中观景气丨汽车产业链景气维持上行，必选消费有望逐步见底【德邦策略知行吴开达团队】

行业配置建议：把握高景气成长、碳中和、预期差企稳三类赛道。a.高景气成长赛道：新能源汽车（整车&零部件&锂电池）、国防军工（飞机&导弹产业链）、半导体（材料&设备&车用芯片）；b.碳中和成长赛道：清洁能源（光伏&风电）、高能耗替代（新能源车&装配式建筑）；c.行业预期有望企稳：航空、食品饮料。

上游原料：2021年10月，采掘行业，石油开采及煤炭开采环/同比景气度上行，其他采掘环/同比景气度下行；化工行业，石油化工、化学原料、化学纤维和橡胶环比景气度上行，化学制品环比景气度内部分化，塑料环比景气度下行；钢铁行业，普钢、特钢二者的环/同比景气度均上行；有色金属行业，贵金属、金属非金属新材料、工业金属、稀有金属环比景气度全面上行，同比景气度除贵金属外均上行；建筑材料方面，水泥、其他建材环比景气度上行，玻璃环比景气度下行。

中游制造：2021年10月，电气设备行业电源设备环/同比景气度均上行，高低压设备环/同比景气度均内部分化；机械设备行业金属制品环比景气度下行，同比大幅上行，专用设备和通用设备环/同比景气度均内部分化；电子行业电子制造、元件环比景气度均内部分化，半导体环比景气度分化多下行，光学光电子环比景气度下行，半导体、光学光电子同比景气度上行；通信行业通信设备环比景气度上行，同比内部分化；国防军工行业船舶制造环/同比景气度均上行。

下游消费：2021年10月，农林牧渔行业总体环/同比景气度均上行，饲料、农产品加工环比景气度上行，种植业、林业、禽畜养殖环比景气度内部分化；食品饮料行业饮料制造环比景气度分化，同比景气度上行，食品加工环/同比景气度均内部分化；医药生物行业医药商业环比景气度下行，同比景气度上行，医疗服务环/同比景气度均下行；纺织服装行业服装家纺环/同比景气度均内部分化，纺织制造环比景气度内部分化，同比景气度上行；轻工制造行业造纸环比景气度分化多下行，同比分化多上行，家用轻工环/同比景气度均内部分化；家用电器行业整体景气度环比下行、同比上行；汽车方面总体环比景气度上行、同比景气度下行，汽车整车环比景气度分化多上行、同比分化多下行，汽车零部件环比景气度上行、同比内部分化；传媒行业文化传媒环/同比景气度均内部分化，互联网传媒环/同比景气度均上行；休闲服务方面，餐饮环/同比景气度上行，景点环比景气度下行，同比上行。

金融房建：2021年10月，非银金融方面，券商环比景气度下行，同比景气度上行，保险环比景气度上行，同比景气度分化多下行；银行业方面/同环比景气度均量价分化；房地产方面环比景气度上行，同比景气度均内部分化；建筑装饰方面，基础设施、房屋建设环/同比景气度均上行，专业工程环比景气度内部分化。

支持服务：2021年10月，公用事业领域，电力环比景气度分化多下行、同比景气度上行，燃气环/同比均上行；交通运输方面，整体、航空运输、航运、港口、铁路运输环比景气度上行，整体同比景气度仍下行；商业贸易整体以及商业物业经营环/同比景气度上行，贸易环比景气度下行，专用零售环比景气度分化。

风险提示：高频数据对行业整体景气度解释力度有限。

1. 行业配置建议：继续把握高景气成长、碳中和、预期企稳三类赛道

1.1. 高景气成长赛道：新能源汽车（整车&零部件&锂电池）、国防军工（飞机&导弹产业链）、半导体（材料&设备&车用芯片）

1.1.1. 新能源汽车——整车&零部件&锂电池

缺芯对整车压制边际缓解，两年维度看产销增速均已回正。产量方面，根据国家统计局，10月国内汽车产量达234.35万辆，较2019年同期年化复合增速从上月-0.8%回升至1.4%正区间；销量方面，根据中国汽车工业协会，10月国内汽车销量约233.28万辆，与产量端呼应，较2019年同期年化复合增速从上月-4.6%回升至1.1%正区间。

新能源车销量仍处于高速增长阶段，渗透率小幅回落。根据中国汽车工业协会，10月国内新能源汽车销量达38.3万辆，同比增速139%，单月连续10个月增速在100%以上。渗透率方面，8月达到年内最高点17.8%，随后9月回落至17.3%，10月进一步回探至16.4%，自最高点下滑1.4%。

