年终总结：一个研值与颜值在线的成长团队

我们团队已有6位正式团员+2位X-Man，明年我们将进一步壮大，期待你的加入，想要了解我们运行情况和团队空缺的见下文。

发出【觅同道|吴开达】以来，成团一年，很艰难，也很幸运。与小伙伴们（包括实习同学）一起努力克服困难，把我想在622做的策略知行五位一体体系落地。

(1)大势研判，主要框架为普林格经济时钟，根据先行指标（信用）、同步指标（工业增加值与GDP）、滞后指标（消费品通胀与工业品通胀）划分经济周期所处阶段，择优配置大类资产及板块、行业。详见《大类资产配置框架——基于普林格经济周期六段论》、《普林格配置框架的难点与应用》、《A股板块与行业轮动规律探索——基于普林格经济周期六段论》。同时，搭建了国内宏观热力图、美国经济追踪库、大类资产、主要股指估值、大类资产及其波动率、国内资金价格等底层数据库。

(2)行业比较，主要框架为《中观行业月度全景气跟踪研究框架手册》，根据各行业社会分工，将综合外 27个申万一级行业重新划分为上游原料、中游制造、下游消费、金融房建及支持服务五大板块，并沿自上而下、自下而上两条路径交叉验证月度行业景气变化，精选高景气赛道，底层为中观行业全景气跟踪及打分数据库。

(3)公司研究，基于自由现金流（FCFF）、加权平均资本成本（WACC）、投入资本回报率（ROIC）、净资产收益率（ROE）的综合财务指标分析框架及选股体系：以持续维持正向的现金流为起点，基于“ ROIC 大于WACC”的核心价值创造原则，结合衡量股东投资回报率的核心指标 ROE 及归母净利润的持续增长能力，筛选具有核心价值创造能力及持续成长性的优质企业，详见《回归价值创造本源——公司研究系列之财务综合分析框架》与《盛衰有时——公司研究系列之财务报表看企业生命周期》，底层为全A公司财务综合指标分析数据库。

(4)微观流动性，以投资者主体定价权为锚，靶定四大市场主体，根据其不同投资决策考量，如重置成本及财务价值取向，以日度/半月度/月度频率跟踪微观流动性变迁，识别市场增/存、定价权主体、节奏、结构等，详见《微观流动性跟踪研究框架》、《投资者主体定价权的迁移与转变》，底层为微观流动性跟踪数据库。

(5)制度与新股研究，主要研究打新增强策略、市场规则、打新基金、Reits，详见《IPO定价强者红利背后的制度、本源与演进》、《我们的思考：如何选打新基金？》、《打新策略跟踪研究框架手册》《战略看多首批公募REITs系列研究合集》。同时有①IPO询价、入围跟踪数据库；②打新策略模型因子跟踪与产品设计数据库；③REITs跟踪研究数据库(发售、估值、基本面)。

