监管持续发力，维护发行与二级市场健康定价机制

询价均衡博弈，保障发行市场平稳，监管部门深化合作，严厉查处多起证券违法违规案件。中国证监会宣布牵头成立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，协调小组成员包括中宣部、最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部和财政部等部门。证监会与公安机关依托线索联合研判机制，在交易所的配合下，将一批恶性操纵市场案件作为2021年证监会专项执法行动的重点案件，对其依法启动联合调查工作。集中调配力量，强化执法协作，加快了监管层对于相关人员涉嫌操纵“南岭民爆”、“今创集团”、“昊志机电”股价等案件的突破，对证券违法案件的主要涉案人员实施抓捕。

创业板新股涨幅上升，上市首日平均涨幅355.1%。（1）本周（9月22日-9月24日，下同）主板开板新股4只，开板平均涨幅为178.0%，前值74.6%；创业板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅355.1%，前值263.6%。（2）本周新股融资规模较上周降低。各板块上市5家，累计IPO融资规模19.4亿元，平均融资规模3.88亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。（3）自2021年9月18日科创双板修订新股发行与承销有关规定以来，没有注册制新股进行初步询价。

下周已公布8只注册制新股参与初步询价，关注凯尔达。（1）下周已公布8家参与初步询价。初步询价时间安排：9月27日，邵阳液压（301079.SZ）；9月28日，高铁电气（688285.SH）、德昌股份（605555.SH）、福莱蒽特（605566.SH）；9月29日，严牌股份（301081.SZ）、百胜智能（301083.SZ）；9月30日，凯尔达（688255.SH）、久盛电气（301082.SZ）。（2）注册生效待发行37家。截至2021年9月24日，注册制新股处于已受理至注册生效状态553家，其中已受理22家，已问询323家，上市委会议通过76家，提交注册95家，注册生效待发行37家，此外有26家处于中止审查状态。

市场分化，近端次新股指数下跌。（1）本周近端次新股指数（-1.2%），沪深300指数（-0.1%）、创业板指（0.5%）、科创50（1.9%）。（2）本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年09月24日，5日次新股换手率均10.4%，处于2020年1月1日以来24%分位水平，较上周增加2.1pct。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为26.7亿股、331.6亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所减少。

降低投资者门槛，北交所、新三板放量大涨。（1）本周北交所(精选层)（6.4%），创新层（7.8%）、新三板（4.2%）。（2）本周北交所、新三板交易热度继续升温。从日成交量和成交额数据来看，本周北交所（精选层）均值分别为0.7亿股、13.0亿元，成交量较上周增加；创新层与新三板整体成交量较上周增加。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

1. 监管持续发力，维护发行与二级市场健康定价机制

询价均衡博弈，保障发行市场平稳。9月28日，迎新规适用下首批新股询价。根据9月18日证监会、沪深交易所发布的发行与承销修订正式稿和倡导建议，其核心修订为1）高剔比例不低于1%，不超过3%；2）超“四数孰低”幅度不高于30%。下周询价除邵阳液压（9.27）外，9.28高铁电气，9.29严牌股份、百胜智能，9.30凯尔达、久盛电气均适用修订后新规，以询价公告来看，科创板股票明确高剔比例不低于1%，创业板股票明确高剔比例为1%。

部门联动，强化二级市场执法力度。协调小组成立，各部门协作打击证券违法活动。近期，中国证监会宣布牵头成立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，中国证监会主席担任召集人。协调小组成员包括中宣部、最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部和财政部等部门。协调小组各成员单位在《关于依法从严打击证券违法活动的意见》的指示下，坚持问题导向，增强系统观念，发挥好协调小组在重大案件协调、重要规则制定、重大问题会商、信息共享等方面的作用，不断健全工作机制，持续强化执法合力，强化工作协同，落实各方责任，进一步畅通部际协作、央地联动的工作机制，支持和鼓励各地区根据自身情况建立各种灵活高效的协调机制。

证监会与司法机关联合调查工作成绩斐然，在多件证券违法案件中取得重大突破。9月24日的证监会要闻中显示，证监会与公安机关依托线索联合研判机制，在交易所的配合下，将一批恶性操纵市场案件作为2021年证监会专项执法行动的重点案件，对其依法启动联合调查工作。集中调配力量，强化执法协作，加快了监管层对于相关人员涉嫌操纵“南岭民爆”、“今创集团”、“昊志机电”股价等案件的突破；此外，在调查中还发现个别机构从业人员存在利用职务便利与操纵团伙进行利益输送的嫌疑。基于调查所取得的成果，证监会依法将相关案件线索移送公安机关对涉案人员进行刑事案件侦查起诉并配合公安机关开展联合行动，对3起证券违法案件的主要涉案人员实施抓捕。

