。预计到2024年，全球图像传感器市场规模将达到267.1亿美元，实现6.1%的年均复合增长率，而CMOS图像传感器的市场份额也将进一步提升至89.3%。

3）下游应用 根据Frost&Sullivan统计，2019年，全球智能手机及功能手机CMOS图像传感器销售额占据了全球73.0%的市场份额，平板电脑、笔记本电脑等消费终端CMOS图像传感器销售额占据了全球8.7%的市场份额。

4）行业发展趋势 智能手机摄像头方面，多摄普及、像素提升、感光面积增加、摄像头功能多样化成为当前技术主要发展方向。CMOS图像传感器方面，1300万像素至4800万像素（不含1300万像素）的手机CMOS图像传感器出货量近年来保持着较高的增速；4800万像素以上（不含4800万像素）的手机CMOS图像传感器作为快速增长的高阶产品，将成为市场主流供应商未来竞争的主战场。

财务状况：

公司2020年营业收入为64.56亿元，2018年至2020年两年CAGR为71.56%，毛利率为28.48%；2020年归母净利润为7.73亿元，两年CAGR为24.39%。

核心看点：公司CMOS图像传感器下游终端覆盖面广，出货量占据全球29.7%的份额，为行业龙头；显示驱动芯片销量第二。

风险提示：红筹企业境内上市风险、知识产权纠纷风险、募投项目风险。

4. 金鹰重工（301048.SZ）：国内轨道交通工程设备重要供应商

公司简介：公司主要从事轨道工程装备产品的研发、生产、销售与维修业务，基于线路、桥隧、接触网等轨道基础设施的运用状态和变化规律，针对产品不同工况的地理地貌特征、复杂作业环境、线路运营条件以及操作管理要求，为客户提供线路、桥隧、接触网等轨道基础设施施工、养护所需的工程装备类定制化产品，以满足客户多元化需求。公司主要产品包括大型养路机械、轨道车辆及接触网作业车。

行业概况：

1）主营结构 钢轨处理系列36.92%、重型轨道车23.76%、接触网检修系列19.24%、集装箱9.41%、维修业务2.54%、其他轨道2.17%、其他接触网作业车1.98%、其他系列1.98%、其他业务1.69%、其他货运装备0.32%。

2）市场规模 轨道工程装备未来市场前景广阔，未来三年预计市场容量分别为142.83亿元、158.05亿元与175.67亿元。

3）行业发展趋势 轨道工程装备行业的市场需求来自两方面，一是增量市场需求，即因轨道交通行业每年新增营运里程而带来的市场需求，该类需求主要包括电气化铁路、高速铁路和城市轨道交通线路建设过程中和建成投入运营后，铁路运营单位或地铁公司进行轨道工程装备的配备；二是存量市场需求，即因轨道交通运营单位原有的轨道工程装备达到规定使用年限、设备老旧、效能降低或设备毁坏而产生的更新和升级换代需求。

4）公司市场地位 铁路领域轨道工程装备方面，国内市场2018至2020年公司市占率达到40%以上。城市轨道交通方面，2018至2020年度，公司城市轨道交通领域市场占有率分别为38.75%、30.74% 与29.04%。

财务状况：公司2020年营业收入为25.95亿元，2018年至2020年两年CAGR为8.66%，毛利率为17.36%；2020年归母净利润为1.88亿元，两年CAGR为36.71%。

核心看点：行业内许可资质最多的公司，是业内主要装备参数标准主要制定者。

风险提示：客户集中度高风险、关联交易占比较高且可能持续增加风险、毛利率波动风险。

3. 近端次新股指数跌1.2%，交易热度上升

3.1. 市场回调，沪深300指数领跌

市场回调，沪深300指数领跌。本周近端次新股指数（-1.2%），沪深300指数（-5.5%）、创业板指（-0.9%）、科创50（1.8%）。            

本周近端次新股指数估值下降。截止至2021年7月30日，近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PE(TTM)分别为39.5X、13.5X、60.4X、79.9X，对应历史分位水平（2017年1月1日以来，科创50为指数发布以来）分别为51.8%、56.5%、78.6%、76%；近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PB（LF）分别为4.6X、1.6X、9.1X、7.9X，对应历史分位水平分别为55.4%、68.4%、97.3%、89%。

3.2. 次新股交易热度上升

本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年7月30日，5日次新股换手率均9.6%，处于2020年1月1日以来19%分位水平，较上周增加1.1pct。

从成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为16.9亿股、311.0亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。                                        

4. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《中国电信发行获批，中概股回A加速——周观新股2021年7月第5周》

对外发布时间：2021年7月31日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）