中美日汽车库存处于近十年低位，全球补库周期开启有望带动国内零部件产业链。10月国内汽车库存继续下降至69.4万辆，逼近2012年低点；美国方面，BEA数据9月季调汽车库存较上月大幅下降近5万辆，继续下探2000年以来最低点；日本方面，自动车工业协会数据9月库存继上月大幅下降3万辆后回补1万辆至约12万辆水平。今年以来国产汽车零部件出口保持高景气，10月汽车和汽车底盘出口金额累计同比达128%、汽车零件出口金额累计同比增速约38%，后续全球整车补库周期开启有望带动国内零部件厂商业绩超预期。

新能源整车销量爆发带动锂电池产量同步上行。10月三元电池产量环比略有回落，但磷酸铁锂单月产量继续创下历史新高，两者合计单月同比增速约255%，继续保持在200%以上。

1.1.2. 国防军工——飞机&导弹产业链

航空装备及军工电子公司三季报业绩亮眼，验证飞机&导弹产业链高景气。航空装备21Q1~Q3累计净利润约100亿元，已超过以往全年业绩，同比增速达到48%；军工电子21Q1~Q3累计净利润约37亿元，同样超过以往全年业绩，同比增速达62.5%。

1.1.3. 半导体——材料&设备&车用芯片

北美10月半导体设备出货额环比继续上行，同比保持高增速。10月北美半导体设备出货额达37.4亿美元，环比继续上行0.6%，同比涨幅约41.3%，半导体投资周期带来的设备高景气有望维持。

模拟功率半导体货期保持高位或进一步上行，车用芯片供需维持紧俏。21Q4英飞凌IGBT、电源管理芯片及意法半导体电源管理芯片货期保持Q3水平，但英飞凌高/低压Mos货期再度上行，低压产品货期小幅延长1.5周，高压产品货期延长11周，逼近IGBT水平。

1.2. 碳中和成长赛道：清洁能源（光伏&风电）、高能耗替代（新能源车&装配式建筑）

1.2.1. 光伏

10月受双控及硅料检修影响电池产量略有下滑，回归基本面重视四季度硅料新增产能爬坡带来的供需平衡趋势。10月光伏电池产量达1825.6万千瓦，环比小幅下滑14%，同比增长20.2%。11月16日，美国国际贸易法院正式宣布恢复双面太阳能组件201关税豁免权，并将该201条款关税税率从18%下调至15%，组件出口需求有望受益于降关税。

1.2.2. 风电

Q4风电装机量稳定回升，市场需求有望进一步释放。“双碳”背景下，风电装机目标明确，根据CEC预测，2021年我国风能新增装机将达50GW，因此Q4风电装机仍有较大市场空间。考虑风电补贴逐步取消，行业竞争加剧，企业争相降本带动价格下降，有望进一步释放市场需求。

1.2.3. 装配式建筑

在“碳中和”等环保政策催化下，低劳动力需求、低能耗、低污染的环保绿色装配式建筑为建筑行业转型趋势。10月装配式建筑庞源塔吊吨米数同比增长8.9%，台数同比增长20.4%。以钢结构代表性原材料Q235价格来看，价格自8月15日达到5940元/吨的高点后持续回落，目前已降至5000元/吨以下水平，成本端出现明显改善。

1.3. 行业预期有望企稳回升：航空、食品饮料

1.3.1. 航空

10月民航客运量同比降幅收窄至22.8%，在国内外疫情不断好转的背景下，航空行业业绩难进一步恶化。国内方面，当月新增确诊病例自8月达到阶段小高峰后持续回落，10月新增确诊病例已降至1081例，同时BRII-196和BRII-198等新冠特效药出现较大突破，年底有望附条件上市，国内航空客运量有望边际改善。国外方面，全球新增确诊病例亦在9月、10月出现回落，同时美国于11月8日提出向完全接种新冠疫苗的外国游客重新开放其陆地和空中边境，并增加跨大西洋航班数量，明年随着全球疫苗接种率的持续提升，航空公司国际航线亦有望恢复运营。

1.3.2. 食品饮料

行业内公司稳步提高产品价格，带动净利率端持续改善。在PPI持续上行，净利率不断承压背景下，下游消费板块内公司开始温和提价，10月CPI同比恢复至1.5%，为2021年来月度新高。具体来看，冷冻食品、调味品、食用油、休闲食品、啤酒及饮料细分赛道中部分公司已于8月起陆续公布和执行提价计划，且大部分公司提价幅度集中于3%~10%区间内。未来随着CPI持续回暖PPI持续回落，行业内公司净利率有望进一步改善。

社零同比出现边际回暖，行业需求有望触底反弹。需求端来看，10月社会零售品总额同比已恢复至4.9%，较上月边际改善0.5%，行业需求端下行趋势扭转。根据市场一致预期，明年社零同比增速逐季分别为5.3%、5.5%、7.5%和6.9%，有望驱动行业需求进一步回暖。