总结我们团队2021年的研究修行，溯洄从之，道阻且长：（1）2月我们团队初步组建，花了大量时间精力搭框架打磨底层数据库；（2）3月中旬市场恐慌时，保持独立思考，研判《经济夯实，长牛仍在》（3月21日），推荐执超长赛道（新能源车、光伏等）与极低估值（传统周期等）两端，并构建德邦策略知行碳中和指数作为年度主线推荐（详见《气候雄心，虽远必至-碳中和系列研究之全景与指数构建》）；（3）在市场留念白马蓝筹行情时，我们基于经济复苏大小业绩分化判断市场风格切换，于3月12日发布报告《往“中大市值”、“中低线”挖超预期》，把握风格下沉趋势；（4）4月提示“4月反击”，5月研判《五一归来，继续把握窗口调结构》并有《600倍茅的6次大跌》指出“茅”估值以及与市场估值裂口都处于极值状态，获取超额收益难度较大；（5）市场反击后，情绪燥热，我们5月30日发布《6月展望：固本培元，不喜不悲》认为盈利消化估值需要时间，维持3300-3800震荡做结构的判断；（6）7月25日《固本培元，欲扬先抑》，提示中概股下跌带来A股回调风险；（7）8月1日《政治局会议确认跨周期调节，静待“黄金坑”》提出A股仍有回调，8月14日中期策略《盛宴未已，向“新”重塑》指出跨周期调节节奏与Taper节奏将是下半年主导因素。下半年普林格时钟从阶段5滞胀向阶段1逆周期调节转化，分母端平稳，分子端待信用发力。宏观待信用，中观抱景气，中下游占优，重视成长，拥抱碳中和，关注新基建；（8）9月26日《风险评价下行，乐观一点》在经历了九月市场倒V型走时候表示阶段性转乐观；（9）10月17日《信用筑底，通胀拐点未至》提出PPI拐点将在11月显现；（10）11月14日《信用触底，迎接春季躁动》明确表示看好后市A股表现。（11）而由于对经济修复节奏的判断不精准，我们认为复苏高点出现在二季度，实际上市场于一季度末便提前交易复苏短周期见顶，行业配置执两端中，我们对于极低估值的把握并不准确，6月推荐了短周期复苏见顶后并不受益的银行；同时未能把握类滞胀期央行的跨周期调节取向，导致我们错过了固收类资产的绝佳买点；9、10月对于大宗紧缺与双控双限认识不足，错过了大宗商品，特别是能化商品的暴涨。

明年我们的判断是《牛犇》，每一篇年度展望背后都是我们观察思考、框架体系与底层数据库的结晶：

策略知行团队太阳导师——吴开达

谁背后还没个翅膀

策略知行五位一体体系

信仰“自由无用、策略知行”，复旦、上财金融专硕导师；三轮半牛熊打磨，一二级买方投资、卖方研究经历；增长了智慧，人也长残了...

自强不息

【发心|吴开达】自由无用，策略知行

【觅同道|吴开达】如果你也信仰自由无用，策略知行

【随笔|吴开达】创业的风险

【笃志|吴开达】日月光华，旦复旦兮

【随笔|吴开达】价值已死？

【记录美好|吴开达】回学校看看

【沉思|吴开达】顺成人，逆为仙

策略知行团队Winter is coming——张冬冬

大势研判及专题研究

四载春秋，青丝微白。

起承转合，谓之略也。

精诚所至，金石为开。

纵横捭阖，以策制胜。

策略知行团队扎实小哥——徐陈翼

中观行业比较

外表学生气，工作很疯狂，

硬核大消费&TMT行业研究经验沉淀，

公平看待每一个行业，细心梳理每一条赛道，踏实审视每一次机会。

策略知行团队专精特新分析师——于那

专精特新及公司研究

5年卖方研究经验。曾任方正中小盘分析师，所在团队获得过2017-2018年新财富中小盘研究第4名/第2名，2017-2019年卖方分析师水晶球奖第 4名 /第 3名 /第 5名（公募）。

策略知行团队复旦学霸——姚皓天

制度、REITs、专精特新与新股研究

复旦本硕学霸，兼具买方经验，思维清晰，做事沉稳。

策略视角看新资产、新主题与新兴产业，狭义流动性外溢、年度主线与规则博弈。

策略知行团队金工直男——林昊

微观流动性、盈利预期研究

金工小能手，做事踏实，2022期待在“定价权”、“预期与回报”、“估值与情绪”等方面探索市场底层运行逻辑，做出更多有增量的研究。    

岂曰无衣？与子同袍

吴开达策略知行团队期待新伙伴加入。策略知行团队分工领域名额（含正式实习）：大势研判（2-3，现有2），行业比较（2-3，现有2），专精特新公司研究（原中小盘，2-3，现为1），微观流动性（1-2，现为1），制度、REITs、新股研究（1-2，现为1）。

想加入策略知行团队，可加我微信po1wkd，或者请以“姓名+分工领域+潜力/成长/价值（三选一）+工作地点”命名简历与邮件，投递至：zhaopinclzxtd@163.com，我会尽快和你联系，团队分工、协作与成长模式，详见【觅同道|吴开达】如果你也信仰自由无用，策略知行

小彩蛋：推荐伙伴成功，回馈一瓶来自家乡的猪年生肖茅台感谢~

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