2022全面注册制与“专精特新”可期【德邦策略知行吴开达团队】

新华社10日消息，中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议提及，“全面实行股票发行注册制”，“要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批‘专精特新’企业”。

抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。在《开弓之箭：IPO制度变迁与展望》一文中，我们提出注册制随着资本市场改革的深化，也将会采取循序渐进的形式推进，在A股市场全面推行。试点注册制两年来，资本市场已经形成从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”改革节奏。

聚焦2022年度主线：“专精特新”。中央经济工作会议中再次强调提升制造业核心竞争力，激发涌现一大批“专精特新”企业。中央经济工作会议再次明确支持中小企业、发展“专精特新”。货币政策方面引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持；结构政策方面畅通国民经济内循环，重在突破供给约束堵点，提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发一大批“专精特新”企业。

新股涨幅回落，科创板新股上市首日平均涨幅19.4%。（1）本周（12月06日-12月10日，下同）主板开板新股1只，开板平均涨幅为126.0%，前值142.9%；科创板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅为19.4%，前值91.1%；创业板共有8家公司上市，上市首日平均涨幅79.0%，前值110.5%。（2）本周融资规模较上周扩大。沪深板块上市11家，累计IPO融资规模152.0亿元，平均融资规模13.82亿元，高于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周10只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为78.0X，其中禾迈股份225.9X，百诚医药156.9X。

下周6只注册制新股将参与初步询价。（1）下周已公布6家参与初步询价。初步询价时间安排：12月13日，统联精密（688210.SH）、概伦电子（688206.SH）；12月14日，南模生物（688265.SH）、优宁维（301166.SZ）、奥尼电子（301189.SZ）；12月15日，天源环保（301127.SZ）。（2）注册生效待发行28家。截至2021年12月10日，注册制新股处于已受理至注册生效状态445家，其中已受理25家，已问询247家，上市委会议通过46家，提交注册99家，注册生效待发行28家，此外有95家处于中止审查状态。

近端次新股指数领跌。（1）本周近端次新股指数（-1.3%），沪深300指数（3.1%）、创业板指（-0.3%）、科创50（-0.6%）。（2）本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年12月10日，5日次新股换手率均8.1%，处于2020年1月1日以来15%分位水平，较上周增加1.1pct。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为9.4亿股、225.8亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。

风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期

1. 推进全面注册制，提升“专精特新”企业支持力度

新华社10日消息，中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。会议提及，“全面实行股票发行注册制”，“要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批‘专精特新’企业”。

抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。在《开弓之箭：IPO制度变迁与展望》一文中，我们提出注册制随着资本市场改革的深化，也将会采取循序渐进的形式推进，在A股市场全面推行。试点注册制两年来，资本市场已经形成从科创板到创业板、再到全市场的“三步走”改革节奏。

第一步是试点注册制在科创板这一增量市场板块率先实现“破题”，建立市场化的新股发行承销机制；第二步是创业板作为存量市场试点注册制，借鉴科创板的成功经验，同时推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革；第三步是总结评估科创板、创业板改革经验，在全市场推行注册制改革。

同时，北交所试点注册制，完善多层次市场建设，打造服务创新型中小企业主阵地，激发涌现一大批“专精特新”企业。

聚焦2022年度主线：“专精特新”。中央经济工作会议中再次强调提升制造业核心竞争力，激发涌现一大批“专精特新”企业。中央经济工作会议再次明确支持中小企业、发展“专精特新”。货币政策方面引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持；结构政策方面畅通国民经济内循环，重在突破供给约束堵点，提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发一大批“专精特新”企业。

2022年“专精特新”腾飞发展，把握投资主线掘金专精特新。自730政治局会议以来，“专精特新”概念提升至国家战略层面，板块表现强劲，年初以来累计涨幅27.9%，跑赢大盘36.2pct。业绩表现卓越，收入高增成长性突出，进入加速扩张周期。

