新股发行定价权迁移，护航全面注册制推进

定价规则修订配合严监管举措，组合拳着力打破抱团现象，均衡各方定价实力，规则落地后，定价或上移，收益降低，分配方式将由抱团驱动转向研究驱动。新规则下，（1）投行：定价权提高，自身有提价发行诉求，但同时对其投价报告的指引能力也有着更高要求；（2）投资者：定价提升降低新股首日涨幅，甚至破发现象的出现将打破无风险收益的思维定式，由博弈行为转向研究驱动的市场化定价（基于研究思考安全边际）；（3）发行人：质地较优公司更有动力提高发行价，部分优质公司可能推迟至规则落地后启动发行。交易所大幅降低高价剔除比例，驱动乐观定价者报出心理价位，利于扩大整体报价区间，使买方市场内部博弈更为充分。同时调整定价要求，赋予发行人更多定价权，促进买卖双方均衡博弈，整体提高首发价格水平，更充分地发挥股票市场的融资职能。另一方面，我们认为首发价格水平难有巨大提高，高价发行将严重伤害投资者积极性，不利于全面注册制的铺开，此次规则更像是交易所的相机抉择，出发点为平衡发行人、投资者等各方利益，促进注册制稳定、健康发展。

创业板新股涨幅上升，科创板255.3%、创业板277.1%。（1）本周（8月16日-8月20日，下同）主板开板新股2只，开板平均涨幅为98.7%，前值75.0%；科创板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅为255.3%，前值318.2%；创业板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅277.1%，前值169.9%。（2）本周中国电信上市，融资规模较上周大幅扩大。各板块上市12家，累计IPO融资规模791.9亿元，平均融资规模65.99亿元，高于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周4只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为48.1X，其中宏微科技118.1X，国光电气43.2X。 

下周已公布6只注册制新股参与初步询价，关注上海谊众。（1）下周已公布6家参与初步询价。初步询价时间安排：8月23日，卓然股份（688121.SH）、时代电气（688187.SH）；8月24日，汇隆新材（301057.SZ）；8月25日，上海谊众（688091.SH）、博拓生物（688767.SH）、中粮工科（301058.SZ）。（2）注册生效待发行42家。截至2021年8月20日，注册制新股处于已受理至注册生效状态562家，其中已受理11家，已问询359家，上市委会议通过51家，提交注册99家，注册生效待发行42家，此外有52家处于中止审查状态。 

市场大幅回调，近端次新股指数下跌。（1）本周近端次新股指数（-3.2%），沪深300指数（-3.6%）、创业板指（-4.6%）、科创50（-1.5%）。（2）本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年08月20日，5日次新股换手率均10.1%，处于2020年1月1日以来22%分位水平，较上周增加1.8pct。3）从成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为18.5亿股、372.3亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

1. 提高投行定价权，平衡多方利益，促进均衡博弈

8月20日，沪深交易所分别就科创板、创业板股票发行与承销相关业务规则向社会公开征求意见。

本次征求意见稿修改的主要内容为：

1） 完善高价剔除机制，将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%；

2） 取消新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求；

3） 加强询价报价行为监管，明确网下投资者参与询价时规范要求、违规情形和监管措施，涉嫌违反法律法规或证监会规定的，上报证监会查处或由司法机关依法追究刑事责任。

定价规则修订配合严监管举措，组合拳着力打破抱团现象，均衡各方定价实力。原规则下，由于“四数孰低值定价”及较高比例“高价剔除”条款的存在，新股定价为买方市场，重博弈轻研究，发行人与投行对于公司首发定价的话语权相对较弱。而买方的市场下，通过较低价格进行“抱团定价”，压低、压缩各项参数的波动区间，使得“抱团者”入围率更高，同时能够增加一二级市场价差，赚取无风险收益。我们曾在《IPO定价强者红利背后的制度、本源与演进》一文中，提出IPO定价制度的螺旋式演进，本质还是制度与市场环境的相互适配过程，短期仍需针对性制度优化，如询价、定价机制优化；严监管下对不合理行为及时纠偏（详见报告）。

