农林牧渔产生分歧，指数仍有回调压力

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张冬冬（13817265616）

个人：股市对于新增个人投资者吸引力提高，开户情绪波动率持续降低。本期预估开户变化率均值较上期下降1.09%；预估开户波动率继续下降，情绪波动变化持续减弱。融资余额增速减缓，最新融资已出现净流出。本期融资余额较前期超300亿增量大幅减少至5.74亿元，融资余额占流通市值比与买入额占A股成交额均有所回落。融资继续增持中上游，电子持续三期受青睐，计算机反转流出。中游制造已连续两期占据净买入额之首，其次为上游原料。在行业层面，电子期间净买入额最高，其次为电气设备和有色金属；其中电子已连续三期受融资者偏好。本期农林牧渔遭大幅减持，其次为非银金融和计算机；计算机由前两期净买入转变为净卖出。个股上来看，本期个人投资者增持前三的个股为贵州茅台、中芯国际和沃森生物，其中中芯国际已连续买入两期；减持前三位分别为牧原股份、中国平安和中国宝安。融资ETF继续增持黄金ETF，卖出易方达恒生H股ETF。

北上：北上资金流入放缓，整体波动有所减弱。本期北上资金净流入93.77亿元，较上期小幅下降6.11亿元。北上资金增持力度整体减弱，金融房建连续减持。下游消费和支持服务板块呈现增持，增持力度较上期均有所减弱。北上偏好家用电器和农林牧渔，海外指数扰动导致国防军工大幅减持。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为家用电器、农林牧渔和传媒；本期减持前三位分别为国防军工、通信和采掘，其中由于近期海外指数剔除中国军工相关标的、外资改变国防军工行业持股结构，国防军工遭大幅减持。个股来看，增持前三名依次为超图软件、捷昌驱动及天山铝业；减持前三位为中炬高新、蒙娜丽莎和南玻A。

机构(公募基金)：基金转申为赎，尾部趋势继续下行。本期基金申赎比平均值为1.31，但整体趋势向下指数仍有下行动力。申赎比波动幅度为59.92%，较上期有所增加，基金买卖情绪波动。股票型基金平均发行份额减少，混合型基金发行份额略有上升。公募偏股型基金自六月中旬以来连续下降，于七月初触底，本期反弹后略有下降。公募基金发行储备继续下降趋势，公募基金发行类型仍以混合型为主。从基金储备来看，公募基金发行储备在大幅上升后连续两期都有所减少，股票型基金材料接受水平保持不变。股票型ETF维持净申购状态，军工ETF流入居首。

产业资本：限售解禁处于平稳期，对资本市场扰动维持较低水平。本期限售解禁市值2392.51亿元，限售解禁86.36亿股，较上期略有增加，正处于限售解禁平稳期。进入七月后，解禁需求较为平稳，有小幅波动，平稳维持至9月份。从板块来看，中游制造解禁市值最大。从申万一级分类来看，电子、计算机和电气设备在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为26%、18%和18%。产业资本减持力度有所减小，部分行业转减持为增持。从总体上看，本期重要股东减持162.62亿元，较上期减少50.37亿元。从板块上看，下游消费本期减持退居第二，中游制造减持最多。从申万一级行业来看，电子减持最多，为41.23亿元。传媒、轻工制造、家用电器、建筑材料、钢铁和商业贸易由上期的减持转为增持。从个股来看，增持前五名依次为三七互娱、顾家家居、海尔智家、奥士康与健之佳。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

1. 个人

1.1.新增个人账户

股市对于新增个人投资者吸引力提高，开户情绪波动率持续降低。本期预估开户变化率均值8.01%，较上期9.10%有小幅下降；本期预估开户波动率为39.13%，较上期44.10%下降4.97%，情绪波动变化持续减弱。6月新增自然人投资者155.08万人，相较5月新增140.94万人环比增长10.03%，个人整体交易意愿回暖。

个人信用账户净增加数出现反弹，且新增开户数增速加快。6月个人信用账户净增加48,129户，环比上涨44.43%。本期新增与新销账户数较上期均有所提高，其中新增开户数增长明显，环比增加42.42%达15,462户。

1.2. 融资统计分析

1.2.1.融资

融资余额增速减缓，最新融资已出现净流出。本期融资余额16475.38亿元，较上期16469.64亿元增长5.74亿元，较前期超300亿增量大幅减少。融资余额占流通市值2.46%，较上期2.38%有所回升。本期买入额占A股成交额的8.45%，较上期9.09%有所回落。

1.2.2. 行业

融资继续增持中上游，电子持续三期受青睐，计算机反转流出。本期中游制造期间净买入达93.88亿元，已连续两期占据净买入额之首；其次为上游原料，期间净买入额为46.11亿元。在行业层面，电子期间净买入额最高，为45.36亿元，其次为电气设备和有色金属；其中电子已连续三期受融资者偏好。本期农林牧渔遭大幅减持，期间净卖出额达47.21亿元；其次为非银金融和计算机，其中农林牧渔净卖出40.80亿元；计算机由前两期净买入转变为净卖出，期间净卖出额19.35亿元。