展望2022年，分别从自下而上和自上而下双维度掘金专精特新：1）自下而上，结合专业化程度、精细化管理、业务特色、以及创新能力四方面寻找优质个股，形成“专精特新50”组合，回测组合收益累计涨幅近50%。2）自上而下，聚焦碳中和、国产替代、自主可控三条投资主线，寻找掌握产业核心资源、建立竞争优势、业绩成长预期向好的优质标的形成高景气“精”选组合，回测组合累计收益超60%。

（详见《年度主线：从元年到腾飞——2022年专精特新年度展望》）

2. 新股涨幅回落，注册生效待发行28家

2.1. 新股涨幅回落，涨幅低于今年以来均值

新股涨幅回落，科创板新股上市首日平均涨幅19.4%。本周（12月06日-12月10日，下同）主板开板新股1只，开板平均涨幅为126.0%，前值142.9%；科创板共有3家公司上市，上市首日平均涨幅为19.4%，前值91.1%；创业板共有8家公司上市，上市首日平均涨幅79.0%，前值110.5%。

2.2. 本周沪深上市公司11家，累计融资152亿元

本周融资规模较上周扩大。沪深板块上市11家，累计IPO融资规模152.0亿元，平均融资规模13.82亿元，高于2020年初以来周融资规模均值。

2.3.本周10只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后）78.0X

本周10只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为78.0X，其中禾迈股份225.9X，百诚医药156.9X。

2.4. 下周已公布13家申购，6家询价；注册生效待发行28家

下周已公布6家参与初步询价。初步询价时间安排：12月13日，统联精密（688210.SH）、概伦电子（688206.SH）；12月14日，南模生物（688265.SH）、优宁维（301166.SZ）、奥尼电子（301189.SZ）；12月15日，天源环保（301127.SZ）。

注册生效待发行28家。截至2021年12月10日，注册制新股处于已受理至注册生效状态445家，其中已受理25家，已问询247家，上市委会议通过46家，提交注册99家，注册生效待发行28家，此外有95家处于中止审查状态。

2.4.1.下周已公布6只注册制新股参与初步询价

截至12月10日统计，下周6只注册制新股将参与初步询价，科创板3只，创业板3只。我们根据发行人招股书整理了待询价公司及其所属行业的基本面情况及核心看点。    

（1）统联精密（688210.SH）：专业的精密零部件产品的生产商和解决方案提供商

公司简介：

公司是一家专业的金属粉末注塑成型（MIM）产品生产商和技术方案提供商，已成为富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、歌尔股份等行业内知名企业的合格供应商，主要应用终端包括苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）、华为（HUAWEI）、大疆（DJI）、博士（BOSE）、安克（Anker）、影石（Insta360）等国际国内知名品牌。2020年7月，公司被遴选为“2020年广东省专精特新中小企业”。

主营结构 便携式智能终端用MIM产品：66.55%；智能穿戴设备用MIM产品：20.74%；模治具：4.51%；其他MIM产品：2.91%；其他金属工艺制品及塑胶制品：2.56%；航拍无人机用MIM产品：1.46%；其他业务：1.27%。

行业概况：

1）市场规模 根据Maximize Market Research数据，2016年全球MIM市场规模为24.6亿美元，2018年市场规模增至28.7亿美元，预计2026年将达到52.6亿美元，对应2019-2026年复合年均增长率（CAGR）为7.87%。从全球区域分布来看，中国MIM市场占全球市场的40%左右，是全球最大的市场；北美和欧洲MIM市场占全球市场的17%，也是全球重要的市场。自2012年开始，我国MIM行业开始飞速发展，市场规模也不断扩大。根据中国钢协粉末冶金分会数据统计，2020年国内MIM市场规模增加至73亿元，与2019年相比增长9.0%。根据立鼎产业研究中心预计，2026年MIM市场规模将达到141.4亿元。截至2019年，全国（不包括台湾地区）共有金属注射成形生产企业及车间200余家，其中珠三角地区最多，达到约110家；长三角地区其次，达55家；京津冀及山东地区约20家；湖南、江西、安徽及福建14家；河南、川渝及其它地区5家。