2. 行业边际变化

2.1. 总览

2.1. 上游原料

2021年10月，采掘行业，石油开采及煤炭开采环/同比景气度上行，其他采掘环/同比景气度下行；化工行业，石油化工、化学原料、化学纤维和橡胶环比景气度上行，化学制品环比景气度内部分化，塑料环比景气度下行；钢铁行业，普钢、特钢二者的环/同比景气度均上行；有色金属行业，贵金属、金属非金属新材料、工业金属、稀有金属环比景气度全面上行，同比景气度除贵金属外均上行；建筑材料方面，水泥、其他建材环比景气度上行，玻璃环比景气度下行，三者同比景气度均上行。

2.1.1. 采掘

2021年10月，石油开采方面：供给端环/同比延续增长，OPEC原油产量环比增长0.8%，同比增长12.5%，美国新增钻井数环比增长2.2%，同比增长103.4%，需求和库存端均表现为同比下跌，需求端中国原油进口量同比下跌11.2%，库存端美国商业原油库存同比下跌12.6%，价端环同比继续上行，阿曼原油价格环比涨幅最大达14.3%，WTI和Brent原油价格环比亦分别上涨13.7%和12.1%；领域环比景气度上行。煤炭开采方面：煤炭供给端全国原煤产量环比由负转正，涨幅达6.9%；焦炭供给端产量环/同比分别下跌3.2%、10.0%，需求端生铁产量环/同比亦下滑，较上月下跌3.3%；炼焦煤库存端六港口库存与样本钢厂库存出现分化，六港口炼焦煤库存较上月小幅下滑5.1%，样本钢厂炼焦煤库存环比增长1.4%；价端环比出现全面上行，其中动力煤价格环比增幅最大，达57.6%，同比增幅亦超240%；领域环比景气度上行。其他采掘方面：主要港口铁矿石库存环比延续增长，涨幅达6.5%，同比亦增长11.8%；铁矿石期货价格环/同比分别下降11.9%、22.2%；领域环比景气度下行。

2.1.2. 化工

2021年10月，石油化工方面：汽油价格环比由负转正，达14.2%，同比涨幅亦高达60.7%，烯烃链上价格环/同比均呈现上涨趋势，丙烯环比增幅最大，达12.7%，PE、PP环比分别增长8.5%、7.5%，同比增长达16%+；领域环比景气度上行。化学原料方面：化学原料环比均呈现上涨状态，其中烧碱延续上月强势表现，环/同比分别增长91.5%、244.2%，遥遥领先，纯碱端环同比亦表现突出，轻质纯碱环/同比分别增长46%、104.4%，重质纯碱环/同比分别增长29%、67.7%，钛白粉则环比小幅增长1.9%；领域环比景气度上行。化学制品方面：草甘膦价格较上月继续上涨26.9%，同比涨幅高达212.1%；化肥价格环比出现分化，但同比均正增长，其中尿素价格环比增长15.1%，而氯化钾、复合肥环比小幅下跌2.2%、1.6%；民爆产品中，炸药、火工与焰火产品价格较上月继续增长2.4%，原料硝酸铵价格则基本与上月持平；聚氨酯链上价格全面上行，纯MDI环比上涨9.8%，聚合MDI上涨8.2%，聚氨酯TDI上涨5.1%；领域环比景气度内部分化。化学纤维方面：涤纶长丝环比增幅最大，达13.0%，同比增幅亦达54.6%，涤纶短纤环比亦有12.1%涨幅，此外粘胶短纤、粘胶长丝和绵纶PA6环比亦出现不同程度上涨，氨纶20D环比小幅下跌0.5%；领域环比景气度上行。塑料方面：PC价格环比下跌3.4%，但同比仍有70.1%涨幅，领域环比景气度下行。橡胶方面：轮胎原料价格出现全面上涨，天然橡胶、丁苯橡胶和炭黑环比分别上涨8.9%、2.2%和13.2%；领域环比景气度上行。

2.1.3. 钢铁

2021年10月，普钢方面：钢铁供给端环比延续跌势，高炉开工率环比下跌1.2%，同比下跌15.0%，生铁、粗钢与钢材产量环比跌幅分别为3.3%、2.9%和0.2%，同比亦呈现下跌状态；需求端汽车产量环比上涨7.2%，交运基建投资、地产投资累计同比分别增长2.3%、7.4%，仅公用事业基建投资累计同比出现微幅下降，跌幅为0.4%；库存方面，重点企业钢材库存基本与上月持平，价格端三大钢材价格全面增长，螺纹钢环比涨幅居前，为3.7%；成本端铁矿指数环比下滑11.2%，同比增长11.5%；领域环比景气度上行。特钢方面：304不锈钢热轧板与冷轧卷价格走势延续上行，环比分别增长5.8%、5.0%，同比均有40%以上涨幅；领域环比景气度上行。