2. 创业板新股涨幅上升，注册生效待发行37家

2.1. 创业板新股涨幅上升，上市首日平均涨幅355.1%

创业板新股涨幅上升，C力量开盘涨幅达800.0%。本周（9月22日-9月24日，下同）主板开板新股4只，开板平均涨幅为178.0%，前值74.6%；创业板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅355.1%，前值263.6%。

2.2. 本周上市公司5家，累计融资19.4亿元

本周新股融资规模较上周降低。各板块上市5家，累计IPO融资规模19.4亿元，平均融资规模3.88亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。

2.3. 下周已公布7家申购，8家询价；注册生效待发行37家

下周已公布8家参与初步询价。初步询价时间安排：9月27日，邵阳液压（301079.SZ）；9月28日，高铁电气（688285.SH）、德昌股份（605555.SH）、福莱蒽特（605566.SH）；9月29日，严牌股份（301081.SZ）、百胜智能（301083.SZ）；9月30日，凯尔达（688255.SH）、久盛电气（301082.SZ）。

注册生效待发行37家。截至2021年9月24日，注册制新股处于已受理至注册生效状态553家，其中已受理22家，已问询323家，上市委会议通过76家，提交注册95家，注册生效待发行37家，此外有26家处于中止审查状态。

2.3.1. 下周已公布6只注册制新股参与初步询价，关注凯尔达

截止9月24日统计，下周6只注册制新股将参与初步询价，科创板2只，创业板4只，关注凯尔达。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。

1. 邵阳液压（301079.SZ）：国内少数掌握自主知识产权的综合型液压企业之一

公司简介：公司主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务，能够为客户提供液压传动整体解决方案。公司现已成为我国少数液压产品种类覆盖范围广、生产工艺质量领先，并掌握自主知识产权的综合型知名液压企业之一。

行业概况：

1）主营结构 液压缸成品37.14%、液压系统成品27.09%、CY系列8.95%、A系列8.33%、信息化服务收入5.47%、备品备件3.51%、SY系列3.12%、建安3.03%、液压缸结构件及零配件1.18%、PVB系列1.11%、ZB系列0.73%、液压柱塞泵零配件0.18%、其他业务0.15%、液压系统零配件0.01%。

2）市场规模 根据中国液压气动密封件工业协会刊发的《2019年液压气动密封行业发展与改革报告》，据不完全的统计，2019年度我国液压（含液力）行业工业总产值668亿元，同比增长7.5%，2020年度预计液压（含液力）行业工业总产值699亿元，同比增长4.6%。2019年液压（含液力）行业国内市场容量则高达76公司2020年营业收入为3.38亿元，2018年至2020年两年CAGR为27.47%，毛利率为30.98%；2020年归母净利润为0.55亿元，两年CAGR为32.34%3亿元，同比增长率也高达4.5%。

3）国内发展现状 国内液压产品长期全方位落后，无论从规模和数量方面都称得上是“液压大国”，但相较“液压强国”仍有距离。生产规模普遍较小，我国现有的1000余家液压件生产企业，产品技术来源大多是早年引进、仿制的产品，不具备完整的知识产权，液压企业在国内市场中竞争激烈，相互争夺，尚未形成合力。国内液压产品进口替代已初显端倪，虽然进口液压件在设计、性能、质量等方面普遍优于国内产品，但其也具有较多的先天劣势，比如液压件成本昂贵、产品供货周期普遍偏长、配套厂商的服务无法满足实际需要等。

财务状况：公司2020年营业收入为69.64亿元，2018年至2020年两年CAGR为21.12%，毛利率为31.17%；2020年归母净利润为8.17亿元，两年CAGR为91.67%。

核心看点：国内最早开展液压传动整体解决方案技术与服务的企业，在液压传动整体解决方案中涉及的前进差动、到位自动变成非差动加压的技术、电液伺服控制技术和电液比例控制技术等方面拥有明显优势。

风险提示：产品质量风险、下游景气度风险、原材料价格波动风险。

2. 高铁电气（688285.SH）：国内电气化铁路和城市轨道交通供电装备领域的龙头企业

公司简介：公司专注于电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备及轨外产品的研发、设计、制造和销售。近年来，公司在除电气化铁路接触网产品及城市轨道交通供电设备外的轨外产品领域也进行了业务布局，该领域亦成为公司主营业务的组成部分，但当前公司主营业务仍以电气化铁路接触网产品及城市轨道交通供电设备为主。