2）行业竞争格局 根据招股书，可将行业内MIM企业分为三个竞争梯队：第一梯队的MIM企业收入规模在2亿元以上，具有较强的研发创新能力，主要客户为国际品牌或国内知名品牌企业，主要包括印度Indo-MIM、中南昶联、台湾晟铭电子、精研科技、富驰高科、泛海统联、全亿大等；第二梯队的MIM企业收入规模在5000万元至2亿元，主要为国内品牌企业配套生产MIM零部件产品，客户集中度往往较高；第三梯队的MIM企业收入规模在5,000万元以下，通常企业的整体技术研发能力较弱，仅通过设备的购置和人员的铺设进行中小批量的MIM产品生产。截至2019年，我国大陆MIM生产企业及车间200余家，其中营收超过2亿元的企业数量不超过10家。经过三年多的发展，泛海统联已成功跻身MIM行业的第一梯队。

3）行业发展趋势 ①材料体系的多元化发展：行业内企业需要追随市场对其他材料MIM产品的多元化需求，不断丰富MIM产品材料体系，进一步推动行业技术进步及规模增长。②技术工艺的复杂化发展：微粉末注射成形、超大件注射成形及共注射成形等技术工艺将成为行业的重要发展方向。③喂料制备的自主化发展：现阶段，少数MIM企业已经具备自主制备喂料的能力，随着MIM产品应用的日益广泛，未来企业的喂料自主化将成为趋势。④制造过程的自动化发展：近年来，行业内企业对自动化智能化生产设备与检测设备的需求越来越大，自动化智能化程度快速提升。⑤下游应用的多元化发展。

财务状况：

  公司2020年营业收入为3.36亿元，2018年至2020年两年CAGR为61.79%，毛利率为49.56%；2020年归母净利润为0.69亿元。

核心看点：

公司已经实现了自动化、稳定的产品抛光工艺，同时公司已通过ISO9001：2015国际体系认证，在喂料开发、模具设计与制造、产品制造过程中的质量控制形成了规范化管理。公司已与富士康、捷普科技、吉宝通讯、铠胜集团、领益智造、立讯精密、歌尔股份等多家企业形成了稳定的合作伙伴关系。

风险提示：

研发人员结构可能导致后续研发能力不足的风险，在核心喂料环节依赖外购的风险以及产品下游应用领域单一的风险。

（2）概伦电子（688206.SH）：具备国际市场竞争力的EDA企业

公司简介：

公司是一家具备国际市场竞争力的EDA企业，拥有领先的EDA关键核心技术，致力于提高集成电路行业的整体技术水平和市场价值，提供专业高效的EDA流程和工具支撑。公司的主营业务为向客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的EDA产品及解决方案，主要产品及服务包括制造类EDA工具、设计类EDA工具、半导体器件特性测试仪器和半导体工程服务等，公司通过EDA方法学创新，推动集成电路设计和制造的深度联动，加快工艺开发和芯片设计进程，提高集成电路产品的良率和性能，增强集成电路企业整体市场竞争力。公司一直坚持以前瞻性的战略定位和布局为指导，以市场竞争力为导向，持续进行技术开拓创新和产品研发升级，目前已成长为全球知名的EDA企业，其创新的EDA方法学、专业的产品和服务价值得到了行业的高度认可，公司的主要客户包括台积电、三星电子、SK海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先的集成电路企业。

主营结构集成电路制造类EDA：43.08%；集成电路设计类EDA：25.9%；半导体器件特性测试仪器销售收入：17.77%；半导体工程服务收入：12.89%；其他业务：0.36%。

行业概况：

1）市场规模 根据SEMI统计，2020年全球EDA市场规模为114.67亿美元，同比增长11.63%。根据中国半导体行业协会的数据，2020年中国EDA市场规模约93.1亿元，同比增长27.7%，占全球市场份额的9.4%。根据GIA报告，中国EDA市场2020年至2027年复合年增长率预计高达11.7%。