2.1.4. 有色金属

2021年10月，贵金属方面：黄金、白银期货价格环比均由负转正，分别微幅上涨0.2%、0.6%，ETF持仓方面出现分化，黄金方面出现环比1.5%的下跌，白银ETF持仓则微幅增长0.4%；领域环比景气度小幅上行。工业金属方面：铜、铝、铅、锌期货价格全面上行，其中锌期货价格较上月增幅最大，达9.4%；库存方面，铜、铝、铅、锌库存环比全面下滑，其中铜库存跌幅最大，达24.2%，铝、锌和铅库存则分别下跌10.7%、10.5%和6.7%；领域环比景气度上行。稀有金属方面：轻重稀土价格全面上行，其中铽价涨幅最高达12.5%；新能源金属价格环比延续上涨，锂价环比增长18.3%，同比增长近100%，锰价环比增长32.7%，同比增长近300%；小金属方面期货价格环比上涨，库存环比下跌，其中锡期货价格环比上涨7.6%，库存环比下跌13.6%；现货价格则出现分化，其中钨、铬、锗价格环比分别增长1.1%、14.3%和2.8%，钼、钒价格环比分别下跌6.1%、4.6%，但同比均增长；领域环比景气度上行。金属非金属新材料方面：预焙阳极价格环比增长7.5%，石墨电极价格环比小幅增长1.0%，二者同比涨幅均在60%以上；领域环比景气度上行。

2.1.5. 建筑材料

2021年10月，水泥方面：供给端水泥产量环/同比分别下滑1.8%、16.4%，价格端各地水泥均价环比全面上涨，全国水泥均价环比增长25.3%，其中西南、中南、东北水泥均价环比增幅较大，分别为33.7%、48.3%、29.0%，华东、西北、华北地区水泥均价增幅较小；领域环比景气度整体上行。玻璃方面：供给端平板玻璃产量小幅上涨1.5%，较去年同期亦呈现为小幅增长，价格端玻璃价格指数环比下跌10.0%，但同比涨幅达38.0%；领域环比景气度下行。其他建材方面：防水涂料价格全面上行，建筑沥青、硬泡聚醚和纯MDI价格较上月分别上涨4.2%、3.8%和9.8%；管材价格延续上月涨势，其中PVC价格环比增幅最大，达21.3%，HOPE和PP价格环比则均上涨8.5%；五金价格环比略有分化，门窗装饰与上月基本持平，建筑五金微幅下跌0.9%；耐火材料价格环比涨1.2%，石膏价格与上月持平；领域环比景气度上行。

2.2. 中游制造

2021年10月，电气设备行业电源设备环/同比景气度均上行，高低压设备环/同比景气度均内部分化；机械设备行业金属制品环比景气度下行，同比大幅上行，专用设备和通用设备环/同比景气度均内部分化；电子行业电子制造、元件环比景气度均内部分化，半导体环比景气度分化多下行，光学光电子环比景气度下行，半导体、光学光电子同比景气度上行；通信行业通信设备环比景气度上行，同比内部分化；国防军工行业船舶制造环/同比景气度均上行。

2.2.1. 电气设备

2021年10月，电源设备_锂电方面：量端来看，三元锂电池与磷酸铁锂产量分化进一步扩大，其中磷酸铁锂较上月上涨17.6%，较去年同期增幅高达267.7%，三元电池产量环比出现4.5%的跌幅；价端来看，各环节价格全面上行，正极材料磷酸铁锂与三元811环比分别增长29.6%、12.1%，负极材料中端人造石墨、天然石墨环比分别上涨8.3%、3.3%，铜箔微幅上涨0.1%，湿法隔膜小幅上涨4.8%，电解液三元、磷酸铁锂和六氟磷酸锂价格分别环比上涨18.3%、8.6%和12.0%；领域环比景气度上行。电源设备_光伏方面：除组件价格环比下跌45.3%外，产业链从上游硅料到下游电池价格端环比均上涨，其中单晶硅片价格较上月增幅最大，达26.1%，同比增幅亦高达121.8%，多晶电池价格增速较小，环比涨幅仅1.4%，光伏电池产量端环比则出现13.9%的跌幅，但同比仍有20.2%的增长；领域环比景气度内部分化。电源设备_风电方面：发电设备新增容量环比小幅提升6.6%，但与去年同期相比仍有63.3%跌幅；领域环比景气度上行。高低压设备方面：量端来看，充电桩新增保有量环/同比均出现大幅下跌，跌幅均为近70%，高压开关出口数量较上月出现8.2%下滑，价端来看，电线电缆价格较上月增长1.5%，同比增幅则为23.3%，高压开关价格则基本与上月持平；领域环比景气度内部分化。