规则落地后，定价或上移，收益降低，分配方式将由抱团驱动转向研究驱动。新规则下，（1）投行：定价权提高，自身有提价发行诉求，但同时对其投价报告的指引能力也有着更高要求；（2）投资者：定价提升降低新股首日涨幅，甚至破发现象的出现将打破无风险收益的思维定式，由博弈行为转向研究驱动的市场化定价（基于研究思考安全边际）；（3）发行人：质地较优公司更有动力提高发行价，部分优质公司可能推迟至规则落地后启动发行。交易所大幅降低高价剔除比例，驱动乐观定价者报出心理价位，利于扩大整体报价区间，使买方市场内部博弈更为充分。同时调整定价要求，赋予发行人更多定价权，促进买卖双方均衡博弈，整体提高首发价格水平，更充分地发挥股票市场的融资职能。另一方面，我们认为首发价格水平难有巨大提高，高价发行将严重伤害投资者积极性，不利于全面注册制的铺开，此次规则更像是交易所的相机抉择，出发点为平衡发行人、投资者等各方利益，促进注册制稳定、健康发展。

2. 创业板新股涨幅上升，注册生效待发行42家

2.1.创业板新股涨幅上升，科创板255.3%、创业板277.1%

创业板新股涨幅上升，C能辉开盘涨幅达475.5%。本周（8月16日-8月20日，下同）主板开板新股2只，开板平均涨幅为98.7%，前值75.0%；科创板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅为255.3%，前值318.2%；创业板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅277.1%，前值169.9%。

2.2. 本周上市公司12家，累计融资791.9亿元

本周中国电信上市，融资规模较上周大幅扩大。各板块上市12家，累计IPO融资规模791.9亿元，平均融资规模65.99亿元，高于2020年初以来周融资规模均值。

2.3.本周4只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后）48.1X

本周4只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为48.1X，其中宏微科技118.1X，国光电气43.2X。

2.4. 下周已公布10家申购，6家询价；注册生效待发行42家

下周已公布6家参与初步询价。初步询价时间安排：8月23日，卓然股份（688121.SH）、时代电气（688187.SH）；8月24日，汇隆新材（301057.SZ）；8月25日，上海谊众（688091.SH）、博拓生物（688767.SH）、中粮工科（301058.SZ）。

注册生效待发行42家。截至2021年8月20日，注册制新股处于已受理至注册生效状态562家，其中已受理11家，已问询359家，上市委会议通过51家，提交注册99家，注册生效待发行42家，此外有52家处于中止审查状态。     

2.4.1下周已公布6只注册制新股参与初步询价，关注上海谊众

截止8月20日统计，下周6只注册制新股将参与初步询价，科创板4只，创业板2只，关注上海谊众。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。

1.卓然股份（688121.SH）：民营乙烯专用设备龙头

公司简介：公司是大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造的提供商，公司已形成集研发设计、产品开发、生产制造、智能运维、工程总包于一体的全流程服务体系，产品体系涵盖石化专用设备、炼油专用设备和其他产品及服务三大业务板块，完成了“炼化一体化”全覆盖，可实现相关炼油化工专用设备的“一站式”工厂化生产。

行业概况：

1）主营结构  石化专用设备：69.29%；炼油专用设备：14.09%；工程总包服务：10.69%；其他产品及服务：5.93%。

2）市场规模 公司的产品主要服务于炼油、石化行业，炼化装备的生产制造市场主要由下游炼油、石化行业所驱动。

炼油行业：根据《2019年国内外油气行业发展报告》，截至2019年底，我国炼油能力已经达到8.6亿吨/年，居世界第二位，报告测算我国2025年炼油能力将升至10.2亿吨/年，超过美国居世界第一位。

石化行业：根据中国石油和化工协会数据，乙烯作为石化行业重要的起始物料，是石化产业链的核心化工品。乙烯及下游产品占石化产品的75%左右，所以乙烯常用来衡量一个国家化工行业发展水平。我国乙烯近10年产量复合增速达到5.7%。2017年，我国乙烯产量达到1,822万吨，同比增长2.3%。2018年国内乙烯产能、产量、消费量分别占全球14.3%、14.8%和31.2%，消费量全球第一，产能产量全球第二，供需缺口较大。而且由于乙烯存储和运输条件苛刻，因此全球乙烯贸易实际上主要是以乙烯下游产品进行。我国多数乙烯下游产品主要依赖进口，国内乙烯当量(可以理解为将乙烯下游产品产量换算为对应乙烯需求)缺口超过2,000万吨，实际对外依存度接近55%。