行业概况：

1）主营构成 城市轨道交通供电产品43.44%、高铁产品36.45%、非高铁产品17.99%、其他业务1.18%、轨外产品0.95%。

2）市场规模 根据《中国铁道统计公报》，铁路方面，截至2020年末，中国铁路营业里程达到14.63万公里，同比增长5.25%，呈现逐年递增趋势；此外，国家铁路电气化里程也逐年递增，2020年末已达到10.65万公里。城轨方面，整个“十三五”期间，全国城市轨道交通线路长度累计增加4,360.19公里，年均增加872公里，年复合增长率17.14%，五年间新增长度超过“十三五”前运营长度的总和。

3）国内发展现状 电气化铁路接触网方面，关键产品认证制度和较高的技术门槛，使得行业内的竞争格局较为稳定，而非高铁领域使用的电气化铁路接触网产品技术含量相对较低，生产企业众多，因此非高铁市场竞争更为激烈，一般以价格竞争为主。城市轨道交通供电设备方面，与国外同行业企业相比，国内企业更加熟悉和了解我国城市轨道交通发展的模式及技术特点，技术和产品的适应性更强，售后反馈更加及时，因此本行业的竞争主要是国内企业之间的竞争。

财务状况：公司2020年营业收入为13.55亿元，2018年至2020年两年CAGR为14.15%，毛利率为22.69%；2020年归母净利润为1.59亿元，两年CAGR为45.54%。

核心看点：公司在电气化铁路接触网产品、城市轨道交通供电设备领域全面布局，产品覆盖电气化铁路市场和城市轨道交通市场的不同供电系统需求，具备完善的产品体系。

风险提示：客户高度集中风险、行业政策变化风险、存货减值风险。

3. 严牌股份（301081.SZ）：国内“过滤分离”材料主要供应商之一

公司简介：公司专注于在全球范围提供环保用过滤布和袋等工业过滤关键部件和材料，是我国“过滤分离”材料的主要供应商之一，产品广泛应用于火电、水泥、化工、冶金、采矿、垃圾焚烧、食品、医药、环境保护等行业的工业除尘、废水处理、工业生产过滤纯化等领域。

行业概况：

1）主营结构 无纺滤袋-PPS16.49%、机织滤布-丙纶16.27%、无纺滤布-过滤材料16.22%、无纺滤布-口罩面料11.22%、机织滤袋-丙纶4.69%、无纺滤袋-涤纶4.12%、机织滤布-涤纶3.64%、无纺滤袋-PI3.58%、机织滤袋-锦纶2.5%、其他业务2.31%、其他机织产品2.09%、其他产品1.77%、其他无纺产品0.13%。

2）下游需求 火电行业，2011版《火电厂大气污染物排放标准》规定新建火力发电厂自2012年1月1日起、现有电厂自2014年1月1日起，烟尘允许排放浓度限值为30mg/m³，重点地区为20mg/m³。钢铁行业，根据中国产业用纺织品行业协会出具的《过滤与分离用纺织品市场报告》钢铁行业除尘中袋除尘占95 %以上的份额。生活污水处理方面，机织过滤材料是近年来污水处理厂污水过滤处理环节的必备材料之一，在采用以过滤为核心的深度处理工艺的污水处理厂中被广泛运用。

3）公司竞争优势 核心技术方面，公司拥有公司超细、超粗和超密纤维处理技术、基布打纬加固技术、定型技术及发泡和热油镀膜等工艺，在有效提升生产效率的同时，使公司产品具备较高的技术性能和性价比优势。研发优势方面，公司与浙江大学等科研机构合作共同在废弃物焚烧处置、环保催化新材料、空气过滤技术、多污染物协同脱除技术等领域积极开展合作。

财务状况：公司2020年营业收入为5.72亿元，2018年至2020年两年CAGR为24.39%，毛利率为33.71%；2020年归母净利润为0.82亿元，两年CAGR为23.29%。

核心看点：在固液和固气分离过滤材料领域具有较强核心竞争力；工艺方面，在过滤布织法和加固、后处理以及布袋制作等方面拥有较为成熟且多样化的生产工艺。

风险提示：子公司中大西洋与美国海关关税异议事项风险、中美贸易摩擦风险、产品价格和毛利率波动风险。

4. 百胜智能（301083.SZ）：国内大型安防系统集成商和工程商的重要供应商之一

公司简介：公司主要从事各种出入口控制与管理设备的研发、生产和销售，并能够针对客户需求提供出入口控制与管理整体解决方案。公司主要产品为道闸、开门机、升降地柱、车牌识别管理设备和通道门五大系列。自设立以来，公司主营业务未发生重大变化。