2.2.2. 机械设备

2021年10月，金属制品方面：金属集装箱产量由正转负，环比下跌11.0%，但同比仍有102.8%的涨幅；领域环比景气度持续下行。专用设备方面：主要企业挖掘机销量环/同比同步下跌，跌幅分别为5.6%、30.6%，出口则环比上涨3.3%；塔吊方面庞源指数点值环比微幅下降0.7%，同比亦下降17.1%，吨米利用率则基本与上月持平；农机方面大中、中型拖拉机产量环同比全面下跌，大中拖拉机产量环比下跌21.3%，同比下跌19.1%，中型拖拉机产量环比下跌8.8%，同比下跌17.0%，油服端亚太石油钻机数量环比小幅下滑2.7%，同比增长7.6%；制造业PMI环/同比均小幅下滑，永康五金市场交易价格指数与前月相比有0.4%微幅上涨，同比则增长2.1%；空分设备端零售价格全面上行，其中氩气价格大幅上涨，增幅达121.3%，氧气价格环比则上涨46.5%；领域环比景气度内部分化。通用设备方面：工业机器人产量环/同比分化，与上月相比产量小幅下滑1.9%，但同比增长32.6%，金属切削机床产量环比小幅下滑7.9%，冷柜产量环比微涨0.9%，压缩机出口环/同比同步增长，涨幅分别为0.7%、7.8%；价端手动工具价格环比有0.3%小幅增长，同比增长13.4%；领域环比景气度内部分化。

2.2.3. 电子

2021年10月，电子制造方面：苹果产业链上鹏鼎控股营收环比增长4.7%，环旭电子营收环比下降5.7%；舜宇光学月度出货数据环比全面下行，手机镜头、模组月度跌幅分别为13.2%和5.0%；大力光月度营收环比微幅增长0.7%，但与去年同期相比下滑18%+；领域环比景气度分化。半导体方面：国内集成电路产量环比延续下滑，跌幅为1.3%；储存方面，DRAM、NAND价格与上月相比分别下滑2.3%、0.4%，但DRAM同比增幅高达75%+，南科月度营收较上月小幅下滑6.1%；功率领域英飞凌IGBT平均货期与上季基本持平，Mosfet平均货期较上季出现延长，其中高压Mosfet平均货期环比增长33.3%；模拟领域电源管理平均货期环比持平；领域环比景气度分化。光学光电子方面：台湾WPI光电材料件环比微增0.2%；LCD面板价格全面下行，电视面板价格环比跌幅收窄至7.1%，平板电脑面板价格较上月下降2.5%，领域内主要公司月度营收环比均出现下滑，群创、友达、晶电营收环比分别下滑9.0%、7.9%和3.7%，但与去年同期相比仍有一定增长；LED相关价格指数环比微幅下跌0.2%；领域环比景气度下行。元件方面：印刷电路板价格环比微幅上涨0.4%；FPC主要公司臻鼎、欣兴月度营收环/同比全面增长，其中欣兴环比上涨6.3%，臻鼎环比上涨5.6%；被动元件价格指数基本与上月基本持平，MLCC元件方面，国巨、华新科月度营收环比分别下滑12.3%、16.9%，电感方面，奇力新月度营收环比下滑12.5%，同比有16.8%下降；领域环比景气度分化。

2.2.4. 通信

2021年10月，通信设备方面：基站设备产量环比增长9.5%，程控交换机环比增长13.4%，光缆产量环比出现13.6%的降幅，电线缆、光缆及电工器材制造PPI同比增长18.7%；领域环比景气上行。

2.2.5. 国防军工

2021年10月，船舶制造方面：中国新接船舶订单量环比增长45.3%，同比增幅达140.5%；领域环比景气上行。

2.3. 下游消费

2021年10月，农林牧渔行业总体环/同比景气度均上行，饲料、农产品加工环比景气度上行，种植业、林业、禽畜养殖环比景气度内部分化；食品饮料行业饮料制造环比景气度分化，同比景气度上行，食品加工环/同比景气度均内部分化；医药生物行业医药商业环比景气度下行，同比景气度上行，医疗服务环/同比景气度均下行；纺织服装行业服装家纺环/同比景气度均内部分化，纺织制造环比景气度内部分化，同比景气度上行；轻工制造行业造纸环比景气度分化多下行，同比分化多上行，家用轻工环/同比景气度均内部分化；家用电器行业整体景气度环比下行、同比上行；汽车方面总体环比景气度上行、同比景气度下行，汽车整车环比景气度分化多上行、同比分化多下行，汽车零部件环比景气度上行、同比内部分化，其他交运设备环/同比均内部分化；传媒行业文化传媒环/同比景气度均内部分化，互联网传媒环/同比景气度均上行；休闲服务方面，餐饮环/同比景气度上行，景点环比景气度下行，同比上行。

