估值上行，涨幅滑落

注册制新股涨幅大幅回落，创业板新股上市首日平均涨幅82.8%。（1）本周（10月18日-10月22日，下同）主板开板新股3只，开板平均涨幅为52.4%，前值50.7%；科创板共有4家公司上市，上市首日平均涨幅为96.2%，前值173.7%；创业板共有6家公司上市，上市首日平均涨幅82.8%，前值162.2%。（2）本周新股集中上市，融资规模较上周扩大。各板块上市13家，累计IPO融资规模108.1亿元，平均融资规模8.31亿元，高于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周4只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.9X，其中华兰股份101.4X，争光股份54.6X。

下周已公布3只注册制新股参与初步询价，关注巨一科技。（1）下周已公布4家询价。初步询价时间安排：10月26日，镇洋发展（603213.SH）；10月27日，巨一科技（688162.SH）、隆华新材（301149.SZ）、力诺特玻（301188.SZ）（2）注册生效待发行29家。截至2021年10月22日，注册制新股处于已受理至注册生效状态352家，其中已受理28家，已问询181家，上市委会议通过47家，提交注册67家，注册生效待发行29家，此外有215家处于中止审查状态。

市场分化，近端次新股指数下跌。（1）本周近端次新股指数（-1.9%），沪深300指数（0.6%）、创业板指（0.3%）、科创50（0.4%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2021年10月22日，5日次新股换手率均6.1%，处于2020年1月1日以来1%分位水平，较上周减少0.1pct。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为7.9亿股、209.8亿元，成交量较上周减少；沪深300指数成交量有所减少。

北交所、新三板大涨。（1）本周北交所(精选层)（4.0%），创新层（0.4%）、新三板（0.6%）。（2）本周北交所交易热度与上周持平，新三板交易热度减退。从日成交量和成交额数据来看，本周北交所（精选层）均值分别为0.2亿股、4.1亿元，成交量与上周持平；创新层与新三板整体成交量较上周减少。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

1. 注册制新股涨幅大幅回落，注册生效待发行29家

1.1. 注册制新股涨幅大幅回落

注册制新股涨幅大幅回落，创业板新股上市首日平均涨幅82.8%。本周（10月18日-10月22日，下同）主板开板新股2只，开板平均涨幅为52.4%，前值50.7%；科创板共有4家公司上市，上市首日平均涨幅为96.2%，前值173.7%；创业板共有6家公司上市，上市首日平均涨幅82.8%，前值162.2%。

1.2. 本周上市公司13家，累计融资108.1亿元

本周新股集中上市，融资规模较上周扩大。各板块上市13家，累计IPO融资规模108.1亿元，平均融资规模8.31亿元，高于2020年初以来周融资规模均值。

1.3. 本周4只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后）59.9X

本周4只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为59.9X，其中华兰股份101.4X，争光股份54.6X。    

1.4. 下周已公布9家申购，7家询价；注册生效待发行29家

下周已公布4家参与初步询价。初步询价时间安排：10月26日，镇洋发展（603213.SH）；10月27日，巨一科技（688162.SH）、隆华新材（301149.SZ）、力诺特玻（301188.SZ）。

注册生效待发行29家。截至2021年10月22日，注册制新股处于已受理至注册生效状态352家，其中已受理28家，已问询181家，上市委会议通过47家，提交注册67家，注册生效待发行29家，此外有215家处于中止审查状态。

1.4.1. 下周已公布3只注册制新股参与初步询价，关注巨一科技

截止10月22日统计，下周3只注册制新股将参与初步询价，科创板1只，创业板2只，关注巨一科技。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。

1. 巨一科技（688162.SH）：汽车智能装备和新能源汽车电驱动系统的主流供应商之一

公司简介：公司是国内专注于汽车等先进制造领域，具备智能装备和新能源汽车核心部件整体解决方案能力的主流供应商，并致力于围绕汽车行业的智能化、电动化、网联化把公司打造成为业内具有国际竞争力的领军企业。公司产品主要包括智能装备整体解决方案和新能源汽车电驱动系统产品。公司智能装备整体解决方案主要包括汽车白车身智能连接生产线、汽车动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线，融合了公司自主研发的数字化运营管理系统，为汽车整车和零部件、动力电池等领域的客户实现生产过程的自动化、柔性化和智能化提供解决方案。公司智能装备整体解决方案主要涉及生产制造过程中的零部件测量、装配及测试、信息采集与管理、生产运营管理，涵盖了设备执行层面的自动化生产线、工业控制层面的逻辑控制和数据采集、生产过程执行系统(MES软件)，是构成数字化车间、智能工厂的重要组成部分。

行业概况：

1）主营结构 汽车白车身智能连接生产线：47.37%；汽车动力总成智能装测生产线：31.43%；动力电池智能装测生产线及其他智能装测线：8.31%；电机控制器：5.6%；电机：5.35%；其他业务：0.88%；数字化运营管理系统：0.77%；集成式电驱动系统：0.27%。

