个人交易意愿降低，偏股基金以数量换规模

个人：个人交易意愿降低情绪波动加剧，新开户人数继续提升但增速下降。个人新增/销信用账户波动趋稳，净增加数减少。上半年银证转账余额稳步增加，较去年下半年净变动增加1100亿元。融资规模继续上行，但整体杠杆率稳定。融资买入热度降低，上游净流入减少，其余板块出现反转。本期上游原料期间净买入125亿元，较上期减少约40亿元；金融房建由出转入，中游制造由入转平，下游消费由增转减。分行业来看，上游维持全面增持状态，电子与医药减持是中下游流出的主要原因，金融房建中非银大幅流入。个股上来看，沃森生物已连续三期进入融资净买入前十榜单。ETF融资偏好保守，增持黄金、银行，南方中证500连续两期净流出最多。

北上：北上资金先出再入深V反弹，沪股通流入加大、深股通转入为出。北上资金交易平稳，下游消费近一月遭连续减持。板块内出现分歧，北上看好新能源与周期。分行业来看，以电气设备为代表的新能源增持力度最大超0.2%，钢铁、银行等周期股紧随其后；消费中增持医药生物，减持农业、食饮。从个股上来看，增持前三名依次为泉峰汽车、山西焦化、全志科技；减持前三位为云海金属、大洋电机、拓斯达。

机构（公募基金）：基金申赎持续下行与反转验证指数回调与反弹，预估申赎比波动率加剧。新成立偏股型基金以数量换规模，其中发行只数增加但平均份额减少。本期新成立偏股型公募规模呈现上行趋势，绝对体量的增加背后是单只基金规模的缩减。从基金储备来看，偏股型公募基金材料接收数共41只与上期持平，股票型和混合型基金储备分别增加与减少4只。股票型ETF由净赎回转为净申购状态，医疗ETF连续两期净流入居首位。本期股票型ETF净申购56.04亿份，其中主板、创业及科创50净流入居前；芯片、碳中和ETF由上期净流入前五反转为本期净流出后五位，券商ETF赎回份额进一步扩大。

产业资本：本期限售解禁较上期有所增加，九月中旬至十月中旬限售解禁将进入衰减期，十月末将迎来下一次解禁高峰。中游制造已连续两个月解禁市值占比最高，下游消费解禁进一步减少。从板块来看，中游制造解禁市值最大，连续三期解禁规模超1200亿元。从行业分类来看，化工解禁市值占比进一步扩大(6%→17%→22%)；电子连续三期占据首位后退居第二。个股解禁前5名依次为恩捷股份、安克创新、农业银行、红塔证券和芯原股份-U。产业资本结束自六月中旬以来减持减少趋势，本期减持力度加大。从板块上看，上、中、下游减持金额较为平均；分行业来看，通信成为唯一一类受产业资本增持行业，而有色、医药减持金额最高。从个股来看，增持最多的是移远通信；减持最多的是药明康德。

风险提示：股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

1. 个人

1.1.新增个人账户

个人交易意愿降低情绪波动加剧，新开户人数继续提升但增速下降。本期预估开户变化率均值为7.52%，环比减少1.73%，个人整体交易意愿有所降温；预估开户波动率较上期增加11.1%至53.21%，情绪波动加剧。7月新增自然人投资者160.45万人，环比增速为3.46%，较上月减少6.57%。

个人新增/销信用账户波动趋稳，净增加数减少。7月个人信用账户净增加45577户，环比减少5.3%。本期新增与新销账户数较上期均有所降低，其中新增开户数较新销账户降速更快；新增环比-4.92%，新销环比-0.11%。

上半年银证转账余额稳步增加，较去年下半年净变动增加1100亿元。2021H2证券交易结算资金持续增加，较去年末增加1300亿元。

1.2. 融资统计分析

1.2.1.融资

融资规模继续上行，但整体杠杆率稳定。本期融资余额突破17000亿元，较上期提升116亿元，增速放缓。融资余额占流通市值比维持在2.4%左右水平，融资盘稳定；买入额占A股成交额约为8.63%，整体杠杆率并未翘头。

1.2.2. 行业

融资买入热度降低，上游净流入减少，其余板块出现反转。本期上游原料期间净买入125亿元，较上期减少约40亿元；金融房建由出转入，中游制造由入转平，下游消费由增转减。分行业来看，上游维持全面增持状态，电子与医药减持是中下游流出的主要原因，金融房建中非银大幅流入。