行业概况：

1）主营结构 道闸：65.07%；开门机：11.92%；升降地柱：10.21%；车牌识别管理设备：4.9%；其他：4.78%；通道门：2.77%；其他业务：0.35%。

2）市场规模 根据中国安防行业网发布的《2019年中国安全防范行业年鉴》，截至2019年底，中国安防企业约为3万家，从业人员近160万人。2019年安防企业年收入总额约为7,562亿元，2010年-2019年安防行业年均复合增长率为13.87%。

3）公司产品优势 公司坚持在传统产品的基础上进行创新，包括科技创新、模式创新、业态创新等。根据招股书，公司推出36V直流无刷电动升降地柱等全新产品，销售额均取得快速增长，增大了公司销售规模。同时，公司计划将业务向智慧产业园区和平安校园方向发展，目前已经开发出具有自主知识产权的智慧园区整体解决方案。该方案综合运用物联网、云计算等技术，包含十个子业务系统，并将所有子系统的关键业务数据汇总存储，从而使新一代的智慧园区摆脱业务系统独立和信息孤岛的问题，同时大幅度减少了不必要的人力资源占用。

财务状况：公司2020年营业收入为5.02亿元，2018年至2020年两年CAGR为8.62%，毛利率为28.56%；2020年归母净利润为0.66亿元，两年CAGR为20.28%。

核心看点：国内大型安防系统集成商和工程商的重要供应商之一；已建立包括钣金加工、表面处理、激光切割与焊接、电子装配、整机组装等在内的完整生产体系。

风险提示：创新风险、原材料价格波动风险、行业政策波动风险。

5. 凯尔达（688255.SH）：掌握机器人焊接设备、机器人手臂及控制器核心技术

公司简介：公司是一家以工业机器人技术及工业焊接技术为技术支撑，为客户提供焊接机器人及工业焊接设备的高新技术企业。公司在工业焊接领域具有较强的技术能力和行业影响力，是中国机器人产业联盟副理事长单位、中国焊接协会焊接设备分会副理事长单位，并作为第一起草人起草了《电焊机通用技术标准》等 6 项国家标准，作为参与起草人起草了 7 项国家标准。在工业焊接设备方面，公司推出了以逆变主电路、数字化控制电路为基础的半自动、全手动焊接设备，实现了焊接电源的智能化、轻便化和绿色化。在机器人专用焊接设备方面，公司基于在工业焊接设备领域雄厚的技术积累，先后推出了超低飞溅焊接及伺服焊接两大系列产品。在工业机器人手臂与控制器方面，公司研制了基于工业计算机（由WinOS、RTOS及EtherCAT构成）的机器人控制器，实现了基于工业计算机的运动控制软件技术。

行业概况：

1）主营结构 焊接机器人：54.27%；半自动焊接设备：21.17%；全手动焊接设备：13.13%；其他业务：4.67%；机器人专用焊接设备：4.32%；其他：2.43%。

2）市场规模 工业机器人根据机械结构一般可分为多关节机器人、平面多关节机器人、坐标机器人、并联机器人等。根据CRIA数据，在中国国内市场，2017年度多关节机器人、坐标机器人、平面多关节机器人占比分别为64.7%、15.0%以及15.5%，多关节机器人为销售占比最高的机器人类型。从国产化率角度，多关节机器人由于其运动控制最为复杂，对控制器、伺服电机及减速器的性能要求较高，技术难度较大，主要由外资企业占据主导，国产机器人占比仅为17.5%，国内厂商尚需在该领域实现突破。

3）公司产品特点 公司紧跟全球制造业的发展步伐，致力于发展中国的先进制造技术。根据招股书，公司设立以来围绕焊接机器人的两大核心部件：工业机器人手臂及控制器、机器人专用焊接设备展开研发和制造，形成了以工业机器人技术及工业焊接技术为核心的焊接机器人应用及工业焊接设备的成套技术。其中，工业机器人手臂及控制器使用了公司工业机器人技术，伺服焊接系统由焊接电源、送丝系统、伺服焊枪构成，使用了公司工业焊接技术，相关产品整体技术的领先性，可有效证明公司相关技术的先进性。

财务状况：公司2020年营业收入为5.94亿元，2018年至2020年两年CAGR为22.21%，毛利率为22.07%；2020年归母净利润为0.74亿元，两年CAGR为59.11%。