2）行业竞争格局 截至2021年12月，全球EDA市场处于新思科技、铿腾电子、西门子EDA三家厂商垄断的格局，行业高度集中。新思科技、铿腾电子、西门子EDA、是德科技和ANSYS作为国际前五大EDA公司，累计占有了约85%的全球EDA市场份额。截至2021年12月，国内EDA市场集中度较高，各公司各自专注于不同的领域且经营规模普遍较小，在工具的完整性方面较为欠缺，少有进入全球领先客户的能力，市场影响力相对较小，均为非上市公司。公司和广立微是国内EDA企业中优先突破关键环节核心工具的典型公司，华大九天是国内EDA企业中重点突破部分设计应用全流程解决方案的典型公司。

3）行业发展趋势 全球主流EDA技术发展有两种思路：持续和领先集成电路企业合作，坚定的推动工艺节点向前演进和支持不同工艺平台的创新应用；或不断挖掘现有工艺节点的潜能，持续进行流程创新，缩短产品上市时间，提升产品竞争力。我国EDA行业可以沿两种技术发展趋势进行发展：优先突破部分芯片设计应用的全流程覆盖，在一定程度上加速国产替代的进程；或优先突破关键环节的核心EDA工具，力争形成国际影响力和市场竞争力，在关键环节打破国际EDA巨头的垄断。

财务状况：

公司2020年营业收入为1.37亿元，2018年至2020年两年CAGR为62.68%，毛利率为89.54%；2020年归母净利润为0.29亿元。

核心看点：

公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握了具备国际市场竞争力、自主可控的EDA核心技术，形成了核心关键工具，能够支持7nm/5nm/3nm等先进工艺节点和FinFET、FD-SOI等各类半导体工艺路线，构建了较高的技术壁垒。在整合能力方面，公司董事长LIUZHIHONG（刘志宏）博士拥有近30年的行业经验，其他核心管理团队在EDA行业多拥有超20年的研发、管理及市场经验。

风险提示：

研发成果未获得市场认可导致无法形成规模化销售的风险，技术升级迭代、研发投入相关风险，EDA市场规模相对有限、市场格局现状、公司产品种类丰富度较低、经营规模较小导致的竞争风险。

（3）南模生物（688265.SH）：从事基因修饰动物模型及相关技术服务的小巨人企业和高新技术企业

公司简介：

公司主要从事基因修饰动物模型及相关技术服务。打造了以模式生物基因组精准修饰、基因功能表型分析、药物筛选与评价为核心的技术平台，为客户提供定制化模型、标准化模型等基因修饰动物模型，以及模型繁育、药效评价及表型分析、饲养服务等相关技术服务。公司累计研发构建了超过6,000种标准化模型资源库，为基因功能研究、新靶点发现及新药药效评价提供相应的动物模型和技术服务，服务众多科研机构研团队、创新药公司及CRO公司。

主营结构 标准化模型：27.24%；定制化模型：21.65%；涉及“基因修饰核心技术”的自然繁育：17.51%；不涉及核心技术的饲养服务收入：10.88%；药效评价及表型分析：9.21%；仅涉及“辅助生殖技术”的自然繁育：6.37%；辅助生殖繁育：2.26%；不涉及核心技术的自然繁育：1.96%；其他基因修饰动物模型技术服务：1.19%；SPF净化业务：0.86%；涉及核心技术的饲养服务收入：0.54%；其他业务：0.32%。

行业概况：

1）市场规模 基因修饰动物模型行业隶属的动物模型服务行业，近年来规模增长较快，发展前景良好。根据GMI数据，2019年全球动物模型市场规模约为149亿美元，预计2023年将增至209亿美元，2015-2023年CAGR约为9.25%。据GMI数据推算，2019年基因修饰动物模型市场规模约为100亿美元，预计2023年将增至141亿美元，占动物模型服务市场规模约67%；2015-2023年CAGR约为9.34%，规模增速略高于动物模型服务市场。