炼油化工专业设备行业：根据Wind数据，2013年我国炼油、化工生产专用设备制造利润总额848.40亿元，过去几年较为稳定。2018年以来，受经济危机、发达国家贸易保护主义等因素的冲击，我国炼化专用设备制造业的发展受到一定影响，利润总额发生小幅波动。

3）公司产品优势 公司自主研发的“离心铸造高温炉管质量评价与控制关键技术”获得中国机械工业集团科学技术奖一等奖；“裂解炉模块化技术”可减少对流段外部散热损失约0.57%，节省约50%的现场施工人力，属国内首创，达国际先进水平；“稀土耐热钢炉管技术”与普通耐热钢炉管相比，抗结焦性能明显提高，燃料消耗量降低1.5%，运行周期延长37%，已通过中国石油化工股份有限公司科技部鉴定；“耐热钢炉管制备技术”攻克了微合金元素Ti烧损工艺、离心铸造典型工艺参数设计、抗渗碳涂层制备工艺等关键技术，建立了耐热合金炉管成套制备工艺，实现组织控制优化及炉管抗渗碳性能显著提高。

财务状况：公司2020年营业收入为27.28亿元，2018年至2020年两年CAGR为82.82%，毛利率为19.25%；2020年归母净利润为2.48亿元，两年CAGR为150.28%。

核心看点：“炼化一体化”全覆盖生产厂商，国内大型炼油化工装备行业集研发设计、产品开发、生产制造、国内外营销于一体的模块化、集成化制造的提供商。

风险提示：客户集中度较高风险、关联采购金额较高风险、收入季节性波动风险。

2. 时代电气（688187.SH）：领先的牵引变流系统供应商

公司简介：公司作为我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，具备研发、设计、制造、销售及服务的综合能力，致力于成为全球轨道交通装备全面解决方案的首选供应商。公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具有“器件+系统+整机”的产业结构，产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等。同时，公司还积极布局轨道交通以外的产业，在功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域开展业务。

行业概况：

1）主营结构 轨道交通装备：86.63%；新兴装备：11.86%；其他业务收入：1.51%。

2）市场规模 铁路行业：截至2020年末，中国高铁营业里程3.8万公里，普铁营业里程10.8万公里，2009年至2020年中国高铁营业里程和普铁营业里程的复合增长率分别为26.0%和2.4%。随着路网规模快速扩张，我国主要干线基本实现复线电气化。2009年末，我国铁路复线里程3.3万公里，复线率38.8%，电气化里程3.6万公里，电化率41.7%；2019年我国铁路复线里程8.3万公里，复线率59.0%，电气化里程10.0万公里，电化率71.9%，复线率和电化率分别较2009年提高了20.2和30.2个百分点，分别居世界第二和第一；2020年我国铁路复线率为59.5%，电化率为72.8%。

中国城市轨道交通行业：根据《2020年中国内地城市轨道交通线路概况》，截至2020年末，我国大陆地区已有45座城市开通运营城市轨道交通，共计244条线路，运营线路长度达7,978公里；2020年共新增城轨交通运营线路1,241.99公里，25个城市有新城轨交通线路(段)投运，共新增运营线路36条，新开延伸段或后通段20段。近年来，我国城市轨道交通建设投资完成额呈上升趋势，由2016年的3,847.0亿元增长至2020年的6,286.0亿元，年均复合增长率达到13.1%。

3）公司市场地位 根据城轨牵引变流系统市场招投标等公开信息统计，公司2012年至2020年连续九年在国内城轨牵引变流系统市场占有率稳居第一。

在轨道工程机械领域，公司下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业之一，共拥有60项行政许可，可生产重型轨道车、接触网作业车、大型养路机械、城市轨道交通工程车等多个系列共计50余种产品，并且不断向客运专线、城轨轨道工程机械市场开拓。