2.3.1. 农林牧渔

2021年10月，整体上：农产品批发200指数开始回暖，较上月增长6.7%，同比亦有0.8%微幅上涨，国内农产品景气度环比上行。种植业方面：主要产品价格环比呈现分化，仅天然橡胶价格环同比增长，增幅分别为8.9%、3.8%，玉米、稻米价格环比分别小幅下跌2.3%、1.3%，但玉米价格同比有6.8%增长；领域环比景气度内部分化。渔业方面：各品种价格较上月均大幅下滑20%+，但同比均有增长；其中大带鱼价格环比跌幅最大，达27.5%，同比增长3.3%；领域环比景气度下行。林业方面：中密度纤维板价格方面，四川地区价格环比小幅增长0.8%，而上海地区环比则微跌0.2%，领域环比景气度内部分化。饲料方面：生猪与肉鸡饲料价格与上月相比均微幅增长0.1%，产量亦环比小幅上升1.7%；领域环比景气度小幅上行。禽畜养殖方面：肉鸡苗、白羽肉鸡价格较前月分别出现不同程度的下滑，跌幅分别为47.3%、5.4%，但肉鸡苗价格与去年同期相比仍有9.1%增幅，外三元生猪价格环比增长5.7%，同比跌幅达57%，成本端猪粮比价小幅下降1.2%；领域环比景气度内部分化。

2.3.2. 食品饮料

2021年10月，饮料制造方面：白酒部分泸州老窖零售环比增幅最大达7.7%，水井坊零售价较上月亦有0.9%小幅上涨，五粮液、山西汾酒零售价与上月持平，同比均增长；领域环比景气度上行。啤酒部分：均价环比与上月微幅增长0.5%，同比小幅增长4.0%，但产量较上月下滑26%+；领域环比景气度量价分化。软饮料部分：零售额较上月下跌幅度达14.0%，同比增长11%+，制造价格基本与上月基本持平，略有增长；环比景气度下行。食品加工方面：乳品部分生鲜乳平均价较上月出现20.5%回落，国产与进口婴幼儿奶粉零售价环比均大幅增长25%+，同比增长达4.5%；领域环比景气度上行。调味发酵品部分：价格较去年同期继续上涨6.6%。肉制品方面：白条猪价格延续下跌趋势，环比小幅下跌1.0%，同比跌幅达56%+，白条鸡价格亦微跌0.4%，领域环比景气度下行。休闲食品方面：线上销售额与均价环比均大幅下跌，销售额跌幅达45%，线上销售均价亦有32%+下滑；领域环比景气度下行。

2.3.3. 医药生物

2021年10月，化学制药方面：化学药品原药产量环同比分别增长11.2%、18.0%；维生素价格全面上涨，其中维生素B1价格环比增幅最大，达17.5%，维生素D3、维生素E价格较上月均增长10%+，维生素A环比增幅较小，但不同维生素价格同比分化；领域环比景气度上行。中药方面：中药材价格较上月上涨2.9%，同比增长12%+，产量环比亦有0.5%微幅增长；领域环比景气度上行。医疗器械方面：医疗器械PPI同比继续下跌1.8%。医疗商业方面：药品零售额环比下滑5.2%，同比上升5.1%，领域环比景气度下行。医疗服务方面：医疗保健创投金额环比下滑43.3%，同比跌幅达76.5%；创投事件数量较上月亦大幅下滑34%+；领域环比景气度下行。

2.3.4. 纺织服装

2021年10月，服装家纺方面：纺织服装零售额环比继续增长15.5%，柯桥纺织总类价格指数基本维持，略有增长，服装及附件出口金额环比小幅下降1.7%，但同比增幅达24%+；领域环比景气度内部分化。纺织制造方面：PPI较上月继续小幅上涨1.3%，布匹产量累计同比上升9%，但价格环比较上月微跌0.2%，纱价格环比大幅增长18%+，产量累计同比上涨11.6%；领域环比景气度内部分化。

2.3.5. 轻工制造

2021年10月，造纸方面：包装纸价格环同比全线上涨，其中瓦楞纸价格环比增幅最大，达7.6%，箱板纸、白板纸价格较上月小幅增长3%+，国废价格与前月基本持平，略有上涨；文化纸原纸中铜版纸价格环比增长4.5%，双胶纸价格与上月持平，文化纸纸浆价格环比全线下跌，但同比有所分化，其中针叶浆价格环比跌幅最大，达9.6%，但同比增幅达22%；纸浆进口量环/同比分别下跌2.6%、17.3%；白卡纸价格指数较上月持平；领域环比景气度内部分化。家用轻工方面：国内方面，家具类零售额与上月相比小幅下滑1.4%，与去年同期亦有5.5%跌幅，建材家具卖场销售额环比继续上涨，增幅达22.5%，同比增幅达55%+，家具及其零件出口金额环比小幅增长2.9%；插座景气度和价格指数继续下跌，环比均为1.6%的跌幅，而金银珠宝零售额环比开始下跌，跌幅达5.7%，黄金价格环比亦小幅下滑1.2%，领域环比景气度内部分化。