1.2.3. 个券

个股上来看，本期个人投资者增持前三的个股为贵州茅台、中芯国际和沃森生物，其中中芯国际已连续买入两期；减持前三位分别为牧原股份、中国平安和中国宝安。其中，贵州茅台净买入达40.14亿元；牧原股份被大幅卖出，净卖出额达32.22亿元。

1.2.4. 融资ETF

融资ETF继续增持黄金ETF，卖出易方达恒生H股ETF。易方达黄金ETF本期被继续增持，期间净买入额达6.24亿元；易方达恒生H股ETF本期卖出额最大，期间净卖出额为3.53亿元。

2. 北上

2.1. 整体

北上资金流入放缓，整体波动有所减弱。本期北上资金净流入93.77亿元，较上期小幅下降6.11亿元；其中沪股通资金出现净流出，净流出额为11.39亿元；深股通资金净流入达105.15亿元，较上期增长32.70亿元。

2.2. 行业

2.2.1. 德邦策略知行板块

北上资金增持力度整体减弱，金融房建连续遭减持。本期下游消费和支持服务板块增持力度分别为0.06%和0.05%，但增持力度较上期均有所减弱；金融房建已连续减持两期，本期减持力度为-0.02%。

2.2.2. 申万一级

北上偏好家用电器和农林牧渔，海外指数扰动导致国防军工大幅减持。在申万一级中，北上资金增持力度前三名为家用电器、农林牧渔和传媒；本期减持前三位分别为国防军工、通信和采掘，其中由于近期海外指数剔除中国军工相关标的、外资改变国防军工行业持股结构，国防军工遭大幅减持，减持力度为-0.35%。

2.3. 个股

从个股上来看，增持前三名依次为超图软件、捷昌驱动及天山铝业；减持前三位为中炬高新、蒙娜丽莎和南玻A。

3. 公募基金

3.1. 公募基金申赎

基金转申为赎，尾部趋势继续下行。本期基金申赎比平均值为1.31，7月26日的申赎比2.69达到近3月以来的最大值，整体趋势向下指数仍有下行动力。申赎比波动幅度为59.92%，较上期有所增加，基金买卖情绪波动。

3.2. 公募基金发行

股票型基金平均发行份额减少，混合型基金发行份额略有上升。公募偏股型基金自六月中旬以来连续下降，于七月初触底，本期反弹后略有下降。本期新成立偏股型基金份额为1278.83亿份，较上期增加142.19%。6月份股票、混合型基金平均发行份额分别为7.18和18.83亿份，7月份股票、混合型基金平均发行份额分别为6.18和20.33亿份。

3.3. 公募基金储备

公募基金发行储备维持下降趋势，公募基金发行类型仍以混合型为主。从基金储备来看，公募基金发行储备在大幅上升后连续两期都有所减少，股票型基金材料接受水平保持不变。股票型基金和混合型基金材料接受总数在本期共有35只，较上期37只减少了2只；本期股票型基金材料接收有4只，与上期相等。

3.4. ETF申购情况

股票型ETF维持净申购状态，军工ETF流入居首。本期股票型ETF净申购51.17亿份，其中上期净流出规模最大的军工ETF，本期净流入规模最大，为15.55亿份，其次为基建50ETF，净流入12.78亿份，上证50ETF净流出规模最大，为13.88亿份。

4. 产业资本

4.1. 限售解禁

限售解禁处于平稳期，对资本市场扰动维持较低水平。本期限售解禁市值2392.51亿元，限售解禁86.36亿股，较上期略有增加，正处于限售解禁平稳期。进入七月后，解禁需求较为平稳，有小幅波动，平稳维持至9月份。

以电子为代表的中游制造限售解禁最多。从板块来看，中游制造解禁市值最大，为1301.31亿元。从申万一级分类来看，电子、计算机和电气设备在本期解禁占比中处于前三名，占比分别为26%、18%和18%。

从个股来看，解禁前5名依次为奇安信-U、寒武纪-U、孚能科技、蓝思科技和爱博医疗，对应的解禁市值分别为360.75亿元、224.52亿元、219.79亿元、148.00亿元和128.78亿元。

4.2. 重要股东增减持

产业资本减持力度有所减小，部分行业转减持为增持。从总体上看，本期重要股东减持162.62亿元，较上期减少50.37亿元。从板块上看，下游消费在连续三期减持最多后，本期减持退居第二，为33.41亿元；中游制造减持最多，达82.45亿元。从申万一级行业来看，电子减持最多，为41.23亿元。此外，传媒、轻工制造、家用电器、建筑材料、钢铁和商业贸易由上期的减持转为增持。

从个股来看，增持前五名依次为三七互娱、顾家家居、海尔智家、奥士康与健之佳，分别为11.41、6.88、3.75、0.99与0.70亿元；减持前五名依次为康泰生物、兆易创新、中微公司、闻泰科技和大参林，分别为10.55、8.22、7.63、7.28和5.34亿元。

5. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

证券研究报告：《农林牧渔产生分歧，指数仍有回调压力》

对外发布时间：2021年8月3日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

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