在功率半导体器件领域，公司建有6英寸双极器件、8英寸IGBT和6英寸碳化硅的产业化基地，拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术。公司生产的全系列高可靠性IGBT产品打破了轨道交通核心器件和特高压输电工程关键器件由国外企业垄断的局面，目前正在解决我国新能源汽车核心器件自主化问题。

财务状况：公司2020年营业收入为160.34亿元，2018年至2020年两年CAGR为1.19%，毛利率为37.22%；2020年归母净利润为24.75亿元，两年CAGR为-2.66%。

核心看点：我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，公司下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业之一。

风险提示：关联交易占比较高风险、宏观经济及行业政策变化风险。

3. 汇隆新材（301057.SZ）：差别化有色涤纶长丝生产商

公司简介：公司是国内较早规模化生产有色涤纶长丝的企业，兼营服装、布艺等纺织品业务。公司占地130亩，含化纤和纺织品二大园区，坐落于长三角经济圈杭州与湖州地区接壤处的德清县禹越镇工业区。交通便利,区位优势显著，距杭州市2公里、杭州萧山国际机场25公里；紧贴京杭大运河，南距沪杭高速(G60)15公里，北离申嘉湖高速(S13)5公里。公司选用定点优质原材料，并且以严谨的质量控制组织生产。设有独立的质量检测控制中心，确保每道工序的质量处于受控状态。结合贴心及时的售后服务，使得产品市场占有率居国内同行同类前列。公司在立足于国内市场的同时，致力于开拓海外市场，目前主要销往欧美、东亚、中东等国际市场。

行业概况：

1）主营结构  差别化有色涤纶长丝DTY：55.46%；差别化有色涤纶长丝FDY：43.18%；差别化有色涤纶长丝POY：1.37%。

2）市场规模 化学纤维行业：我国化纤工业起步于20世纪50年代，在经过近七十年的发展后，我国已经成为世界第一大化纤生产国；特别是近年来，借助于石油化工、装备制造技术的推动，我国化纤工业结构不断优化，“十三五”期间化学纤维总体差别化率、产业集中度也不断提升。

聚酯纤维行业：根据中国化学纤维工业协会数据，我国从20世纪70年代开始引进聚酯纤维生产技术和设备，经过多年的迅速发展，到2019年，我国涤纶产量达到4,751万吨，其中涤纶长丝产量达3,731万吨8。在产能、产量迅速增长的同时，高品质差别化产品的比例也不断上升，到2018年我国涤纶长丝差别化率已超过70%以上，差别化品种不断推陈出新，产量持续增加。2010年以来原液着色纤维产量的年均增长率达到14%，高于化纤总产量年均9.2%的增长率，其中，原液着色聚酯长丝年均增长率为12%。2017年，我国原液着色纤维产量约500万吨，约占化纤总产量的10%。

3）公司竞争地位 公司自设立以来，始终专注于差别化有色涤纶长丝领域，是国内较早实现规模化生产差别化有色涤纶长丝的企业之一。公司在研发创新、品牌建设等方面取得了较好的成绩，“汇隆”牌有色涤纶长丝具有较高的行业知名度。根据中国化学纤维工业协会出具的证明，公司产品近三年(2018-2020年)产量、销量等指标，在切片纺原液着色涤纶长丝细分行业中排名前三位。

财务状况：公司2020年营业收入为5.41亿元，2018年至2020年两年CAGR为-4.32%，毛利率为23.40%；2020年归母净利润为0.67亿元，两年CAGR为34.20%。

核心看点：国内较早实现规模化生产差别化有色涤纶长丝的企业，公司产品近三年产量、销量在切片纺原液着色涤纶长丝细分行业中排名前三。

风险提示：核心技术创新与失密风险、市场需求波动风险。

4. 上海谊众（688091.SH）：国内首家上市治疗非小细胞肺癌的紫杉醇聚合物胶束公司

公司简介：公司致力于抗肿瘤药物改良型新药的研发及产业化，拥有高分子材料、药物制剂、生物学等背景的高科技人才，掌握纳米药物载体和药用高分子辅料合成的核心关键技术，在纳米给药系统领域具有独特的创新性。自成立以来，发行人坚持自主创新，针对已上市的疗效确切、适应症广、临床需求大的抗肿瘤药物，独创性地研发了改良型新药紫杉醇胶束。