2.3.6. 家用电器

2021年10月，整体上：家用电器和音响器材类限上零售额环比转负，跌幅为0.6%，同比小幅增长9.5%，领域环比景气度下行。白色家电方面：微波炉出口环比大幅下滑18.6%，空调、冰箱出口跌幅较小，分别为2.5%、1.2%，洗衣机、吸尘器出口较上月分别增长7.1%、4.4%，但均不及去年同期。视听器材方面：液晶电视出口环比回落3.6%，与去年同期相比仍存在8%下滑，投影机价格指数与上月基本持平，但不及去年同期；领域环比景气度内部分化。

2.3.7. 汽车

2021年10月，整体上：国内汽车销量总计环比继续增长12.9%，其中乘用车、商用车销量环比增幅分别为14.6%、3.0%，但均不及去年同期销量；领域环比景气度上行。汽车整车方面：销量端，SUV、CAR、MPV 环比均增，增幅分别为9.9%、18.4%、18.4%，但同比均有小幅下滑，产量端亦表现为环比全面上行，而同比全面下行；大型、中型客车销量环比均增，增幅分别为19.6%、12.4%，同比均有较大下滑；重卡产销环比大幅下跌，跌幅分别为39.1%、47.2%，较去年同期跌幅均达70%+，轻卡产量销量却分别上涨37.6%、9.6%，但同比均存在较大幅度下滑；中国新能源乘用车销量环比增速为7.2%，同比增幅达147.1%，新能源商用车销量环/同比亦实现增长，各品牌汽车销量出现分化，其中小鹏汽车销量环比增幅最大，达37.7%，同比增幅达348%+，而蔚来汽车销量环比大幅下滑65%+；领域环比景气度内部分化。汽车零部件方面：橡胶轮胎外胎产量环比增长6.3%，全/半钢胎开工率环比分别增长7.3%/5.3%，轮胎经销商价格指数环比继续小幅增长，增幅为1.0%，减震器、变速器价格指数与上期相比出现分化，减震器环比下降2.8%，变速器小幅增长0.8%，压缩机出口数量环比小幅增长0.7%，领域环比景气度上行。其他交运设备方面：国内方面二手摩托车交易量环比下滑0.8%，但与去年同期相比存在24.8%增幅，出口方面内燃机摩托车出口数量环比增长7.4%，而电动摩托车及脚踏车出口数量环比下滑3.2%；领域环比景气度内部分化。

2.3.8. 传媒

2021年10月，互联网传媒方面：手游买量投放素材数与中国移动游戏销售收入环比均增，增幅为12.2%、3.4%，与去年同期相比亦有不同程度的增长；领域环比景气度上行。文化传媒方面：书籍/杂志/报纸量价分化，销售量环比下滑35%+，但同比增长9.0%，销售均价较上月大幅提升37.4%；电视剧制作备案公示集数环比小幅增长1%，但同比下滑31%+，电影票房环/同比均增长，增幅为274.1%/19.3%；领域环比景气度内部分化。

2.3.9. 休闲服务

2021年10月，餐饮方面：餐饮业收入环/同比分别增长8.1%/7.1%，领域环比景气度上行。景点方面：景点门票价格较上月微跌0.2%，但与去年同期相比有8.2%增幅，领域环比景气度下行。

2.4. 金融房建

2021年10月，非银金融方面，券商环比景气度下行，同比景气度上行，保险环比景气度上行，同比景气度分化多下行；银行业方面/同环比景气度均量价分化；房地产方面环比景气度上行，同比景气度均内部分化；建筑装饰方面，基础设施、房屋建设环/同比景气度均上行，专业工程环比景气度内部分化，同比景气度上行。

2.4.1. 非银金融

2021年10月，券商方面：上证指数平均点位下降1.5%，同比增幅8.2%；融资融券余额较上月微增0.3%，但较去年同期增幅达21.6%，领域环比景气度下行。保险方面：中国十年国债到期收益率环比增长10.9BP，但较去年同期下滑23%+，中国人寿保费累计同比小幅上升1.6%，平安人寿保费累计同比小幅下降3.6%，领域环比景气度上行。