2）行业竞争格局 同行业可比公司及其主营业务如下：Jackson Laboratory：动物模型（包括普通动物模型及基因修饰动物模型，下同）；Charles River：CRO为主（80%），动物模型为辅（20%）；Taconic：动物模型产品及服务；百奥赛图：基因修饰动物模型及创新型抗体药物研发、赛业生物：基因修饰动物模型及相关技术服务；集萃药康：基因修饰动物模型及相关技术服务；南模生物：基因修饰动物模型及相关技术服务。从模型数量储备而言，公司与Jackson Laboratory、集萃药康尚存在一定差距。

3）行业发展趋势 基础科研投入持续增加：根据国家统计局《全国科技经费投入统计公报》等资料，2019年全国投入R&D经费22,143.6亿元，同比增长12.5%；其中，基础研究、应用研究和试验发展的经费投入分别为1,335.6亿元、2,498.5亿元和18,309.5亿元，分别同比增长22.5%，14.0%和11.7%。医药研发需求前景广阔，CRO市场规模保持稳健增长态势，在下游医药研发支出扩张CRO服务规模增长的带动下，产品面临良好的市场需求前景。

财务状况：

公司2020年营业收入为1.96亿元，2018年至2020年两年CAGR为27.10%，毛利率为60.34%；2020年归母净利润为0.45亿元，两年CAGR为71.71%。

核心看点：

完善的基因修饰动物模型研发体系、深耕基因修饰动物模型领域超过20年。

风险提示：

标准化模型收入规模较同业的差距无法缩小风险、研发投入较部分同业可比公司低的风险。

（4）优宁维（301166.SZ）：国内抗体品种及规格最全面的供应商之一

公司简介：

公司是一家面向高等院校、科研院所、医院和生物医药企业等，提供以抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的代理商。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE）、Merck、PerkinElmer、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等50多家行业知名品牌抗体产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，在行业内树立了―优宁维-抗体专家‖的品牌形象。目前公司提供生命科学试剂产品SKU超过469万种，覆盖基因、蛋白、细胞、组织及动物等不同水平的研究对象，涵盖生命科学基础研究、医学基础研究、体外诊断研究、药物研发、细胞治疗研究等领域，是国内抗体品种及规格最全面的供应商之一，有效满足不同领域研究人员对抗体多元化的应用需求。在生命科学试剂基础上，公司配套提供相关仪器及耗材，全面满足客户科研需求。

主营结构 一抗：36.88%；检测试剂盒：17.79%；辅助试剂：9.65%；耗材：7.69%；分子生物学试剂：6.6%；重组蛋白/多肽：6.52%；检测分析仪器：6.41%；细胞生物学试剂：2.33%；生化试剂：2.19%；二抗：1.38%；实验服务：1.04%；样本制备仪器：1.04%；其他-综合技术服务：0.48%。

行业概况：

1）市场规模 公司主要产品生命科学试剂所属的科学服务业涉及的细分行业为生命科学试剂、生命科学仪器及耗材行业。根据国家统计局数据，我国研究与试验发展（R&D）经费由2010年的7,063.00亿元增长至2019年的21,737.00亿元，年均复合增长率达13.30%。目前，我国研发经费支出规模已经位居全球第二，仅次于美国。根据Markets and Markets发布的《Laboratory Equipment Services Market by Type、Contract、Equipment、Service Provider（OEM）and End User-Global Forecast to 2024》报告，全球科研仪器市场容量预计将从2019年的95亿美元增长至2024年的177亿美元，年均复合增长率达13.4％，其中亚太地区市场份额占比持续提升。

2）行业竞争格局 科学服务业在欧美等发达国家已经较为成熟，经过多年的发展产生了德国默克（Merck KgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）、艾万拓（Avantor）等行业巨头，国际巨头为全球科研工作者提供一站式的产品与服务，占据市场主导地位，并通过不断地进行资源整合提高行业集中度。在国内科研试剂市场，国产试剂销售规模所占比例约为10%，国产试剂品牌与国外厂商相比，竞争力较弱，存在较大差距。