行业概况：

1）产品作用机制 紫杉醇是一种抗微管剂，通过促进微管蛋白二聚体的聚合，并抑制微管解聚以稳定微管系统。这种稳定作用可干扰微管束的正常动力学再排列，从而阻滞关键的分裂间期和有丝分裂过程。另外，紫杉醇在整个细胞周期和细胞有丝分裂产生多发性星状体时可导致微管的异常排列或“簇集”，影响肿瘤细胞的分裂。

2）市场规模 紫杉醇方面，根据 PDB 数据，样本医院紫杉醇销售金额从 2015 年的 17.83 亿元增长到 2020 年的 24.84 亿元，年均复合增速达到 6.86%，快于抗肿瘤药物的增长，且未来该品种仍有较大潜力。

抗肿瘤药物方面，2015 年中国样本医院抗肿瘤药物市场规模为 206.90 亿元，2020年该规模增长至 303.37 亿元，期间年均复合增长率达到 7.95%。

3）产品优势 紫杉醇是当前国内使用最广泛的广谱、经典抗肿瘤化疗药物，也是国内抗肿瘤领域第一大用药品种，是针对多种类型癌症（非小细胞肺癌、乳腺癌、卵巢癌、胃癌、小细胞肺癌、胰腺癌等）的一线或二线治疗、辅助治疗或新辅助治疗的方法。紫杉醇制剂在过去近 30 年中，不断有改良剂型上市，如白蛋白紫杉醇相对普通紫杉醇注射液和紫杉醇脂质体副作用更小，且安全性、有效性获得提升。不断提升的疗效和安全性使得相关紫杉醇制剂适应症范围和适用患者人群不断扩大，市场空间进一步扩大，产品的生命周期也进一步延长。

财务状况：公司2020年归母净利润为-0.22亿元。

核心看点：产品有望成为国内首个上市的治疗非小细胞肺癌的紫杉醇聚合物胶束公司。

风险提示：单一产品依赖风险、紫杉醇胶束商业化不达预期的风险、研发管线相对单一的风险。

5. 博拓生物（688767.SH）：POCT产品海外优质经销商

公司简介：公司自设立以来一直专注于POCT（即时检验）领域，主要从事POCT诊断试剂的研发、生产和销售，是我国POCT行业的领先企业之一。公司的主要产品为POCT快速诊断试剂产品，公司生产的POCT诊断试剂产品基于胶体金/乳胶/荧光颗粒制备与标记技术、免疫层析技术、单克隆抗体技术等研制开发而成，与传统诊断方法相比具有特异性强、灵敏度高、简易快速、成本较低、一般不需要特殊设备并适用于大规模筛查使用等优点，对检验医学领域的发展具有重要意义。公司是全球POCT诊断试剂品种较为齐全的生产厂商之一，现有产品覆盖了生殖健康检测、药物滥用（毒品）检测、传染病检测、肿瘤标志物检测、心肌标志物检测等五大检测领域，广泛应用于国内外各级医疗机构、司法检测系统、第三方检测机构、疾病预防控制中心、采血站、私人诊所等。

行业概况：

1）主营结构  新冠检测产品74.34%、药物滥用(毒品)检测系列11.16%、非新冠检测产品9.22%、生殖健康检测系列2.3%、心肌标志物检测系列1.1%、其他业务1.09%、肿瘤标志物检测系列0.52%、其他系列0.26%。  

2）市场规模 根据美国研究机构IQVIA发布报告《Global Outlook on the In Vitro Diagnostics Industry》显示：2018年全球体外诊断市场规模为630亿美元，较2017年同比增长6%；据2019年《中国体外诊断行业年度报告》数据显示：2018年中国体外诊断市场规模超过800亿人民币（折合超过110亿美元），同比增长15%左右。

3）公司业务特点 从业务分类上来看，传染病检测系列、药物滥用（毒品）检测系列、生殖健康检测系列占比较高，心肌标志物检测系列、肿瘤标志物检测系列占比较小；从销售区域来看，发行人以境外销售为主，报告期内来自境外客户收入占比保持在84%以上；市占率方面，公司毒检业务全球市占率达到1.47%，三年内稳步提升。