1.2.3. 个券

沃森生物已连续三期进入融资净买入前十榜单。个股上来看，本期个人投资者增持前三的个股为宁德时代、西藏矿业、沃森生物；减持前三位分别为通威股份、用友网络、牧原股份。

1.2.4. 融资ETF

ETF融资偏好保守，增持黄金、银行，减持中证500。本期华夏恒生ETF融资期间净买入最多达9.65亿元，头部净流入集中于黄金与银行；南方中证500ETF连续两期期间净流出最大，期间净卖出额为3.69亿元。

2. 北上

2.1. 整体

北上资金先出再入深V反弹，沪股通流入加大、深股通转入为出。本期北上资金净流入75.06亿元，较上期减少38.59亿元；其中沪股通资金净流入加大至84.26亿元，深股通资金净流出9.2亿元，较上期大幅降低90.67亿元。

2.2. 行业

2.2.1. 德邦策略知行板块

北上资金交易平稳，下游消费近一月遭连续减持。本期中游制造增持力度环比减小0.1个百分点至0.06%，下游消费依旧遭减持0.03%。

2.2.2. 申万一级

板块内出现分歧，北上看好新能源与周期。分行业来看，以电气设备为代表的新能源增持力度最大超0.2%，钢铁、银行等周期股紧随其后；消费中增持医药生物，减持农业、食饮。

2.3. 个股

从个股上来看，增持前三名依次为泉峰汽车、山西焦化、全志科技；减持前三位为云海金属、大洋电机、拓斯达。

3. 公募基金

3.1. 公募基金申赎

基金申赎持续下行与反转验证指数回调与反弹，预估申赎比波动率加剧。本期基金申赎比平均值为1.24，较上期微降0.04；申赎比波动幅度为62.4%，较上期增加7.75%，基金买卖情绪波动较上期有所加剧。

3.2. 公募基金发行

新成立偏股型基金以数量换规模，其中发行只数增加但平均份额减少。本期新成立偏股型公募规模呈现上行趋势，绝对体量的增加背后是单只基金规模的缩减。本期新成立偏股型基金份额为1006.83亿份，较上期增加32.14%。截至8月27日，8月份股票、混合型基金平均发行份额分别为4.74、17.59亿份，较7月分别降低23.28%、16.03%。

3.3. 公募基金储备

公募基金储备持平，股票型增多、混合型减少。从基金储备来看，偏股型公募基金材料接收数共41只与上期持平，股票型和混合型基金储备分别增加与减少4只。

3.4. ETF申购情况

股票型ETF由净赎回转为净申购状态，医疗ETF连续两期净流入居首位。本期股票型ETF净申购56.04亿份，其中主板、创业及科创50净流入居前；芯片、碳中和ETF由上期净流入前五反转为本期净流出后五位，券商ETF赎回份额进一步扩大。

4. 产业资本

4.1. 限售解禁

限售解禁即将进入衰减期，十月末将迎来下一次高峰。本期限售解禁市值3041.26亿元，限售解禁201.38亿股，较上期有所增加；九月中旬至十月中旬限售解禁将进入衰减期，十月末将迎来下一次解禁高峰。

中游制造已连续两个月解禁市值占比最高，下游消费解禁进一步减少。从板块来看，中游制造解禁市值最大，连续三期解禁规模超1200亿元。从行业分类来看，化工解禁市值超658亿元，占比进一步扩大(6%→17%→22%)；电子连续三期占据首位后退居第二。

从个股来看，解禁前5名依次为恩捷股份、安克创新、农业银行、红塔证券和芯原股份-U，对应的解禁市值分别为596.12、155.73、153.22、137.05及135.79亿元。

4.2. 重要股东增减持

产业资本结束自六月中旬以来减持减少趋势，本期减持力度加大。从总体上看，本期重要股东减持135.66亿元，较上期增加68.51亿元，近两个半月以来首次出现反转。

从板块上看，上、中、下游减持金额较为平均，减持范围集中在35-38亿元区间。分行业来看，通信成为唯一一类受产业资本增持行业，而有色、医药减持金额皆超25亿元。

从个股来看，增持前三名依次为移远通信、洪城环境和振东制药，分别为2.76、1.44和1.2亿元；减持前三名依次为药明康德、华友钴业及中银证券，分别为19.35、15.43及6.98亿元。

5. 风险提示

股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限。

证券研究报告：《个人交易意愿降低，偏股基金以数量换规模》

对外发布时间：2021年8月31日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）