3）行业发展趋势 国内生命科学试剂行业起步虽晚，但在国家相关政策和下游产业带动下，市场规模迅速扩张，目前已成为全球除美国外的第二大市场。然而，由于发展时间尚短，与欧美等发达国家相比，我国生命科学试剂行业市场集中度处于较低水平。目前，我国生命科学试剂行业已进入关键发展时期，随着市场需求的不断扩大、市场竞争的不断加剧以及国家产业规划的逐步调整，我国生命科学试剂行业将拉开资源整合序幕。预计未来，我国生命科学试剂行业将不断经历产业整合，市场集中度将持续提升。同时，生命科学试剂行业下游客户需求分散，采购呈现品种多、规格小、频率高等特点，天然适合电商模式。通过线上平台销售产品，可有效将上百万种产品系统地展示给客户，并通过智能搜索系统实现精准检索，提升用户体验、增强客户粘性，预计行业未来电商化趋势将持续发展。

财务状况：

公司2020年营业收入为8.49亿元，2018年至2020年两年CAGR为18.57%，毛利率为22.77%；2020年归母净利润为0.76亿元，两年CAGR为38.52%。

核心看点：

在生命科学行业处于领先地位；公司已经拥有多项产品类核心技术、产品类技术储备、产品类重要制备技术等技术。

风险提示：

对赌协议风险、研发投入较同业可比公司低。

（5）奥尼电子（301189.SZ）：智能视听软硬件方案商与制造商

公司简介：

公司以电脑外置摄像头创业起步，持续积累超过十五年的音视频软硬件研发制造经验，定位于“智能视听软硬件方案商与制造商”，在人工智能与物联网应用融合的背景下，聚焦于智能家居、智慧出行、智慧办公等应用场景的视听数据采集、传输与处理，核心产品为电脑/电视外置摄像头、网络摄像机、行车记录仪、蓝牙耳机等智能视听终端，致力成为“智能音视频软硬件细分领域领跑者”。公司在国内外建立有多家全资子公司，拥有1000多名高素质员工队伍，建立有从产品创意到工业设计、产品研发、规模化生产、自主营销的专业团队，与英特尔、微软、三星、联想、现代等国内外知名企业建立了多年的合作伙伴关系，并与百度、腾讯、京东等巨头开展物联网云技术方面的智能家居产品研发合作。公司旗下现拥有aoni奥尼、AUSDOM阿斯盾、ANC、百脑通、明月等子品牌，产品线涵盖网络摄像机、行车记录仪、多功能MINI摄像机、摄像头、移动电源、小音响、耳机等消费类电子产品。

主营结构 PC/TV摄像头：56.21%；行车记录仪：17.27%；智能云摄像头：13.69%；蓝牙耳机：10.12%；其他业务：1.38%；其他：0.7%；音箱：0.63%  。     

行业概况：

1）市场规模 电子消费行业方面：根据国家统计局数据，2019年我国计算机、通信和其他电子设备制造业营业收入达12.10万亿元，占当年国内生产总值比例达11.91%。物联网方面：《物联网终端安全白皮书(2019)》显示，近年来物联网应用层出不穷，智能交通、智慧医疗等各行业的普及应用全面推进物联网终端呈指数级增长，截至2019年，全球物联网设备连接数量达到110亿个，且据GSMA预测至2025年将达到250亿个，较2018年实现年复合增长率15.71%。据GSMA统计，2019年全球物联网产品及服务等收入为3,430亿美元，预计2025年将增长至1.12万亿美元，年复合增长率为21.86%。云计算和人工智能方面：据中国信通院预测，2022年全球云市场规模约2,733亿美元，较2016年增长212%。2020年全球人工智能市场规模约6,800亿美元，2015-2020年实现年均增长32%。PC/TV摄像头行业：根据Grandview-Research的研究报告，2019年全球PC/TV外置摄像头市场规模约37.5亿美元，受益于现场直播、视频会议等应用场景的预期增长，预计PC/TV外置摄像头在2025年将增长至57.8亿美元，年复合增长率7.5%。