财务状况：公司2020年营业收入为8.65亿元，2018年至2020年两年CAGR为119.08%，毛利率为74.79%；2020年归母净利润为4.35亿元，两年CAGR为379.74%。

核心看点：海外POCT业务深度受益者，毒检业务持续放量。

风险提示：存货大额减值风险，核心原材料外购风险，募投项目规划新产品风险。

6. 中粮工科（301058.SZ）：国内综合型粮油机械、冷链物流承包商

公司简介：中粮工科是为小麦、稻米、油脂、玉米及饲料加工行业、粮食物流行业、农产品储藏行业、冷链仓储物流等行业的工程建设项目提供多样化服务的综合性设计咨询单位和工程承包商，也是粮油设备制造行业领先的制造商，为客户提供工程前期咨询、规划、设计、工程承包、系统交付、设备制造等专业化高质量的全程服务。公司拥有农粮加工行业种类齐全的高等级业务资质，是我国粮油及冷链等领域一流的综合性工程服务商设备制造商。公司主营业务主要分为设计咨询、机电工程系统交付、工程承包等专业工程服务业务板块以及设备制造业务板块。其中设计咨询、机电工程系统交付和工程承包业务板块涵盖粮油及冷链领域的专业工程服务项目，同时公司还承接部分民用建筑设计业务及冷链领域延伸的冰雪工程项目，设备制造业务板块包括磨粉机、高方筛、烘干设备、榨油设备等粮油加工设备的制造。

行业概况：

1）主营结构  工程承包31.44%、机电工程系统交付29.61%、设计咨询19.79%、设备制造16.23%、监理业务1%、其他业务0.99%、检测业务0.67%、其他0.28%。                 

2）下游市场规模 粮油加工行业方面，根据国家粮油信息中心数据，2018年我国八大油料的总产量为6,348.8万吨，较2017年增长5.4%；我国大米消费量自2013年开始保持相对稳定，2019年消费量为1.43亿吨。冷链行业方面，中国的冷库总容量从2012年的7,608万立方米增加到2018年的14,700万立方米，年复合增长率达11.6%。

3）行业发展趋势 专业工程服务行业方面，在消费升级、行业内企业的整合与兼并等诸多因素的影响下，我国粮油加工行业已进入了高质量、高营养、绿色化、品牌化发展的新阶段，旧有厂房的加工储藏条件差、设施老旧，亟需翻新。粮油机械行业方面，行业目前处于整合转型、升级优化的发展阶段，生产企业向规模化、集团化方向发展，行业内高端粮油机械客户逐渐增多。

财务状况：公司2020年营业收入为20.41亿元，2018年至2020年两年CAGR为10.98%，毛利率为19.18%；2020年归母净利润为1.29亿元，两年CAGR为54.59%。

核心看点：直属国家粮食部，为粮油加工行业标准主要制定者，承接标杆性、综合性项目方面具有综合优势和丰富经验。

风险提示：未决诉讼风险、行业监管变化风险、应收账款延迟风险。

3. 近端次新股指数跌3.2%，交易热度上升

3.1. 市场大幅回调，近端次新股指数下跌

市场大幅回调，近端次新股指数下跌。本周近端次新股指数（-3.2%），沪深300指数（-3.6%）、创业板指（-4.6%）、科创50（-1.5%）。

本周近端次新股指数估值下降。截至2021年8月20日，近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PE（TTM）分别为34.4X、13.4X、57.9X、66.2X，对应历史分位水平（2017年1月1日以来，科创50为指数发布以来）分别为43.2%、52.8%、71.1%、11.8%；近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PB（LF）分别为4X、1.6X、8.3X、7.3X，对应历史分位水平分别为40.5%、66.7%、90.4%、58.3%。  

3.2. 次新股交易热度上升

本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年08月20日，5日次新股换手率均10.1%，处于2020年1月1日以来22%分位水平，较上周增加1.8pct。

从成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为18.5亿股、372.3亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。   

4. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《新股发行定价权迁移，护航全面注册制推进——周观新股2021年8月第3周》

对外发布时间：2021年8月21日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）