2）行业竞争格局 在全球智能装备制造业领域，通用电气、西门子、日立、博世、松下、霍尼韦尔、三菱电机、瑞士ABB、施耐德等跨国公司占据了大部分市场。这些跨国企业具有资金、技术、研发、营销等方面的优势，对市场需求变化和技术更新的反应较迅速，具有较强竞争力。近年来，我国智能装备制造业发展速度增长较快，根据国家《智能制造“十三五”发展规划》，到2020年，将培育40个以上主营业务收入超过10亿元、具有较强竞争力的系统解决方案供应商，国内市场满足率超过50%；突破一批智能制造关键共性技术，核心支撑软件国内市场满足率超过30%；制造业重点领域企业数字化研发设计工具普及率超过70%，关键工序数控化率超过50%，数字化车间普及率超过20%，运营成本、产品研制周期和产品不良品率大幅度降低。

3）国内发展现状 目前智能装备制造业自主创新能力弱，关键核心技术与高端装备对外依存度高：工业机器人、汽车制造关键设备、大型石化设备、重大工程自动化成套控制系统等方面严重依赖进口，在国产智能装备稳定性、可靠性和智能化水平落后于国际先进水平。伴随着新能源汽车市场的迅猛发展，中国新能源汽车驱动电机行业具有巨大市场空间潜力，中国本土制造商在核心技术及制造工业方面取得较大进展，产品种类丰富，技术水平提高。

4）行业发展趋势  数字化及智能化不断提高；大规模个性化定制生产潮流带来对智能制造的新要求；车身轻量化引领白车身连接系统发生技术革新。

财务状况：公司2020年营业收入为14.94亿元，2018年至2020年两年CAGR为8.88%，毛利率为25.88%；2020年归母净利润为1.28亿元，两年CAGR为224.65%。

核心看点：在智能装备整体解决方案领域具有技术创新能力和优质的配套服务能力；与知名国际整车企业、合资整车企业、造车新势力等建立良好的合作关系；新能源汽车电驱动系统领域拥有多项具有自主知识产权的核心技术。

风险提示：公司对税收优惠和政府补助存在较大依赖风险、市场竞争加剧风险、客户集中度较高风险。

2. 隆华新材（301149.SZ）：我国聚醚行业龙头企业之一

公司简介：公司为国内专业的聚醚多元醇（简称聚醚）系列产品规模化生产企业，主要从事聚醚系列产品的研发、生产与销售。公司产品涵盖软泡用聚醚及 CASE 用聚醚，其中软泡用聚醚为公司的主要产品，包括 POP 及通用软泡聚醚系列产品。公司具有较强的研发创新能力，自主研发并掌握了高固含量（可达 50%固含量）且低粘度、遇水不凝胶、超低 VOC（残留单体浓度可低于 2ppm）、高白度等 POP 核心技术，形成了自主创新技术体系。公司自主建设了聚醚生产装置，在聚醚产品及生产工艺关键技术方面拥有自主知识产权。公司与下游行业中的床垫品牌如“梦百合”、“喜临门”、“际诺思”、“宏益床垫”等、鞋服品牌如“NIKE”、“adidas”、“李宁”和“安踏”等制鞋工厂的鞋材供应商以及汽车品牌如“宇通客车”、“福田汽车”等座椅配套厂商保持稳定合作关系。

行业概况：

1）主营构成 普通聚合物多元醇：45.9%；普通软泡聚醚多元醇：29.28%；高活性聚合物多元醇：8.71%；高活性软泡聚醚多元醇：7.02%；CASE用聚醚多元醇：4.23%；特殊软泡聚醚：3.51%；其他业务：1.35%。

2）市场规模 根据智研咨询集团发布的《2018-2024年中国软体家具行业竞争态势及未来发展趋势报告》数据显示，2020年我国软体家具市场有望达到2200亿元市场规模，年增长率为9.80%。根据国家统计局相关数据显示，2019年度鞋服类产品合计成交额达到9000亿元以上。根据中商产业研究院预测，预计2022年我国箱包行业市场规模有望突破2500亿元。

3）行业竞争格局 目前，全球聚醚行业生产主要集中于西欧、北美和亚太地区，这些地区产销量合计占全球总量的85%以上。国外聚醚产能主要集中在陶氏化学、科思创、巴斯夫、壳牌、亨斯曼等大型跨国公司手中，这些企业在全球多地建有聚醚生产装置，其生产具有比较典型的规模化和集中化特点。此外，这些国际知名化工企业凭借自身的研发能力和品牌优势，在聚醚市场中占据了优势地位。近年来，国内以红宝丽、一诺威、蓝星东大、句容宁武、长华化学等为代表的规模化生产企业逐渐在中高端聚醚市场的细分领域形成了竞争优势，提升了企业的盈利能力和获利空间。