2）行业竞争格局 PC/TV摄像头市场具有市场品牌和市占率分散、国内外市场和线上线下渠道竞争对手差异较大的特点，公司PC/TV摄像头境内市场的主要竞争对手包括罗技、蓝德卡、海康威视、技触、奥速、蓝色妖姬等，境外市场则主要包括罗技、NexiGO、DEPSTECH、Grenerics、JellyComb等，市场竞争者众多，同时呈现不同地区品牌差异较大的特点。

3）行业发展趋势 摄像头行业：伴随着科技进步，微型化、专业化、智能化成为镜头行业发展趋势。在微型化方面，具体场景下的终端产品在摄像头体积与功耗、散热、功能、成本之间取舍，其中，手机行业基于整体硬件之体积、重量、时尚性要求而持续追求摄像头体积、厚度的极限，安防监控相对弱化体积限制而较为注重耐高温/高寒、成本等方面，不同的技术路线导致芯片、封装技术、生产工艺等方面显著不同。在疫情的影响下，人们培养了远程办公、远程会议、线上教育的习惯，同时也推动了PC/TV外置摄像头行业的发展。智慧政务、远程医疗和短视频行业的发展也对摄像头行业产生了积极的影响。电声行业方面：产品复杂程度提升，考验企业研发能力；随着机器学习等技术在智能电声产品中的进一步应用，可以进一步提升语音识别和理解的准确程度，使智能电声产品更好的服务于生活。

财务状况：

公司2020年营业收入为10.84亿元，2018年至2020年两年CAGR为91.54%，毛利率为40.80%；2020年归母净利润为1.93亿元，两年CAGR为761.97%。

核心看点：

方案商与制造商身份合一、基于视频技术与音频技术的音视频协同发展。

风险提示：

客户集中度较高风险、核心原材料依赖进口的风险、限电措施对公司生产经营造成不利影响的风险。

（6）天源环保（301127.SZ）：一家专业从事垃圾渗滤液及高难度污废水处理的环境综合治理服务商

公司简介：

公司是一家专业从事垃圾渗滤液及高难度污废水处理的环境综合治理服务商，主要为客户提供垃圾渗滤液及高难度污废水治理的工艺设计、设备加工、装备集成、工程施工、运营服务等一体化解决方案，是国家高新技术企业，主要业务包括环保装备研发制造与集成、环保工程建造及环保项目运营服务等。公司深耕垃圾渗滤液治理行业十余年，为国内早期专业从事垃圾渗滤液治理行业的企业之一，拥有环保工程专业承包壹级、建筑机电安装工程专业承包贰级、市政公用工程施工总承包三级资质，具有生活垃圾渗滤液处理设施运营服务一级和城镇集中式污水处理设施运营服务一级、水污染治理甲级认证证书，取得环境管理体系、职业健康安全管理体系、质量管理体系、五星级售后服务体系认证。截至2021年12月10日，公司自主研发了8项核心技术，拥有59项专利。公司是国内较早实施垃圾中转站渗滤液处理、老龄垃圾填埋场渗滤液浓缩液全量化处理、垃圾焚烧发电厂渗滤液高回收率（达85%及以上）、飞灰填埋场渗滤液处理项目的企业，为国内垃圾渗滤液治理行业知名品牌，处于行业第一梯队。

主营结构 运营-渗滤液：59.4%；装备-渗滤液：16.5%；工程-渗滤液：9.54%；工程-高难度污废水及其他：7.05%；运营-高难度污废水及其他：6.1%；装备-高难度污废水及其他：1.19%；其他：0.23%。 

行业概况：

1）市场规模 生活垃圾产生量巨大，渗滤液处理行业前景广阔；2018年12月世界银行发布的调查报告显示，2016年全球城市生活垃圾产生量为20.1亿吨；住建部2020年12月发布的数据显示，2010-2019年我国城市（含县城）生活垃圾清运量由2010年的22,122万吨，增加到2019年的31,077万吨；从2010年到2019年，城市生活垃圾卫生填埋处理量由9,598万吨增长至10,948万吨，年复合增长率仅为1.47%，在无害化处理量中占比由77.9%降至45.6%；焚烧无害化处理量由2,317万吨增长至12,174万吨，年复合增长率高达20.24%，在无害化处理量中占比由18.8%提升至50.7%。截至2021年12月，城市污水处理厂平均单厂日处理能力基本维持在7.2万立方米上下，县城污水处理厂平均单厂日处理能力保持小幅上升趋势；截至2019年12月，我国污水处理能力为19,170.96万立方米/日。                                                      