2.4.2. 银行

2021年10月，银行方面：新增贷款环比出现大幅下降，降幅高达50%+，但与去年同期相比有19.8%增长，新增存款环比大幅下降67%+，与去年同期相比增幅达290%+；息差层面LPR与上月基本持平，Shibor环比增幅为1.36个BP，领域同比景气度量价分化。

2.4.3. 房地产

2021年10月，房地产开发方面：量端房地产累计投资完成额同比增长7.2%，购置土地累计面积同比下滑11%，房屋新开工累计面积同比下滑7.7%，房屋竣工累计面积与商品房销售面积同比分别增长16.3%、7.3%，价端土地成交溢价率环比小幅上涨0.8%，百城住宅价格指数环比继续微幅增长0.1%，同比则增长3.1%，领域环比景气度上行。

2.4.4. 建筑装饰

2021年10月，基础建设方面：政府债券社会融资规模环比下降23.5%，专项债融资规模出现3.4%的环比增长，固定资产投资完成额同比延续上期增长，其中基础设施投资、房地产、制造业增幅分别为0.7%、7.4%、14.2%，中国电建累计新签合同环同比均延续增势；领域环比景气度上行。专业工程方面：中国中冶累计新签合同金额环比增加10%，中国化学亦有22.6%增长，装配式建筑领域塔吊吨米和台数环比与上月相比呈现微幅下降，跌幅分别为1.0%和0.4%；领域环比景气度内部分化。房屋建设方面：中国建筑累计新签合同金额环比延续增长，环比增长8.2%，同比增长19.5%；领域景气度环比上行。

2.5. 支持服务

2021年10月，公用事业领域，电力环比景气度分化多下行、同比景气度上行，燃气环/同比均上行；交通运输方面，整体、航空运输、航运、港口、铁路运输环比景气度上行，整体同比景气度仍下行；商业贸易整体以及商业物业经营环/同比景气度上行，贸易环比景气度下行，同比景气度上行，专用零售环比景气度分化，同比景气度上行。

2.5.1. 公用事业

2021年10月，电力方面：全社会发电量与用电量环比延续下跌趋势，降幅分别为5.3%、5%，但第二产业用电量环比小幅增长1.4%，水电占比则基本与上月相比小幅下降2.2%，领域环比景气度分化。燃气方面：国内天然气产量环同比继续稳步上行，环比增长11.6%，同比增长10.8%，LNG天然气价格环比涨幅7%，同比涨幅亦高达108%+，领域环比景气度上行。

2.5.2. 交通运输

2021年10月，整体来看：CTSI指数环比增幅达2.4%，同比出现4.8%降幅，领域整体环比景气度上行。航运方面：干散货方面BDI、BCI环比增幅较上月出现较大增长，增幅分别为12.4%和19.1%，同比增幅170%+，油轮方面VLCC环比仅有2.2%的增幅，集运方面美西线运价环比微涨0.7%，欧线运价亦微幅上涨1.5%，较去年同期均有大幅增长；领域环比景气度上行。港口方面：规模以上港口货物吞吐量环比增长2.7%，与去年同期相比有微幅上涨；领域环比景气度上行。高速公路方面：公路客运量与货运量环比出现分化，其中客运量较上月增长4.7%，而货运量小幅下滑2.2%，但同比有小幅增长；领域环比景气度内部分化。铁路运输方面：铁路客运量与货运量较上月均增，增幅分别为9.1%、7.2%，领域环比景气度上行。物流方面：物流新订单LPI数据环比小幅下滑0.6%，同比下滑4%；快递端平均单价环比下降6.3%，业务量环比小幅增长5.3%，促使快递行业收入环比下降1.3%，行业集中度与上月持平；领域环比景气度下行。

2.5.3. 商业贸易

2021年10月，整体：社会消费品商品零售总额环比增长9.8%，同比亦有4.9%增幅，整体景气度环比上行。一般零售：百家大型零售企业零售额累计同比增长12.4%。专业零售方面：金银珠宝类商品零售额环比下跌5.7%，但同比有11.3%增长；网上商品和服务零售额累计值环比续增12.9%，同比亦有13.7%增幅，领域环比景气度内部分化。商业物业经营方面：建材家居卖场当月销售额环比大幅增长，增幅达22.5%，与去年同比相比亦存在55%+增幅，领域环比景气度上行。贸易方面：当月出口额环比下滑1.8%，同比增长27.1%，领域环比景气度小幅下行。

2.5.4. 计算机

2021年9月，计算机方面：9月，软件业务/产品收入环比涨幅进一步收窄，涨幅分别为15.6%和15.2%，行业环比景气度下行。

3. 风险提示

高频数据对行业整体景气度解释力度有限。

证券研究报告：《汽车产业链景气维持上行，必选消费有望逐步见底——中观全行业景气跟踪 2021 年第10期》

对外发布时间：2021年11月23日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）