核心看点：少数几家同时掌握机器人焊接设备、机器人手臂及控制器核心技术的厂商之一，工业焊接领域的知名品牌。

风险提示：公司焊接机器人产品所用机器人整机主要为外购且供应商较为单一的风险、公司与安川集团关联交易占比较高且将持续存在的风险、自产机器人整机推广不及预期的风险。

6. 久盛电气（301082.SZ）：防火类特种电缆行业的领军企业之一

公司简介：公司主要从事防火类特种电缆以及电力电缆等的研发、生产、销售和服务，致力于成为防火类特种电缆领域的行业专家以及创新代表。公司深耕细分领域，专注防火类特种电缆，是国内市场上最早研发矿物绝缘电缆等防火类特种电缆的主要力量，逐步开拓和培育了国内矿物绝缘电缆等防火类特种电缆市场。

行业概况：

1）主营结构 矿物绝缘电缆：36.24%；塑料绝缘电缆：24.52%；无机矿物绝缘金属护套电缆：23.26%；电力电缆：11.83%；其他业务：2.66%；加热电缆及相关业务：1.46%；其他零星材料：0.03%。   

2）市场规模 前瞻产业研究院数据显示，至2018年底我国电线电缆行业规模以上企业（年营业收入2,000万以上）数量为4,049家，较2011年末的3,497家增加552家。从行业的整体销售规模情况看，收入从2011年的10,664.97 亿元增加至2018年的11,470.68亿元，增加805.71亿元。就产品收入构成来看，则主要为电力电缆和电气装备电缆，2018年电线电缆行业总收入中约有35.73%为电力电缆，19.96%为电气装备电缆。

3）公司市场地位 根据QYResearch出具的《2020-2026中国矿物绝缘电缆市场现状及未来发展趋势》，2019年我国矿物绝缘电缆市场规模达到了43.57亿元，发行人以13.79%的市场占有率排名第一。公司具备较强的技术优势，并且在矿物绝缘电缆的新兴应用领域，已取得一定创新成效。根据招股书，石油开采方面，公司研发了适用于油井特殊环境的油井加热电缆及相关系统设计方案，可用于油页岩地层加热、超深井稠油降粘和化蜡等诸多领域，突破了传统井下用加热电缆制造长度的局限性，能有效解决如低渗透、稠油、高含蜡等油田开采、传输中的顽疾，且有助于降低掺稀油比例、节约成本，从而取得良好的经济效益。新能源开发方面，公司研发的熔盐管道及设备电伴热系统成功中标中电建青海共和50MW塔式光热发电项目，该系统可以有效提升用于光热发电热传递的熔盐管道的传输效率。

财务状况：公司2020年营业收入为5.94亿元，2018年至2020年两年CAGR为22.21%，毛利率为22.07%；2020年归母净利润为0.74亿元，两年CAGR为59.11%。

核心看点：防火类特种电缆行业的领军企业之一，在矿物绝缘电缆的新兴应用领域取得一定创新成效。

风险提示：技术创新风险、原材料价格波动风险。

3. 近端次新股指数跌1.2%，交易热度上升

3.1. 市场分化，近端次新股指数下跌

市场分化，近端次新股指数下跌。本周近端次新股指数（-1.2%），沪深300指数（-0.1%）、创业板指（0.5%）、科创50（1.9%）。

本周近端次新股指数估值下降。截至2021年9月25日，近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PE（TTM）分别为30.5X、13.1X、56.1X、58X，对应历史分位水平（2017年1月1日以来，科创50为指数发布以来）分别为32.1%、47.1%、68.5%、1.2%；近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PB（LF）分别为2.6X、1.6X、8.1X、6.7X，对应历史分位水平分别为13.8%、66.8%、88.5%、30.6%。        

本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年9月24日，5日次新股换手率均10.4%，处于2020年1月1日以来24%分位水平，较上周增加2.1pct。

从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为26.7亿股、331.6亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所减少。

3.2. 降低投资者门槛，北交所、新三板放量大涨

降低投资者门槛，北交所、新三板大幅上涨。本周北交所(精选层)（6.4%），创新层（7.8%）、新三板（4.2%）。

本周北交所、新三板交易热度继续升温。从日成交量和成交额数据来看，本周北交所（精选层）均值分别为0.7亿股、13.0亿元，成交量较上周增加；创新层与新三板整体成交量较上周增加。

4. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《监管持续发力，维护发行与二级市场健康定价机制》

对外发布时间：2021年9月25日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）