2）行业竞争格局 我国垃圾渗滤液和高难度污废水处理行业处于快速发展期，市场需求空间广阔。截至2021年12月行业内企业大致可分为以下两个梯队：第一梯队研发较强、技术领先、工艺先进、产品质量有保障、服务质量和市场形象好、可提供一体化服务、业务能够覆盖到全国范围，第二梯队规模较小、实力偏弱、缺乏核心技术，在研发、工艺、产品、服务等方面存在较大差距、业务范围局限于少数区域。公司是国内较早实施垃圾中转站渗滤液处理、老龄垃圾填埋场渗滤液浓缩液全量化处理、垃圾焚烧发电厂渗滤液高回收率（达85%及以上）、飞灰填埋场渗滤液处理项目的企业，为国内垃圾渗滤液治理行业知名品牌，处于行业第一梯队。

3）行业发展趋势 随着大型环保综合治理项目越来越多，围绕全产业链的“设计－建设－投资－运营”一体化解决方案将成为行业发展的趋势；。未来我国渗滤液处理技术将会向着多样化、精细化的方向发展,实现渗滤液无害化、全量化、资源化处理的目标；市场参与方式更加多元，社会资本参与方式从传统的EPC、BOT、TOT方式，新增了创新的PPP、EPC+O等方式；未来第三方治理将成为垃圾渗滤液及高难度污废水治理行业的新思路。

财务状况：

公司2020年营业收入为5.50亿元，2018年至2020年两年CAGR为44.45%，毛利率为44.33%；2020年归母净利润为1.45亿元，两年CAGR为98.57%。

核心看点：

截至2021年公司在全国设立了从事垃圾渗滤液及高难度污废水处理的子公司25家、分公司16家及众多专业的运营团队，能够对解决方案高效实施。同时截至2021年，公司已取得环境管理体系、职业健康安全管理体系、质量管理体系、五星级售后服务体系认证，自主研发了8项核心技术，拥有59项专利。2018年4月至2021年4月公司被武汉市科学技术局（市知识产权局）评定为武汉市企业技术研发中心。2019年及2020年获“渗滤液领域领先企业（渗滤液处理年度标杆）”荣誉，2021年1月获湖北省专精特新“小巨人”企业。

风险提示：

应收账款回收风险，移动式垃圾渗滤液处理业务项目的经营风险以及部分特许经营权项目土地使用的风险。

3. 近端次新股指数跌1.3%，交易热度上升

3.1. 近端次新股指数跌1.3%

市场分化加剧，近端次新股指数领跌。本周近端次新股指数（-1.3%），沪深300指数（3.1%）、创业板指（-0.3%）、科创50（-0.6%）。

本周近端次新股指数估值小幅下跌。截至2021年12月11日，近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PE（TTM）分别为29.8X、13.5X、65.6X、60.1X，对应历史分位水平（2017年1月1日以来，科创50为指数发布以来）分别为31.2%、58.1%、91.1%、12.1%；近端次新股、沪深300、创业板指、科创50最新PB（LF）分别为2.4X、1.6X、8.3X、6.1X，对应历史分位水平分别为13.7%、66.4%、89.4%、11.9%。

本周近端次新股指数交易热度上升。截至2021年12月10日，5日次新股换手率均8.1%，处于2020年1月1日以来15%分位水平，较上周增加1.1pct。

从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为9.4亿股、225.8亿元，成交量较上周增加；沪深300指数成交量有所增加。

4. 风险提示

宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。

证券研究报告：《2022全面注册制与“专精特新”可期》

对外发布时间：2021年12月11日

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：wukd＠tebon.com.cn

研究助理：姚皓天

邮箱：yaoht＠tebon.com.cn