财务状况：公司2020年营业收入为24.13亿元，2018年至2020年两年CAGR为15.95%，毛利率为7.80%；2020年归母净利润为1.07亿元，两年CAGR为41.74%。

核心看点：自主研发聚醚生产工艺装置，在聚醚产品及生产工业关键技术方面拥有自主知识产权；多年迭代积累形成众多牌号产品，可满足多种客户的个性化需求。

风险提示：上游原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、销售毛利率较低风险。

3. 力诺特玻（301188.SZ）：药用玻璃和耐热玻璃细分市场内具有较高知名度的厂商之一

公司简介：公司的主营业务为特种玻璃的研发、生产及销售，主要产品有药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃等系列。发行人是中国医药包装协会副会长单位、中国医药包装协会标准化委员会副主任单位、中国医药包装协会玻璃专业委员会副主任单位、中国日用玻璃协会副理事长单位、全国玻璃仪器标准化技术委员会副主任委员单位，国内唯一的中国医药包装协会药用玻璃培训基地的所在地，参与起草了药用玻璃管、微波炉用玻璃托盘、红外线灯泡等多项国家标准和行业标准，拥有数十项专利技术，并获国家火炬计划重点高新技术企业认定，是国内具有较高知名度的特种玻璃制品生产厂商之一。

行业概况：

1）主营结构 耐热玻璃器皿：44.58%；微波炉用玻璃托盘：18.84%；中硼硅药用玻璃瓶：13.59%；低硼硅药用玻璃瓶：10.41%；电光源玻璃：8.25%；低硼硅药用玻璃管：2.08%；其他业务：2.24%。

2）市场规模 根据中国玻璃网相关数据显示，截至2018年，我国医药包装行业市场规模突破千亿元，达到了1068亿元，较上年增长10.6%。

3）行业发展现状及趋势 在药用玻璃行业，经过多年的发展，我国医药包装材料行业得到了较大的进步，行业规模、产品种类及性能均有较大的提升，但行业内仍存在集中度较低、企业素质参差不齐、创新能力不足等现象。根据中国玻璃网统计，预计未来 5-10 年内，我国将会有 30%-40%的药用玻璃由低硼硅药用玻璃升级为中硼硅药用玻璃。在日用玻璃行业，我国日用玻璃人均消费玻璃数量与发达国家相比仍有较大差距，未来发展空间较大。根据中国日用玻璃协会出台的《日用玻璃行业“十三五”发展指导意见》，日用玻璃行业发展目标为：规模以上日用玻璃生产企业日用玻璃制品及玻璃包装容器产量年均增长 3%-5%，到 2020 年日用玻璃制品及玻璃包装容器产量达到 3200-3500 万吨左右。

财务状况：公司2020年营业收入为6.60亿元，2018年至2020年两年CAGR为5.07%，毛利率为29.80%；2020年归母净利润为0.91亿元，两年CAGR为17.66%。

核心看点：在中硼硅药用玻璃瓶制瓶方面较为深厚的技术储备、与上游设备供应商稳定的合作关系、严格的生产管理流程和质量管理体系。

风险提示：成长性风险、市场竞争风险、国际贸易摩擦风险、全球新冠肺炎疫情风险、实际控制人控制权稳定性风险。

2. 近端次新股指数跌1.9%，交易热度下降

2.1. 市场分化，近端次新股指数下跌

市场分化，近端次新股指数下跌。本周近端次新股指数（-1.9%），沪深300指数（0.6%）、创业板指（0.3%）、科创50（0.4%）。

本周近端次新股指数估值上升。截至2021年10月23日，近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PE（TTM）分别为28.3X、13.3X、56.6X、57.6X，对应历史分位水平（2017年1月1日以来，科创50为指数发布以来）分别为23.8%、52.1%、69.5%、3%；近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PB（LF）分别为2.4X、1.7X、8.1X、6.7X，对应历史分位水平分别为13.1%、74.7%、88.2%、30%。    

本周近端次新股指数交易热度下降。截至2021年10月22日，5日次新股换手率均6.1%，处于2020年1月1日以来1%分位水平，较上周减少0.1pct。

从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为7.9亿股、209.8亿元，成交量较上周减少；沪深300指数成交量有所减少。

2.2. 北交所、新三板大涨

北交所、新三板大幅上涨。本周北交所(精选层)（4.0%），创新层（0.4%）、新三板（0.6%）。

本周北交所交易热度与上周持平，新三板交易热度减退。从日成交量和成交额数据来看，本周北交所（精选层）均值分别为0.2亿股、4.1亿元，成交量与上周持平；创新层与新三板整体成交量较上周减少。

3. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《估值上行，涨幅滑落》

对外发布时间：2021年10月23日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）